穩(wěn)態(tài)視角下的供應(yīng)鏈金融違約風(fēng)險(xiǎn)傳染研究

鄭坤 李占雷 陳立 李伶敏

【摘 ?要】融資企業(yè)未能按期償還融資債務(wù)是違約風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要因素。論文依據(jù)供應(yīng)鏈金融參與企業(yè)間的業(yè)務(wù)和債務(wù)關(guān)系構(gòu)建供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，依托傳染病模型分析違約風(fēng)險(xiǎn)在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)企業(yè)間的傳染過(guò)程，對(duì)影響違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的因素進(jìn)行仿真分析。研究發(fā)現(xiàn)：供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)企業(yè)影響力與其違約風(fēng)險(xiǎn)傳染呈正相關(guān);信息不對(duì)稱是造成違約風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的主要因素;強(qiáng)化影響力大的節(jié)點(diǎn)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力，能夠緩解違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)造成的不利影響。

【Abstract】The main factor of default risk is that the financing enterprise fails to repay the financing debt on time. This paper constructs a supply chain network system based on the business and debt relationship between the enterprises participating in the supply chain finance， analyzes the contagion process of default risk among the node enterprises of the supply chain network based on the contagion model， and makes simulation analysis on the factors influencing the contagion of default risk. The results show that the influence of supply chain network enterprises is positively correlated with the contagion of default risk. Information asymmetry is the main factor causing the outbreak of default risk. Strengthening the resistance of influential node enterprises to risk can alleviate the adverse influence of default risk on supply chain network.

【關(guān)鍵詞】供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò);違約風(fēng)險(xiǎn);傳染病模型

【Keywords】supply chain network; default risk; contagion model

【中圖分類號(hào)】F832 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2021）07-0073-03

1 引言

供應(yīng)鏈金融是在運(yùn)營(yíng)和融資決策協(xié)同需求的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)[1]，將風(fēng)險(xiǎn)控制在最低的金融服務(wù)，作為供應(yīng)鏈金融的重大風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)具有傳染性。儲(chǔ)雪儉認(rèn)為供應(yīng)鏈金融是指銀行通過(guò)融資服務(wù)將企業(yè)聯(lián)系一起，為其提供金融產(chǎn)品和服務(wù)[2]。Leung研究企業(yè)間的風(fēng)險(xiǎn)傳染問(wèn)題，認(rèn)為違約風(fēng)險(xiǎn)是造成供應(yīng)鏈違約的主要因素[3]。Petrone依托PD模型結(jié)合違約風(fēng)險(xiǎn)在網(wǎng)絡(luò)的傳染特征，得到潛在損失部分[4]。一般認(rèn)為，銀行和企業(yè)構(gòu)成的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中，違約事件造成的風(fēng)險(xiǎn)在網(wǎng)絡(luò)企業(yè)之間存在顯著的傳染性[5]，同時(shí)，違約風(fēng)險(xiǎn)在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)傳染期間具有潛在性和破壞性等特征。復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論用于研究網(wǎng)絡(luò)問(wèn)題，學(xué)者研究供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)時(shí)將復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論引入供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)違約風(fēng)險(xiǎn)傳染研究中。陳庭強(qiáng)等運(yùn)用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論將供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)企業(yè)間的行為因素融入違約風(fēng)險(xiǎn)傳染研究中，認(rèn)為企業(yè)節(jié)點(diǎn)度的大小影響違約風(fēng)險(xiǎn)的傳染概率[6]。楊康等利用SIS型復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)模型研究供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染，建立供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)溝通模型（SIS-RP）[7]。

隨著供應(yīng)鏈金融的發(fā)展，學(xué)者聚焦于違約風(fēng)險(xiǎn)的生成和傳染路線分析方面研究。本文在研究供應(yīng)鏈企業(yè)間違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，發(fā)現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)在供應(yīng)鏈企業(yè)之間的傳染方式類似病毒在人群間的傳染。基于此，本文將復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論與傳染病模型相結(jié)合，構(gòu)建違約風(fēng)險(xiǎn)傳染密度測(cè)度模型，研究不同因素對(duì)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)企業(yè)感染密度的影響程度。

2 供應(yīng)鏈金融違約風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)傳染分析

供應(yīng)鏈金融為中小企業(yè)提供融資服務(wù)，融資企業(yè)未能償還融資款項(xiàng)使得違約風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生，在供應(yīng)鏈運(yùn)作過(guò)程中企業(yè)間物流、信息流、資金流的流動(dòng)是造成違約風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)間傳染的主要原因。在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中，企業(yè)產(chǎn)生的違約風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)企業(yè)間的業(yè)務(wù)聯(lián)系傳染，由于違約風(fēng)險(xiǎn)具有長(zhǎng)期性和累積性特征，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)閾值時(shí)，企業(yè)產(chǎn)生新一輪傳染，不同企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力不同，初始感染節(jié)點(diǎn)不同企業(yè)傳染風(fēng)險(xiǎn)能力不同，使得違約風(fēng)險(xiǎn)的傳染速度和傳染程度存在差異。

供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)直接相連的為相鄰企業(yè)，企業(yè)連接相鄰企業(yè)的個(gè)數(shù)稱為企業(yè)節(jié)點(diǎn)度，核心企業(yè)數(shù)量少，但節(jié)點(diǎn)度高;中小企業(yè)的數(shù)量多，但節(jié)點(diǎn)度反而較小。故供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)面對(duì)違約事件的影響時(shí)，核心企業(yè)節(jié)點(diǎn)度較高，會(huì)造成違約風(fēng)險(xiǎn)大范圍傳染，中小企業(yè)節(jié)點(diǎn)度低對(duì)網(wǎng)絡(luò)的影響有限。無(wú)標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)描述的是每個(gè)節(jié)點(diǎn)的節(jié)點(diǎn)度分布不均勻，即少量節(jié)點(diǎn)有較多的節(jié)點(diǎn)度，大量節(jié)點(diǎn)具較少的節(jié)點(diǎn)，故選用無(wú)標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)理論來(lái)構(gòu)建供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)更符合實(shí)際。

2.1 供應(yīng)鏈金融違約風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)假設(shè)

網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建主要是分析各因素對(duì)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)企業(yè)傳染密度的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)上的傳染受到多方面的影響?；诖?，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：違約風(fēng)險(xiǎn)在穩(wěn)態(tài)的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中傳染。

供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)數(shù)量在一段時(shí)間內(nèi)保持不變，是一個(gè)有限封閉的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，在違約傳染過(guò)程中不會(huì)存在企業(yè)的進(jìn)入，也不考慮企業(yè)之間的合并與退出。

假設(shè)2：違約風(fēng)險(xiǎn)在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中的傳染是無(wú)向的。

供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)之間的信息和資金流向是雙向的，故違約事件造成風(fēng)險(xiǎn)可以在兩企業(yè)之間相互傳染，不會(huì)沿特定的路線單向傳染。

假設(shè)3：違約風(fēng)險(xiǎn)在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中只會(huì)在相鄰企業(yè)之間傳染。

違約風(fēng)險(xiǎn)的傳染在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中存在直接傳染和間接傳染2種方式，直接傳染是指違約風(fēng)險(xiǎn)在相鄰企業(yè)之間傳染;間接傳染是指違約風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后，通過(guò)中間企業(yè)間接傳染給供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)上其他企業(yè)。

假設(shè)4：違約風(fēng)險(xiǎn)是以概率的形式進(jìn)行傳染。

在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中兩個(gè)企業(yè)直接連接，不代表違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在兩企業(yè)之間相互傳染，主要與企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力有關(guān)。

2.2 供應(yīng)鏈金融違約風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型構(gòu)建

融資企業(yè)在融資過(guò)程中，銀行會(huì)根據(jù)融資企業(yè)抵押貨物的價(jià)值確定融資比例η，0<η<1。假設(shè)違約風(fēng)險(xiǎn)在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中的傳染概率λ，0<λ<1。在t時(shí)刻，供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中傳染密度為ρ（t），由于供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)符合無(wú)標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)特征，網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)的節(jié)點(diǎn)度不同，故在t時(shí)刻，網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)度為k的企業(yè)被風(fēng)險(xiǎn)傳染的概率為pk（t），則健康的概率為（1-pk（t））。與傳染病類似，風(fēng)險(xiǎn)傳染企業(yè)會(huì)被治愈，治愈時(shí)間為T(mén)，顯然治愈時(shí)間越短，感染企業(yè)恢復(fù)越快，對(duì)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)造成的危害程度越低。為反映節(jié)點(diǎn)企業(yè)對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力，我們定義ω為風(fēng)險(xiǎn)傳染臨界值，當(dāng)企業(yè)承受的風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)傳染臨界值，違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)向相鄰企業(yè)傳染，其中：

3 模型仿真與分析

3.1 基本思想

3.2 仿真結(jié)果與分析

基于以上思想分析不同因素對(duì)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)企業(yè)傳染密度的影響，仿真結(jié)果如圖1～4所示。

從上圖中看出穩(wěn)態(tài)下不同影響因素對(duì)網(wǎng)絡(luò)中被風(fēng)險(xiǎn)感染企業(yè)的傳染密度，違約風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散速度通過(guò)時(shí)間來(lái)衡量。一般融資比例反映融資企業(yè)從供應(yīng)鏈金融獲得的融資與抵押貨物價(jià)值的比值，由圖1可知，融資比例η越高，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染密度越大，達(dá)到穩(wěn)態(tài)時(shí)間越短，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染速度越快;治愈時(shí)間反映企業(yè)感染到痊愈的時(shí)間間隔，由圖2可知，治愈時(shí)間T越長(zhǎng)，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染密度越大，縮短治愈時(shí)間能顯著減少供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中被感染企業(yè)密度;網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)反映，新引入企業(yè)與供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)有企業(yè)連接情況，由圖3可知，網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)m越大，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染密度越大，達(dá)到穩(wěn)態(tài)時(shí)間越短，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染速度越快;網(wǎng)絡(luò)規(guī)模反映供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)企業(yè)數(shù)量，由圖4可知，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模大小與違約風(fēng)險(xiǎn)傳染導(dǎo)致企業(yè)感染無(wú)明顯關(guān)系，違約風(fēng)險(xiǎn)在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)上通過(guò)企業(yè)之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系傳染與網(wǎng)絡(luò)規(guī)模無(wú)直接聯(lián)系。

3.3 實(shí)證分析

某鋼鐵公司屬于重點(diǎn)企業(yè)，省內(nèi)多家企業(yè)與該企業(yè)存在業(yè)務(wù)聯(lián)系，本文通過(guò)企業(yè)之間的業(yè)務(wù)債務(wù)關(guān)系構(gòu)建供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，分析不同節(jié)點(diǎn)度企業(yè)發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其他企業(yè)造成的影響。對(duì)于鋼鐵公司而言，其上游企業(yè)主要包括采礦、化工、包裝等供應(yīng)商，下游企業(yè)主要包括金屬加工、金屬銷售等企業(yè)，本文借助天眼查軟件，獲取某鋼鐵產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系圖，通過(guò)梳理該鋼鐵企業(yè)的業(yè)務(wù)和債務(wù)聯(lián)系，建立供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)圖，如圖5所示。本文對(duì)以下3種情況下違約風(fēng)險(xiǎn)傳染現(xiàn)象進(jìn)行分析：第一種情況選擇一個(gè)節(jié)點(diǎn)度k<5的企業(yè)作為初始傳染節(jié)點(diǎn);第二種情況選擇一個(gè)節(jié)點(diǎn)度1010的企業(yè)作為初始節(jié)點(diǎn)。分別研究節(jié)點(diǎn)度不同的初始節(jié)點(diǎn)企業(yè)爆發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)上其他企業(yè)造成的影響，分析結(jié)果如圖6所示。

通過(guò)以上分析可知，節(jié)點(diǎn)度在3～5的企業(yè)為初始感染企業(yè)的情況下，當(dāng)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)，傳染密度約在0.2～0.3;節(jié)點(diǎn)度在5～10的企業(yè)為初始感染企業(yè)的情況下，當(dāng)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)，傳染密度約在0.3～0.5;節(jié)點(diǎn)度在10以上的企業(yè)為初始感染企業(yè)的情況下，當(dāng)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)，傳染密度約在0.5～0.6?；诖丝芍?dāng)初始感染企業(yè)的節(jié)點(diǎn)度越大，對(duì)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)上其他企業(yè)造成的危害度越高。為緩解違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)造成的不利影響，可以采取以下措施。

對(duì)于銀行和企業(yè)來(lái)說(shuō)，在違約風(fēng)險(xiǎn)傳染之前提升網(wǎng)絡(luò)的抵抗力是違約風(fēng)險(xiǎn)控制的有效途徑。銀行需要對(duì)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的信用進(jìn)行評(píng)估，由于企業(yè)間的業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，使得網(wǎng)絡(luò)的脆弱性提高，一旦違約風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)會(huì)傳染到相鄰企業(yè)使得整個(gè)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)受到影響，因此，融資范圍內(nèi)的中小企業(yè)間的業(yè)務(wù)聯(lián)系不應(yīng)過(guò)度密切。此外，當(dāng)違約風(fēng)險(xiǎn)在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)開(kāi)始傳染時(shí)，控制違約風(fēng)險(xiǎn)的傳染程度和違約風(fēng)險(xiǎn)的傳染速度是至關(guān)重要的，銀行需要限制網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)的融資，以降低供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)融資比率，有效降低網(wǎng)絡(luò)中違約風(fēng)險(xiǎn)的傳染速度。

4 結(jié)論

基于模型仿真分析可知，融資比例和網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對(duì)網(wǎng)絡(luò)魯棒性有負(fù)面影響，使得供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)上違約風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)傳染密度增加，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染速度加快。進(jìn)一步研究中發(fā)現(xiàn)初始違約風(fēng)險(xiǎn)傳染節(jié)點(diǎn)的選擇會(huì)影響供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)的傳染密度，企業(yè)節(jié)點(diǎn)度高，表明企業(yè)與供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中更多的企業(yè)存在業(yè)務(wù)聯(lián)系，使得違約風(fēng)險(xiǎn)傳染速度快，感染密度高，當(dāng)企業(yè)治愈能力有限時(shí)，治愈節(jié)點(diǎn)度高的企業(yè)能有效抑制違約風(fēng)險(xiǎn)傳染，降低供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)的傳染密度。信息不對(duì)稱是造成違約風(fēng)險(xiǎn)在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)傳染的重要因素，企業(yè)間信息交流過(guò)程中獲取的信息是有限的，當(dāng)違約風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后信息不對(duì)稱使得風(fēng)險(xiǎn)在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)傳染，核心企業(yè)通過(guò)構(gòu)建信息平臺(tái)能夠?qū)χ行∑髽I(yè)信息及時(shí)了解，從而采取措施避免違約風(fēng)險(xiǎn)造成的不利影響。

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