新《證券法》對上市公司信息披露的影響研究

劉祥春

摘要：新《證券法》實施是資本市場的一次轉(zhuǎn)折點，信息披露是此次法規(guī)修訂的關(guān)鍵點，包括擴大信息披露范圍、重新界定信息披露標(biāo)準(zhǔn)和新增違背承諾民事賠償制度等，對于保護(hù)投資權(quán)益，強化公司的誠信經(jīng)營理念以及打造透明規(guī)范有效的資本市場有重要意義。本文以康得新財務(wù)造假和獐子島扇貝“逃跑”事件為例，討論上市企業(yè)在信息披露中存在的問題，并據(jù)此分析新《證券法》實施后的影響。

關(guān)鍵詞：新證券法;信息披露;康得新;獐子島

1.新證券法出臺背景

新《證券法》的修訂是基于當(dāng)前我國資本市場發(fā)展進(jìn)程加快，層次規(guī)模逐步擴大的背景，以及注冊制改革順利推行的需要，以期避免資本市場的法律法規(guī)與其發(fā)展程度不相匹配引發(fā)的證券發(fā)行制度缺陷、行政許可過于繁瑣和信息披露不及時等問題。因此新《證券法》的實施重新規(guī)范了資本市場的基礎(chǔ)制度，為注冊制改革順利推行提供了有利的法治環(huán)境，也為進(jìn)一步改善資本市場的生態(tài)環(huán)境創(chuàng)造了條件。

2.案例回顧

本文就康得新復(fù)合材料集團(tuán)財務(wù)造假案和獐子島“扇貝門” 事件為例，具體分析一下我國上市公司信息披露中存在的違規(guī)行為，為更好了解施行新《證券法》后的效果。

康得新是一家制造有機材料的高新技術(shù)公司。2017年，康得新涉嫌信息披露造假，被證監(jiān)會調(diào)查，因為其年報造假，信息披露不及時等原因，2021年4月6日決定被強制退市，公司股票被終止上市。獐子島分別在2014年和2017年也向公眾披露過扇貝“逃跑”和“死亡”事件，扇貝頻繁“逃跑”引起了證監(jiān)會的詢問和立案調(diào)查并利用北斗七星進(jìn)行監(jiān)測，最終也因虛報財務(wù)狀況和信息披露存在問題等原因被行政處罰。兩家上市企業(yè)在信息披露方面存在重大問題。

2.1年報造假，虛增財務(wù)

獐子島近幾年經(jīng)營財務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)隔年虧損的狀況，2014年與2017年是獐子島披露“扇貝逃跑”的時間節(jié)點，歸母凈利潤分別為-11.90億和-7.22億，而2016年歸母凈利潤為0.79億元，2018年為0.32億元，公司以微弱盈利間歇調(diào)解的巧合，避免連續(xù)虧損三年要強制退市，也避免了連續(xù)虧損兩年要帶上ST帽子。2019年7月，證監(jiān)會查明獐子島涉嫌財務(wù)造假，年度報告等文件虛假記載，證監(jiān)會對獐子島進(jìn)行了行政處罰。

2.2信息披露不完整

《事先告知書》顯示，康得新向關(guān)聯(lián)方康得集團(tuán)提供資金，2014年關(guān)聯(lián)交易金額為65.23億元，2015年為58.37億元，2016年為76.72億元，2017年為76.72億元 。而在獐子島年報中，并沒有按照消耗性生物資產(chǎn)相關(guān)的披露規(guī)定進(jìn)行披露，這樣就具有操作空間。兩家企業(yè)信息披露的不完整是無法滿足投資者做出投資需求分析和決策的要求。

2.3披露不及時

《事先告知書》顯示，康得新子公司在2016年和2017年期間三次簽訂存單質(zhì)押合同，都以大額專戶資金存單為康得集團(tuán)提供擔(dān)保，但是并沒有將簽訂存單質(zhì)押合同事項在對應(yīng)的年份和相應(yīng)事項中進(jìn)行及時披露，這造成康得新披露中的重大遺漏。

獐子島同樣存在披露不及時現(xiàn)象，2017年期間，其凈利潤在3000萬以下時，這與三季報中的預(yù)測全年盈利將達(dá)到9000萬相差甚多，與此相關(guān)的披露事項本應(yīng)在兩日內(nèi)進(jìn)行，卻拖延至在下一年的1月末才進(jìn)行相關(guān)內(nèi)容披露。事項的披露不及時無法向市場傳達(dá)出有效信息，信息的滯后不利于信息在市場上進(jìn)行傳達(dá)。

2.4未如實披露

2018年7月至12月期間，康得新向化學(xué)賽鼎和宇龍汽車支付款項，“購買”設(shè)備，實際上資金經(jīng)過多種渠道流轉(zhuǎn)后，最終又回到了康得新的賬戶用于歸還銀行貸款等事項，這是虛假隱瞞資金的用途，在其2018年的年報進(jìn)行披露表示使用募集金額的36.88億元全部用于建設(shè)項目，并未披露真實的使用資金情況。

3.新證券法影響

以上案例出現(xiàn)的信息披露不及時不完整等情況，在上市公司中屢見不鮮，嚴(yán)重破壞了信息披露制度的嚴(yán)肅性，反映出上市企業(yè)內(nèi)部存在嚴(yán)重的問題，這些情況十分容易造成資本市場資金損失。而舊版證券法對上市公司違法行為處罰力度較低，法律震懾力度不夠，不利于信息披露違規(guī)行為的減少。就新《證券法》中對信息披露的規(guī)定來看，其形成了專門的章節(jié)作出具體規(guī)定，并結(jié)合其他章節(jié)構(gòu)建了企業(yè)在資本市場信息的立體規(guī)范模式。提升了信息披露的時效性和有用性。另外新規(guī)定中加大了監(jiān)管力度，提高了違法成本，這對于改善資本市場環(huán)境，保護(hù)投資者利益具有重要意義。

3.1提高違規(guī)成本，強化誠信經(jīng)營理念

新《證券法》第九十三條規(guī)定了先行賠付制度，將上市公司違法成本從“處以三十萬以上六十萬以下罰款”修訂為“處以一百萬元以上一千萬元以下罰款，與六十萬元的處罰相比，懲罰力度有了大幅度提升，違規(guī)成本的提高給康得新和獐子島等公司帶來嚴(yán)厲打擊，也對其他上市公司起到震懾威力，可遏制公司信息披露的財務(wù)造假、披露不及時不完全等行為發(fā)生。

3.2提升責(zé)任意識，打造良好資本市場環(huán)境

2014年修訂的《證券法》中統(tǒng)一了對董監(jiān)高的要求，明確規(guī)定發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員對證券發(fā)行的文件和報告中簽署確認(rèn)意見以確保所披露事項為真實完整準(zhǔn)確的。賦予董監(jiān)高異議權(quán)。而新《證券法》賦予董監(jiān)高對信息披露內(nèi)容提出異議并予公開的權(quán)利。新《證券法》能夠?qū)ι鲜衅髽I(yè)進(jìn)行正面的引導(dǎo)，提升上市企業(yè)的責(zé)任意識，企業(yè)自身做大做強將有利于打造透明有序規(guī)范的資本市場環(huán)境，建設(shè)優(yōu)質(zhì)的資本市場生態(tài)系統(tǒng)。

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