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    “7月黃金坑”出現(xiàn) 布局“低估茅”

    2021-08-02 10:45王飛
    證券市場紅周刊 2021年30期
    關鍵詞:成分股伊利估值

    王飛

    在本周市場大跌之下,本已深跌的一些“茅指數(shù)”成分股再度殺估值。這可能意味著投資機會的出現(xiàn),有投資人指出,“7月黃金坑”就在附近,可以布局兩大方向:一是過于超跌的傳統(tǒng)核心資產(chǎn),二是急跌回頭上岸的成長股。

    事實上,“茅指數(shù)”中部分消費和傳統(tǒng)龍頭今年以來經(jīng)歷了前高后低的“殺估值”過程。數(shù)據(jù)顯示,截至7月28日,恒瑞醫(yī)藥、美的集團和金龍魚等21只“茅指數(shù)”成分股的跌幅超過10%,即便是貴州茅臺累計跌幅也達10.63%。而跌幅更大的“險茅”中國平安、“水泥茅”海螺水泥和“快遞茅”順豐控股更是被剔除出了“茅指數(shù)”。對此,接受《紅周刊》記者采訪的多位職業(yè)投資人“確認”:一些“茅指數(shù)”成分股已經(jīng)進入了一個相對比較合理的區(qū)間,部分個股更是遭遇折價,已經(jīng)具備長期配置的安全邊際。

    “7月黃金坑”就在附近“茅股”出現(xiàn)估值折價

    7月23日-7月28日,市場劇烈震蕩。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計,在此期間滬指累計下跌5.96%,全A總市值累計跌去了5.93萬億元,總市值萎縮了6.3%。其中,“茅指數(shù)”成分股成交額合計為6798.77億元,占滬深兩市總成交額56004.30億元的12.14%。在43只“茅指數(shù)”成分股中,41只收跌,約一半個股下跌10%以上。這表明,“茅指數(shù)”雖然貢獻了滬深兩市12%以上的成交量,卻是下跌的引領力量。

    在此之前,“茅指數(shù)”是最引人關注的領漲力量。在去年9月21日“茅指數(shù)”推出以來至今年2月10日(春節(jié)前最后一個交易日),“茅指數(shù)”整體收漲48.04%,遠超滬深300同期22.60%的漲幅。那么,為何出現(xiàn)當前這種逆轉呢?

    對此,百億私募保銀投資認為,近期教育、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)政策密集公布,導致相關板塊的大幅回撤。而教育和互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)受制于政策的負面消息,也引發(fā)了資金對于醫(yī)療、白酒等行業(yè)的提前擔憂。所以,前期熱門的消費、醫(yī)藥板塊在近期都有所調(diào)整,尤其是前期漲幅較大的龍頭公司。

    景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理高云程近期也公開表示,市場出現(xiàn)了很典型的蝴蝶效應,一個行業(yè)的供應先行“消失”使得相關上市公司股價調(diào)整,從而帶來對其他產(chǎn)業(yè)政策的擔憂。但實際上,除了極個別的行業(yè),大部分行業(yè)的基本面并沒有發(fā)生改變,它們更多的是估值的折價。

    折價的出現(xiàn),代表市場給了一個送錢的機會。神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇判斷,“7月黃金坑”就在附近,其中兩條主線極具投資價值:一是過于超跌的傳統(tǒng)核心資產(chǎn),二是急跌回頭上岸的成長股。

    據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計,“茅指數(shù)”領跌成分股主要集中在醫(yī)藥、白酒、家電等行業(yè),其中,“藥茅”恒瑞醫(yī)藥、“油茅”金龍魚和“家電茅”美的集團跌幅居前,分別收跌39.66%、35.62%和34.43%。另外,“險茅”中國平安、“水泥茅”海螺水泥和“快遞茅”順豐控股被剔除出“茅指數(shù)”。與之相對的是,由電子、計算機、電氣設備等組成的科技賽道則大幅領跑市場。在最近的市場大震蕩中,科技賽道龍頭也表現(xiàn)得更加抗跌。

    對于這種消費、傳統(tǒng)行業(yè)與科技的“蹺蹺板”現(xiàn)象,百創(chuàng)資本基金經(jīng)理陳子儀解釋說,在外部貿(mào)易環(huán)境以及疫情的影響下,市場目前更加看重遠期業(yè)績的確定性,新能源、半導體等高景氣行業(yè)就被給予了更多的關注。相反,部分消費賽道出現(xiàn)了競爭格局惡化、標的業(yè)績低于市場預期的情況,水泥行業(yè)則因為2016年至2020年的供給側調(diào)整以及區(qū)域結構化的行業(yè)邏輯出現(xiàn)顯著變化,同時疊加這些行業(yè)難有超預期的基本面表現(xiàn),因此都表現(xiàn)得不理想。“所以,就形成了現(xiàn)在這種科技賽道公司相比消費和傳統(tǒng)賽道公司相對抗跌的現(xiàn)象。但消費和傳統(tǒng)賽道不會長期被市場忽視?!?h3>白酒未來五年復合增速在15%~20%高端白酒仍是首選賽道

    據(jù)《紅周刊》記者梳理,在消費賽道中,白酒公司進入“茅指數(shù)”的數(shù)量較多,有“茅五瀘”三家,這些個股今年以來均出現(xiàn)大幅調(diào)整,下跌幅度最低為10.63%。估值方面,相比2月18日(春節(jié)后首個交易日)的估值高點,“茅五瀘”的估值分別收縮了32.90%、36.17%、42.70%,至46.72倍、42.58倍、43.34倍,但仍高于或接近他們近20年的30.62倍、29.45倍、45.13倍的平均估值?!懊┪鍨o”當前的估值水平僅略低于行業(yè)46.99倍的平均估值。

    對此,雪球投資董事長李昌民認為,白酒龍頭原來整體的估值在70倍左右,現(xiàn)在是40倍左右。對比發(fā)達國家消費股過去幾十年的估值水平來說,在高速增長期給一個40倍左右估值是相對合理的。

    成恩資本董事長王璇也表示,高端白酒年初時的估值與其本身穩(wěn)健的業(yè)績增速有一定錯配,目前白酒行業(yè)經(jīng)歷疫情后的業(yè)績修復,整體行業(yè)增速已逐步換擋到過往水平?!跋M升級的邏輯沒有改變,高端白酒的景氣度仍在。以美股的麥當勞、可口可樂等公司為例,雖然它們已經(jīng)不再高速增長,但依然享有較高估值。從企業(yè)基本面來看,以未來五年為期限,白酒行業(yè)整體業(yè)績保持15%~20%的復合增速是大概率事件。”

    截至目前,白酒行業(yè)發(fā)布半年報的上市公司有貴州茅臺、水井坊兩家,其中,貴州茅臺歸母凈利潤同比增長9.08%,水井坊同比增長266.01%。需要注意的是,雖然水井坊整體業(yè)績大增,但二季度出現(xiàn)虧損。這引起水井坊以及其他白酒股的大幅波動。對此,水井坊在上證e互動平臺表示,“二季度屬白酒行業(yè)傳統(tǒng)銷售淡季,為推進公司高端化戰(zhàn)略及為旺季來臨做好準備,公司加大了對費用的投入。因此,公司短期利潤受到一定影響。”

    那么,高端白酒是否也會出現(xiàn)業(yè)績較大波動?對此,一位職業(yè)投資人在接受《紅周刊》記者采訪時表示,不能用水井坊的情況來類比高端酒,從業(yè)績穩(wěn)定性來看,“茅五瀘”一線白酒的業(yè)績預期可以維持在10%以上,是白酒行業(yè)中最優(yōu)質(zhì)的細分賽道。

    與“茅五瀘”股價調(diào)整類似的還有“奶茅”伊利股份和“醬茅”海天味業(yè),這兩家公司當前估值明顯偏離發(fā)達國家消費股40倍左右的中位線,其中,伊利股份明顯偏低為22.37倍,海天味業(yè)明顯偏高為70.40倍,相較今年2月18日的高點分別下跌了44.14%、35.90%。

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