美國：復蘇計劃刺激貿(mào)易逆差

作為世界上最大的貨物進口國和第二大貨物出口國，美國自20世紀70年代初以來一直存在貿(mào)易逆差。這種貿(mào)易逆差經(jīng)常成為該國經(jīng)濟和貿(mào)易政策辯論中出現(xiàn)緊張局面的根源。最近，美國前任總統(tǒng)特朗普重新引發(fā)了這場辯論，認為貿(mào)易逆差讓美國失去了就業(yè)機會，反映了伙伴國的不公平貿(mào)易做法。盡管不斷升級的貿(mào)易緊張局勢和關(guān)稅壁壘旨在減少這種貨物貿(mào)易的不平衡，但特朗普仍將更大規(guī)模的貿(mào)易逆差留給了美國新總統(tǒng)拜登。2020年，新冠肺炎疫情擾亂了貿(mào)易流通之后，美國貿(mào)易逆差甚至達到了創(chuàng)紀錄的9 000多億美元。

科法斯預測，在2020年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）萎縮3.5%之后，2021年美國經(jīng)濟增長將反彈至5.7%。這一表現(xiàn)將使美國經(jīng)濟最早在2021年年中恢復到危機前的水平，先于大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體。美國經(jīng)濟這種比其主要貿(mào)易伙伴更為強勁的反彈，預計將由一項史無前例的應對危機的財政措施推動：規(guī)模達1.9萬億美元的“美國救援計劃”。這項于2021年3月通過的一攬子計劃將使應對危機的財政總額相當于美國GDP的27%，超過其他成熟經(jīng)濟體。

此外，隨著疫苗的快速推廣，美國的消費量在大規(guī)模的政府轉(zhuǎn)移支付支撐下預計將增加。美國消費前景樂觀，預計將推動進口量表現(xiàn)強勁，而這將導致貿(mào)易逆差擴大。根據(jù)測算，科法斯估計2021年美國貿(mào)易逆差可能比沒有刺激計劃的情況下高560億美元。美國與墨西哥、德國、韓國、巴西和印度的雙邊貿(mào)易逆差也可能相應增加。

持續(xù)近50年的貿(mào)易逆差

自1975年以來，美國的貿(mào)易差額一直為負。在此之前，美國經(jīng)歷了一個世紀（1870—1970年）由制成品和機械生產(chǎn)的大規(guī)模擴張所支撐的貿(mào)易順差。20世紀70年代的轉(zhuǎn)折點可能與金本位制的終結(jié)和布雷頓森林體系的崩潰有關(guān)，推動美元成為世界儲備貨幣。自那以后，這一新地位刺激了國際貿(mào)易對美元的需求，使美國維持了強勢美元地位，從而提高了出口成本、降低了進口成本。

貿(mào)易逆差意味著國家儲蓄（私人儲蓄和公共儲蓄）不足，無法為投資提供足夠的資金。如果一個國家的儲蓄總額超過其投資總額，那么它就有更多的產(chǎn)品可銷往世界其他地方。否則，就會像美國一樣，需要依賴進口。外國資本流入使該國的消費超過了生產(chǎn)。這些因素意味著美國存在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易逆差。從歷史上看，這一逆差的根源是：為了滿足國內(nèi)消費需求，美國必須大量進口商品。

在過去10年里，消費品（Consumer Goods）貢獻了美國總貿(mào)易逆差的50%。自2015年以來，工業(yè)用品和材料在美國貿(mào)易逆差中的比重持續(xù)下降。頁巖油氣的繁榮是這一變化的主要貢獻者，它減少了美國對能源的依賴。根據(jù)美國能源信息署（EIA）的數(shù)據(jù)，該國2017年成為天然氣凈出口國，2019年年末成為原油和石油產(chǎn)品凈出口國。盡管資本品（Capital Goods）是美國最重要的出口領(lǐng)域（2010—2020年占該國出口總額的34%），但其增長已被進口所取代，在過去兩年中遭遇了經(jīng)濟困境和疫情沖擊。食品對美國貿(mào)易逆差的貢獻微乎其微，這受益于該國是世界最大的玉米出口國和第二大大豆出口國。

貿(mào)易摩擦一言難盡

特朗普在其總統(tǒng)任期內(nèi)強調(diào)了中國在美國貿(mào)易逆差中的分量。但是，造成美國貿(mào)易逆差的并不僅僅只有中國。2020年，在228個貿(mào)易伙伴中，美國與其中98個伙伴的貿(mào)易平衡為負值。更重要的是，美國與其大多數(shù)主要貿(mào)易伙伴均表現(xiàn)為貿(mào)易逆差，在其前十大貿(mào)易伙伴中，只對英國為貿(mào)易順差。

在過去兩年中，中國在美國貿(mào)易逆差中的比重已經(jīng)有所縮小。然而，這并沒有幫助特朗普實現(xiàn)2016年承諾的大幅削減整體貿(mào)易逆差的競選目標。2018年，針對價值2 000億美元的中國進口商品實施關(guān)稅壁壘后，美國對華逆差達到創(chuàng)紀錄的水平，導致整體貿(mào)易逆差有所增加。這一動向可以用當時特朗普政府的稅收改革（2017年11月）來解釋，它增加了美國聯(lián)邦預算赤字，刺激了投資，從而加大了儲蓄和投資之間的差距。2019年，此項稅收改革的影響力逐漸減弱，縮小了儲蓄和投資之間的差距，導致貿(mào)易逆差減少（占美國GDP的4%）。

關(guān)稅的影響體現(xiàn)在美國與中國的貿(mào)易逆差變化中，2019年貿(mào)易逆差下降了18%，但美國與世界其他國家的貿(mào)易逆差增加抵消了近3/4的下降幅度。美國與墨西哥、越南、韓國、馬來西亞、泰國、新加坡、瑞士、愛爾蘭和法國的貿(mào)易逆差明顯擴大。這在2020年得到了進一步證實：盡管與中國的貿(mào)易逆差下降了約10%，但美國總貿(mào)易逆差達到了2012年以來的最高水平，占其GDP的4.3%。當然，2020年的貿(mào)易逆差數(shù)字與疫情息息相關(guān)。這場危機導致美國貿(mào)易價值下降9%，其中出口下降13%，進口下降6%。這雖然低于2009年23%的降幅，但仍然顯著。在這種背景下，很難評估中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)定的執(zhí)行情況。

在疫情沖擊下，對所需醫(yī)療產(chǎn)品供應的關(guān)切一直是一個主題。美國與世界其他地區(qū)一樣，增加了限制這些產(chǎn)品出口的措施，并暫時取消了部分進口壁壘。因此，疫情相關(guān)產(chǎn)品的貿(mào)易逆差增長了9%。這一趨勢尤其與個人防護裝備（PPE）需求的增加有關(guān)，該類產(chǎn)品進口量增加了2.4倍。

刺激計劃將增加貿(mào)易逆差

在疫情沖擊之后，美國宏觀經(jīng)濟的另一個重大轉(zhuǎn)變是推出了大規(guī)模的刺激計劃，被稱為“美國救援計劃”。美國于2021年3月通過這項法案，規(guī)模估計達到1.9萬億美元（約占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的9%），其中超過1/3將在2021年直接注入經(jīng)濟。美國政府向家庭轉(zhuǎn)移資金將增加人們的收入，比如向低收入家庭支付1 400美元。鑒于美國在推出疫苗方面取得的快速進展，科法斯預計該國私人消費將出現(xiàn)強勁反彈，這將推動其2021年的經(jīng)濟增長率達到5.7%。根據(jù)科法斯的預測，到2021年年中，美國將成為首批恢復到疫情前經(jīng)濟活動水平的國家之一。雖然刺激計劃將促進經(jīng)濟增長，但也會導致更高水平的貿(mào)易逆差。這是因為美國經(jīng)濟相對于主要貿(mào)易伙伴的強勁增長將刺激其對外國商品的需求。

為了衡量這種情況的影響，科法斯根據(jù)相關(guān)方法測算了“潛在產(chǎn)出貿(mào)易差額”。潛在產(chǎn)出貿(mào)易差額是對所有經(jīng)濟體達到其潛在產(chǎn)出水平時本應達到的貿(mào)易差額水平的理論衡量。由于這主要取決于美國與其貿(mào)易伙伴國之間產(chǎn)出的差異，這種理論貿(mào)易差額與實際貿(mào)易差額之間的差異表明了周期性經(jīng)濟因素對貿(mào)易逆差負有責任。

科法斯通過測算揭示了兩個不同時期的情況。1990年至金融危機（2008—2009年）期間，美國與25個主要貿(mào)易伙伴的潛在產(chǎn)出貿(mào)易差額與實際產(chǎn)出貿(mào)易差額之間的差異相對較小。這兩項指標之間的主要差異出現(xiàn)在1997—2000年之間。2005—2006年，美國經(jīng)濟比其貿(mào)易伙伴更具活力。自2008年以來，美國潛在產(chǎn)出貿(mào)易差額一直高于觀察到的水平。這是由于美國經(jīng)濟受到了金融危機的重創(chuàng)，而美國的主要貿(mào)易伙伴，特別是中國和其他亞洲伙伴的潛力逐步得到釋放。

根據(jù)科法斯的最新預測，2021年，美國產(chǎn)出缺口的收窄速度會快于其貿(mào)易伙伴。如果貿(mào)易逆差仍超過9 000億美元，就意味著經(jīng)濟刺激計劃可能帶來190億～560億美元的貿(mào)易逆差。

（本文節(jié)選自科法斯集團2021年4月6日經(jīng)濟刊物，原文標為United States： the Recovery Plan Paves the Way for a Record Trade Deficit。作者系科法斯集團北美地區(qū)經(jīng)濟學家Ruben Nizard）