智慧零售下輕資產(chǎn)盈利模式的實(shí)現(xiàn)路徑
——以蘇寧易購(gòu)為例

雷金英，王招治

(福建師范大學(xué) 協(xié)和學(xué)院，福州 350117)

一、問(wèn)題的提出

隨著大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的創(chuàng)新發(fā)展，2016年阿里提出“新零售”概念，2018年蘇寧提出“智慧零售”概念。新零售和智慧零售的實(shí)質(zhì)都是一種運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和人工智能等技術(shù)，感知用戶的消費(fèi)習(xí)慣，提供精準(zhǔn)化的產(chǎn)品服務(wù)和更便利的支付體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)采購(gòu)、銷售和服務(wù)運(yùn)營(yíng)智能化的零售新模式。蘇寧作為國(guó)內(nèi)早期的家電零售連鎖企業(yè)，2013年開(kāi)始實(shí)施“云店+售后回租+品牌整合”的輕資產(chǎn)盈利模式。2013年蘇寧利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)塑造業(yè)務(wù)流程和組織體系，將線下蘇寧廣場(chǎng)、蘇寧小店和蘇寧易購(gòu)直營(yíng)店轉(zhuǎn)變?yōu)楦叨然ヂ?lián)網(wǎng)化的“云店”，逐步覆蓋全渠道和全品類發(fā)展。2014年蘇寧將部分線下門(mén)店的房產(chǎn)權(quán)售賣給基金管理公司，再以租賃的方式回租，通過(guò)售后回租盤(pán)活了企業(yè)的固定資產(chǎn)，融通資金進(jìn)行門(mén)店優(yōu)化升級(jí)。2015年與阿里巴巴結(jié)為聯(lián)盟實(shí)施品牌整合，通過(guò)互相認(rèn)購(gòu)股份，蘇寧在數(shù)據(jù)共享、電子商務(wù)和營(yíng)銷精準(zhǔn)服務(wù)等領(lǐng)域獲得幫助，快速在線上發(fā)展蘇寧易購(gòu)商城。2018年蘇寧與恒大共同投資200億成立新公司恒寧商業(yè)，采用類似基金化的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)物業(yè)資產(chǎn)證券化、盤(pán)活資產(chǎn)資金。2019年以“租、建、并、購(gòu)、聯(lián)”的方式協(xié)同各類社會(huì)資源，推動(dòng)迪亞中國(guó)、萬(wàn)達(dá)百貨及家樂(lè)福中國(guó)的收購(gòu)整合，實(shí)現(xiàn)雙線融合發(fā)展，蘇寧智慧零售全場(chǎng)景布局已經(jīng)形成。2020年疫情危機(jī)下，蘇寧易購(gòu)充分發(fā)揮智慧零售核心能力，加快供應(yīng)鏈、服務(wù)以及全渠道運(yùn)營(yíng)能力對(duì)外生態(tài)賦能，零售云業(yè)務(wù)發(fā)展提速，全場(chǎng)景的智慧零售生態(tài)圈服務(wù)提質(zhì)。本文以蘇寧為研究對(duì)象，研究其輕資產(chǎn)盈利模式的財(cái)務(wù)特征、核心價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程和財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)等，對(duì)推動(dòng)當(dāng)前智慧零售的變革發(fā)展具有重要的意義。

二、蘇寧輕資產(chǎn)盈利模式的特征

輕資產(chǎn)模式由麥肯錫咨詢公司首先提出，認(rèn)為輕資產(chǎn)盈利模式的核心是以渠道資源、品牌影響、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、客戶資源、人力資本等輕資產(chǎn)攝動(dòng)更多外部資源，是以價(jià)值為驅(qū)動(dòng)的資本運(yùn)營(yíng)模式。本文通過(guò)2013-2019年蘇寧易購(gòu)合并報(bào)表財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，蘇寧輕資產(chǎn)盈利模式具有以下財(cái)務(wù)特征：

(一)存貨、固定資產(chǎn)比例逐漸下降

與重資產(chǎn)盈利模式相比，輕資產(chǎn)盈利模式的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)形態(tài)上一般應(yīng)體現(xiàn)為以存貨和固定資產(chǎn)的為主體的重資產(chǎn)的比重較低[1]。當(dāng)前，學(xué)術(shù)界并沒(méi)有明確的輕重資源結(jié)構(gòu)的量化標(biāo)準(zhǔn)。但可綜合考慮固定資產(chǎn)的比率和固定資產(chǎn)占銷售收入比重兩個(gè)指標(biāo)。一般認(rèn)為，固定資產(chǎn)比率大于50%為標(biāo)準(zhǔn)重資產(chǎn)，介于30%～50%的為輕資產(chǎn)化，小于30%為標(biāo)準(zhǔn)輕資產(chǎn)。固定資產(chǎn)占銷售收入的比重小于20%屬于輕資產(chǎn)范疇。表1顯示蘇寧公司轉(zhuǎn)型以來(lái)存貨和固定資產(chǎn)占比逐漸下降，從2016年開(kāi)始，存貨和固定資產(chǎn)兩者合計(jì)占總資產(chǎn)的比例維持在20%以下。同時(shí)固定資產(chǎn)占銷售收入的比重維持在10%以下。

表1 2013-2019年蘇寧存貨、固定資產(chǎn)的占比

(二)無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值有所下降，但研發(fā)投入逐年上升

與重資產(chǎn)盈利模式相比，輕資產(chǎn)盈利模式的資產(chǎn)配置更多是向輕資產(chǎn)傾斜，重點(diǎn)提高輕資產(chǎn)的資源利用效率資金使用效率。表2顯示蘇寧公司無(wú)形資產(chǎn)的占比由8%左右下降至6%。以2019年年末為例，蘇寧無(wú)形資產(chǎn)主要包括土地使用權(quán)、軟件 、商標(biāo)及域名 、客戶關(guān)系類無(wú)形資產(chǎn)、供應(yīng)商渠道和優(yōu)惠承租權(quán)。其中土地使用權(quán)項(xiàng)目占比62.3%，商標(biāo)及域名項(xiàng)目占比10.16%，其余項(xiàng)目在10%以內(nèi)。無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值下降并不意味企業(yè)不重視輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，因?yàn)楹芏噍p資產(chǎn)的價(jià)值無(wú)法反映在財(cái)務(wù)報(bào)表的無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目上。從企業(yè)研發(fā)投入金額的情況看，雖然占比并不高，近七年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例確是逐年上升。

表2 2013-2019年蘇寧無(wú)形資產(chǎn)、研發(fā)投入的占總比

(三)現(xiàn)金儲(chǔ)備較少，無(wú)息負(fù)債比例較高

輕資產(chǎn)盈利模式下，更重視現(xiàn)金流的安全性和可持續(xù)性，一般認(rèn)為當(dāng)貨幣資金余額占總資產(chǎn)比例為25%～30%，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為正，可判定現(xiàn)金流充足存在閑置資金。

分析表3可以看出，蘇寧貨幣資金占總資產(chǎn)的比例在20%左右，同時(shí)好幾年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加為負(fù)值，蘇寧的現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力不足，現(xiàn)金儲(chǔ)備較少，對(duì)輕資產(chǎn)盈利模式的可持續(xù)性產(chǎn)生較大影響。在融資策略上，蘇寧有息負(fù)債(含短期借款、長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券)的占比維持在20%左右，充分說(shuō)明輕資產(chǎn)盈利模式強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈條的資源整合，更易于占用上下游的資金，導(dǎo)致更多的“無(wú)息負(fù)債”。

表3 2013-2019年蘇寧現(xiàn)金流量?jī)纛~、無(wú)息負(fù)債的占比

三、蘇寧輕資產(chǎn)盈利模式的盈利要素分析

Adrian提出了的“一個(gè)中心，四個(gè)要素”盈利模式理論，一個(gè)中心指企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)，四個(gè)要素則包含了盈利措施、盈利對(duì)象、盈利屏障和盈利利潤(rùn)點(diǎn)[2]。本研究在“一個(gè)中心，四個(gè)要素”理論基礎(chǔ)上提出“一個(gè)核心，五個(gè)基本點(diǎn)”輕資產(chǎn)盈利模式，即通過(guò)對(duì)輕資產(chǎn)利潤(rùn)源、利潤(rùn)點(diǎn)、利潤(rùn)杠桿、利潤(rùn)通道、利潤(rùn)屏障等五個(gè)基本點(diǎn)，挖掘企業(yè)輕資產(chǎn)盈利模式的核心價(jià)值創(chuàng)造的具體途徑。

(一)利潤(rùn)源——顧客

利潤(rùn)源是指企業(yè)提供的商品或服務(wù)的購(gòu)買(mǎi)者和使用者群體，顧客是企業(yè)利潤(rùn)的唯一源泉。蘇寧2018年智慧零售概念提出后，聚焦零售、物流及金融三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。零售業(yè)務(wù)的目標(biāo)市場(chǎng)定位于線上線下雙線融合的全場(chǎng)景、全品類、全客群覆蓋，實(shí)現(xiàn)蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)、云店、蘇鮮生超市、零售云加盟店、蘇寧小店等市場(chǎng)協(xié)調(diào)運(yùn)營(yíng)。物流業(yè)務(wù)重心是布局物流供應(yīng)鏈技術(shù)和無(wú)人配送技術(shù)，加快倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)開(kāi)發(fā)、提高快遞服務(wù)能力，為用戶提供一體化綜合物流解決方案，并取得一定的服務(wù)費(fèi)用。金融業(yè)務(wù)堅(jiān)持以O(shè)2O融合為特色的金融科技公司的定位，為蘇寧產(chǎn)業(yè)生態(tài)上下游企業(yè)客提供了包括投資、貸款、保險(xiǎn)、財(cái)富管理等多領(lǐng)域全方位的金融服務(wù)。

(二)利潤(rùn)點(diǎn)——產(chǎn)品或服務(wù)

企業(yè)鎖定目標(biāo)市場(chǎng)和顧客后，通過(guò)向顧客提供具體的商品或服務(wù)，當(dāng)收入大于成本時(shí)才有可能創(chuàng)造利潤(rùn)，企業(yè)的利潤(rùn)點(diǎn)聚焦于其提供的產(chǎn)品或服務(wù)。從表4可以看出，蘇寧的利潤(rùn)點(diǎn)主要在零售業(yè)務(wù)的家電產(chǎn)品，2017年、2018年和2019年的銷售收入占總收入的比重均超過(guò)94%，毛利率分別為12.19%、13.30%和12.45%。同時(shí)在銷售品類上也拓展到日用百貨產(chǎn)品。物流業(yè)務(wù)的2018年和2019年的毛利率為-28.92%和-32.49%，物流服務(wù)還處于資源建設(shè)階段，投入成本遠(yuǎn)超于收入，未實(shí)現(xiàn)盈利。金融業(yè)務(wù)的銷售收入占總收入的比重1%左右，雖然比重很小，但是金融服務(wù)的毛利率可以達(dá)到80%左右，是利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵領(lǐng)域。此外，還有安裝維修業(yè)務(wù)收入占總收入的比重0.7%左右,其他業(yè)務(wù)收入(其他業(yè)務(wù)收入主要包括連鎖店服務(wù)收入、租金收入 、信息技術(shù)服務(wù)收入和代理費(fèi)收入等)的銷售收入占總收入的比重2%左右,但是都是毛利率較高，是將來(lái)企業(yè)利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的黃金業(yè)務(wù)。

表4 2017-2019年蘇寧產(chǎn)品和服務(wù)收入

(三)利潤(rùn)杠桿——業(yè)務(wù)管理活動(dòng)

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是指由于固定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。利潤(rùn)杠桿力求以少量的投入撬動(dòng)更多的收入，謀求超額的利潤(rùn)回報(bào)。這種杠桿效應(yīng)主要通過(guò)實(shí)施市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、品牌建設(shè)、成本費(fèi)用管理等業(yè)務(wù)管理活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。一般來(lái)說(shuō)，零售業(yè)的毛利率通常在25%～50%左右,電商零售毛利率在5%～15%左右。從表5可以看出，蘇寧綜合毛利率基本到達(dá)15%?？傎M(fèi)用率在16%左右。同行業(yè)京東毛利率和總費(fèi)用率也控制在14%左右。在市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和品牌業(yè)務(wù)中，蘇寧強(qiáng)化與品牌商的戰(zhàn)略合作，快速推進(jìn)低線市場(chǎng)發(fā)展，發(fā)揮蘇寧全渠道的優(yōu)勢(shì)。通過(guò)與萬(wàn)達(dá)、家樂(lè)福的并購(gòu)，豐富品類，提高商品供應(yīng)鏈能力。通過(guò)對(duì)蘇寧拼購(gòu)、蘇寧推客、蘇小團(tuán)等社交運(yùn)營(yíng)，提高客戶粘性。通過(guò)挖掘平臺(tái)倉(cāng)儲(chǔ)配送的附加值，提升企業(yè)業(yè)務(wù)收入水平。在成本費(fèi)用業(yè)務(wù)中銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，主要得益于零售云加盟策略的實(shí)施，同時(shí)社群建設(shè)和社交運(yùn)營(yíng)，有效控制了廣告促銷投放。因擴(kuò)張需要，加大了資金的需求量，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所增長(zhǎng)。

表5 2013-2019年蘇寧產(chǎn)品和服務(wù)的費(fèi)用率

(四)利潤(rùn)通道——獲利途徑

任何企業(yè)的獲利途徑從本質(zhì)上看在于擴(kuò)大銷售，降低成本兩大途徑。從表6可以看出，2017年經(jīng)營(yíng)狀況快速扭轉(zhuǎn)，凈利潤(rùn)翻了10倍，凈資產(chǎn)收益率實(shí)現(xiàn)了5倍增速，并保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭。凈資產(chǎn)收益率反映所有者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力，指標(biāo)越高，自有資本的盈利能力越強(qiáng)。根據(jù)杜邦分析體系凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)主要受銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)拉動(dòng)。2019年A股商業(yè)百貨行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率為3.4%，京東2019年凈資產(chǎn)收益率為4.73%，智慧零售戰(zhàn)略使得蘇寧的市場(chǎng)容量增大，銷售收入快速增長(zhǎng)，在毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定的情況下，實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的提升。

表6 2013-2019年蘇寧產(chǎn)品和服務(wù)的盈利能力

(五)利潤(rùn)屏障——防范措施

利潤(rùn)屏障是指企業(yè)為防止競(jìng)爭(zhēng)者掠奪本企業(yè)的利潤(rùn)而采取的防范措施。在智慧零售戰(zhàn)略推動(dòng)下，蘇寧的利潤(rùn)屏障主要體現(xiàn)在全場(chǎng)景全渠道覆蓋與加強(qiáng)對(duì)外賦能輸出輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。首先，蘇寧重構(gòu)電商零售人、貨、場(chǎng)的數(shù)字化連接實(shí)現(xiàn)上線線下全場(chǎng)景自由切換。截至2019年底蘇寧線下?lián)碛? 630家包括專業(yè)店、百貨店、商超、便利店各類型的自營(yíng)門(mén)店和4 586家零售云加盟店，涵蓋生活廣場(chǎng)、3C電器、超市、酒水、生鮮、母嬰、百貨等多業(yè)態(tài)和全品類，覆蓋了城市核心商圈、社區(qū)、農(nóng)村、校園等市場(chǎng)。線上形成了蘇寧易購(gòu)、蘇寧易購(gòu)天貓旗艦店、小程序、蘇寧拼購(gòu)、直播等多入口平臺(tái)，提供隨時(shí)隨地的用戶需求精準(zhǔn)觸達(dá)。其次，蘇寧打造集中心倉(cāng)、城市倉(cāng)、門(mén)店倉(cāng)、前置倉(cāng)為一體的全國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)布局，形成分布式柔性供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，用數(shù)字化技術(shù)強(qiáng)化端到端的供應(yīng)鏈庫(kù)存部署能力，減低物流成本；加快物流基地建設(shè)，提高運(yùn)營(yíng)效率，創(chuàng)新金融服務(wù)系統(tǒng)，形成覆蓋廣泛、交付能力快捷、最具效率的服務(wù)能力。

四、智慧零售下輕資產(chǎn)盈利模式的財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)

蘇寧輕資產(chǎn)盈利模式強(qiáng)調(diào)企業(yè)資源的協(xié)同性，特別是輕資產(chǎn)價(jià)值的發(fā)揮，共同對(duì)盈利目標(biāo)產(chǎn)生直接價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)盈利，但在智慧零售戰(zhàn)略下該模式依然存在較大財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)。

(一)資金需求壓力大

首先，輕資產(chǎn)盈利模式相對(duì)重資產(chǎn)，雖投入成本小，但隨著智慧零售戰(zhàn)略布局的快速推進(jìn)，渠道鋪墊、營(yíng)銷廣告、物流智慧網(wǎng)絡(luò)、IT大數(shù)據(jù)云計(jì)算服務(wù)等方面需要大量運(yùn)營(yíng)資金的持續(xù)投入，蘇寧雖然依靠自有固定資產(chǎn)的積累，采取售后回租盤(pán)活資金的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，解決了部分資金以支持線上業(yè)務(wù)快速發(fā)展，但畢竟自有門(mén)店數(shù)量有限，無(wú)法滿足持續(xù)擴(kuò)展的資金需求。其次，為實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景全品類智慧零售生態(tài)圈版圖，不斷加大兼并收購(gòu)重組等資本運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，2019年并購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨、家樂(lè)福中國(guó)、6家資產(chǎn)管理公司、天天快遞物流等，投資性資金的需求增大。再次，蘇寧智慧零售大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略離不開(kāi)蘇寧金融為上下游供應(yīng)商、平臺(tái)商戶及消費(fèi)者所提供的供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)金融、微商金融、支付和產(chǎn)品銷售等金融O2O服務(wù)業(yè)務(wù)的快速同步發(fā)展。而金融科技創(chuàng)新和金融貸款服務(wù)需要大量資金投入，急需獲得強(qiáng)大的資本支撐[3]。

(二)成本費(fèi)用控制難

首先，輕資產(chǎn)盈利模式相對(duì)重資產(chǎn)，更為重視企業(yè)的品牌營(yíng)銷和創(chuàng)新研發(fā)能力的投入。蘇寧2017至2019年廣告費(fèi)及市場(chǎng)推廣費(fèi)分別為46億元、63億元和63億元，占銷售費(fèi)用的比例分別為22%、24%和19%。然而蘇寧品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的培育不僅需要成本更需要時(shí)間，當(dāng)前產(chǎn)品和服務(wù)的采購(gòu)議價(jià)能力還較弱，集中采購(gòu)優(yōu)勢(shì)并不明顯，采購(gòu)成本較高。其次，為實(shí)現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)核心商圈的云店和三四級(jí)市場(chǎng)零售云加盟店快速布局，重點(diǎn)采用租賃店面和已有店面升級(jí)改造的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式快速發(fā)展連鎖店充實(shí)公司實(shí)體門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，2016年及以前、2017年、2018年和2019年公司分別新開(kāi)蘇寧易購(gòu)云店63家、60家、20家和50家，規(guī)模的擴(kuò)張，加上線下門(mén)店租金不斷增長(zhǎng)，不斷拉動(dòng)企業(yè)的租賃成本，2019年租賃費(fèi)為70億元，超過(guò)廣告推廣費(fèi)用，占銷售費(fèi)用比例的31%。其次，為提升智慧零售下消費(fèi)者極佳購(gòu)物體驗(yàn)，確保全場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)能力落地以及企業(yè)內(nèi)部組織效率的提升。近年來(lái)在后臺(tái)購(gòu)物流程的優(yōu)化、信息系統(tǒng)的流暢、自動(dòng)化揀選中心和區(qū)域配送中心建設(shè)、物流基地建設(shè)等領(lǐng)域加大投入，造成經(jīng)營(yíng)成本上升。最后，智慧零售轉(zhuǎn)型需要引進(jìn)和儲(chǔ)備更多高端專業(yè)人才，進(jìn)行門(mén)店開(kāi)發(fā)、IT能力建設(shè)以及新品類運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)，人力成本急速增長(zhǎng)。

(三)資金運(yùn)營(yíng)效率低

首先，蘇寧從2017年開(kāi)始經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)凈流流量金已經(jīng)連續(xù)三年為負(fù)值，企業(yè)現(xiàn)金流入量小于現(xiàn)金流出量，2019年缺口達(dá)180億元，企業(yè)現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力明顯不足，資金運(yùn)營(yíng)效率低。其次，輕資產(chǎn)盈利模式注重對(duì)價(jià)值鏈條中每個(gè)環(huán)節(jié)的投入產(chǎn)出效率，重點(diǎn)是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的優(yōu)化配置，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的效率。從表7營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)數(shù)值可以看出，實(shí)施智慧零售戰(zhàn)略以來(lái)，應(yīng)收賬款周次呈不斷下降趨勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)不斷上升趨勢(shì)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持原有水平。通過(guò)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手京東比較2019年數(shù)據(jù)，京東2019年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為39.85次，存貨周轉(zhuǎn)率為9.6次，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為4.74次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.5次，可以看出京東在流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效率是蘇寧的2倍。

表7 2013-2019年蘇寧營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析

(四)核心盈利點(diǎn)未形成

首先，智慧零售實(shí)施以來(lái)，蘇寧凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，但是從表8可以看出，從2014年開(kāi)始，營(yíng)業(yè)總收入小于營(yíng)業(yè)總成本，2019年為-60億。如果扣除非經(jīng)常性損益，那么從2014年開(kāi)始，蘇寧經(jīng)營(yíng)一直處于虧損狀態(tài)，完全靠非經(jīng)常性損益，使財(cái)務(wù)報(bào)表扭虧為盈。蘇寧整體扣非凈利潤(rùn)之所以遲遲未能盈利，主要原因是公司仍處于拓展業(yè)務(wù)建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施和擴(kuò)張店面的階段，凈利潤(rùn)大多數(shù)來(lái)源于出售資產(chǎn)的收益、投資收益和營(yíng)業(yè)外收入，核心贏利點(diǎn)還未形成。其次，當(dāng)前蘇寧已經(jīng)形成了零售、物流、金融多元化的盈利結(jié)構(gòu)，但是各板塊的盈利能力并不突出，企業(yè)核心贏利點(diǎn)并未形成。零售業(yè)務(wù)雖整合百貨和超市業(yè)態(tài)，但并未釋放供應(yīng)鏈管控、信息化數(shù)據(jù)處理、自主物流體系所帶來(lái)的規(guī)?；?yīng)，與普通零售業(yè)的25%毛利相比還有10%的空間。而且，蘇寧物流業(yè)務(wù)當(dāng)前還存于虧損階段，物流服務(wù)平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘還未形成。再次，零售云加盟服務(wù)和金融服務(wù)商業(yè)模式還未成熟，加盟商收取加盟費(fèi)、品牌及技術(shù)服務(wù)費(fèi)收入、金融服務(wù)收入的毛利率高達(dá)80%，但業(yè)務(wù)量小。

表8 2013-2019年蘇寧凈利潤(rùn)(億元)

五、智慧零售下輕資產(chǎn)盈利模式的實(shí)現(xiàn)路徑

蘇寧用了七年的時(shí)間推行輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型與變革，完成智慧零售的布局，因一直處于輸血狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)績(jī)效并不是很理想，現(xiàn)階段應(yīng)從布局層面向運(yùn)營(yíng)層面轉(zhuǎn)變，精準(zhǔn)發(fā)力。

(一)“三流合一”布局戰(zhàn)略合作，緩解資金需求壓力

智慧零售下的輕資產(chǎn)盈利模式在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等新一代信息技術(shù)賦能后輕資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造領(lǐng)域更廣泛，資源整合更系統(tǒng)更高效。圍繞基于零售終端的客流、基于大數(shù)據(jù)端的信息流和基于金融端的資金流實(shí)施戰(zhàn)略合作，緩解資金需求壓力。所謂“三流合一”，指客流(線下門(mén)店客流線上流量)、信息流(業(yè)務(wù)流程與數(shù)據(jù)匹配)和資金流(投資資金+融資資金)相互統(tǒng)一，搭建互聯(lián)網(wǎng)零售全產(chǎn)業(yè)鏈金融平臺(tái)。(1)線下零售業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)渠道布局應(yīng)以“聯(lián)、盟”方式為主，減少“租、建、購(gòu)、并”方式，下沉市場(chǎng)、擴(kuò)大服務(wù)范圍。(2)在品類業(yè)務(wù)拓展上，加強(qiáng)與非家電領(lǐng)域市場(chǎng)拓展，比如與汽車企業(yè)戰(zhàn)略合作、與政府公共服務(wù)領(lǐng)域戰(zhàn)略合作，強(qiáng)化科技賦能輸出。(3)深化上游品牌戰(zhàn)略合作，重構(gòu)供零關(guān)系，讓任何一方都有能力直面用戶，以用戶需求推動(dòng)雙方更緊密的戰(zhàn)略資本聯(lián)盟，提高供應(yīng)鏈協(xié)同效率和效益，獲得更便捷的債權(quán)股權(quán)融資。(4)線上引流上應(yīng)與各互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)創(chuàng)新合作方法，多渠道引流獲客拉新，加強(qiáng)離店銷售。

(二)實(shí)施供應(yīng)鏈成本預(yù)算管控，提高經(jīng)濟(jì)效益水平

輕資產(chǎn)盈利模式致力于將企業(yè)的資金、資源專注于高附加值板塊以期形成無(wú)可替代的核心競(jìng)爭(zhēng)力，但線下線上的雙線融合發(fā)展模式，仍然涉及采購(gòu)、物流、銷售等多環(huán)節(jié)經(jīng)營(yíng)，蘇寧必須圍繞“采購(gòu)—物流—渠道—營(yíng)銷—客戶”從整條供應(yīng)鏈視角統(tǒng)籌協(xié)調(diào)成本預(yù)算管控。(1)在采購(gòu)環(huán)節(jié)要合規(guī)規(guī)劃采購(gòu)成本。加強(qiáng)與供應(yīng)商戰(zhàn)略性合作，通過(guò)渠道增量?jī)?yōu)勢(shì)，提高議價(jià)能力，加大采購(gòu)成本預(yù)算，降低進(jìn)貨成本。(2)在物流環(huán)節(jié)要加大物流成本控制力度。在O2O平臺(tái)建設(shè)、物流眾包戰(zhàn)略、智能補(bǔ)貨系統(tǒng)開(kāi)發(fā)上進(jìn)行預(yù)算控制。(3)在渠道環(huán)節(jié)加強(qiáng)新舊項(xiàng)目合理規(guī)劃。對(duì)新項(xiàng)目或新門(mén)店計(jì)劃好戰(zhàn)略和預(yù)算，對(duì)已有項(xiàng)目維持穩(wěn)定的發(fā)展計(jì)劃，升級(jí)改造項(xiàng)目要注重產(chǎn)投比控制，尋找最有效率的投入方案，租賃項(xiàng)目要注重對(duì)固定資產(chǎn)及相關(guān)開(kāi)辦費(fèi)用投資、鋪底流動(dòng)資金的預(yù)算控制。(4)在營(yíng)銷環(huán)節(jié)合理分配營(yíng)銷成本，根據(jù)不同戰(zhàn)略目標(biāo)，采取差異化的廣告費(fèi)及市場(chǎng)推廣策略。(5)在客戶環(huán)節(jié)，要明確計(jì)量客戶開(kāi)發(fā)成本和客戶維系成本，注重客戶引流和二次購(gòu)買(mǎi)。

(三)構(gòu)建“人、貨、場(chǎng)”數(shù)字化鏈接效率體系，提升資金管理水平

蘇寧已經(jīng)布局超市、百貨、購(gòu)物中心等多種業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)，結(jié)構(gòu)效率帶來(lái)運(yùn)營(yíng)效率，但運(yùn)營(yíng)效率低，則結(jié)構(gòu)效率就為負(fù)值了，智慧零售推動(dòng)下輕資產(chǎn)盈利模式，應(yīng)重構(gòu)“人、貨、場(chǎng)”數(shù)字化鏈接效率體系，提升資金管理水平。(1)用坪效革命提高“人”的效率。在零售企業(yè)，銷售額固然重要，但是均攤到每平方米店鋪面積上的銷售額，即每平方米面積創(chuàng)造的年收入，專業(yè)術(shù)語(yǔ)為坪效，才能更精準(zhǔn)反映銷售能力。在智能零售下，用數(shù)據(jù)重新定義銷售額=流量×轉(zhuǎn)化率×客單價(jià)×復(fù)購(gòu)率的漏斗公式，讓人流向自己的場(chǎng)，購(gòu)買(mǎi)自己的貨。一是要多品類、多渠道、多平臺(tái)提高引流效率；二是培養(yǎng)社群消費(fèi)群體，促成群蜂效應(yīng)，精準(zhǔn)匹配產(chǎn)品拉動(dòng)社群經(jīng)濟(jì)，提高轉(zhuǎn)化率；三是依托大數(shù)據(jù)洞察消費(fèi)者需求，完善多業(yè)態(tài)產(chǎn)品布局，增加連帶率，提高客單價(jià)；四是讓消費(fèi)者成為會(huì)員，建立持續(xù)互動(dòng)關(guān)系，培育顧客忠誠(chéng)度，提高復(fù)購(gòu)率。(2)用鏈條反向思維優(yōu)化、縮短C2B環(huán)節(jié)提高“貨”的效率。智慧零售下，要用數(shù)據(jù)賦能整條產(chǎn)品或服務(wù)的供應(yīng)鏈，優(yōu)化、縮短，砍掉不再高效的環(huán)節(jié)，提供性價(jià)比更高的產(chǎn)品[4]。(3)從信息流、物流和資金流相互融合提高“場(chǎng)”的效率?；ヂ?lián)網(wǎng)電商企業(yè)在數(shù)據(jù)賦能下將包羅萬(wàn)象的商品高效便捷送達(dá)消費(fèi)者，且實(shí)現(xiàn)全網(wǎng)比價(jià)，提高了信息流的效率，但卻損失了體驗(yàn)性效率，因此需要提高線上信息流鏈接線下店的實(shí)物體驗(yàn)組合效率。提高體驗(yàn)性效率的關(guān)鍵是用數(shù)據(jù)為物流賦能，大數(shù)據(jù)分析提前備貨，以期實(shí)現(xiàn)庫(kù)存更近，物流更快，實(shí)現(xiàn)物流“快”和“近”。信息流和物流的便捷性效率需要數(shù)據(jù)賦能金融，提供高信任機(jī)制的金融產(chǎn)品，提高資金流效率，實(shí)現(xiàn)信息流、物流和資金流相互融合[5]。

(四)打造三端平臺(tái)差異化聚合模式，提速利潤(rùn)創(chuàng)造能力

當(dāng)前蘇寧已完成結(jié)構(gòu)布局，未來(lái)應(yīng)通過(guò)運(yùn)營(yíng)提速，差異化服務(wù)模式，聚合三端盈利點(diǎn)，提速利潤(rùn)創(chuàng)造能力。(1)穩(wěn)住零售經(jīng)營(yíng)端。零售經(jīng)營(yíng)端是立業(yè)基礎(chǔ)，在“鞏固家電、主攻快消、培育百貨”的品類發(fā)展策略下，全線打通內(nèi)部數(shù)據(jù)，深入挖掘和分析數(shù)據(jù)資源，實(shí)現(xiàn)用戶會(huì)員跨區(qū)域共享信息，激活潛在用戶，精準(zhǔn)營(yíng)銷，提高用戶粘性，實(shí)現(xiàn)“老客新單”和“新客引流”。(2)拓寬物流服務(wù)端。物流服務(wù)的毛利率雖然僅有13%，但是在完成物流倉(cāng)儲(chǔ)基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)后，運(yùn)營(yíng)成本下降，伴隨零售經(jīng)營(yíng)端的發(fā)展，全國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)資源和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力的優(yōu)勢(shì)將更為明顯，開(kāi)放的供應(yīng)鏈生態(tài)體系，準(zhǔn)化與差異化的服務(wù)能力，將創(chuàng)造更高的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。(3)滲透金融服務(wù)平臺(tái)端。蘇寧金融業(yè)務(wù)布局由蘇寧金融、蘇寧消費(fèi)金融和蘇寧銀行三個(gè)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)，其業(yè)務(wù)主要包括投資理財(cái)、保險(xiǎn)、基金、消費(fèi)貸款、企業(yè)貸款等。年報(bào)顯示金融服務(wù)毛利率為80%，蘇寧未來(lái)的盈利點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在供應(yīng)鏈效率升級(jí)的盈利和金融產(chǎn)品的盈利上面，因此需要完善加強(qiáng)供應(yīng)鏈金融、投資理財(cái)、保險(xiǎn)、個(gè)人消費(fèi)金融等領(lǐng)域金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，規(guī)范經(jīng)營(yíng)，打造一站式O2O金融服務(wù)平臺(tái)，快速滲透市場(chǎng)，成長(zhǎng)為標(biāo)桿企業(yè)，提速利潤(rùn)創(chuàng)造能力。

六、結(jié)語(yǔ)

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)是一種以價(jià)值為驅(qū)動(dòng)的資本戰(zhàn)略。一是通過(guò)品牌商譽(yù)、專利技術(shù)、渠道網(wǎng)絡(luò)、管理流程、知識(shí)資產(chǎn)以及智力資本等無(wú)形資產(chǎn)賦予組織競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。二是通過(guò)資源整合與柔性供應(yīng)鏈等戰(zhàn)略，聚焦產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈核心競(jìng)爭(zhēng)力獲取可持續(xù)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。新冠疫情加速了零售業(yè)態(tài)的數(shù)字化、線上化轉(zhuǎn)型。蘇寧易購(gòu)充分利用全場(chǎng)景零售布局的優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新“供應(yīng)鏈+門(mén)店+社交電商”零售云加盟模式，通過(guò)零售云戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)由1到N 的快速裂變。在后疫情時(shí)代，零售業(yè)輕資產(chǎn)模式將駛?cè)氚l(fā)展快車道，短視頻、直播帶貨、私域流量運(yùn)營(yíng)將成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。