我國(guó)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀及問(wèn)題分析

摘要：隨著我國(guó)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品市場(chǎng)的不斷發(fā)展，結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品逐漸成為眾多投資者所熱捧的投資理財(cái)產(chǎn)品。但是，隨著結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的不斷擴(kuò)大，以及結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，我國(guó)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展出現(xiàn)了許多問(wèn)題，因此，本文在分析我國(guó)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，分析了我國(guó)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題，并給出了政策性建議。

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品;商業(yè)銀行;問(wèn)題分析

1.我國(guó)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀分析

1.1我國(guó)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品幣種分析

目前，人民幣已經(jīng)成為了我國(guó)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品標(biāo)價(jià)幣種的第一選擇。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在2019年間，我國(guó)以人民幣標(biāo)價(jià)的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量已經(jīng)占據(jù)了市面上已發(fā)行的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的96%。

1.2結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品規(guī)模分析

我國(guó)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模從2017年開(kāi)始顯著上升，并在2019年3月達(dá)到頂峰，后受金融監(jiān)管政策趨嚴(yán)的影響，結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的發(fā)行總額呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。截至2019年末，我國(guó)結(jié)構(gòu)性存款下降到了約9.6萬(wàn)億。其中，大型商業(yè)銀行的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了3.41萬(wàn)億，中小型商業(yè)銀行的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了6.19萬(wàn)億。2017-2019年我國(guó)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的規(guī)模變化如圖1所示。

1.3結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的期限分析

目前，我國(guó)大部分商業(yè)銀行在設(shè)計(jì)和發(fā)行結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品時(shí)，都盡量將結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的期限盡量控制在1年以內(nèi)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2019年上半年，我國(guó)1個(gè)月到6個(gè)月期限的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品占較大比例，1-3個(gè)月和3-6個(gè)月的占比分別為37.98%、35.44%。這是由于結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的衍生品部分的流動(dòng)性較差，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的流動(dòng)性也較差，因此，許多商業(yè)銀行和投資者都更偏愛(ài)短期產(chǎn)品。

1.4結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品收益情況分析

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的平均預(yù)期最高收益普遍上都在5%以上。但是，與預(yù)期最高收益率相比，我國(guó)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的實(shí)際到期收益率大多在3%-5%之間。最高收益率與實(shí)際收益情況存在大概2%左右的差距，這表明國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際盈利能力與預(yù)期存在一定差距。

2.我國(guó)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品市場(chǎng)存在的問(wèn)題

2.1定價(jià)準(zhǔn)確性問(wèn)題

我國(guó)大部分結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品都提供了較高的預(yù)期收益率，并以此來(lái)吸引投資者投資該產(chǎn)品。但是，實(shí)際上，許多投資者在產(chǎn)品到期時(shí)只能獲得較低或最低級(jí)別的收益率，與發(fā)行產(chǎn)品時(shí)設(shè)計(jì)的最高收益率存在較大差距。這種實(shí)際收益率與預(yù)期收益率之間的差距實(shí)質(zhì)上是由結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品所掛鉤的標(biāo)的資產(chǎn)的實(shí)際變動(dòng)率與預(yù)設(shè)變動(dòng)率的差異所導(dǎo)致的，這也使得標(biāo)的資產(chǎn)很難滿足最高收益率的條件。這表明銀行在發(fā)行結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品時(shí)，對(duì)產(chǎn)品定價(jià)所需的各種參數(shù)及影響因素的測(cè)量與選擇都不夠準(zhǔn)確，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與市場(chǎng)差距較大。

此外，目前市面上大部分結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品都是溢價(jià)發(fā)行，有些產(chǎn)品的溢價(jià)率較高，進(jìn)而造成投資者花費(fèi)較多成本而獲得較低收益的情況，這就導(dǎo)致商業(yè)銀行可以通過(guò)溢價(jià)發(fā)行獲得部分本該屬于投資者的收益，造成事實(shí)上的不公平。

2.2產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題嚴(yán)重

隨著近年來(lái)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的不斷擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品同質(zhì)化的問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重。許多商業(yè)銀行在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，并不針對(duì)本行客戶的個(gè)性化需求、自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)等因素來(lái)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新設(shè)計(jì)，而是簡(jiǎn)單地模仿其他銀行已發(fā)行的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品，從而節(jié)省創(chuàng)新成本和風(fēng)險(xiǎn)管理成本。但是，這樣發(fā)行的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的收益率表現(xiàn)就不會(huì)太好，往往達(dá)不到其預(yù)期收益率，同時(shí)對(duì)投資者的吸引力也較小。

2.3缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制

商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。其中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是利率變動(dòng)和標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)引起的。一般來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行會(huì)采取必要的風(fēng)險(xiǎn)管理措施來(lái)對(duì)沖結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，而期權(quán)部分的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖則是結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的重點(diǎn)，銀行也會(huì)采取復(fù)制期權(quán)、發(fā)行方向相反的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品等方式來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

但是，由于我國(guó)期權(quán)交易市場(chǎng)仍處于起步階段，許多標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)（如人民幣匯率期權(quán)等）的交易活躍度極低，流動(dòng)性很差，使得銀行很難找到相反或相同方向的期權(quán)組建風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖頭寸。

2.4重銷售而輕維護(hù)

隨著結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品發(fā)行受到的金融監(jiān)管政策趨嚴(yán)，各銀行之間對(duì)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)也趨向激烈，因此，大部分商業(yè)銀行都建立其銷售獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，將銷售人員工資獎(jiǎng)金與產(chǎn)品銷售額掛鉤。這就導(dǎo)致銷售人員在向客戶推銷結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品時(shí)，往往會(huì)過(guò)于強(qiáng)調(diào)高收益而淡化風(fēng)險(xiǎn)提示，或者向與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別不相符的投資者推薦產(chǎn)品，或?qū)Ξa(chǎn)品的收益情況表述情況，或直接（變相）做出收益承諾等。這樣不規(guī)范的銷售模式，會(huì)導(dǎo)致投資者在獲得零收益、負(fù)收益情況時(shí)，與銀行產(chǎn)生法律糾紛，進(jìn)而影響銀行聲譽(yù)甚至被罰款或賠償。

3.對(duì)我國(guó)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的政策性建議

3.1培養(yǎng)高端結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品管理人才

結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和管理具有高度的技術(shù)性和復(fù)雜性，涉及到金融衍生產(chǎn)品的交易，因此，相關(guān)工作人員不僅需要對(duì)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)有深刻了解，更要有較強(qiáng)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與定價(jià)能力。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)積極培養(yǎng)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的研究和設(shè)計(jì)人員的理論基礎(chǔ)、交易經(jīng)驗(yàn)、心理素質(zhì)、對(duì)信息的敏感度和把握市場(chǎng)走勢(shì)的能力等素質(zhì)，從而提高產(chǎn)品設(shè)計(jì)的合理性、科學(xué)性。此外，商業(yè)銀行還應(yīng)當(dāng)著重培養(yǎng)銷售人員的合規(guī)業(yè)務(wù)操作能力，加強(qiáng)對(duì)銷售人員和運(yùn)營(yíng)管理人員的業(yè)務(wù)能力培訓(xùn)和思想道德教育，要求其嚴(yán)格按照銀行規(guī)章制度辦事，從而減少和杜絕違規(guī)操作的發(fā)生

3.2以需求為導(dǎo)向設(shè)計(jì)差異化的產(chǎn)品

商業(yè)銀行在進(jìn)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)與發(fā)行時(shí)，應(yīng)著重關(guān)注和把握自身銀行內(nèi)中高凈值客戶的需求，并據(jù)此設(shè)計(jì)出與客戶需求相適應(yīng)的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品，從而增強(qiáng)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力。同時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)根據(jù)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)以及自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，設(shè)計(jì)出不同收益結(jié)構(gòu)、不同標(biāo)的資產(chǎn)、不同期限等差異化的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

3.3建立健全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度

商業(yè)銀行要建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理制度，設(shè)置必要的內(nèi)控制度、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度等。通過(guò)完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度，為結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品中嵌入的衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理提供良好支持。此外，商業(yè)銀行在產(chǎn)品銷售和運(yùn)行過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)遵守國(guó)家金融法律法規(guī)的規(guī)定，定期披露產(chǎn)品信息，維護(hù)投資者的合法權(quán)益。

3.4合理利用技術(shù)創(chuàng)新

商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)在充分考慮技術(shù)安全性的前提下，合理利用新技術(shù)，通過(guò)云計(jì)算、人工智能等技術(shù)，搜集更多影響期權(quán)價(jià)值的因素的數(shù)據(jù)，并進(jìn)行模擬分析，以提升對(duì)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品定價(jià)的精確度。同時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)加大新技術(shù)的應(yīng)用，減少人工操作環(huán)節(jié)，盡可能地減少人工操作所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

4.結(jié)語(yǔ)

本文通過(guò)對(duì)我國(guó)結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的問(wèn)題分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)存在定價(jià)準(zhǔn)確性問(wèn)題、產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題嚴(yán)重、缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制、重銷售而輕維護(hù)等問(wèn)題。針對(duì)這些問(wèn)題，本文向商業(yè)銀行提出了培養(yǎng)高端結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品管理人才、以需求為導(dǎo)向設(shè)計(jì)差異化的產(chǎn)品、建立健全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度、合理利用技術(shù)創(chuàng)新等建議。

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作者簡(jiǎn)介：魯念胡（1996—），男，湖北省武漢人，碩士研究生，研究方向：金融衍生品。