恒盛能源IPO：深耕區(qū)域熱電聯(lián)產(chǎn)區(qū)位優(yōu)勢(shì)獨(dú)特 客戶需求穩(wěn)定

林續(xù)

近幾年，我國(guó)熱電聯(lián)產(chǎn)快速發(fā)展，裝機(jī)容量迅速增加。據(jù)Global Data統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2019年—2025年我國(guó)熱電聯(lián)產(chǎn)裝機(jī)容量將從36330萬(wàn)千瓦增加到43440萬(wàn)千瓦。

在此行業(yè)趨勢(shì)下，作為主要從事蒸汽的生產(chǎn)和供應(yīng)、電力的生產(chǎn)和銷售的恒盛能源（605580.SH）也將顯著受益。

據(jù)悉，公司以煤炭和生物質(zhì)作為燃料，通過(guò)熱電聯(lián)產(chǎn)方式生產(chǎn)蒸汽和電力，供熱范圍覆蓋整個(gè)浙江龍游經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)城北片區(qū)，且熱電聯(lián)產(chǎn)設(shè)備全部采用高參數(shù)的鍋爐和汽輪機(jī)組，公司具有綜合能耗低、熱效率高的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，恒盛能源蒸汽總供應(yīng)量超過(guò)560萬(wàn)噸，上網(wǎng)發(fā)電量超過(guò)9.7億千瓦時(shí)，有效降低了園區(qū)的工業(yè)能耗，實(shí)現(xiàn)了節(jié)能減排，此次上市后，公司有望在資本市場(chǎng)的加持下，實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展。

先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著 業(yè)績(jī)穩(wěn)健向好發(fā)行市盈率具備提升空間

招股書(shū)顯示，恒盛能源是浙江龍游經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)最早投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的區(qū)域性公用熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)，子公司恒鑫電力是浙江省內(nèi)首家以農(nóng)林廢棄物為燃料的生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目。

顯然的，作為較早進(jìn)入熱電聯(lián)產(chǎn)領(lǐng)域的企業(yè)，恒盛能源已經(jīng)完成了浙江龍游經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)城北片區(qū)范圍內(nèi)的主要供熱管網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其他企業(yè)因成本高昂以及管網(wǎng)布局困難等原因較難介入;同時(shí)，公司培養(yǎng)和鍛煉了一支熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)、運(yùn)行維護(hù)的專業(yè)隊(duì)伍，在燃煤和生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域積累了豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，具備較為明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

具體到業(yè)績(jī)方面，近幾年公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)出穩(wěn)健向好的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40，824.01萬(wàn)元，47，404.73萬(wàn)元、52，680.45萬(wàn)元，年復(fù)合增速為13.6%;同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6，306.81萬(wàn)元、9，508.19萬(wàn)元10，921.35萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為31.59%。凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，體現(xiàn)出較優(yōu)質(zhì)的盈利能力。

除上述較好的業(yè)績(jī)基本面外，恒盛能源在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)也或值得投資者期待。據(jù)公開(kāi)資料顯示，公司發(fā)行價(jià)為8.38元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率約為16.37倍，而同行業(yè)可比上市公司市盈率的平均值約為18.77倍，高于恒盛能源相應(yīng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

立足龍游經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)為公司穩(wěn)健成長(zhǎng)奠定根基

具體到區(qū)域位置方面，據(jù)公開(kāi)資料顯示，浙江龍游經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)是國(guó)家級(jí)綠色園區(qū)、省級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，也是亞洲最大的裝飾原紙生產(chǎn)基地、全國(guó)最大的特種紙生產(chǎn)集聚中心和特種紙產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新綜合體，具備上百個(gè)品種400多種規(guī)格的特種紙生產(chǎn)能力，產(chǎn)量約占全國(guó)特種紙總產(chǎn)量的20%。

此外，考慮到生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)對(duì)生物質(zhì)燃料具有極大的依賴性，生物質(zhì)燃料資源的充足度直接影響公司的產(chǎn)能，龍游縣獨(dú)特的生物質(zhì)燃料優(yōu)勢(shì)，也為公司業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張?zhí)峁┝吮Ｕ稀?/p>

資料顯示，一方面，龍游縣作為傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)大縣，屬我國(guó)散生竹分布中心區(qū)，竹資源豐富，是浙江省重點(diǎn)產(chǎn)竹縣之一，竹產(chǎn)業(yè)更是龍游縣的傳統(tǒng)、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè);另一方面，隨著環(huán)保要求的提高，龍游縣域內(nèi)高能耗、高污染的中小生物質(zhì)鍋爐加速淘汰，周邊農(nóng)林廢棄物等生物質(zhì)燃料供應(yīng)量也明顯增多。

可以說(shuō)，公司擁有較為經(jīng)濟(jì)便捷的采購(gòu)半徑，能較好的控制原材料成本。同時(shí)，公司子公司恒鑫電力作為龍游縣惟一一家大型生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)，龍游縣及周邊地區(qū)豐富的生物質(zhì)資源能夠?yàn)槠涮峁┏渥愕娜剂蟻?lái)源。

目前恒盛能源供熱范圍覆蓋整個(gè)浙江龍游經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)城北片區(qū)，熱電聯(lián)產(chǎn)設(shè)備全部采用高參數(shù)的鍋爐和汽輪機(jī)組，具有綜合能耗低、熱效率高的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。此外，公司客戶資源豐富，其中主要客戶維達(dá)紙業(yè)、華邦公司和凱豐公司均在造紙行業(yè)具有一定的知名度，且蒸汽需求穩(wěn)定，與公司保持了長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系。

從整個(gè)行業(yè)角度看，目前熱電聯(lián)產(chǎn)集中供熱已經(jīng)成為推進(jìn)我國(guó)煤炭減量替代，以及解決我國(guó)城市和鋼鐵、有色、化工、輕工等產(chǎn)業(yè)園區(qū)存在的供熱熱源結(jié)構(gòu)不合理、熱電供需矛盾突出、供熱熱源能效低、污染重等問(wèn)題的主要途徑之一，具有廣闊的發(fā)展前景。

未來(lái)，公司將繼續(xù)以深耕浙江龍游經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)為落腳點(diǎn)，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，完善信息化和標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，形成科學(xué)合理的一體化管控模式;借助技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸和跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)，逐步擴(kuò)大熱電聯(lián)產(chǎn)市場(chǎng)份額。