企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略適配研究

蘇杭

摘要：近些年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，家電行業(yè)也受到嚴(yán)重影響。TCL集團(tuán)作為電子家電的領(lǐng)頭企業(yè)，在巨大的競爭壓力下，它開始了自己的轉(zhuǎn)型計(jì)劃。本文首先分析了TCL集團(tuán)的背景，其次對(duì)TCL集團(tuán)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行分析，包括它的資本結(jié)構(gòu)，投資戰(zhàn)略，融資戰(zhàn)略等;然后對(duì)TCL的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，進(jìn)而分析TCL集團(tuán)的轉(zhuǎn)型存在的問題和優(yōu)勢;最后，得出結(jié)論TCL的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型得出較好的結(jié)果和較好的發(fā)展前景。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略;財(cái)務(wù)指標(biāo);戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

一、集團(tuán)背景

TCL即thecreativelife三個(gè)英文單詞的縮寫，意為創(chuàng)意感動(dòng)生活，是全球領(lǐng)先的家電產(chǎn)品制造和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司，于2001年一月在深交所上市。TCL成立初期主要是從事錄音磁帶的生產(chǎn)，后來業(yè)務(wù)逐漸擴(kuò)展到電話機(jī)，隨后發(fā)展電視機(jī)手機(jī)業(yè)務(wù)以及其他家電制造業(yè)務(wù)。

TCL成立至今大致可以分為四個(gè)階段：成立初期探索階段-快速發(fā)展階段-國際化發(fā)展階段-互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展階段。

（1）成立初期的探索階段

從1981年到1991年，是TCL成立之最的十年。1981年，從廣東惠州市機(jī)械局電子科分出來的國有企業(yè)與港商合資成立了TTK家庭電器有限公司，擁有不到300員工，以錄音磁帶為主營業(yè)務(wù)，開始了TCL的起步。

（2）快速發(fā)展階段

TCL是從國有制體制改革來的，在發(fā)展中得到了惠州政府的大力支持。1996年TCL收購了香港陸氏公司的彩電業(yè)務(wù)，準(zhǔn)備從電話機(jī)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變成彩電業(yè)務(wù)。

（3）國際化發(fā)展階段

1998年到2013年，在國內(nèi)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的同時(shí)，TCL將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向了更加廣闊的海外市場。在2004年TCL在歐洲并購了法國的湯姆遜彩電和阿法爾手機(jī)。但是在這過程中遇到了巨大的困難和挑戰(zhàn)。

（4）互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展階段

隨著全球科技的的發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)人工智能在人們生活中占有很大的地位。2014年TCL開始轉(zhuǎn)型。TCL提出互聯(lián)網(wǎng)智能商業(yè)模式。由華星光電作為面板提供商，同時(shí)和愛奇藝達(dá)成合作，由TCL提供智能電視技術(shù)，愛奇藝提供互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)支持實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)智能的戰(zhàn)略模式。轉(zhuǎn)型期間TCL開始了業(yè)務(wù)梳理。目前，TCL科技主要業(yè)務(wù)包括半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)金融及投資業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)三大板塊。

2018年上半年，集團(tuán)完成業(yè)務(wù)板塊的梳理，將產(chǎn)業(yè)調(diào)整為三大業(yè)務(wù)群。一個(gè)是半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)，包括華星光電和華顯光電以及半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)相關(guān)的新技術(shù)和業(yè)務(wù)布局。第二個(gè)是智能終端業(yè)務(wù)群，包括TCL多媒體、TCL通訊、家電集團(tuán)和智能家居相關(guān)等帶電子終端設(shè)備相關(guān)的新產(chǎn)業(yè)布局，第三是新興業(yè)務(wù)集團(tuán)，包括互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和服務(wù)，銷售和物流服務(wù)。

二、TCL財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

我們知道就資產(chǎn)負(fù)債表而言，資產(chǎn)端反應(yīng)的是一種結(jié)果，而真正決定這種結(jié)果的企業(yè)發(fā)展動(dòng)力，來源負(fù)債和股東權(quán)益端，簡單講就是企業(yè)發(fā)展，要么借錢發(fā)展，要么股東自己投錢，要么有經(jīng)營盈余來發(fā)展。

這時(shí)候我們應(yīng)該觀測的是合并報(bào)表，TCL2019年上半年這個(gè)數(shù)值是107億。也就是說TCL一方面吃了103億（應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款）上游供應(yīng)商的便宜，另外一方面吃了4個(gè)億（預(yù)收款項(xiàng)）下游客戶的便宜。說明TCL經(jīng)營方面的商業(yè)信用還是可以的。金融性資源是指企業(yè)通過金融性負(fù)債所獲取的資源。典型的金融負(fù)債科目有短期借款、交易性金融負(fù)債、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長期借款、應(yīng)付債券、具有利息因素的長期應(yīng)付款等。TCL的金融性負(fù)債共666億，占總資產(chǎn)的43%。公司在運(yùn)營各類金融類工具融資的方面，還是挺活躍的。

2.1投資戰(zhàn)略分析

2.1.1投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向非流動(dòng)資產(chǎn)

從TCL企業(yè)年報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)TCL是一家以流動(dòng)資產(chǎn)為主的公司，2013年以前，流動(dòng)資產(chǎn)占比都超過60%，出現(xiàn)這種情況主要是家電行業(yè)主要以流動(dòng)資產(chǎn)和應(yīng)收賬款為主。但是，隨著企業(yè)的轉(zhuǎn)型，TCL流動(dòng)資產(chǎn)占比逐漸減少，非流動(dòng)資產(chǎn)逐漸增多，到2019年TCL的非流動(dòng)資產(chǎn)高達(dá)70.79%，這是因?yàn)門CL在過去是以流動(dòng)資產(chǎn)為主的輕資產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)在逐漸發(fā)展為重資產(chǎn)企業(yè)。揪其原因，TCL集團(tuán)在過去十年中的主要固定投資有以下兩個(gè)方面：

一是華星光電液晶面板生產(chǎn)項(xiàng)目。該項(xiàng)目建設(shè)周期長，投資額高。固定資產(chǎn)的比重加大。

二是云平臺(tái)的建設(shè)。2014年，由TCL集團(tuán)與思科共同投資的廣州科安智能云信息技術(shù)有限公司投資5億建設(shè)商用云服務(wù)平臺(tái)。建立以IT和用戶數(shù)據(jù)運(yùn)營為核心競爭力的O2O平臺(tái)。

2.1.2投資規(guī)模增加

從2011年開始，TCL投資現(xiàn)金發(fā)生了快速增長，主要是由于2011年投資華星光電8.5代液晶面板生產(chǎn)線項(xiàng)目。

2.1.3重點(diǎn)布局半導(dǎo)體顯示技術(shù)領(lǐng)域

新型半導(dǎo)體顯示技術(shù)領(lǐng)域是未來信息時(shí)代重要的技術(shù)支持，其面板材料和制作工藝也不斷發(fā)展加大投資，TCL加大投資，主要是以華星光電為主，在TCL內(nèi)部，華星光電已經(jīng)成為集團(tuán)內(nèi)盈利的主要來源。自2013年起，華星光電的產(chǎn)能和營業(yè)收入持續(xù)增加，營業(yè)收入規(guī)模從2013年的155.31億元增長到2017年的304.75億元，年復(fù)合增長率為18.35%（來源于集團(tuán)年報(bào)）。華星光電毛利潤一直在提升，是TCL集團(tuán)主要的盈利來源。

2.1.4積極投資新興發(fā)展領(lǐng)域

根據(jù)集團(tuán)年報(bào)，TCL的發(fā)展戰(zhàn)略不只是在半導(dǎo)體顯示技術(shù)，2018年TCL研發(fā)投資56.7億，同比上升20%。除了半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)以外，TCL還通過兼并投資其他新興領(lǐng)域;以下是TCL投資的幾個(gè)方向：人工智能方向;智能制造，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方向;智能家居三個(gè)方向。

2.2融資戰(zhàn)略分析

根據(jù)TCL年報(bào)，TCL集團(tuán)融資主要是三種模式;即充分利用債券融資，向銀行借款和利用股權(quán)融資。TCL集團(tuán)打造的全方位、多層次的體系不僅解決了集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需求問題，同時(shí)，也使集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率水平持續(xù)下降，現(xiàn)在維持在61.18%左右（合并報(bào)表數(shù)據(jù)），根據(jù)TCL的規(guī)劃，在剝離了多媒體、通訊、家電和物流等子公司之后，整個(gè)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率將從68%下降到64%左右，進(jìn)一步優(yōu)化了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低融資壓力。但是不足的是，TCL集團(tuán)融資成本較高，因?yàn)槠湟恢辈捎脗鹘y(tǒng)的融資方式，而新興融資方式較少，利息較高，還款壓力較大。

三、TCL集團(tuán)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

3.1盈利能力分析

財(cái)務(wù)指標(biāo)分析中，投資戰(zhàn)略主要體現(xiàn)在企業(yè)盈利能力是否得提升。所以，選擇凈資產(chǎn)收益率來分析TCL集團(tuán)的盈利能力。

凈資產(chǎn)收益率（ROE）：

從證監(jiān)會(huì)公示的企業(yè)年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)2013年ROE迅速提高超越了行業(yè)平均值，是由于TCL購入華星光電30%的股權(quán)，當(dāng)年華星光電為集團(tuán)為合并報(bào)表增加了5.55億人民幣凈利潤。2016年，TCL轉(zhuǎn)型后突然低于行業(yè)平均水平，主要是2016年TCL通訊業(yè)務(wù)業(yè)績大幅度虧損，影響集團(tuán)的整體財(cái)務(wù)業(yè)績。在2017年，整個(gè)行業(yè)ROE下降的同時(shí)，TCL的ROE還能上漲的原因也是因?yàn)槿A星光電貢獻(xiàn)了48.62億的凈利潤。

盈利能力結(jié)論：

綜合以上和TCL年報(bào)得出結(jié)論，2014年以前，TCL的盈利能力低于行業(yè)平均水平，后來隨著電視行業(yè)發(fā)展環(huán)境越來越差，行業(yè)平均財(cái)務(wù)指標(biāo)一直在不斷下滑，在2016年以后，TCL財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施效果才顯現(xiàn)出來，華星光電的產(chǎn)能不斷擴(kuò)大帶來了利潤，同時(shí)，隨著企業(yè)積極開拓新的利潤增長點(diǎn)如：互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、銷售物流業(yè)、產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)等。綜上，TCL的盈利能力得以提高是TCL集團(tuán)投資戰(zhàn)略的正確實(shí)施。

3.2償債能力分析

從TCL年報(bào)我們不難看出在TCL的資產(chǎn)負(fù)債率一直高于行業(yè)同期水平，在2012-2015年，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升的前提下，TCL企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不斷下降，在2015-2019期間，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率維持穩(wěn)定，并在2019年有所下降。

償債能力結(jié)論：

通過TCL年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，TCL償債能力較弱，揪其原因是因?yàn)榻鼛啄辏琓CL集團(tuán)融資力度加大，企業(yè)的負(fù)債水平持續(xù)增加，還款壓力不斷增加。同時(shí)TCL投資的子公司如：華星光電的形成主要是固定資產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)比率速動(dòng)比率不斷下降。導(dǎo)致其償債能力越來越弱。

3.3營運(yùn)能力分析

從TCL企業(yè)年報(bào)中發(fā)現(xiàn)TCL應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2014年出現(xiàn)了約一個(gè)百分比的下滑。此后一直在八次上下波動(dòng)，由于TCL一直執(zhí)行較為嚴(yán)格的應(yīng)收賬款賒銷制度，持續(xù)對(duì)客戶信用評(píng)估設(shè)定賒銷的金額和界限。在營業(yè)收入保持增長的同時(shí)嚴(yán)格控制應(yīng)收賬款的比例和期限。2018年在營業(yè)收入增長了約18億時(shí)，應(yīng)收賬款減少了10億，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高了0.77個(gè)百分點(diǎn)。

TCL通過較為嚴(yán)格的應(yīng)收賬款管理制度，定期審核客戶的還款能力從而制定相應(yīng)的賒銷金額和期限。在營業(yè)收入不斷增長的同時(shí)將應(yīng)收賬款控制在合理的比例，保證應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率穩(wěn)中有升。TCL較弱的主要原因是華星光電的存貨等數(shù)量不斷在增長但是TCL缺乏合理的管理制度導(dǎo)致營運(yùn)能力不佳。

四、研究結(jié)論

綜合以上對(duì)TCL集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，可以得出以下結(jié)論：

（1）擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略支持TCL完成轉(zhuǎn)型

為快速實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標(biāo)，采取“垂直擴(kuò)張”的投資戰(zhàn)略，大量投入研發(fā)、建設(shè)生產(chǎn)線投入半導(dǎo)體顯示技術(shù)、智能家居和銷售等領(lǐng)域。將企業(yè)傳統(tǒng)的家電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向面板顯示屏業(yè)務(wù)，為了給企業(yè)的戰(zhàn)略提供資金支持，TCL構(gòu)建“全方位、多層次”的融資渠道，以傳統(tǒng)的發(fā)行債券、股份、銀行借款為主，同時(shí)積極發(fā)展成本低廉的新興融資。如：互聯(lián)網(wǎng)金融、應(yīng)收賬款保理和OPM融資。為了緩解融資壓力，降低融資成本費(fèi)用，TCL實(shí)行“降本增效”的營運(yùn)戰(zhàn)略，壓縮期間費(fèi)用和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面的管理初見成效。但是存貨管理水平有待提高。

（2）TCL財(cái)務(wù)實(shí)施效果整體表現(xiàn)較好，但部分方面有待改進(jìn)

投資戰(zhàn)略的實(shí)施使TCL盈利能力得到明顯提高。2016年之后，TCL投資戰(zhàn)略的效果開始顯現(xiàn)出來，華星光電產(chǎn)能的擴(kuò)大使企業(yè)利潤大幅度提升，同時(shí)，企業(yè)在積極開拓新的利潤增長點(diǎn)如互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、銷售物流業(yè)、產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)等。TCL在償債能力上表現(xiàn)稍弱，隨著融資規(guī)模加大，TCL負(fù)債水平持續(xù)增加，再者TCL的投資領(lǐng)域主要形成固定資產(chǎn)，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占比下降。TCL資產(chǎn)周轉(zhuǎn)有待提高，華星光電存貨數(shù)量不斷在漲，但缺乏合理的管制制度導(dǎo)致導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率不高。

（3）企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向前景良好

綜合以上對(duì)TCL集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，我認(rèn)為TCL前景良好。在之前電視機(jī)行業(yè)出現(xiàn)衰退，電視機(jī)行業(yè)公司業(yè)績普遍下降，TCL積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游高利潤空間轉(zhuǎn)型。通過各方面指標(biāo)分析，財(cái)務(wù)效果表現(xiàn)較好，主要的盈利能力指標(biāo)穩(wěn)健，償債能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)均可控，TCL持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值，企業(yè)未來發(fā)展前景良好。

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