基于聲譽中介效應的綠色信貸對商業(yè)銀行盈利能力影響探討

徐溪蔓 主父海英 趙慶功

（湖南大學，湖南 長沙 410000；山東科技大學，山東 泰安 271000；泰山農(nóng)村商業(yè)銀行，山東 泰安 271002）

一、引言與文獻綜述

近十年來，環(huán)境污染和資源短缺對經(jīng)濟發(fā)展的制約日益嚴重。如何正確處理經(jīng)濟發(fā)展和環(huán)境保護的問題，從而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，是許多國家在追求經(jīng)濟增長的過程中必須正視的現(xiàn)實難題。2007 年，原國家環(huán)境保護總局與中國人民銀行、原銀監(jiān)會等聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風險的意見》，該文件中首次明確銀行業(yè)的環(huán)境法律責任，正式提出綠色信貸機制，從此綠色信貸成為環(huán)保調(diào)控的金融工具。2012年，原銀監(jiān)會出臺《綠色信貸指引》，明確綠色信貸的支持方向和重點領(lǐng)域，進一步完善綠色信貸政策。2016年，綠色金融首次被寫入“十三五”規(guī)劃，其中明確提出要建立綠色金融體系，發(fā)展綠色信貸。2019年，國家發(fā)改委會同有關(guān)部門研究制定《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄（2019 年版）》，進一步厘清綠色產(chǎn)業(yè)邊界，對引導綠色信貸的有效、合理配置具有重要現(xiàn)實意義。綠色信貸政策作為遏制高污染、高能耗、產(chǎn)能過剩行業(yè)盲目擴張的重要手段，是我國可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略在金融領(lǐng)域的重要體現(xiàn)。

（一）綠色信貸對商業(yè)銀行盈利能力的影響

關(guān)于綠色信貸的研究起源于國外，相關(guān)概念包括企業(yè)社會責任、綠色金融、可持續(xù)金融和低碳經(jīng)濟。經(jīng)過長時間的研究分析和深刻探討，相關(guān)理論已經(jīng)在實踐中得到廣泛應用。Makni et al.（2009）通過研究上市公司的數(shù)據(jù)，認為社會責任的承擔對企業(yè)財務績效沒有顯著影響。2003 年，采用世界銀行的環(huán)境保護標準與國際金融公司的社會責任方針，具體評估金融活動中涉及環(huán)境與社會風險問題的“赤道原則”問世，并逐漸成為研究綠色信貸問題最具有國際影響力的準則。Scholtens &Dam（2006）通過對比分析赤道銀行和非赤道銀行的財務數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)采納“赤道原則”的銀行成本更高，因而利潤更低。Finger et al.（2018）通過研究赤道銀行的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在發(fā)展中國家，績效較好的銀行更愿意成為赤道銀行，但是負面影響要大于正面影響。

國內(nèi)關(guān)于綠色信貸理論的研究較晚，但是依托政策支持，綠色信貸對商業(yè)銀行盈利能力影響的研究得到廣泛關(guān)注。胡榮才和張文瓊（2016）從成本的角度進行研究，發(fā)現(xiàn)短期實施綠色信貸導致商業(yè)銀行績效下降。周再清等（2017）對上市商業(yè)銀行綠色信貸表現(xiàn)和財務績效進行回歸分析，結(jié)論是短期內(nèi)綠色信貸表現(xiàn)的改善不能顯著促進財務績效提高。朱廣印等（2017）認為商業(yè)銀行推行綠色信貸對銀行的財務績效具有積極影響，而且這種利好關(guān)系在長期內(nèi)更為明顯。郭文偉和劉英迪（2019）通過面板數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)綠色信貸對中小商業(yè)銀行的盈利能力產(chǎn)生負面影響，但是能夠通過成本收益效應路徑提高大型商業(yè)銀行的盈利能力。張琳和廉永輝（2019）通過動態(tài)交互影響關(guān)系研究，發(fā)現(xiàn)綠色信貸對銀行盈利的積極作用具有滯后性。雷博雯和時波（2020）從銀行績效和流動性風險兩方面分析綠色信貸的影響，認為短期內(nèi)綠色信貸對流動性風險調(diào)控沒有顯著的積極影響，但是在長期內(nèi)，綠色信貸不僅能提高銀行的盈利能力，而且能顯著抑制商業(yè)銀行的流動性風險。丁寧（2020）等通過檢驗綠色信貸政策對銀行成本效率影響的邊際效應，發(fā)現(xiàn)其負向影響先加深后減弱，呈現(xiàn)U型特征，認為實施綠色信貸政策可以通過降低銀行信用風險、提升銀行聲譽，從而給商業(yè)銀行成本效率施加正向影響。

目前，關(guān)于綠色信貸對商業(yè)銀行盈利能力的影響研究，多數(shù)觀點認為：在短期內(nèi)，綠色信貸對銀行盈利能力存在負面影響或沒有顯著正面影響；在長期內(nèi)，綠色信貸對銀行盈利能力產(chǎn)生顯著的正面影響。但是2017 年以后一些研究得出另一種結(jié)論：綠色信貸對銀行短期盈利能力同樣存在正面影響，而且這種正面影響在長期更為顯著?？紤]到綠色信貸起步較晚，這兩種不同結(jié)論出現(xiàn)的原因可能是：隨著綠色信貸政策實施的深入，其短期成本已經(jīng)被收益抵消，而且這種正向的總效應不會在綠色信貸政策實施初期顯現(xiàn)，而是在后期出現(xiàn)。統(tǒng)計年限的長短差異和數(shù)據(jù)的局限性使得綠色信貸對衡量銀行短期盈利能力的同一種指標產(chǎn)生不同實證結(jié)果。鑒于此，本文基于中國12家上市銀行2010～2020年的面板數(shù)據(jù)，通過實證檢驗綠色信貸對銀行短期和長期盈利能力的影響。

（二）綠色聲譽的中介效應研究

國外較早提出綠色聲譽的研究，相關(guān)概念是環(huán)境聲譽。Scholtens &Dam（2006）提出采用“赤道原則”可以使商業(yè)銀行享有更高的環(huán)境聲譽，Hussainey &Salama（2010）提出環(huán)境聲譽較好的企業(yè)通常會有更高的股價。Wu &Shen（2013）認為承擔社會責任能夠?qū)ι虡I(yè)銀行產(chǎn)生正向影響，因此驗證聲譽中介效應。

國內(nèi)關(guān)于綠色聲譽中介效應的針對性研究較少，對于綠色聲譽的研究尚未形成成熟的理論體系。雖然綠色聲譽經(jīng)常在綠色信貸與銀行盈利能力的相關(guān)文獻研究中出現(xiàn)，但是缺乏針對綠色聲譽的進一步研究；綠色聲譽被視為綠色信貸對商業(yè)銀行施加影響的重要途徑，但通常僅僅作為提高綠色信貸對商業(yè)銀行盈利能力正面影響的一種措施出現(xiàn)，沒有得到深入挖掘。傅麗菡（2018）基于回歸分析，發(fā)現(xiàn)綠色聲譽對銀行長期績效有顯著的正向影響，而對短期績效影響不顯著。張長江和張玥（2019）通過建立路徑模型探索綠色聲譽的中介效應，結(jié)論是實施綠色信貸對商業(yè)銀行績效存在負向影響，然而伴隨綠色信貸行為產(chǎn)生的綠色聲譽能夠一定程度上扭轉(zhuǎn)這種負面影響。

現(xiàn)有關(guān)于綠色聲譽中介效應的研究，尚未得到較為廣泛的關(guān)注，缺少從綠色聲譽視角探討銀行短期和長期盈利能力的具體研究。鑒于此，本文基于中國12家上市銀行2010～2020年的面板數(shù)據(jù)，建立綠色聲譽指標評價體系，使用Eviews 進行實證研究，更加嚴謹?shù)刈C明綠色聲譽的中介效應，并從短期和長期的視角探究綠色聲譽對銀行盈利能力的影響。

二、機理分析和研究設計

（一）綠色聲譽中介效應的機理分析

中介效應檢驗具體過程如圖1 所示。若變量Y與變量X顯著相關(guān)，且變量X對變量Y的影響部分通過變量M傳遞給變量Y，即不僅存在變量X對于變量Y 的影響路徑c，還存在由變量M 傳遞的變量X 對于變量Y 的影響路徑a 與b，那么變量M 就是一個中介變量，在變量X和變量Y之間存在由變量M引起的中介效應。運用逐步回歸法，依次檢驗變量X對變量Y的回歸系數(shù)Z1顯著性、變量X對變量M的回歸系數(shù)Z2顯著性，以及加入中介變量M 后X 對Y 的回歸中，M的回歸系數(shù)Z3和X的回歸系數(shù)Z4顯著性，如果回歸系數(shù)Z1～Z4均顯著，則證明存在中介效應。如果綠色聲譽是中介變量的具體表現(xiàn)，那么綠色聲譽一方面應當受到綠色信貸的顯著影響，另一方面應當對銀行的盈利能力施加顯著影響。本文秉持此研究思路和流程，從綠色聲譽的視角進行進一步研究，分析綠色信貸對銀行短期、長期盈利能力的影響。

（二）變量設計、樣本選取與數(shù)據(jù)來源

變量定義如表1所示，并設定變量的具體衡量標準。被解釋變量包括短期盈利能力和長期盈利能力，解釋變量包括綠色信貸和中介變量綠色聲譽，控制變量包括資本充足率、不良貸款率和銀行規(guī)模。

表1 變量定義

1.解釋變量：綠色信貸（GL）。由于近年來我國綠色信貸發(fā)放量占銀行信貸總體規(guī)模的比重較小，綠色信貸主要通過綠色信貸余額這一絕對指標衡量，本文采用綠色信貸余額的自然對數(shù)表示綠色信貸規(guī)模。

2.中介變量：綠色聲譽（GR）。商業(yè)銀行的綠色聲譽可以視為銀行由于實施綠色信貸而積累的社會聲譽。本文使用媒體對于商業(yè)銀行綠色信貸實施行為及效果的相關(guān)報道作為綠色聲譽的評價指標。綠色信貸業(yè)務出現(xiàn)時間不長但意義重大，相關(guān)媒體報道多偏向于正面激勵，負面報道較少，因此當前情況下出現(xiàn)負面報道產(chǎn)生的影響可能比正面報道更加嚴重，本文假設負面報道產(chǎn)生的影響足以抵消銀行之前所積累的全部良好聲望。設定出現(xiàn)正面報道則綠色聲譽加1分，出現(xiàn)負面報道則相應銀行當年積累分數(shù)歸零，重新計數(shù)，具體評價標準如表2 所示。為避免出現(xiàn)異方差問題，變量取自然對數(shù)表示。

表2 媒體報道評價標準

3.被解釋變量：商業(yè)銀行盈利能力。對于銀行短期盈利能力的衡量，已有研究常用的指標主要包括總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率。本文使用總資產(chǎn)收益率衡量商業(yè)銀行短期盈利能力（ROA），避免出現(xiàn)銀行高杠桿率對資產(chǎn)收益率的干擾。對于銀行長期盈利能力的相關(guān)研究較少，因此借鑒研究企業(yè)長期盈利能力（PB）的衡量方法，已有研究常用的指標主要包括托賓Q值和市凈率。這是從估值的角度，通過某段時間內(nèi)對銀行的估值來預測銀行的長期盈利能力。通過數(shù)據(jù)采集和觀察分析，目標銀行的托賓Q值變化甚微，模型擬合效果較差。相對于其他行業(yè)，銀行的資產(chǎn)和負債大多來源于金融，其價值和凈資產(chǎn)之間有著更為緊密的關(guān)系；市凈率指標是上市銀行更為普遍、更加長效的長期估值指標，可以反映銀行未來發(fā)展?jié)摿?，預測業(yè)績表現(xiàn)，因此使用市凈率衡量銀行長期盈利能力。通常，市凈率作為銀行股的初步估值指標，市凈率越低的銀行股，其估值投資價值越高，在本文研究中視為長期盈利能力提高。相反，市凈率提高則視為銀行長期盈利能力下降。

4.控制變量：考慮銀行自身因素對盈利能力的影響，設定衡量銀行規(guī)模的總資產(chǎn)（TA）、衡量資產(chǎn)質(zhì)量的不良貸款率（NPLR）、衡量風險控制能力的資本充足率（CAR）為控制變量。對于總資產(chǎn)，隨著銀行規(guī)模的擴大，其對銀行盈利能力的影響呈現(xiàn)倒U 型特征，即銀行規(guī)模的適當擴大可以降低平均成本，提升銀行盈利水平；但過度的規(guī)模擴張會增加運營費用，降低經(jīng)營效率，從而導致銀行盈利水平下降。對于銀行不良貸款率，銀行盈利能力與不良貸款率呈現(xiàn)顯著負相關(guān)，且不良貸款率越大，銀行盈利能力下降越顯著。對于銀行資本充足率，銀行資本越充足，風險抵抗能力越強，越容易獲得利益相關(guān)者支持，最終提高銀行績效；但資本充足率過高也會減少銀行流動性，對銀行盈利能力產(chǎn)生負面影響。

（三）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

收集16 家A 股上市商業(yè)銀行的年度數(shù)據(jù)，考慮數(shù)據(jù)的完整性，共選取其中12 家上市銀行。其中，5家國有商業(yè)銀行為中國銀行（ZG）、中國農(nóng)業(yè)銀行（NY）、中國工商銀行（GS）、中國建設銀行（JS）、交通銀行（JT）；7 家大型全國性股份制銀行商業(yè)銀行為中信銀行（ZX）、光大銀行（GD）、平安銀行（PA）、招商銀行（ZS）、民生銀行（MS）、上海浦發(fā)銀行（PF）、興業(yè)銀行（XY）。

我國綠色信貸業(yè)務的相關(guān)政策正式發(fā)布于2007年，此后商業(yè)銀行開始將綠色信貸的執(zhí)行情況披露于《社會責任報告》中。而樣本銀行中最晚上市的是2010年的中國農(nóng)業(yè)銀行，因此以2010～2020年作為數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間。銀行財務指標相關(guān)數(shù)據(jù)和綠色信貸數(shù)據(jù)來源于CSMAR 數(shù)據(jù)庫，缺失數(shù)據(jù)通過人工查詢銀行年報、社會責任報告、可持續(xù)發(fā)展報告進行補充，個別缺失數(shù)據(jù)通過觀察比較進行合理估計。商業(yè)銀行實施綠色信貸的相關(guān)媒體報道通過百度搜索引擎進行高級搜索，搜索指令為“Title：（XX 銀行 綠色信貸）”，并對數(shù)據(jù)進行進一步的人工篩選和統(tǒng)計。

（四）模型構(gòu)建和相關(guān)假設

為進行綠色聲譽的中介效應檢驗，建立假設H1～H5（如表3所示）。

表3 模型假設

第一步，探究綠色信貸對于銀行短期和長期盈利能力的影響。這是進一步研究綠色聲譽中介效應的重要前提結(jié)論。對應假設H1和H2，設定面板數(shù)據(jù)多元回歸模型（1）和模型（2）。下標i表示銀行變量，下標t表示時間變量。

第二步，為探究綠色信貸的規(guī)模對于綠色聲譽塑造產(chǎn)生的影響，對應假設H3，設定面板數(shù)據(jù)多元回歸模型（3）。

第三步，探究綠色聲譽的中介效應。在前兩步回歸結(jié)果的基礎上，進一步探究綠色聲譽是否在綠色信貸與銀行盈利能力之間發(fā)揮中介效應。觀察加入中介變量綠色聲譽后，綠色信貸對銀行的短期盈利能力和長期盈利能力的回歸中，綠色信貸回歸系數(shù)和綠色聲譽回歸系數(shù)的顯著性。對應假設H4和假設H5，設定面板數(shù)據(jù)多元回歸模型（4）和模型（5）。

第四步，完成綠色聲譽的中介效應檢驗后，為單獨考察綠色聲譽對銀行盈利能力的影響，對應假設H6和H7，設定面板數(shù)據(jù)多元回歸模型（6）和模型（7）。

三、描述性統(tǒng)計分析

本文研究樣本來自2010～2020年12家上市銀行，共計132 個觀測值，描述性統(tǒng)計結(jié)果如表4 所示。各個變量的平均值均大于標準差，說明數(shù)據(jù)離散程度不高，可以進一步進行建模分析。

表4 描述性統(tǒng)計分析

12 家上市銀行短期盈利能力指標總資產(chǎn)收益率（ROA）的最大值為1.41%，最小值為0.51%，長期盈利能力指標市凈率（PB）的最大值為2.06，最小值為0.41，而且兩個盈利能力指標的平均值均在1%左右，說明不同銀行的盈利能力差別較大，或同一銀行不同時期盈利能力變化較大。綠色信貸余額指標（GL）的最大值為9.82，最小值為3.15，從時序上看，我國上市銀行整體綠色信貸規(guī)模持續(xù)擴大，銀行對綠色信貸政策有一定響應，但銀行綠色信貸規(guī)模尚未達到最佳水平，存在較大提升空間，且不同銀行的綠色信貸余額存在較大的差距。綠色聲譽變量（GR）的最大值為4.39，最小值為0.00，標準差為1.32，表明目前上市銀行的綠色聲譽積累兩極分化嚴重，雖然有部分銀行在綠色信貸方面取得突出成績，但同時存在某些銀行沒有深入貫徹落實綠色信貸，消極應付監(jiān)管要求的現(xiàn)象。綠色聲譽變量中位數(shù)是1.95、均值為1.78，因此整體來看，大部分銀行的綠色信貸執(zhí)行效果一般，未能積累良好的綠色聲譽，需要更多如興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行這種行業(yè)領(lǐng)先的綠色優(yōu)質(zhì)銀行發(fā)揮榜樣作用。資本充足率方面，各銀行的資本充足率均高于《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》要求的8%，且根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》規(guī)定，2013年后系統(tǒng)性重要銀行的資本充足率均高于11.5%，非系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率均高于10.5%，說明我國不斷加強對于銀行資本的嚴格監(jiān)管，商業(yè)銀行具有較強的金融風險抵御能力和債務償付能力。不良貸款率（NPLR）方面，最小值（0.38%）出現(xiàn)于2011 年興業(yè)銀行年報，最大值（2.39%）出現(xiàn)于2015年中國農(nóng)業(yè)銀行年報，不僅反映我國近年來不良貸款率變化幅度較大，而且反映不同銀行的資產(chǎn)質(zhì)量差別較大的問題。時序方面，2011～2015 年，我國商業(yè)銀行整體不良貸款率呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢，2016 年出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，近五年呈現(xiàn)下降的趨勢，但下降幅度遠遠小于上升幅度。雖然銀行不良貸款率較2010年整體升高，但極大值減小，整體靠均值分布，說明我國銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量得到優(yōu)化，資產(chǎn)質(zhì)量惡化趨勢得到遏制。銀行規(guī)模方面，各個銀行總資產(chǎn)持續(xù)擴張，且上市銀行規(guī)模差距在合理范圍內(nèi)。這些數(shù)據(jù)指標與我國銀行業(yè)景氣指數(shù)變化一致，2010～2020 年，銀行業(yè)整體經(jīng)營表現(xiàn)有較大起伏，最小值（60.5%）出現(xiàn)于2014年，此后整體行業(yè)景氣度開始持續(xù)緩步上升。

四、實證研究結(jié)果分析

（一）綠色信貸對銀行盈利能力的影響分析

在數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗通過的基礎上，通過Hausman檢驗對模型（1）和模型（2）進行判斷，如表5 所示，檢驗結(jié)果顯示拒絕隨機效應的原假設，確定運用固定效應模型進行多元回歸。分別觀察表6中模型（1）和模型（2）的回歸分析結(jié)果，綠色信貸的回歸系數(shù)顯著，綠色信貸對銀行短期和長期盈利能力均產(chǎn)生顯著的正向影響。將兩個模型中綠色信貸（GL）的系數(shù)絕對值進行對比，結(jié)果表明，綠色信貸規(guī)模對于銀行盈利能力的積極影響在長期內(nèi)更加明顯。

這一結(jié)論反映出當前綠色信貸的短期成本已經(jīng)被收益抵消，呈現(xiàn)出正向的總效應。近年來，隨著綠色信貸政策實施的深入，綠色信貸流向的綠色企業(yè)和環(huán)保節(jié)能項目開始產(chǎn)生回流資金、收獲利潤，綠色信貸資金開始進入“正循環(huán)”流動。

（二）綠色信貸對綠色聲譽的影響分析

綠色信貸的實施對綠色聲譽的塑造有積極影響，下面運用多元回歸模型進行驗證。通過Hausman 檢驗對模型（3）進行判斷，檢驗結(jié)果如表5所示，運用固定效應模型進行多元回歸。由表6中模型（3）的回歸結(jié)果可知，綠色信貸的回歸系數(shù)顯著，綠色信貸政策的實施對于綠色聲譽的塑造有顯著的正向作用。綠色信貸規(guī)模越大，越有利于銀行綠色聲譽的積累，塑造良好的社會形象。

表5 Hausman檢驗1

表6 回歸結(jié)果1

雖然銀行在實施綠色信貸政策的初期無法獲益，甚至可能有損其盈利能力，但是通過綠色信貸塑造的企業(yè)責任形象和聲譽，無形中增加利益相關(guān)者對其的好感，有助于銀行長期經(jīng)營發(fā)展。長期內(nèi)，借助綠色聲譽這一“無形資產(chǎn)”帶來的優(yōu)惠和便利，銀行不僅可以收回發(fā)放綠色信貸的成本，獲得貸款收益，還可以吸引更多的優(yōu)質(zhì)客戶，形成獨特的競爭優(yōu)勢。

（三）綠色聲譽的中介效應分析

通過Hausman 檢驗對模型（4）和模型（5）進行判斷，如表5 所示，檢驗結(jié)果顯示拒絕隨機效應的原假設，確定運用固定效應模型進行多元回歸。分別觀察表6中模型（4）和模型（5）的回歸分析結(jié)果，將綠色信貸和中介變量綠色聲譽同時引入多元回歸模型中，結(jié)論得出兩者的回歸系數(shù)均顯著。結(jié)合前面得到的結(jié)論，已經(jīng)滿足中介檢驗步驟中的系數(shù)顯著性要求。單獨使用綠色信貸對銀行盈利水平進行回歸，回歸系數(shù)顯著；單獨使用綠色信貸對綠色聲譽進行回歸，回歸系數(shù)顯著；在引入綠色聲譽的基礎上使用綠色信貸對銀行盈利水平進行回歸，兩者系數(shù)均顯著，且上述結(jié)論在使用短期盈利能力指標和長期盈利能力指標下均成立，因此認為綠色信貸對銀行盈利能力的影響存在聲譽中介效應。

（四）綠色聲譽對銀行盈利能力的影響分析

完成聲譽中介效應檢驗后，為單獨探究綠色聲譽對銀行盈利能力的影響，進行進一步的實證分析。首先進行綠色聲譽與銀行短期、長期盈利能力的相關(guān)性分析。如表7所示，綠色聲譽與總資產(chǎn)收益率有中等程度的負相關(guān)性，與銀行市凈率有很強的負相關(guān)性。對數(shù)據(jù)進行移動平均處理，可以更明顯地看到趨勢的變化，如圖2和圖3所示。因此，初步判斷綠色聲譽與銀行短期盈利能力存在一定程度的負相關(guān)關(guān)系，與銀行長期盈利能力存在很強的正相關(guān)關(guān)系，在此基礎上建立面板數(shù)據(jù)多元回歸加以分析驗證。

表7 相關(guān)性分析

圖2 GR與ROA變動趨勢

圖3 GR與PB變動趨勢

根據(jù)Hausman檢驗結(jié)果，對模型（6）和模型（7）采用固定效應模型，如表8所示。由表9中模型（6）和模型（7）的回歸結(jié)果可知，綠色聲譽對銀行的短期盈利能力產(chǎn)生負面影響，而對銀行長期盈利能力產(chǎn)生正面影響。

表8 Hausman檢驗2

表9 回歸結(jié)果2

雖然上述分析結(jié)果顯示，綠色聲譽與銀行短期盈利能力之間的相關(guān)性為負，但是結(jié)合綠色信貸對銀行短期盈利能力的分析結(jié)果，可以認為綠色聲譽的出現(xiàn)對于綠色信貸政策實施初期銀行短期盈利能力的下降產(chǎn)生一定的扭轉(zhuǎn)作用。綠色聲譽的積累一定程度上減緩綠色信貸對于銀行短期盈利能力的負面作用，使負面效應的顯著性降低，進而在長期轉(zhuǎn)向正面效應。綠色聲譽對于銀行短期盈利能力的回歸系數(shù)為負的原因，可能是綠色聲譽的積累需要時間，綠色聲譽對銀行盈利能力的影響有很強的時滯性，短期內(nèi)綠色聲譽無法轉(zhuǎn)化為銀行的實際利得。一方面，短期內(nèi)綠色信貸投入成本過高，削弱綠色聲譽的正面效應；另一方面，即使綠色信貸對銀行短期盈利能力的影響已經(jīng)轉(zhuǎn)負為正，時滯的影響下也可能存在綠色聲譽與銀行短期盈利能力仍然為負的情況。因此ROA與聲譽負相關(guān)是正常結(jié)果。模型擬合結(jié)果的意義在于，揭示綠色聲譽能夠在一定程度上緩解綠色信貸投放導致的銀行短期盈利的下滑。

長期內(nèi)，隨著綠色聲譽增加，市凈率顯著下降，銀行投資價值升高，對應銀行經(jīng)營潛力上升，盈利能力提高。隨著銀行對綠色信貸政策的不斷落實，最初對于建設周期較長的綠色項目的大額投資開始回流，損失的高污染高能耗的資源性行業(yè)、過剩行業(yè)客戶缺口得到良性補充，銀行轉(zhuǎn)型升級初見效果，前期不斷壓縮的利潤空間開始擴大。隨著銀行對綠色信貸的管理不斷完善，綠色聲譽的正面效應將進一步放大。

五、結(jié)論與建議

銀行實施綠色信貸的正外部性較強，難以在創(chuàng)造社會效益的同時兼顧自身效益。從綠色信貸的貸款特點來看，建設期長、投資額大、利潤低以及不可忽視的機會成本是銀行缺乏實施綠色信貸動力的根本原因。因此，單純依靠政府施加壓力不能促進銀行實施綠色信貸的可持續(xù)性，而綠色聲譽中介效應恰恰解釋了銀行實施綠色信貸的內(nèi)在動因。本文以12家上市銀行2010～2020年的數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建綠色聲譽評價指標體系，通過建立固定效應模型，分別從短期和長期的視角，研究綠色聲譽在綠色信貸和銀行盈利能力之間發(fā)揮的具體作用，完善銀行推行綠色信貸的動力機制?；貧w結(jié)果顯示：第一，綠色信貸對銀行短期和長期盈利能力均產(chǎn)生顯著的正向影響，綠色信貸規(guī)模對于銀行盈利能力的積極影響在長期內(nèi)更加明顯；第二，綠色信貸政策的實施對于綠色聲譽的塑造有顯著的正向作用；第三，綠色信貸對銀行盈利能力的影響存在聲譽中介效應；第四，由于綠色聲譽的滯后性等原因，綠色聲譽對銀行短期盈利能力存在負面影響，對銀行長期盈利能力存在顯著正面影響。雖然，關(guān)于綠色聲譽中介效應檢驗的模型通過顯著性檢驗，但是擬合優(yōu)度有待提高。原因可能是我國實行綠色信貸的時間較短，積累穩(wěn)定的聲譽還需一定時間；綠色聲譽的數(shù)據(jù)來源不夠全面，且對于一些信息的人工辨別可能存在誤差。

綠色聲譽是一種無形資產(chǎn)，能夠為銀行樹立負責任、有擔當?shù)钠髽I(yè)形象，使銀行獲得利益相關(guān)者和社會大眾的信賴，有利于業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展，最終提高銀行自身經(jīng)濟效益和競爭優(yōu)勢，成為銀行實施綠色信貸的內(nèi)在動力?，F(xiàn)階段，我國綠色信貸的實施仍需政府和銀行加強監(jiān)督管理，商業(yè)銀行不能只看重眼前得失，應當主動承擔社會責任，積極積累綠色聲譽，促進綠色聲譽早日對銀行盈利發(fā)揮正面作用。