依法從嚴(yán)打擊違法違規(guī)活動(dòng) 護(hù)航資本市場(chǎng)改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)

我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)入嶄新階段，取得了舉世矚目的發(fā)展成就，但違法違規(guī)成本過(guò)低成為制約資本市場(chǎng)改革成效的重要因素。下一步應(yīng)推動(dòng)依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)不斷向縱深推進(jìn)，為持續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)、發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能提供堅(jiān)強(qiáng)保障。

當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)政治格局正在發(fā)生深刻調(diào)整，全球疫情持續(xù)演變，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固不均衡。資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成，在應(yīng)對(duì)疫情沖擊、促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的重要作用日益凸顯。黨的十八大以來(lái)，在黨中央、國(guó)務(wù)院的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展取得矚目成就，正在發(fā)生深刻結(jié)構(gòu)性變化。然而，一段時(shí)間以來(lái)，由于違法違規(guī)成本過(guò)低，欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等惡性違法違規(guī)行為屢禁不止，一定程度上制約了改革成效，阻礙了改革進(jìn)程。全面貫徹落實(shí)中辦、國(guó)辦《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》，切實(shí)提高違法違規(guī)成本，是全面深化資本市場(chǎng)改革的關(guān)鍵配套和必要保障。

我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展取得矚目成就

資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成，“牽一發(fā)而動(dòng)全身”。黨的十八大以來(lái)，習(xí)近平總書(shū)記高度重視資本市場(chǎng)改革發(fā)展，先后作出一系列重要指示批示，明確提出要“通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”。我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)入嶄新階段，取得了舉世矚目的發(fā)展成就。

一是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)取得顯著成效。多層次資本市場(chǎng)體系漸趨完備，在優(yōu)化要素資源配置、促進(jìn)創(chuàng)新資本形成、完善現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度、引導(dǎo)和培育市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理念等方面的重要功能日益顯現(xiàn)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模、深度和廣度持續(xù)拓展。30年來(lái)，資本市場(chǎng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資超過(guò)21萬(wàn)億元。交易所債券市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，存續(xù)余額近16萬(wàn)億元，融資工具品種不斷豐富，有效拓寬了實(shí)體企業(yè)特別是中小民營(yíng)企業(yè)融資渠道。各類(lèi)期貨期權(quán)品種平穩(wěn)推出，基本涵蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域，價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理等功能有效發(fā)揮。近年資本市場(chǎng)更加聚焦服務(wù)科技創(chuàng)新，試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，資本市場(chǎng)促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)的樞紐功能明顯增強(qiáng)。

二是全面深化改革不斷向縱深推進(jìn)。從開(kāi)創(chuàng)性地實(shí)施股權(quán)分置改革，為市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，到穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，大幅提升發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化程度以及審核注冊(cè)效率和可預(yù)期性，再到以注冊(cè)制改革為牽引，全面實(shí)施《全面深化資本市場(chǎng)改革總體方案》，扎實(shí)推進(jìn)交易、退市等關(guān)鍵領(lǐng)域一攬子基礎(chǔ)制度改革，我國(guó)資本市場(chǎng)始終堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化方向，著力破除制約市場(chǎng)功能有效發(fā)揮的體制機(jī)制性障礙，有效改善了市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。

三是市場(chǎng)主體活力和競(jìng)爭(zhēng)力日益增強(qiáng)。目前，深滬兩市上市公司已超4400家，總市值超過(guò)86萬(wàn)億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷提升，創(chuàng)新活力不斷增強(qiáng)，治理水平不斷提高，已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“基本盤(pán)”，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“晴雨表”的功能日益提升。行業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù)能力和水平進(jìn)一步增強(qiáng)，行業(yè)規(guī)模和資本實(shí)力穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)形象逐步改善。長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境逐步形成，市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)趨勢(shì)性改善態(tài)勢(shì)。

四是高水平雙向開(kāi)放的新格局加快形成。全方位推進(jìn)市場(chǎng)、產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)對(duì)外開(kāi)放。深滬港通、滬倫通、中日ETF（交易所交易基金）互通等互聯(lián)互通機(jī)制陸續(xù)建立并持續(xù)深化，深滬港通自開(kāi)通以來(lái)總成交額已累計(jì)約70萬(wàn)億元。合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）等制度不斷完善，跨境投融資渠道逐步拓寬、便利程度顯著提高。行業(yè)機(jī)構(gòu)外資股比限制全面放開(kāi)，A股納入國(guó)際主流指數(shù)的比重穩(wěn)步提升。截至2020年底，外資連續(xù)3年保持凈流入，境外投資者持有A股資產(chǎn)突破3萬(wàn)億元，A股市場(chǎng)的吸引力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。

五是市場(chǎng)發(fā)展的法治根基不斷夯實(shí)?；拘纬梢惶准确蠂?guó)際慣例又具有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)法律規(guī)范體系。證券法修訂并正式施行，在全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制、大幅提高證券違法違規(guī)成本、加大投資者保護(hù)力度等方面實(shí)現(xiàn)重大突破?！缎谭ㄐ拚福ㄊ唬烦雠_(tái)，對(duì)欺詐發(fā)行、信息披露造假等四類(lèi)證券期貨犯罪大幅提高懲戒力度。期貨法立法取得重大進(jìn)展。投資者保護(hù)組織體系和制度機(jī)制不斷健全，法律保護(hù)、監(jiān)管保護(hù)、自律保護(hù)、市場(chǎng)保護(hù)、自我保護(hù)的“大投?！崩砟畈粩鄰?qiáng)化。

六是市場(chǎng)監(jiān)管和治理效能持續(xù)提升。建立起以行政監(jiān)管與行業(yè)自律相互補(bǔ)充，證監(jiān)會(huì)機(jī)關(guān)、派出機(jī)構(gòu)、交易場(chǎng)所、行業(yè)協(xié)會(huì)等各司其職、緊密協(xié)作的監(jiān)管執(zhí)法體系，形成了科學(xué)監(jiān)管、分類(lèi)監(jiān)管、專(zhuān)業(yè)監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管等重要理念。審查分離體制持續(xù)完善，稽查執(zhí)法效能顯著提升。市場(chǎng)在防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的斗爭(zhēng)中不斷成長(zhǎng)成熟。大力深化簡(jiǎn)政放權(quán)，持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管透明度建設(shè)。推進(jìn)科技監(jiān)管，堅(jiān)持向科技要?jiǎng)恿Α⒁省?/p>

違法違規(guī)成本過(guò)低成為制約資本市場(chǎng)改革成效的重要因素

隨著全面深化改革不斷向縱深推進(jìn)，我國(guó)資本市場(chǎng)正在發(fā)生深刻結(jié)構(gòu)性變化，市場(chǎng)韌性、活力和吸引力明顯增強(qiáng)，市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)改善。但我們也看到，一段時(shí)間以來(lái)，由于違法違規(guī)成本過(guò)低，欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等惡性違法違規(guī)行為屢禁不止，部分上市公司及實(shí)控人與外部勾結(jié)以市值管理之名操縱股價(jià)，不少中介機(jī)構(gòu)還在“穿新鞋走老路”，“帶病申報(bào)”“一查就撤”等問(wèn)題較為突出，一定程度上制約了改革成效、阻礙了改革進(jìn)程。

資本市場(chǎng)是一個(gè)內(nèi)涵豐富、機(jī)理復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)。這一生態(tài)系統(tǒng)的良性循環(huán)，有賴(lài)于市場(chǎng)各方權(quán)責(zé)利的均衡配置和有效到位。注冊(cè)制改革是本輪全面深化資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”工程，也是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期的中心任務(wù)。注冊(cè)制下，市場(chǎng)各方各歸其位、各盡其職是實(shí)現(xiàn)“真正把選擇權(quán)交給市場(chǎng)”的重要基礎(chǔ)和關(guān)鍵所在。發(fā)行人的信息披露第一責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)把關(guān)責(zé)任、審核注冊(cè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任、投資者的“買(mǎi)者自負(fù)”以及執(zhí)法司法機(jī)關(guān)的零容忍追責(zé)，這五個(gè)環(huán)節(jié)是緊密聯(lián)系、環(huán)環(huán)相扣的統(tǒng)一整體。只有每個(gè)環(huán)節(jié)都?jí)簩?shí)責(zé)任、履職盡責(zé)，注冊(cè)制才能形神兼?zhèn)?。其中，后端的?zhí)法司法是關(guān)鍵配套，也是必要保障。

就市場(chǎng)生態(tài)而言。資本市場(chǎng)違法違規(guī)嚴(yán)重?fù)p害投資者信心和合法權(quán)益，嚴(yán)重破壞市場(chǎng)秩序、影響金融安全。只有動(dòng)真格、出重拳、擊要害，才能壓嚴(yán)壓實(shí)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，遏制欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等惡性違法違規(guī)的高發(fā)多發(fā)態(tài)勢(shì)，維護(hù)公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境，營(yíng)造各方都愿意來(lái)、留得住的市場(chǎng)生態(tài)。正如易會(huì)滿主席強(qiáng)調(diào)的，“生態(tài)好了，大家才會(huì)對(duì)這個(gè)市場(chǎng)有信任有信心，資源配置、財(cái)富管理、提高直接融資比重等功能才能有效發(fā)揮”。

就市場(chǎng)約束而言。形成有效的市場(chǎng)約束，同樣需要一個(gè)健康穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境和誠(chéng)信環(huán)境，要通過(guò)強(qiáng)化監(jiān)管震懾創(chuàng)造有利條件，推動(dòng)形成權(quán)責(zé)利對(duì)等、相互制衡的市場(chǎng)化約束機(jī)制。由此，市場(chǎng)主體才能在相對(duì)均衡的狀態(tài)下進(jìn)行充分博弈。

當(dāng)前，注冊(cè)制改革已進(jìn)入關(guān)鍵推進(jìn)期，對(duì)五個(gè)環(huán)節(jié)的系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性要求更高?！笆奈濉睍r(shí)期，立足新發(fā)展階段，貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局，迫切需要資本市場(chǎng)鞏固深化拓展改革成效，更好發(fā)揮樞紐功能。提高證券違法違規(guī)成本，已成為事關(guān)資本市場(chǎng)改革發(fā)展和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的重大緊迫任務(wù)。

依法從嚴(yán)打擊違法違規(guī)活動(dòng)，改善資本市場(chǎng)生態(tài)的幾點(diǎn)考慮

對(duì)于資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本過(guò)低問(wèn)題，黨中央、國(guó)務(wù)院始終高度重視。習(xí)近平總書(shū)記多次作出重要指示批示，強(qiáng)調(diào)“要解決金融領(lǐng)域特別是資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本過(guò)低問(wèn)題”。李克強(qiáng)總理也提出明確要求。劉鶴副總理提出“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，強(qiáng)調(diào)“零容忍”對(duì)于凈化資本市場(chǎng)生態(tài)的重要作用，并多次召開(kāi)金融委會(huì)議部署相關(guān)工作。“十四五”規(guī)劃綱要指出，要健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、預(yù)警、處置、問(wèn)責(zé)制度體系，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任和屬地責(zé)任，對(duì)違法違規(guī)行為零容忍。

2021年7月6日，中辦、國(guó)辦公布《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），圍繞7個(gè)方面系統(tǒng)部署了27項(xiàng)具體舉措，再次表明了黨中央、國(guó)務(wù)院零容忍打擊證券違法活動(dòng)、維護(hù)資本市場(chǎng)“三公”秩序的堅(jiān)定決心，是今后一段時(shí)期資本市場(chǎng)執(zhí)法司法工作的綱領(lǐng)性文件。下一步，要以全面貫徹落實(shí)《意見(jiàn)》為契機(jī)，推動(dòng)依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)不斷向縱深推進(jìn)，為持續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)、發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能提供堅(jiān)強(qiáng)保障。

完善制度，夯實(shí)“零容忍”法治基礎(chǔ)

制度管根本、管長(zhǎng)遠(yuǎn)，是依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的前提和基礎(chǔ)。隨著證券法和刑法相繼修訂實(shí)施，“民行刑”三管齊下的立體化追責(zé)體系已初步建立，震懾效果逐步顯現(xiàn)。下一步需要持續(xù)推進(jìn)鞏固深化。

一是繼續(xù)做好新證券法和《刑法修正案（十一）》的貫徹實(shí)施。推動(dòng)盡快出臺(tái)上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例等配套法規(guī)，完善相關(guān)司法解釋和司法政策，推動(dòng)資本市場(chǎng)法律責(zé)任制度體系更加成熟更加定型，確保“零容忍”有法可依。二是完善交易所自律監(jiān)管制度。深入開(kāi)展上市公司監(jiān)管規(guī)則體系整合工作，修訂完善債券發(fā)行、上市、交易和存續(xù)期監(jiān)管等基礎(chǔ)性規(guī)則，重點(diǎn)強(qiáng)化違規(guī)責(zé)任認(rèn)定和追究，在便于執(zhí)行的同時(shí)壓嚴(yán)壓實(shí)各方責(zé)任。三是加強(qiáng)信用體系建設(shè)。推動(dòng)在相關(guān)法律法規(guī)中明確誠(chéng)信檔案制度，進(jìn)一步豐富誠(chéng)信信息內(nèi)容范圍，健全完善失信約束和守信激勵(lì)機(jī)制，推動(dòng)形成崇法守信的良好市場(chǎng)生態(tài)。

聚焦重點(diǎn)，抓好關(guān)鍵任務(wù)落地

《意見(jiàn)》印發(fā)后，易會(huì)滿主席主持召開(kāi)動(dòng)員部署會(huì)，對(duì)相關(guān)重點(diǎn)任務(wù)逐一作出部署安排，明確時(shí)間表、路線圖，形成全系統(tǒng)一盤(pán)棋的抓落實(shí)格局，目前已有一批任務(wù)取得積極進(jìn)展，向市場(chǎng)釋放了從嚴(yán)監(jiān)管和“零容忍”的強(qiáng)烈信號(hào)。《意見(jiàn)》的貫徹實(shí)施是一項(xiàng)綜合性的系統(tǒng)工程，要在統(tǒng)籌推進(jìn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)靶向發(fā)力，抓好幾項(xiàng)關(guān)鍵任務(wù)落地見(jiàn)效，通過(guò)重點(diǎn)突破帶動(dòng)整體工作的提升，讓市場(chǎng)各方切實(shí)感受到《意見(jiàn)》帶來(lái)的積極變化。

一是強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域和“關(guān)鍵少數(shù)”違法懲治。從嚴(yán)從重從快處理欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、“偽市值管理”等惡性違法違規(guī)行為，依法嚴(yán)厲打擊未完成整改和新發(fā)生的資金占用、違規(guī)擔(dān)保，加大對(duì)控股股東、實(shí)控人和董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”的追責(zé)力度，交易所用足用好公開(kāi)譴責(zé)、公開(kāi)認(rèn)定不適合擔(dān)任上市公司董監(jiān)高等自律監(jiān)管手段，讓做壞事的人付出應(yīng)有代價(jià)，讓心存僥幸者及時(shí)收手。二是嚴(yán)把市場(chǎng)入口關(guān)。強(qiáng)化信息披露和穿透核查，嚴(yán)厲打擊股東代持、突擊入股、利益輸送等行為，堅(jiān)決防止資本無(wú)序擴(kuò)張和違法違規(guī)“造富”。建立健全面向網(wǎng)下投資者的常態(tài)化監(jiān)督檢查機(jī)制，依法從嚴(yán)處理詢(xún)價(jià)定價(jià)過(guò)程中的違規(guī)行為，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)化發(fā)行定價(jià)秩序。三是壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。堅(jiān)持“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”原則，堅(jiān)決杜絕“帶病闖關(guān)”。前移問(wèn)責(zé)關(guān)口，交易所對(duì)違規(guī)行為及時(shí)實(shí)施自律監(jiān)管，用好暫不接受文件等措施并積極推動(dòng)實(shí)現(xiàn)兩所互認(rèn)。四是加大退市監(jiān)管力度。嚴(yán)格執(zhí)行退市新規(guī)，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假等惡意規(guī)避退市行為，加快出清“空殼僵尸”“害群之馬”。積極暢通主動(dòng)退市、并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等多元化退出渠道，努力實(shí)現(xiàn)“退得下”“退得穩(wěn)”。

立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，健全長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制

打擊證券違法活動(dòng)具有長(zhǎng)期性、艱巨性和復(fù)雜性，既要立足當(dāng)下，解決面臨的突出問(wèn)題，更要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，構(gòu)建有利于鞏固“零容忍”震懾態(tài)勢(shì)的長(zhǎng)效機(jī)制。

一是發(fā)揮工作合力。一方面深化系統(tǒng)內(nèi)協(xié)作，實(shí)現(xiàn)行政監(jiān)管與自律管理、日常監(jiān)管與稽查執(zhí)法、非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管與現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管的有效銜接;另一方面加強(qiáng)與公檢法機(jī)關(guān)的密切配合，推動(dòng)完善自律管理、行政執(zhí)法與刑事司法三位一體打擊證券違法活動(dòng)協(xié)調(diào)機(jī)制，增強(qiáng)工作協(xié)同，提升整體效能。二是強(qiáng)化科技監(jiān)管。進(jìn)一步加強(qiáng)大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)在監(jiān)管執(zhí)法中的應(yīng)用，持續(xù)推進(jìn)交易所“企業(yè)畫(huà)像”監(jiān)管系統(tǒng)建設(shè)與共享開(kāi)放，不斷提升違法違規(guī)線索發(fā)現(xiàn)和分析預(yù)警能力，做到有效預(yù)防、及時(shí)發(fā)現(xiàn)、精準(zhǔn)打擊。三是加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)。多渠道、多平臺(tái)強(qiáng)化典型案例宣傳，加大“關(guān)鍵少數(shù)”培訓(xùn)力度，以案說(shuō)法、警示教育，讓“零容忍”的理念更加深入人心，提高市場(chǎng)各方誠(chéng)實(shí)守信、歸位盡責(zé)的內(nèi)生動(dòng)力。

（沙雁為深圳證券交易所黨委副書(shū)記、總經(jīng)理。本文編輯/秦婷）