無(wú)實(shí)際控制人結(jié)構(gòu)下企業(yè)家控制權(quán)的制度化

于培友 張美玲 李青格

【關(guān)鍵詞】 無(wú)實(shí)際控制人; 企業(yè)家控制權(quán); 格力電器; 制度化

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F276.6? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2021）16-0151-05

一、引言

控制權(quán)是公司治理問(wèn)題的核心，如今越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)、高科技等企業(yè)的創(chuàng)始人通過(guò)雙重股權(quán)或合伙人等制度創(chuàng)新掌握了公司控制權(quán)，而對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)而言，也有企業(yè)家對(duì)于企業(yè)的發(fā)展起到了不可或缺的作用，但這些企業(yè)并非初創(chuàng)企業(yè)且其資本規(guī)模大，企業(yè)家難以單純依靠出資獲得控股權(quán)，管理層持股比例過(guò)低導(dǎo)致權(quán)威型創(chuàng)始人難以維護(hù)自身控制權(quán)[1]。Berle et al.[2]指出，現(xiàn)代股份公司所有權(quán)高度分散，管理者雖然擁有極少的所有權(quán)但卻在事實(shí)上掌握了公司的控制權(quán)，那么企業(yè)家又是如何掌握公司控制權(quán)的？于培友等[3]的研究指出，在股權(quán)層次施加控制的方式主要有直接控制、金字塔持股、雙重股權(quán)、交叉持股、混合持股等。除此之外，企業(yè)家還可以通過(guò)其他方式增強(qiáng)控制權(quán)，如有研究表明企業(yè)管理層權(quán)力增強(qiáng)影響了公司治理[4]，也有部分研究從社會(huì)資本視角分析社會(huì)資本對(duì)控制權(quán)的影響[5-6]，基于社會(huì)資本的控制并不穩(wěn)定，傳統(tǒng)企業(yè)家如何通過(guò)制度、協(xié)議等方式增強(qiáng)控制權(quán)則少有研究。

珠海格力電器股份公司（后稱(chēng)格力電器，股票代碼為000651）是我國(guó)家電行業(yè)里具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，公司上市以來(lái)，其盈利能力和股利支付率均居高不下。上市以后其控股股東一直是珠海格力集團(tuán)有限公司（后稱(chēng)格力集團(tuán)），而格力集團(tuán)由珠海市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（后稱(chēng)珠海市國(guó)資委）100%持股，因此其實(shí)際控制人是珠海市國(guó)資委。2020年1月23日，格力集團(tuán)持有的格力電器15%股權(quán)過(guò)戶(hù)給珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙企業(yè)，后稱(chēng)珠海明駿），公司公告不再有控股股東和實(shí)際控制人。本文將對(duì)格力電器第一大股東變更前后企業(yè)家控制權(quán)的變化進(jìn)行研究，分析無(wú)實(shí)際控制人結(jié)構(gòu)下董明珠團(tuán)隊(duì)如何通過(guò)制度化方式增強(qiáng)對(duì)公司的控制。本文研究發(fā)現(xiàn)，以董明珠為核心的企業(yè)家團(tuán)隊(duì)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓前就已經(jīng)取得了董事會(huì)控制權(quán)，而在股權(quán)轉(zhuǎn)讓后借助投資關(guān)系和協(xié)議約定實(shí)現(xiàn)了其對(duì)公司控制的制度化。

二、公司控制權(quán)與控制方式

控制權(quán)主要表現(xiàn)為投票權(quán)，即對(duì)契約中沒(méi)有明確的事項(xiàng)的決策權(quán)[7]?？刂茩?quán)包括股東、董事、管理層三個(gè)層次，股東擁有公司的剩余索取權(quán)和控制權(quán)，是根源層次的控制權(quán)，可以稱(chēng)為最終控制權(quán);而董事會(huì)掌握了公司重大事項(xiàng)決策權(quán)，可以稱(chēng)為決策控制權(quán)，是控制權(quán)的核心;管理者則掌握公司資源的運(yùn)營(yíng)權(quán)，是董事會(huì)控制權(quán)的延伸，在我國(guó)股份公司治理架構(gòu)設(shè)計(jì)中，還包括監(jiān)事會(huì)行使監(jiān)督權(quán)。

對(duì)于控制權(quán)由哪個(gè)主體擁有，新古典產(chǎn)權(quán)學(xué)派認(rèn)為企業(yè)的剩余索取權(quán)和控制權(quán)應(yīng)該歸股東所有，但現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)、高科技等眾多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)中，越來(lái)越多的公司控制權(quán)歸創(chuàng)始人所有。有學(xué)者指出在現(xiàn)實(shí)的公司治理實(shí)踐中，股權(quán)比例并不是影響控制權(quán)配置的唯一因素，實(shí)際控制權(quán)經(jīng)常由掌握了企業(yè)關(guān)鍵性資源的主體所擁有[8]，實(shí)際控制人獲得公司控制權(quán)的方式并不是單一的，依據(jù)控制人對(duì)于企業(yè)的控制方式是否有法律法規(guī)、公司章程、協(xié)議等制度化規(guī)定區(qū)分為制度化控制和非制度化控制。

（1）制度化控制方式。制度化控制方式也可以稱(chēng)為正式控制，是指依據(jù)公司法、證券法、監(jiān)管部門(mén)發(fā)布的規(guī)章制度以及投資關(guān)系、公司章程、議事規(guī)則等制度化方式實(shí)現(xiàn)控制，如股東大會(huì)投票表決制度、董事提名規(guī)則、董事會(huì)議事規(guī)則等。傳統(tǒng)的同股同權(quán)結(jié)構(gòu)下控制人主要通過(guò)持有更多的股權(quán)進(jìn)而獲得控股權(quán)和多數(shù)董事席位，創(chuàng)新的治理方式如雙重股權(quán)等特別表決權(quán)制度，而阿里巴巴則通過(guò)合伙人制度實(shí)現(xiàn)了合伙人團(tuán)隊(duì)以較少股權(quán)獲得半數(shù)以上董事席位的提名和控制權(quán)。此外，控制人還可以通過(guò)合伙企業(yè)中普通合伙人身份以較少出資控制較多資本，或者通過(guò)協(xié)議約定實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的控制。

（2）非制度化控制方式。除了以上制度化控制方式外，控制人還可以依托其社會(huì)資本等非制度化方式增強(qiáng)控制權(quán)，如對(duì)于股東而言可以與其他股東形成聯(lián)盟在投票時(shí)聯(lián)合，對(duì)于自然人而言可以利用其聲譽(yù)、社會(huì)關(guān)系等獲得其他股東、董事的支持。Aghion et al.[9]將控制權(quán)分為兩種類(lèi)型：名義控制權(quán)和實(shí)際控制權(quán)，名義控制權(quán)主要是由股權(quán)比例決定，而實(shí)際控制權(quán)則掌握在擁有信息優(yōu)勢(shì)和決策技能的經(jīng)理人手中。非制度化控制并不需要利用出資持有股權(quán)即可增強(qiáng)控制，但非制度化控制方式的穩(wěn)定性和有效性要弱于制度化控制方式。

三、格力電器第一大股東變更與實(shí)際控制人的變化

格力電器成立于1991年，1996年在深交所上市，上市時(shí)格力集團(tuán)持有格力電器60%的股權(quán)，珠海格力房產(chǎn)有限公司（后稱(chēng)格力房產(chǎn)）是格力集團(tuán)的一致行動(dòng)人，持股10%，之后兩公司持有格力電器的股權(quán)占比不斷降低（如圖1所示）。2007年5月16日，格力集團(tuán)將所持的格力電器10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給京海擔(dān)保，格力集團(tuán)持股比例由之前的39.74%降至29.74%，相對(duì)第二大股東京海擔(dān)保持股10%仍有較顯著優(yōu)勢(shì)。而到2012年1月30日，格力電器增發(fā)股票后，格力集團(tuán)持股比例降至18.22%，并一直保持此比例到轉(zhuǎn)讓股權(quán)給珠海明駿之前，格力集團(tuán)對(duì)格力電器的股權(quán)優(yōu)勢(shì)顯著變?nèi)?，具有相?duì)控股權(quán)，但對(duì)外公告中格力集團(tuán)仍是格力電器控股股東，實(shí)際控制人為珠海市國(guó)資委。

2019年12月2日，格力集團(tuán)與珠海明駿簽署協(xié)議將其持有的格力電器15%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給珠海明駿，并于2020年1月23日完成過(guò)戶(hù)手續(xù)，由此，珠海明駿成為格力電器第一大股東，但公司公告鑒于沒(méi)有股東或投資人能夠?qū)嶋H支配上市公司股份表決權(quán)決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員的選任，沒(méi)有股東或投資人能夠控制格力電器董事會(huì)，公司在本次交易完成后無(wú)控股股東和實(shí)際控制人。

四、格力集團(tuán)相對(duì)控股結(jié)構(gòu)下的企業(yè)家非制度化控制

（一）國(guó)有大股東相對(duì)控股結(jié)構(gòu)

在格力集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其所持格力電器15%股權(quán)前，格力電器形成了格力集團(tuán)相對(duì)控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)。至2019年9月30日，第一大股東格力集團(tuán)持股18.22%，第二大股東京海擔(dān)保持股8.91%，前十大股東中唯一的自然人股東董明珠持股0.74%，前十大股東中其他六個(gè)股東均為機(jī)構(gòu)投資者，合計(jì)持股比例約8%。雖然公司對(duì)外公告格力集團(tuán)是控股股東，但事實(shí)上格力集團(tuán)僅持股18.22%，而第二大股東京海擔(dān)保持股8.91%，并且格力集團(tuán)是國(guó)有股東，而京海擔(dān)保是經(jīng)銷(xiāo)商控股的公司，兩大股東之間的利益并不完全一致，并非一致行動(dòng)人，形成了第二大股東對(duì)第一大股東的制衡，格力集團(tuán)沒(méi)有絕對(duì)控股權(quán)，形成了相對(duì)控股結(jié)構(gòu)。

以董明珠為核心的企業(yè)家團(tuán)隊(duì)構(gòu)建了價(jià)值很高的人力資本。格力電器成立后一直由朱江洪擔(dān)任總經(jīng)理，2001年起朱江洪任董事長(zhǎng)，董明珠任總經(jīng)理，2012年朱江洪卸任董事長(zhǎng)，董明珠任董事長(zhǎng)并兼任總經(jīng)理。格力電器在朱江洪、董明珠的領(lǐng)導(dǎo)下創(chuàng)造了非常優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)及市場(chǎng)價(jià)值都實(shí)現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)，其中營(yíng)業(yè)收入從1996年的28億元增長(zhǎng)到2020年的1 682億元，而凈利潤(rùn)則從1996年的2億元增長(zhǎng)到2020年的222億元，市場(chǎng)價(jià)值也從1996年11月18日上市時(shí)的38億元，增長(zhǎng)到2020年12月31日的3 726億元。而且上市以來(lái)，格力電器保持著高股利支付率，從1996年度到2020年度累計(jì)分配股利金額為850.64億元，累計(jì)股利支付率達(dá)42.25%。格力電器上市以來(lái)無(wú)論從股利分配還是市場(chǎng)價(jià)值提升而言，都為股東創(chuàng)造了巨額的回報(bào)，以董明珠為核心的企業(yè)家團(tuán)隊(duì)的人力資本價(jià)值得到了股東和資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

（二）董明珠團(tuán)隊(duì)在股權(quán)層面獲得其他股東支持

如圖2所示，對(duì)格力電器股權(quán)控制權(quán)影響較大的是格力集團(tuán)、京海擔(dān)保、機(jī)構(gòu)投資者和董明珠。首先董明珠直接持有格力電器0.74%的股權(quán)，其次第二大股東京海擔(dān)保作為經(jīng)銷(xiāo)商控股公司是董明珠團(tuán)隊(duì)最重要的支持者，經(jīng)銷(xiāo)商利益受董明珠團(tuán)隊(duì)銷(xiāo)售政策影響大，格力電器根據(jù)經(jīng)銷(xiāo)商提貨銷(xiāo)售情況給予經(jīng)銷(xiāo)商返利，到2018年年末待返利金額高達(dá)618億元，占當(dāng)年銷(xiāo)售收入的比例達(dá)到31%。機(jī)構(gòu)投資者注重投資收益，支持為其創(chuàng)造穩(wěn)定和高額收益的董明珠團(tuán)隊(duì)。近年來(lái)，前十大股東中除格力集團(tuán)、京海擔(dān)保和董明珠外，其他股東基本都是機(jī)構(gòu)投資者，且持股比例基本穩(wěn)定不變。據(jù)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，2015年底到2018年底，機(jī)構(gòu)投資者持股比例分別為12.54%、15.50%、17.13%、14.67%，機(jī)構(gòu)投資者積極參與公司治理并支持企業(yè)家團(tuán)隊(duì)。國(guó)有大股東格力集團(tuán)是珠海市重要的市屬?lài)?guó)有資產(chǎn)平臺(tái)，2018年其營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)占全市國(guó)企總量的71.78%和61.64%，而格力電器又是格力集團(tuán)最主要的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，因此格力電器對(duì)于珠海市的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)貢獻(xiàn)均非常大，而董明珠團(tuán)隊(duì)對(duì)于企業(yè)發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)，因而保持格力電器企業(yè)家團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定進(jìn)而促進(jìn)其持續(xù)發(fā)展是國(guó)有大股東格力集團(tuán)的重要目標(biāo)。因此，董明珠團(tuán)隊(duì)通過(guò)主要股東支持獲得對(duì)股東大會(huì)較強(qiáng)的控制，但這種控制并不穩(wěn)定，依賴(lài)于股東對(duì)董明珠團(tuán)隊(duì)能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造較高的價(jià)值的預(yù)期。

（三）董明珠團(tuán)隊(duì)獲得董事會(huì)實(shí)質(zhì)控制權(quán)

從董事會(huì)層面看，董明珠團(tuán)隊(duì)獲得了董事會(huì)實(shí)質(zhì)控制權(quán)。目前的第十一屆董事會(huì)成員共有9名，其中3名獨(dú)立董事，3名執(zhí)行董事，執(zhí)行董事董明珠、黃輝、望靖東分別兼任總裁、執(zhí)行總裁、副總裁。董明珠自1990年加入珠海海利空調(diào)廠(chǎng)（格力電器前身），從基層業(yè)務(wù)員做起，歷任經(jīng)營(yíng)部部長(zhǎng)、副總經(jīng)理、總經(jīng)理、董事長(zhǎng)等職務(wù)，在公司內(nèi)部具有極高的權(quán)威和影響力，另外兩名執(zhí)行董事也是其多年的管理團(tuán)隊(duì)成員，是其堅(jiān)定的支持者。而非執(zhí)行董事張軍督、郭書(shū)戰(zhàn)則是京海擔(dān)保代表，京海擔(dān)保由格力電器經(jīng)銷(xiāo)商公司出資設(shè)立，其利益受格力電器經(jīng)營(yíng)政策影響大，二人從2012年起即任格力電器董事、監(jiān)事等職務(wù)，與董明珠有很好的配合，是董明珠的支持者。由此，董明珠可以直接影響的董事數(shù)量為4人，連同自己5人，超過(guò)董事會(huì)半數(shù)席位。而另外幾名董事中，1名為格力集團(tuán)代表張偉，另外3名為獨(dú)立董事，分別為劉姝威、邢子文、王曉華，獨(dú)立董事大都由管理層聘請(qǐng)，而且獨(dú)立董事與管理層之間存在著信息不對(duì)稱(chēng)，獨(dú)立董事的監(jiān)督治理作用會(huì)受到很大限制[10]。另外，Adams et al.[11]認(rèn)為CEO任期越長(zhǎng)會(huì)強(qiáng)化其對(duì)董事會(huì)的控制，董明珠自2001年擔(dān)任總經(jīng)理，自2012年擔(dān)任公司董事長(zhǎng)同時(shí)兼任總裁職務(wù)，集決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)于一身，強(qiáng)化了自身權(quán)力，因此，董明珠可以非常穩(wěn)定地獲得董事會(huì)過(guò)半數(shù)席位的支持，在事實(shí)上獲得了董事會(huì)控制權(quán)。但是由于董事會(huì)席位由股東大會(huì)來(lái)決定，董明珠對(duì)公司的控制權(quán)并非依托其控制的股權(quán)或正式的制度而形成的，并不穩(wěn)定。

五、珠海明駿持股下的企業(yè)家控制方式制度化

在國(guó)家和珠海市國(guó)有企業(yè)混合所有制改革政策支持下，格力集團(tuán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓其持有的格力電器15%股權(quán)，格力電器成為無(wú)控股股東和無(wú)實(shí)際控制人的上市公司。2019年12月2日格力集團(tuán)與珠海明駿簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，珠海明駿以46.17元/股的價(jià)格受讓格力集團(tuán)持有的格力電器約9億股股份（占格力電器總股本的15%），合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為416.62億元，2020年1月23日完成股權(quán)過(guò)戶(hù)手續(xù)，至此，格力電器第一大股東變?yōu)橹楹Ｃ黩E，格力集團(tuán)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓后僅持股3.22%成為第三大股東，京海擔(dān)保持股8.91%仍為第二大股東。從前十大股東股權(quán)比例看，格力電器股權(quán)結(jié)構(gòu)并未發(fā)生重大變化，但第一大股東與第二大股東持股比例差距縮小為6.09%，格力電器公告無(wú)單一股東可以控制上市公司的重大經(jīng)營(yíng)決策，第一大股東珠海明駿提名的董事數(shù)量無(wú)法達(dá)到格力電器董事會(huì)人數(shù)的二分之一以上，而且珠海明駿的相關(guān)方或其關(guān)聯(lián)方均不謀求格力電器實(shí)際控制權(quán)，因此，上市公司無(wú)控股股東和實(shí)際控制人。在無(wú)實(shí)際控制人和控股股東的結(jié)構(gòu)下，董明珠團(tuán)隊(duì)借助本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的投資架構(gòu)和協(xié)議約定，通過(guò)制度化方式增強(qiáng)了對(duì)公司的控制權(quán)。

（一）通過(guò)珠海明駿的投資關(guān)系實(shí)現(xiàn)股權(quán)層次制度化控制

董明珠通過(guò)金字塔式的投資關(guān)系對(duì)格力電器第一大股東珠海明駿可以產(chǎn)生重大影響。由于珠海明駿需要支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款416.62億元，如果按照出資比例來(lái)確定出資人權(quán)力，董明珠難以實(shí)現(xiàn)對(duì)珠海明駿的重大影響。而合伙企業(yè)中合伙人身份包括普通合伙人和有限合伙人，有限合伙人一般只出資但并不參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)，而普通合伙人出資很少卻可以獲得公司經(jīng)營(yíng)權(quán)，通過(guò)擔(dān)任合伙企業(yè)普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人以及設(shè)計(jì)金字塔持股鏈條則可以以較少出資實(shí)現(xiàn)控制。格力電器第一大股東珠海明駿是有限合伙企業(yè)，根據(jù)相關(guān)合伙協(xié)議，其普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人為珠海賢盈股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙企業(yè)，后稱(chēng)珠海賢盈），珠海賢盈的普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人為珠海毓秀投資管理有限公司（后稱(chēng)珠海毓秀），而珠海毓秀為中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，其可以按照約定來(lái)確定出資人權(quán)益，公司章程規(guī)定董事會(huì)是其最終決策機(jī)構(gòu)，其董事會(huì)由3名董事組成，分別由3個(gè)獨(dú)立方派出，管理層實(shí)體格臻投資有權(quán)委派1名董事，且根據(jù)珠海毓秀董事會(huì)議事規(guī)則，涉及由珠海明駿作為格力電器股東行使表決權(quán)或者其他股東權(quán)利的決定需珠海毓秀董事會(huì)三分之二（含本數(shù)）以上通過(guò)。而珠海格臻投資管理合伙企業(yè)（有限合伙企業(yè)，后稱(chēng)格臻投資）作為一家有限合伙企業(yè)，董明珠持有95.48%的份額并擔(dān)任普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人，因此，董明珠通過(guò)格臻投資—珠海毓秀—珠海賢盈這一控制鏈條可以對(duì)格力電器第一大股東珠海明駿的決策產(chǎn)生重要影響。

另外，根據(jù)格力集團(tuán)與珠海明駿的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，珠海明駿承諾未來(lái)推進(jìn)格力電器層面給予管理層實(shí)體認(rèn)可的管理層和骨干員工總額不超過(guò)4%股份的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，如此會(huì)進(jìn)一步加大董明珠團(tuán)隊(duì)在格力電器的直接持股比例。如圖3所示，董明珠直接持有格力電器0.74%的股權(quán)，又可以對(duì)持股15%的第一大股東珠海明駿施加重大影響，對(duì)持股8.91%的第二大股東京海擔(dān)保有直接影響，由此董明珠對(duì)格力電器的股權(quán)控制更加制度化和穩(wěn)定。

（二）獲得部分董事決定權(quán)實(shí)現(xiàn)董事會(huì)制度化控制

為增強(qiáng)管理層對(duì)董事提名的控制，珠海明駿承諾未來(lái)有權(quán)提名3名董事候選人時(shí)，其中1名是管理層實(shí)體提議的董事候選人，且保持其中的至少2名董事候選人為管理層實(shí)體認(rèn)可的人士，董明珠團(tuán)隊(duì)在董事會(huì)董事提名的權(quán)力得以制度化。加之第二大股東京海擔(dān)保持股比例高，應(yīng)該可以繼續(xù)保持2名董事席位，由此，管理層直接影響的董事數(shù)量將達(dá)到4名，其他5名董事中只需獲得1名董事支持就可以控制董事會(huì)，而獨(dú)立董事往往由董事長(zhǎng)或CEO邀請(qǐng)進(jìn)而支持管理層。格力集團(tuán)是格力電器第三大股東，格力電器仍是珠海本地重要企業(yè)，格力集團(tuán)在轉(zhuǎn)讓其15%股權(quán)時(shí)要求受讓方維護(hù)管理層穩(wěn)定，珠海明駿也出具了《關(guān)于保持上市公司管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定的承諾函》，承諾在持有格力電器股份期間，將在權(quán)限范圍內(nèi)保持格力電器經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，如此通過(guò)協(xié)議約定方式增強(qiáng)了管理層的控制權(quán)。

六、結(jié)論

通過(guò)以上分析可以看出，在傳統(tǒng)行業(yè)，如果企業(yè)家能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造較高的價(jià)值，可以獲得股東支持，進(jìn)而增強(qiáng)自身控制權(quán)。格力電器董明珠團(tuán)隊(duì)在格力集團(tuán)相對(duì)控股結(jié)構(gòu)下通過(guò)其他股東支持實(shí)現(xiàn)了在股東大會(huì)上較強(qiáng)的控制。而在董事會(huì)層次，董明珠團(tuán)隊(duì)在事實(shí)上獲得了董事會(huì)控制權(quán)，但由于并不控制股權(quán)也缺少正式的制度支撐，其控制權(quán)并不穩(wěn)定。在專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)珠海明駿成為第一大股東后，公司形成無(wú)實(shí)際控制人結(jié)構(gòu)，董明珠團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步增強(qiáng)了其對(duì)公司的控制，而且實(shí)現(xiàn)了控制方式由非制度化控制轉(zhuǎn)變?yōu)橹贫然刂?。董明珠團(tuán)隊(duì)主要通過(guò)兩個(gè)方式實(shí)現(xiàn)了其制度化控制，一是通過(guò)珠海明駿的投資關(guān)系和金字塔鏈條中合伙企業(yè)及中外合資企業(yè)的權(quán)力約定實(shí)現(xiàn)董明珠對(duì)珠海明駿的重大影響;二是通過(guò)明確1名管理層擔(dān)任董事、2名董事需要獲得管理層認(rèn)可方式實(shí)現(xiàn)了對(duì)董事會(huì)部分董事的制度化控制。

董明珠團(tuán)隊(duì)之所以能夠得到股東支持在于其依托企業(yè)家人力資本為股東創(chuàng)造了高回報(bào)，企業(yè)家獲得制度化控制權(quán)是對(duì)企業(yè)家的激勵(lì)，而不能為股東創(chuàng)造高回報(bào)的企業(yè)家則難以獲得股東支持，也就無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的制度化控制。董明珠團(tuán)隊(duì)借格力電器第一大股東變更增強(qiáng)其對(duì)公司制度化控制方式值得其他公司股權(quán)結(jié)構(gòu)重組和國(guó)企混合所有制改革的企業(yè)借鑒，對(duì)于公司治理模式的創(chuàng)新也具有較高的借鑒意義。

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