企業(yè)單一和組合投資風(fēng)險(xiǎn)收益分析

李妍嬌

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)，新疆 烏魯木齊 830000）

1 公司概況

1.1 中國平安（601318）

中國平安是中國的首批屬于股份制的保險(xiǎn)公司，到現(xiàn)在已經(jīng)成長為以金融保險(xiǎn)、銀行、投資等為一個(gè)整體的綜合企業(yè)。公司的經(jīng)營范圍已覆蓋全國，以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為核心，向客戶提供多項(xiàng)金融服務(wù)和產(chǎn)品的企業(yè)集團(tuán)。此外，公司通過多種渠道進(jìn)行銷售，并且通過自己旗下的多個(gè)公司經(jīng)營三大核心業(yè)務(wù)，分別是保險(xiǎn)、銀行和資產(chǎn)管理。公司科技申請(qǐng)專利總數(shù)到2019年底已經(jīng)達(dá)到21,383項(xiàng)。在金融方面上，公司的人工智能單證識(shí)別技術(shù)在國際票據(jù)掃描件文字識(shí)別和信息提取(SROIE)大賽中榮獲世界第一。在醫(yī)療方面，發(fā)表了全球第一篇AI疾病預(yù)測的頂級(jí)醫(yī)學(xué)論文，打造的全球首款智能OCT眼底疾病篩查系統(tǒng)完成了多中心臨床試驗(yàn)。2019年公司名列《財(cái)富》世界500強(qiáng)的第29名，《福布斯》全球上市公司2000強(qiáng)的第7名，BrandZ全球品牌價(jià)值100強(qiáng)的第40名，榮居全球保險(xiǎn)品牌第1名。

1.2 中國人壽（601628）

中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司的主要業(yè)務(wù)活動(dòng)是供應(yīng)了個(gè)人以及團(tuán)體的人壽保險(xiǎn)、意外險(xiǎn)和健康險(xiǎn)等項(xiàng)目；中國人壽入選《福布斯》，榮獲“2018年《福布斯》全球上市公司2000強(qiáng)”的第35名?！?019年《福布斯》全球上市公司2000強(qiáng)”的第105名，是“2019年亞洲最佳壽險(xiǎn)公司”。

1.3 特變電工（600089）

特變電工股份有限公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)是新能源業(yè)務(wù)、輸變電業(yè)務(wù)和能源業(yè)務(wù)。公司的產(chǎn)品多晶硅主要采用當(dāng)下同行間較完善的優(yōu)化西門子法工藝技術(shù)， 2019年通過工藝優(yōu)化、產(chǎn)量挖潛實(shí)現(xiàn)超產(chǎn)，產(chǎn)量達(dá)到3.7萬噸，高純多晶硅產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將提升至8萬噸/年。對(duì)于生產(chǎn)多晶硅的方式，特變電工主要是采用了循環(huán)的完全閉環(huán)的出產(chǎn)模式，再加上連續(xù)的技術(shù)更新和提升，目前的出產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品的質(zhì)量在行業(yè)中都具有其自身的優(yōu)勢。因?yàn)楣緭碛猩a(chǎn)多晶硅的自備電廠，所以在電力方面特變電工的生產(chǎn)成本較低，具有很高的成本優(yōu)勢、大規(guī)模的生產(chǎn)能力以及行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢。

1.4 保變電氣（600550）

保變電氣公司于1999年9月27日由保定天威集團(tuán)發(fā)起，主要是制造和銷售變壓器、互感機(jī)器、輔助設(shè)備、零部件等多種產(chǎn)品。對(duì)于全國輸變電裝備制造保變電氣也具有突出的優(yōu)勢。

2 相關(guān)概念解釋

2.1 期望收益率指某個(gè)資產(chǎn)所有可能的未來收益水平的平均值，可以來反映或者評(píng)價(jià)資產(chǎn)未來收益的大小，期望收益率與最終的實(shí)際收益間可能會(huì)存在一定的偏差。本文期望收益率的計(jì)算方法為本期股票收盤價(jià)與上一期股票收盤價(jià)的差額與上期股票收盤價(jià)的比值。

2.2 β系數(shù)是一種權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)，可以反映出某個(gè)股票或基金對(duì)于整體市場價(jià)格的波動(dòng)情況，也可以用來衡量一個(gè)投資組合對(duì)于市場整體風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)程度。β系數(shù)越大，說明股票越不穩(wěn)定并且波動(dòng)性較大。β系數(shù)大于1，說明股票的波動(dòng)性大于市場總體的波動(dòng)性。如果β系數(shù)小于零，說明該股票的升降趨勢與市場總體的升降趨勢相反。

2.3 相關(guān)系數(shù)是用來體現(xiàn)兩組變量之間相關(guān)聯(lián)系的密切水平的統(tǒng)計(jì)學(xué)指標(biāo)。首先根據(jù)兩組變量與其各自平均值的離差，最終依據(jù)離差相乘的結(jié)果顯示出兩變量之間相關(guān)水平以及是否相關(guān)，通常重點(diǎn)研究線性的單相關(guān)系數(shù)。

2.4 方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是能反映風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的統(tǒng)計(jì)量，在本文中，方差的計(jì)算方法是收益率與其均值之差的平方的平均數(shù)。這兩個(gè)統(tǒng)計(jì)量越大說明以收益率均值為基礎(chǔ)，企業(yè)每個(gè)月的收益率的變化幅度越大、不確定性越大。

2.5 協(xié)方差是反映了兩個(gè)變量的總體誤差。在本文中協(xié)方差是兩個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)收益率的離差的積的預(yù)計(jì)值。通常情況下，兩個(gè)企業(yè)的協(xié)方差的絕對(duì)值越大，說明他們之間不確定性越大，如果協(xié)方差是正值，那么兩家企業(yè)的變化方向是一致的。

3 單一公司投資風(fēng)險(xiǎn)收益分析

3.1 數(shù)據(jù)來源

根據(jù)中國平安、中國人壽、特變電工和保變電氣60個(gè)月的收益率，分別計(jì)算出四個(gè)公司的月均收益率、月均收益率的標(biāo)準(zhǔn)差、月均收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率、相關(guān)系數(shù)、β系數(shù)，再與市場進(jìn)行對(duì)比，詳細(xì)見表1。

表1 各投資方案的收益和風(fēng)險(xiǎn)

3.2 單一公司投資收益分析

通過比較各家公司的月均收益率，中國平安的月均收益率為1.85%，顯然在四家公司中最高。而保變電氣的月均收益率最低且低于市場平均收益水平。因此，可以將保變電氣淘汰。

3.3 單一公司投資風(fēng)險(xiǎn)分析

3.3.1 從整體風(fēng)險(xiǎn)角度分析

通過對(duì)比四家公司的月均收益率標(biāo)準(zhǔn)差，可以看出中國平安的月均收益率標(biāo)準(zhǔn)差最低，為7.03%，說明中國平安的整體風(fēng)險(xiǎn)最低；此外，中國平安的標(biāo)準(zhǔn)離差率為3.8，在四家公司中也最低。所以，中國平安為單一公司投資的最優(yōu)選擇。

中國人壽相較于特變電工的整體風(fēng)險(xiǎn)較高，但收益也較高。中國人壽的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于特變電工的標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以中國人壽更具有投資價(jià)值。

3.3.2 從系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)角度分析

通過對(duì)比各家公司的β系數(shù)，可以看出保變電氣的β系數(shù)為0.86，在四個(gè)公司中最低，說明保變電氣的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最低。中國平安的β系數(shù)為0.98，低于整個(gè)市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同樣，特變電工的β系數(shù)為0.90，比整個(gè)市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)低。而中國人壽的β系數(shù)為1.54，高于整個(gè)市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 單一公司投資決策

通過對(duì)四家公司的月均收益率、β系數(shù)以及標(biāo)準(zhǔn)差的分析，可以得出初步的結(jié)論：

3.4.1 中國平安收益率最高，整體風(fēng)險(xiǎn)最低，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)低于市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，屬于高收益低風(fēng)險(xiǎn)的方案，屬于最優(yōu)的注資選擇。

3.4.2 中國人壽的月均收益率較高，整體風(fēng)險(xiǎn)較低，但系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最高。在市場繁榮時(shí)，有充足資金或者偏好風(fēng)險(xiǎn)的人可以選擇注資。

3.4.3 特變電工的收益較低，整體風(fēng)險(xiǎn)較高，但系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)最低。在市場蕭條時(shí)，適合風(fēng)險(xiǎn)厭惡者選擇。

3.4.4 保變電氣的月均收益率最低，雖然它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最低，但是整體風(fēng)險(xiǎn)最高，所以不宜進(jìn)行投資。

3.5 淺析中國人壽系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高于市場組合風(fēng)險(xiǎn)的原因

3.5.1 2020年12月31日，中華人壽由于一些人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的典型問題被銀保監(jiān)會(huì)通報(bào)。具體的問題是中國人壽報(bào)送的某萬能型終身壽險(xiǎn)的結(jié)算是按照每日的核算方法，但是對(duì)于萬能險(xiǎn)的賬戶管理方式和管理能力在備案材料中均未闡明，所以存在一定的營銷風(fēng)險(xiǎn)。此外在產(chǎn)品條款表述問題上，中國人壽也存在續(xù)保約定不完整的問題，主要為報(bào)送的某醫(yī)療保險(xiǎn)，續(xù)保申請(qǐng)方式等內(nèi)容缺失。即使在中國人壽報(bào)送2021年的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃后，經(jīng)過銀保監(jiān)會(huì)審核后仍缺少部分詳細(xì)內(nèi)容，比如具體費(fèi)用率水平等。

3.5.2 2021年2月24日，在嫩江支公司工作16年的職工舉報(bào)中國人壽存在保費(fèi)摻假，為了牟取私利而騙保等現(xiàn)象。公開信中的舉報(bào)分為四大類：第一，為支公司長險(xiǎn)短做騙取客戶投資。第二，保費(fèi)摻假來騙取高額傭金與獎(jiǎng)勵(lì)。第三，竊取客戶資料以捏造增加用戶。第四，虛列費(fèi)用以造假套錢。如若問題坐實(shí)，不僅涉嫌侵占國有資產(chǎn)還可能涉嫌違法。這些從側(cè)面說明公司體系存在一定問題，由此可能會(huì)引發(fā)收益率出現(xiàn)相對(duì)較大的波動(dòng)。

3.5.3 近年來，中國人壽高管頻繁變更，在一定程度上影響了公司經(jīng)營的穩(wěn)定性，使得有些潛在的投資者處于觀望狀態(tài)甚至轉(zhuǎn)而選擇投資其他股票，而現(xiàn)有投資者減少手持的部分股票，從而引發(fā)收益率出現(xiàn)浮動(dòng)。

4 組合投資風(fēng)險(xiǎn)收益分析

4.1 數(shù)據(jù)來源

將選取的四家公司分別進(jìn)行組合，假設(shè)每種組合中兩家公司投資比例各占50%，根據(jù)各家公司月收益率計(jì)算出相關(guān)數(shù)據(jù)，詳細(xì)見表2。

表2 投資組合相關(guān)指標(biāo)

4.2 中國平安和中國人壽投資組合分析

該組合的相關(guān)系數(shù)和協(xié)方差均為正，并且呈現(xiàn)出較高程度的正相關(guān)性，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)。β系數(shù)為1.26，表明該投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最高，且高于市場組合風(fēng)險(xiǎn)。但該組合期望收益率在六組投資組合中最高，所以中國平安和中國人壽的投資組合屬于風(fēng)險(xiǎn)高收益也高的組合。

4.3 中國平安和特變電工投資組合分析

該組合的相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差接近0，說明中國平安和特變電工的收益不相關(guān)且具有獨(dú)立性，利于分散風(fēng)險(xiǎn)。β系數(shù)為0.94低于市場組合風(fēng)險(xiǎn)，且其標(biāo)準(zhǔn)差為5.62%，市場整體風(fēng)險(xiǎn)在六組中最低。該組合的期望收益率排名第二，屬于風(fēng)險(xiǎn)低收益高的類型。

4.4 中國平安和保變電氣投資組合分析

該組合的相關(guān)系數(shù)趨于零、協(xié)方差也趨近于零，表明二者的收益不相關(guān)，并且較為獨(dú)立。β系數(shù)為0.92，可以看出該投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比市場組合風(fēng)險(xiǎn)要低，通過標(biāo)準(zhǔn)差來看該組合整體風(fēng)險(xiǎn)在六組中排名第三，預(yù)期收益率排名第四，屬于風(fēng)險(xiǎn)中等但收益較低，所以不建議投資該組合。

4.5 中國人壽和特變電工投資組合分析

該組合相關(guān)系數(shù)為正，協(xié)方差也為正，表明兩者收益率變化方向幅度大致相同，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)。β系數(shù)為1.22，表明該投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較高，且大于整個(gè)市場組合風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期收益率為1.18%，在六組中排名第3。該組合屬于風(fēng)險(xiǎn)較高但獲益水平居中，所以不建議投資該組合。

4.6 中國人壽和保變電氣投資組合分析

該組合相關(guān)系數(shù)和協(xié)方差均為正，說明兩者收益率呈現(xiàn)低程度正相關(guān)，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)。β系數(shù)為1.20，比整個(gè)市場的組合風(fēng)險(xiǎn)高。預(yù)期收益率為0.81%，在六組中排名第5。因此該組合屬于風(fēng)險(xiǎn)很大但獲益水平較低，所以不建議投資。

4.7 特變電工和保變電氣投資組合分析

該組合的相關(guān)系數(shù)和協(xié)方差均為正，呈現(xiàn)較高程度的正相關(guān)，不利于抵消風(fēng)險(xiǎn)。β系數(shù)為0.88，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最低在六組中最低。但期望收益率為0.61%，為六組投資組合中最低。因此屬于低風(fēng)險(xiǎn)低收益的組合，不建議投資。

5 綜合分析

由表3可知，中國平安和中國人壽的組合雖然風(fēng)險(xiǎn)較高，但是收益水平最高，適合激進(jìn)者選擇。而中國平安和特變電工的組合不僅可以分散風(fēng)險(xiǎn)并且收益可觀，屬于風(fēng)險(xiǎn)小但獲益多的方案，是六組中最適合投資的組合。

表3 投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益水平

根據(jù)圖1，該組合在0-100%的投資比例下月收益率與標(biāo)準(zhǔn)差分布圖來看，中國平安與特變電工投資組合在50%投資中國平安,50%投資特變電工時(shí)，月均收益率達(dá)到1.42%，標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到5.62%，該組合在這一點(diǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn)水平達(dá)到最佳。

圖1 各投資比例下中國平安和特變電工的月收益率與標(biāo)準(zhǔn)差分布圖