CEO過度自信與企業(yè)創(chuàng)新績效的相關(guān)研究

楊琴 牛永芹

摘 要：創(chuàng)新技術(shù)能力是一個企業(yè)發(fā)展的決定性要素，在企業(yè)發(fā)展中占據(jù)著重要的作用，能夠促進企業(yè)持續(xù)的發(fā)展。通過對比分析大量的文獻資料以及數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，高層管理者所具有的過度自信對企業(yè)的創(chuàng)新以及相應(yīng)的經(jīng)營績效之間呈現(xiàn)負相關(guān)，如低效率的并購和投資等活動。在對企業(yè)管理者過度自信產(chǎn)生消極影響的研究過程中，提出過度自信的管理者具備冒險的精神以及擔當精神都會在創(chuàng)新決策過程中發(fā)揮作用。

關(guān)鍵詞：CEO過度自信;職能;創(chuàng)新績效

世界經(jīng)濟處于高速發(fā)展，科技處于不斷更新?lián)Q代的過程，全球產(chǎn)業(yè)化也在競爭發(fā)展過程中不斷進步，創(chuàng)新對于經(jīng)濟自身的發(fā)展具有重要意義。國際市場內(nèi)的競爭是科技創(chuàng)新能力的競爭，企業(yè)創(chuàng)新能力也是各國進行戰(zhàn)略規(guī)劃的重點。國外企業(yè)在創(chuàng)新機制上一直處于領(lǐng)先水平，企業(yè)的發(fā)展也在迅速提升，相比之下國內(nèi)的大部分企業(yè)發(fā)展較為落后，在新的發(fā)展態(tài)勢下國內(nèi)企業(yè)就需要在技術(shù)創(chuàng)新能力方面進行發(fā)展突破。政府先后制定一系列計劃發(fā)展綱要，同時明確指出國家建設(shè)新型創(chuàng)新發(fā)展的道路路線，同時在國家創(chuàng)新能力的驅(qū)動背景下，盡可能地占據(jù)科技發(fā)展的第一股勁頭，把創(chuàng)新本身擺在國家發(fā)展的中心，同時加快全行業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新，促使創(chuàng)新本身成為發(fā)展的引領(lǐng)，進一步形成萬眾創(chuàng)新的風氣，促使創(chuàng)新之風在社會上廣泛的存在。

相比于企業(yè)內(nèi)部的一般員工，企業(yè)的管理者一般掌握較多的專業(yè)知識以及能力等，在進行企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃制定的過程中很容易出現(xiàn)過度自信的現(xiàn)象，正是因為在某種程度上企業(yè)自身的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)兩者分離，這就很容易導(dǎo)致企業(yè)管理者與企業(yè)股東之間信息出現(xiàn)差異，管理者在經(jīng)營企業(yè)的過程中很有可能出于個人利益的考慮做出有損企業(yè)利益的行為。如果企業(yè)管理者的過度自信是基于股東的忠誠，則管理者做出的決策是出于個人的自信做出的決定，這會大大降低企業(yè)的運營管理成本。本文正是從新的發(fā)展角度對管理者過度自信進行分析的，認為過度自信本身具備較大的感性，管理者對于未來企業(yè)發(fā)展的前景進行的，企業(yè)管理者過度自信的創(chuàng)新績效之間的異質(zhì)性理論會促使企業(yè)經(jīng)營管理者更好地經(jīng)營企業(yè)，過度自信的企業(yè)管理者同時具備較高的冒險精神，敢于投資那些風險高且收益高的項目。

假如管理者具有過度自信意識時，那么企業(yè)的創(chuàng)新績效主要來源于異質(zhì)性情景。如果高層管理者所處的決策情景不相同時，那么高層管理者的過度自信對創(chuàng)新影響不同。依據(jù)情境創(chuàng)新的影響情況分析，可把公司異質(zhì)性進行下述劃分：所有權(quán)性質(zhì)、企業(yè)經(jīng)營規(guī)模以及企業(yè)自身的負債情況，企業(yè)的異質(zhì)性能夠?qū)崿F(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新績效的評估，具有差異性的異質(zhì)性將會引起管理者做出不同的創(chuàng)新決策，為此需要探索企業(yè)異質(zhì)性對兩者進行全面的探究。

一、管理者過度自信對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響過程分析

傳統(tǒng)的學者在探究管理者過度自信時，主要著眼于非理性因素對企業(yè)帶來的影響。但筆者基于現(xiàn)代管家理論進行探究，管理者是否絕對忠于股東以及兩者的關(guān)系是否一致，當管理者開展決策時，主要以過度自信意識為行為指導(dǎo)因素，而不是以謀求私利。通過對比分析理性管理者的表現(xiàn)，當管理者存在過度自信的情況時，往往在幾個方面表現(xiàn)更突出：風險、冒險、創(chuàng)新等方面。由于創(chuàng)新具有長期性以及風險性的特點，在企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮著非常重要的作用，其帶來的影響可能在未來幾年才可以發(fā)揮作用。當研發(fā)的產(chǎn)品售賣到市場上時，往往可以給企業(yè)帶來豐厚的收益。這就會使得理性的管理者做出行之有效的措施實現(xiàn)創(chuàng)新，進而可以給企業(yè)帶來更多的創(chuàng)新績效。

二、研究假設(shè)

1.高層管理者過度自信與企業(yè)創(chuàng)新績效

上市公司將所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，從而產(chǎn)生委托關(guān)系，由此可以看出，管理者決策對于公司的發(fā)展非常重要。與此同時，從行為金融理論的層面進行分析，管理者在認識方面存在偏差，而過度自信屬于穩(wěn)定的認識偏差，具有過度自信的高層管理者所表現(xiàn)的行為往往對公司的創(chuàng)新決策產(chǎn)生深遠的影響。

Hirshleifer、Low、Siew（2012）經(jīng)過大量的探究發(fā)現(xiàn)，管理者在過度自信的驅(qū)使下很容易開展高收益以及低風險的項目。Galasso和Simcoe（2011）通過構(gòu)建職業(yè)發(fā)展模型即“控制幻覺”來研究過度自信高層管理者，通常借助創(chuàng)新來表明自己的能力，從而為公司帶來技術(shù)上的革新。

我國在高層管理者過度自信與創(chuàng)新績效方面的探究起步較晚，當前我國的企業(yè)處于深度變革與轉(zhuǎn)型期，唯有實施創(chuàng)新才可以不斷促進企業(yè)的發(fā)展，從而提升企業(yè)的競爭力。當前由于我國在國家層面號召全社會開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，進而給公司的發(fā)展注入創(chuàng)新的理念。同時我國是一個儒家文化的發(fā)祥地，經(jīng)過幾千年的傳承，其對管理者有一種絕對服從的意識，而管理者可以對權(quán)力進行絕對把控，在決策方面更表現(xiàn)為過度自信，由于此可以看出，對于我國企業(yè)管理者來講，過度自信促使其傾向于創(chuàng)新，進而提出假設(shè)：

H1：高層管理者過度自信可以大大促進企業(yè)的創(chuàng)新提升

2.管理者過度自信與企業(yè)類型和創(chuàng)新績效的關(guān)聯(lián)

由于每個行業(yè)都具有其自身的特點，因此在實施創(chuàng)新的過程中也存在一定的差異。在創(chuàng)新投入方面各不相同。通常可以劃分為如下兩種：第一，高新技術(shù)企業(yè);第二，非高新技術(shù)企業(yè)。對于高新技術(shù)企業(yè)而言，其研發(fā)的產(chǎn)品更新較快，生命周期比較短，為了能夠在行業(yè)中處于不敗之地，必須加大投入，實施高密度的創(chuàng)新。過度自信高層管理者在面對創(chuàng)新時，更愿意冒險，肯定自己的能力。對于非高新技術(shù)企業(yè)而言，其在創(chuàng)新方面要求不高，所投入的科研經(jīng)費也不多，因此即使高層管理者具有過度自信意識也不能得到有效地發(fā)揮，由此提出假設(shè)：

H2：對比非科技類公司，管理者的過度自信更易與創(chuàng)新績效正相關(guān)

3.企業(yè)過度自信與企業(yè)創(chuàng)新績效之間存在較大的關(guān)聯(lián)

創(chuàng)新具有復(fù)雜性，同時投入較大，企業(yè)在進行創(chuàng)新的過程中，需要投入更多的資金。經(jīng)過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，所有權(quán)與創(chuàng)新活動之間存在密切的關(guān)系。通常依據(jù)所有權(quán)把企業(yè)劃分為如下兩類：第一，國企;第二，非國企。由于所有權(quán)性質(zhì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營目的存在差異性，因此在創(chuàng)新決策方面也表現(xiàn)出一定的差異性，由于國企具有政治關(guān)系，因此在創(chuàng)新方面具有更多的資金優(yōu)勢，其中表現(xiàn)為如下幾個方面：第一，國企在向銀行貸款時，銀行按照企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)制定針對性的信貸標準，國企往往獲得更多的貸款。第二，有些企業(yè)是來源于國企改制，此類企業(yè)的控股權(quán)都來源于政府，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中，國企具有穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展、促進就業(yè)等責任，因此在創(chuàng)新激勵政策方面國家給予更多的優(yōu)惠，不僅在稅收方面存在優(yōu)惠，而且提供充足的資金促使其實施創(chuàng)新。第三，國企在實施創(chuàng)新活動時，即便創(chuàng)新失敗，風險也會由政府承擔，從而可以消除管理者創(chuàng)業(yè)失敗的后顧之憂。

我國實施的經(jīng)濟模式是市場經(jīng)濟，可是絕大部分資源由政府掌握。對于非國企企業(yè)而言，其在各種項目方面受到限制，諸如銀行貸款方面，以及貸款利率的優(yōu)惠方面，由于資金不足，進而導(dǎo)致其創(chuàng)新活動不理想。對于非國企自身而言，由于不能和政府進行有效聯(lián)合，即便民營企業(yè)利用自己的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)給企業(yè)帶來一定的政治關(guān)系資本，可是民營企業(yè)也不會主動從事高風險的創(chuàng)新項目，僅從事一些穩(wěn)健的項目，進而可以給企業(yè)帶來更多的資源配置優(yōu)勢。

通常，國企本身具有政治關(guān)系資本，進而可以給企業(yè)帶來資金以及政策優(yōu)惠，從而使得管理者更加傾向于實施創(chuàng)新項目。當具有過度自信的管理者在非國企工作，其在實施創(chuàng)新時也會變得更加謹慎，進而非國企企業(yè)在創(chuàng)新方面的投資較少，由此提出相應(yīng)的假設(shè)：

H3：國有企業(yè)在企業(yè)管理者過度自信方面表現(xiàn)更加積極，關(guān)聯(lián)度更高

4.創(chuàng)新績效與過度自信的關(guān)系

企業(yè)負債水平的不同也會影響創(chuàng)新活動。依據(jù)負債率將其可以劃分為兩種：財務(wù)擴張企業(yè)、非財務(wù)擴張企業(yè)。通過對資料的分析發(fā)現(xiàn)，當企業(yè)處于財務(wù)擴張時，具有過度自信的企業(yè)往往比較低估失敗率，進而導(dǎo)致企業(yè)的負債率升高。由于高層管理者是股東的代理人，因此在進行決策的過程中，往往首先考慮股東的權(quán)益，要是該項目能夠給股東帶來收益，即便投資項目凈現(xiàn)值為負值，其也會進行投資，從而導(dǎo)致企業(yè)在投資方面出現(xiàn)扭曲的現(xiàn)象。與此同時當股東與債權(quán)人之間的目標不同時，那么將會給企業(yè)帶來更多的資產(chǎn)替代問題，通常管理者會把債權(quán)人的資產(chǎn)運用到高風險的項目中，一旦成功，該收益歸企業(yè)所有，可是債權(quán)人僅僅收獲固定的收益。可是一旦失敗，債權(quán)人往往需要承擔大部分成本。總之，當企業(yè)存在財務(wù)擴張的情況時，更多地存在資本經(jīng)濟的扭曲。同時，財務(wù)擴張類的企業(yè)管理者較為盲目，往往需要通過各種方法實現(xiàn)融資渠道的拓寬，通過這一類型的投資過程實現(xiàn)創(chuàng)新項目的融資，可以發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新項目在投資過程中出現(xiàn)盲目的特性，從而嚴重影響企業(yè)實施的創(chuàng)新績效問題，不利于公司的長期發(fā)展。

對于非財務(wù)擴張企業(yè)而言，假如企業(yè)負債程度處于低的狀態(tài)，主要是由于具有過度自信的管理者往往會嚴格遵守優(yōu)序融理論。當外部的融資比較高時，為了更高的回收率，通常情況下具有過度自信的高層管理者首先考慮內(nèi)部融資，從而使得其在項目投資方面更加小心，同時可能出現(xiàn)與較好的投資項目失之交臂的現(xiàn)象。對于非財務(wù)擴張企業(yè)，具有過度自信的管理者在進行創(chuàng)新項目時往往比較謹慎，主要是由于合理選擇創(chuàng)新項目，對于高收益以及高風險的項目，高層管理者通常進行不斷學習投資知識，進而優(yōu)化風險投資，從而可以提高投資成功的概率，因此可以給企業(yè)帶來更多的收益，促進企業(yè)更好地發(fā)展?；谏鲜隼碚摲治觯覀兲岢黾僭O(shè)：

H4：對比于財務(wù)型擴張企業(yè)，非財務(wù)型擴張企業(yè)的內(nèi)部管理者很容易出現(xiàn)管理者的過度自信，進而影響到企業(yè)的經(jīng)營績效。表1表示幾種假設(shè)的匯總總結(jié)。

三、實證檢驗分析

以2014年到2016年中，Wind技術(shù)已經(jīng)對80多家的財務(wù)股份進行數(shù)據(jù)分析以及創(chuàng)新績效數(shù)據(jù)評估，進而構(gòu)建出一套能夠很好地反映高層管理者與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的線性回歸分析模型，研究的變量：

1.因變量-企業(yè)創(chuàng)新績效。通過分析現(xiàn)有的研究成果發(fā)現(xiàn)，專利產(chǎn)出是衡量創(chuàng)新績效的一個指標，雖然專利產(chǎn)出能夠?qū)ζ髽I(yè)的創(chuàng)新成果進行衡量，但是不能有效地對企業(yè)的創(chuàng)新投入進行考核。由于部分項目具有較好的收益，企業(yè)往往將能夠支配的資源投入到利益巨大的項目中，從而出現(xiàn)了非效率投資項目，導(dǎo)致企業(yè)有限資源的過度開發(fā)。由此可以看出，為了能夠全面地反映企業(yè)的創(chuàng)新績效情況，筆者對探究創(chuàng)新績效的過程中，對企業(yè)的研發(fā)投入進行全面的考究，基于投入產(chǎn)出比率的視角對企業(yè)創(chuàng)新績效進行衡量。

2.自變量-高層管理者過度自信。通過對現(xiàn)有的資料進行分析發(fā)現(xiàn)，衡量管理者所具有的過度自信的指標如下所示：第一，企業(yè)盈余預(yù)測偏誤;第二，外界主流媒體評論;第三，企業(yè)景氣指數(shù);第四，是否放棄期權(quán)行權(quán)等。這些研究成果僅僅從企業(yè)層面對過度自信方面進行研究，而對高層管理者層面的研究比較缺乏。筆者指出企業(yè)高層管理者在創(chuàng)新決策方面是判斷者以及執(zhí)行者，因此可以從高層管理者創(chuàng)新績效方面進行衡量。

3.控制變量-企業(yè)創(chuàng)新績效?？刂谱兞堪ㄈ缦聨讉€因素：第一，資產(chǎn)負債率;第二，ROA;第三，資產(chǎn)對數(shù)值。同時在進行實證回歸分析時，必須充分考慮償債能力、盈利能力等因素，進而保證實證分析能夠處于穩(wěn)健的程度。

在定義研究變量的基礎(chǔ)上，本文將實證回歸的分析模型定義如下：

（1）

在上述分析式中可知，左邊部分的因變量Innovation表示企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生的績效，同時右邊部分自變量Overconfidence表示企業(yè)管理者在自信方面的程度。本文中高層管理者的過度自信能夠影響到企業(yè)的整體規(guī)劃實施，通過資金的過度投資影響到企業(yè)整體的創(chuàng)新績效，大大影響企業(yè)的未來發(fā)展，針對此進行下述假設(shè)，企業(yè)管理層的過度自信會與企業(yè)的創(chuàng)新績效直接關(guān)聯(lián)。

針對上述表達式分析可知，企業(yè)管理者過度自信與創(chuàng)新績效之間存在一定的關(guān)聯(lián)。由模型分析可知，過度自信的回歸系數(shù)為-0.6625，這就在一定程度上表明過度自信與企業(yè)創(chuàng)新績效之間負相關(guān)。此時企業(yè)的發(fā)展規(guī)模系數(shù)為0.1275，這同時也表明企業(yè)創(chuàng)新績效與企業(yè)在發(fā)展過程中的規(guī)模大小表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)的發(fā)展規(guī)模越大就說明企業(yè)具備更高的創(chuàng)新績效。

從本文的研究結(jié)果可以得知，假設(shè)一的結(jié)果更加符合預(yù)期，也就是企業(yè)管理者過度與企業(yè)創(chuàng)新績效之間存在負相關(guān)關(guān)系。同時研究結(jié)果表明，高層管理者過度自信所產(chǎn)生的創(chuàng)新投資很容易導(dǎo)致更多的資金匯集于一個項目之中，這就會導(dǎo)致企業(yè)自身的創(chuàng)新績效降低，這會大大影響到企業(yè)自身的創(chuàng)新活動進行。

四、總結(jié)

以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)為時代背景，樣本選取我國IT行業(yè)的上市公司，基于控制公司基本成本，對高層管理者高度自信與創(chuàng)新績效的關(guān)系進行探究。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新績效投資與高層管理者過度自信之間呈現(xiàn)負相關(guān)，由此可以看出，高層管理者的過度自信可能引起企業(yè)有限的資源僅用在極少數(shù)的創(chuàng)新項目中，不能凸顯創(chuàng)新投資的整體性。基于研究提出創(chuàng)新投資決策的建議：

其一，對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)進行全面的優(yōu)化，以及提高決策的時效性。當前處于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的時代背景下，企業(yè)創(chuàng)新決策成為影響企業(yè)發(fā)展的重要因素，對企業(yè)的長期發(fā)展起著非常重要的作用。企業(yè)必須對創(chuàng)新決策的過程進行全面的監(jiān)督，通?？梢栽诠蓶|中設(shè)置監(jiān)管創(chuàng)新決策的專業(yè)委員會，進一步優(yōu)化企業(yè)創(chuàng)新決策的成本以及最大限度地提高創(chuàng)新績效。

其二，高度重視管理者的過度自信。從行為經(jīng)濟學的角度進行分析發(fā)現(xiàn)，只有充分了解決策行為的因素，才可以優(yōu)化克服行為因素。因此，企業(yè)高層管理者認清自己在決策中存在過度自信的問題，從而可以讓各個部門采納意見，進而能夠有效地落實創(chuàng)新決策，提升創(chuàng)新績效，從而可以有效地促進企業(yè)的發(fā)展。

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作者簡介：楊琴（1982- ），女，漢族，甘肅蘭州人，碩士，安徽商貿(mào)職業(yè)技術(shù)學院，講師，研究方向：企業(yè)管理;牛永芹，女，漢族，安徽宿州人，碩士，安徽商貿(mào)職業(yè)技術(shù)學院，副教授，研究方向：會計信息化