美國(guó)次貸危機(jī)的成因及對(duì)中國(guó)的警示

摘 要：雖然次貸危機(jī)已經(jīng)過(guò)去了十多年，但我們?nèi)詿o(wú)法忘記其對(duì)全球金融市場(chǎng)造成的巨大沖擊。次貸危機(jī)使得美國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入倒退期，人們因無(wú)力償還房貸而成為無(wú)家可歸的流浪者。本文通過(guò)回顧這場(chǎng)危機(jī)的發(fā)展歷程，總結(jié)出危機(jī)的成因，并結(jié)合目前的中國(guó)國(guó)情提出合適的建議。研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)貨幣政策的由松變緊、次級(jí)抵押貸款放貸過(guò)度、過(guò)度的金融創(chuàng)新與監(jiān)管缺失都是導(dǎo)致次貸危機(jī)發(fā)生的原因，因此當(dāng)前中國(guó)應(yīng)在相應(yīng)方面汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，內(nèi)省慎獨(dú)，時(shí)刻保持警惕，采取相應(yīng)的宏觀調(diào)整手段防范風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī);風(fēng)險(xiǎn)防范;貨幣政策;金融創(chuàng)新;金融監(jiān)管

本文索引：胡塬煒.<標(biāo)題>[J].商展經(jīng)濟(jì)，2021（13）：-076.

中圖分類號(hào)：F832.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

DOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.13.24

1 美國(guó)次貸危機(jī)的成因

1.1 貨幣政策由松變緊

2000年年末美國(guó)發(fā)生了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅事件，2001年發(fā)生“911 危機(jī)”，這些事件導(dǎo)致了股票市場(chǎng)的暴跌與企業(yè)投資活動(dòng)的減少。為了緩解衰退現(xiàn)象，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了寬松的貨幣政策，至2003年6月為止，聯(lián)邦基金利率已經(jīng)過(guò)連續(xù)13次的降息，從6.5%降至1%，達(dá)到46年以來(lái)的最低水平。同時(shí)，住房抵押貸款的利率也同期下調(diào)，30年期限的按揭貸款利率從2000年年末的8.1%下降至2003年的5.8%，一年可調(diào)息按揭貸款利率從2001年年末的7%下降至2003年的3.8%。

這一低利率政策取得了顯著的成效，當(dāng)利率降低時(shí)，銀行支付的利息減少，民眾和企業(yè)就會(huì)將錢從銀行中取出來(lái)，以進(jìn)行消費(fèi)或投資，再加上“低廉”按揭成本的推波助瀾，大量流動(dòng)性資產(chǎn)涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，房地產(chǎn)業(yè)日益繁榮，房?jī)r(jià)不斷上升，推升了資產(chǎn)泡沫。

但由于1%利率的限制，傳統(tǒng)配置品種，如國(guó)債等的收益率已無(wú)法滿足機(jī)構(gòu)投資者的需求，他們也因此面臨著兌付危機(jī)。而房地產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展則讓他們看到了希望，為了緩解“資產(chǎn)荒”的情況，投資機(jī)構(gòu)選擇了收益相對(duì)較高的住房抵押貸款。因此在低利率政策實(shí)施后，住房抵押貸款的規(guī)模開(kāi)始爆發(fā)式增長(zhǎng)，房地產(chǎn)泡沫逐漸膨脹。

然而需求的快速上升帶動(dòng)了通貨膨脹壓力的加劇，從2004年6月起美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入加息周期，美聯(lián)儲(chǔ)在兩年內(nèi)連續(xù)將利率上調(diào)17次，聯(lián)邦基金利率由1%提升到 5.25%。同時(shí)，聯(lián)邦基金利率的上升也帶動(dòng)大部分抵押貸款利率的提高，陡然增加了人們的還款壓力，然而房?jī)r(jià)卻在不斷下跌，這給已經(jīng)形成巨大泡沫的金融市場(chǎng)帶來(lái)了壓力。

1.2 次級(jí)抵押貸款放貸過(guò)度

21世紀(jì)初，小布什政府大力支持房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推行“居者有其屋”政策，政府通過(guò)向購(gòu)房群眾提供減稅政策與直接要求銀行降低貸款標(biāo)準(zhǔn)來(lái)提升居民自有住房的比率。這就使得美國(guó)的抵押貸款規(guī)模持續(xù)上升，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)和CEIC的數(shù)據(jù)，截至2006年，全美按揭貸款余額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重高達(dá)72.5%。

根據(jù)美國(guó)金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)FCIC的報(bào)告，1993年，美國(guó)住房和城市發(fā)展部（HUD）要求房地美和房利美在兩年內(nèi)將居民自有住宅的比率提升到30%。同時(shí)，1992年，美國(guó)政府要求中低收入家庭的住房貸款占兩房購(gòu)買的住房貸款的比重不少于42%，這一比例后來(lái)又由2001年的50%及2005年的52%提高到2008年的56%。

同時(shí)，美國(guó)住房抵押貸款機(jī)構(gòu)也都按照房地美、房利美所制定的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)降低借貸要求，如降低首付的比重、放寬借貸者資質(zhì)等，首付的比例由傳統(tǒng)的20%降至10%以下，有時(shí)甚至可以以零首付借貸。另外，房貸機(jī)構(gòu)也對(duì)沒(méi)有穩(wěn)定還款來(lái)源的客戶，如無(wú)收入、無(wú)工作、無(wú)資產(chǎn)的人發(fā)放貸款，即次級(jí)抵押貸款，截至2006年年底，次級(jí)貸款的百分比接近15%，次貸規(guī)模達(dá)到1.67萬(wàn)億美元。但這種借貸要求的放寬卻大大提高了住房貸款的違約概率，首付比例越低，貸款信用評(píng)分FICO的分值越低，違約風(fēng)險(xiǎn)越大。例如，組合620分的FICO與5%的首付發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)的概率是組合620分的FICO與25%的首付的4.2倍。

當(dāng)通貨膨脹逐漸加劇，美聯(lián)儲(chǔ)逐漸上調(diào)利率時(shí)，借款成本增加，那些無(wú)收入、無(wú)工作、無(wú)資產(chǎn)的次級(jí)貸款人首先斷供，市場(chǎng)上因違約而被銀行收繳出售的房子越來(lái)越多，住房供過(guò)于求的現(xiàn)象使房?jī)r(jià)開(kāi)始下跌。同時(shí)，面對(duì)不斷貶值的房子，那些有能力償還房貸的人在權(quán)衡房屋價(jià)值給自己帶來(lái)的“利”與背負(fù)巨額債務(wù)的“弊”后，也選擇斷供棄房來(lái)止損。于是，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)斷供潮，房?jī)r(jià)急劇下跌，而這又形成了惡性循環(huán)，為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了一顆定時(shí)炸彈。次貸違約率從2005年開(kāi)始逐步升高，截至2007年9月，次貸違約率達(dá)到16.31%，其中ARM（浮動(dòng)利率貸款）違約率高達(dá)18.81%，F(xiàn)RM（固定利率貸款）違約率達(dá)到12.36%，危機(jī)正在悄然降臨。

1.3 過(guò)度的金融創(chuàng)新與監(jiān)管缺失

房地美和房利美通過(guò)政府信用背書，在貸款企業(yè)和銀行購(gòu)買了抵押貸款，建立了資產(chǎn)池，并以這筆資產(chǎn)為基礎(chǔ)，發(fā)行了抵押支持債券（MBS），向投資銀行銷售，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的證券化。當(dāng)聯(lián)邦基金利率低且房?jī)r(jià)上升時(shí)，這種收益率高且穩(wěn)定的金融創(chuàng)新產(chǎn)品受到廣大投資者的喜愛(ài)。根據(jù)美國(guó)GNMA的數(shù)據(jù)所示，已發(fā)行的MBS總額在此期間不斷上升，截至2006年，全美抵押貸款支持債券（MBS）的余額達(dá)到64920億美元。

而投銀又繼續(xù)將MBS打包，命名為擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO），并按照貸款人的資質(zhì)與還款現(xiàn)金流進(jìn)行分級(jí)，AAA級(jí)為優(yōu)先級(jí)，AA和A級(jí)為夾層級(jí)，BBB至B級(jí)為低層級(jí)，剩余部分則是獲得現(xiàn)金流剩余部分的權(quán)益級(jí)，不需要評(píng)級(jí)。權(quán)益級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)最大，對(duì)應(yīng)的收益率也最高。投資銀行同時(shí)也開(kāi)發(fā)了信用違約掉期（CDS）進(jìn)行保險(xiǎn)，將信用違約的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至CDS的賣方，于是在CDS的包裝下，CDO的評(píng)級(jí)由投機(jī)級(jí)變?yōu)橥顿Y級(jí)，出售更加方便。

CDO的不同級(jí)別與其合成衍生品（CDOn）連同 CDS 分別被世界各地?fù)碛胁煌L(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者買走。根據(jù)CEIC的數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)公司與銀行等保守型投資者傾向于購(gòu)買高信用級(jí)別的CDO，而低信用級(jí)別的CDO的購(gòu)買者大多為對(duì)沖基金。當(dāng)市場(chǎng)處于繁榮階段時(shí)，并未出現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)的情況，而高收益也促使對(duì)沖基金把購(gòu)買的CDO作為抵押向銀行貸款以繼續(xù)購(gòu)買更多的CDO。

這就使得原本只須由房貸機(jī)構(gòu)承擔(dān)的次貸違約風(fēng)險(xiǎn)沿著“住房抵押貸款→MBS→CDO→CDO2→CDO3→…→CDOn”的鏈條傳遞給各大金融機(jī)構(gòu)。同時(shí)，各大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在利益驅(qū)動(dòng)下給MBS、CDO與合成CDO很高的評(píng)級(jí)，吸引各地投資者踴躍加入。然而在自由主義的主導(dǎo)下，美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局過(guò)于相信市場(chǎng)的力量，一直采取放松監(jiān)管的政策，對(duì)金融創(chuàng)新的濫用聽(tīng)之任之，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的積累。

于是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，房?jī)r(jià)不再上漲而利率上漲時(shí)，次級(jí)借款人就會(huì)遇到還本付息的困難，違約就會(huì)發(fā)生。當(dāng)違約人數(shù)達(dá)到一定規(guī)模后，這個(gè)看似繁榮的金融市場(chǎng)就會(huì)像多米諾骨牌一樣轟然倒塌。

2 當(dāng)前中國(guó)面臨的問(wèn)題與建議

當(dāng)前中國(guó)也面臨著與美國(guó)金融危機(jī)前相似的問(wèn)題，如寬松的貨幣政策、房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生、處于監(jiān)管之外的金融創(chuàng)新等。我們必須提高警惕，未雨綢繆，吸取當(dāng)年金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，保障我國(guó)金融領(lǐng)域的健康發(fā)展。

2.1 貨幣政策方面

如圖1所示，從2011年7月7日起，我國(guó)一年期存款、貸款基準(zhǔn)利率都在逐年下降，目前已降為1.50% 和4.35%，此為歷史最低利率水平并已持續(xù)超過(guò)四年，同時(shí)，存款準(zhǔn)備金率也已多次下調(diào)。雖然這種低利率政策可以擴(kuò)大消費(fèi)與投資的需求，增加社會(huì)總產(chǎn)出，能為金融部門帶來(lái)更多的流動(dòng)性，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但也會(huì)在一定程度上加速資產(chǎn)泡沫的形成。因此，央行應(yīng)當(dāng)保持戰(zhàn)略定力，發(fā)揮其在宏觀管理中的主導(dǎo)作用，建立與監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)配合機(jī)制與共享交流機(jī)制，管好貨幣總閘門，貨幣政策應(yīng)以微調(diào)為主。

2.2 房地產(chǎn)泡沫方面

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展和房地產(chǎn)市場(chǎng)改革的推進(jìn)與深化，我國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)獲得了快速發(fā)展，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的重要產(chǎn)業(yè)之一。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的增加值逐年增加，在2019年達(dá)到69631億元，占2019年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的7.02%。根據(jù)安居客網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示：2006年北京的平均房?jī)r(jià)為7375元/平方米，上海的平均房?jī)r(jià)為7039元/平方米;而在13年后的2019年，北京的平均房?jī)r(jià)漲到約6.00萬(wàn)元/平方米，總體上漲超過(guò) 709%，上海平均房?jī)r(jià)漲到約5.02萬(wàn)元/平方米，總體上漲超過(guò) 613%。

同時(shí)，如表1的“2019年全國(guó)50個(gè)典型城市房?jī)r(jià)收入比排名”所示，一線城市的房?jī)r(jià)收入比水平明顯領(lǐng)先于其他城市。通常認(rèn)為，房?jī)r(jià)收入比的合理區(qū)間為3～6 ，若房?jī)r(jià)收入比大于6，則可認(rèn)為房?jī)r(jià)偏高，房地產(chǎn)市場(chǎng)存在泡沫，城鎮(zhèn)家庭住房負(fù)擔(dān)較重。其中排名首位的為深圳，房?jī)r(jià)收入比高達(dá)35.2，即一個(gè)普通家庭35年不吃不喝才能買一整套房，這一數(shù)字無(wú)疑是驚人的。

低利率和高房?jī)r(jià)的存在促使民眾進(jìn)行買房投資，而一些無(wú)法負(fù)擔(dān)高房?jī)r(jià)的購(gòu)房者，將利用首付貸、消費(fèi)貸、信用卡貸等增加杠桿，這無(wú)疑大大增加了房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，國(guó)家必須堅(jiān)決落實(shí)“房住不炒”的調(diào)控政策，完善住房保障供應(yīng)體系和住房信貸政策制度體系，加快財(cái)稅改革等長(zhǎng)期制度的建設(shè)，嚴(yán)格抑制房地產(chǎn)投機(jī)行為，降低地方政府對(duì)土地財(cái)政的依賴，使房?jī)r(jià)漲幅回歸理性。

同時(shí)，為了消除貸款審批過(guò)程中審批人員的主觀性，并加強(qiáng)客觀性，我國(guó)還應(yīng)完善個(gè)人的信用評(píng)估體系，對(duì)消費(fèi)者的信用歷史信息進(jìn)行全方面的加工梳理，從而為信貸機(jī)構(gòu)提供借款者的可信的信用報(bào)告與評(píng)分結(jié)果。

2.3 金融創(chuàng)新方面

我國(guó)資產(chǎn)證券化的起步較晚，在2005年以前一直處于理論研究階段，2005年12月15日，中國(guó)建設(shè)銀行率先啟動(dòng)了MBS試點(diǎn)。MBS的推行可以降低我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，拓寬其融資渠道，也能提高我國(guó)商業(yè)銀行的表外盈利能力，從而進(jìn)一步完善我國(guó)的現(xiàn)代金融市場(chǎng)體系。但在MBS實(shí)施過(guò)程中仍面臨不少困難與風(fēng)險(xiǎn)。

（1） 提前償付風(fēng)險(xiǎn)。由于抵押貸款市場(chǎng)利率發(fā)生變化、借款人再投資或住房周轉(zhuǎn)的需求，或是“無(wú)債一身輕”的觀念影響，借款人都有可能將手中的錢用于提前償付部分或者全部貸款。這種行為一旦發(fā)生就可能對(duì)住房抵押貸款證券化的現(xiàn)金流產(chǎn)生重大影響，從而不利于抵押貸款支持證券的定價(jià)，也會(huì)使證券投資者的再投資收益率降低，給投資者造成損失。

（2） 違約風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)住房抵押貸款還存在運(yùn)行不夠規(guī)范、產(chǎn)權(quán)和擔(dān)保制度不健全、放貸時(shí)信息不健全等問(wèn)題。目前國(guó)民收入尚未完全貨幣化，民眾收入來(lái)源多樣化，透明度低，這使得實(shí)際收入與名義收入差距很大，由于道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的存在，很多信用風(fēng)險(xiǎn)只有到借款人無(wú)法按時(shí)償還本息時(shí)才表露出來(lái)。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，很多人開(kāi)始崇尚提前消費(fèi)。一些人為了改善居住條件而購(gòu)買超出經(jīng)濟(jì)承受能力的房子，也有一些人因看中火熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)而辦理多起按揭貸款，期望用以房養(yǎng)房的方式來(lái)獲利。這些人抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力都是很差的，一旦借款人的生活狀況發(fā)生變化，或是房?jī)r(jià)形成連續(xù)的跌勢(shì)，都會(huì)造成住房抵押貸款的無(wú)力償還，從而影響MBS的質(zhì)量與投資人的權(quán)益。因此，有關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)密切關(guān)注房貸市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的積聚，并及時(shí)向有關(guān)部門發(fā)出預(yù)警，以便政府和相關(guān)市場(chǎng)參與者都可以提前做好準(zhǔn)備。

（3） 經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的住房抵押證券化產(chǎn)品一般投資周期較長(zhǎng)，宏觀環(huán)境、市場(chǎng)利率和通貨膨脹等因素的變化，也可能會(huì)引起收益風(fēng)險(xiǎn)和評(píng)級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)。這就對(duì)經(jīng)營(yíng)者提出了很高的要求，管理者的能力高低、技術(shù)手段是否嚴(yán)謹(jǐn)先進(jìn)、監(jiān)督機(jī)制是否完善等都會(huì)影響到經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

（4） 法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。MBS目前還是我國(guó)金融界的新生力量，缺乏足夠的法律依據(jù)、會(huì)計(jì)制度和監(jiān)管制度。例如，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中的要素定義、確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)和計(jì)量基礎(chǔ)無(wú)法很好地規(guī)范現(xiàn)有的證券化業(yè)務(wù)，從而給住房抵押貸款證券化的發(fā)展帶來(lái)阻礙。

次貸危機(jī)為我國(guó)的住房抵押貸款提了個(gè)醒，我們不能一味地把住房抵押貸款視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，特別是在房地產(chǎn)繁榮的時(shí)期，我們更需要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，而不是一味地追求規(guī)模的擴(kuò)大，否則一切都是虛假的繁榮。

同時(shí)，我國(guó)也存在一些以提高杠桿率為實(shí)質(zhì)的非標(biāo)準(zhǔn)化融資，它們廣泛分布于理財(cái)、信托甚至 P2P等領(lǐng)域，與美國(guó)的資產(chǎn)證券化及其衍生品一樣，從事信貸騰挪與監(jiān)管套利。金融創(chuàng)新是把雙刃劍，許多金融衍生產(chǎn)品均具有高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特點(diǎn)，人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤認(rèn)知或是不恰當(dāng)?shù)目刂贫伎赡軙?huì)造成巨大的損失。金融創(chuàng)新中一個(gè)個(gè)復(fù)雜晦澀的模型不僅讓投資者很難理解，甚至連產(chǎn)品的設(shè)計(jì)者都無(wú)法條理清晰地解釋清楚其中的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)。金融創(chuàng)新使整個(gè)金融市場(chǎng)變得更加復(fù)雜，它在帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)也會(huì)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)拐麄€(gè)金融運(yùn)行體系癱瘓。

2.4 金融監(jiān)管方面

2008年的金融危機(jī)不僅對(duì)全球的金融市場(chǎng)造成巨大沖擊，也影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使得美國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入倒退期。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其主要目標(biāo)是維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益與鞏固金融業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定。對(duì)于來(lái)銀行存款的債權(quán)人而言，他們信任金融機(jī)構(gòu)，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)在獲取信息方面的優(yōu)勢(shì)更加明顯，但有時(shí)金融機(jī)構(gòu)卻會(huì)利用債權(quán)人無(wú)法及時(shí)了解信息的特點(diǎn)，將大量的金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人，辜負(fù)了債權(quán)人給予的信任。面對(duì)這種現(xiàn)象，我們應(yīng)明確保護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益是金融業(yè)得以持續(xù)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。因此，在現(xiàn)實(shí)生活中，必須盡快建立相關(guān)的存款保險(xiǎn)制度，進(jìn)一步明確監(jiān)管的目標(biāo)與任務(wù)，通過(guò)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行約束來(lái)實(shí)行金融監(jiān)管，并建議與提醒債權(quán)人要學(xué)習(xí)相關(guān)的金融知識(shí)，在某些情況下不要過(guò)于信任金融機(jī)構(gòu)。同時(shí)，司法機(jī)關(guān)要公正執(zhí)法，不能放任任何金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行侵害債權(quán)人合法利益的行為。只有這樣，我們才能真真切切地保護(hù)到債權(quán)人的利益。

總而言之，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)法制建設(shè)，明確監(jiān)管目標(biāo)，加強(qiáng)金融監(jiān)管組織體系之間的協(xié)調(diào)和溝通，培育公正客觀的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，實(shí)施嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁J款條件和審核制度，完善個(gè)人征信體系，杜絕違規(guī)操作，充分保障債權(quán)人的利益。

3 結(jié)語(yǔ)

隨著中國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度的不斷加深，中國(guó)參與經(jīng)濟(jì)全球化的程度也不斷加深，這在為我國(guó)帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)也帶來(lái)了挑戰(zhàn)。2008年的美國(guó)次貸危機(jī)雖然已經(jīng)過(guò)去十多年，但我們?nèi)詰?yīng)時(shí)常反思這一波及世界主要經(jīng)濟(jì)體的危機(jī)。中國(guó)雖然在那次危機(jī)中遭受的沖擊沒(méi)有美國(guó)那么大，但金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)從未遠(yuǎn)離，我國(guó)目前仍存在寬松的貨幣政策、房地產(chǎn)泡沫、游離監(jiān)管外的金融創(chuàng)新等問(wèn)題，我們?nèi)詰?yīng)時(shí)刻保持警惕，積極與國(guó)際監(jiān)管組織合作，向他們學(xué)習(xí)先進(jìn)的監(jiān)管規(guī)則。同時(shí)與國(guó)際接軌，繼續(xù)加強(qiáng)與其他國(guó)家的交流和學(xué)習(xí)，取其精華，去其糟粕，只有這樣才能及時(shí)掌握金融監(jiān)管的規(guī)律和最新發(fā)展，并及早采取相應(yīng)的宏觀調(diào)整手段防患于未然。

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Abstract： Although more than a decade has passed since the subprime mortgage crisis， we still cannot forget the huge impact it has caused on the global financial market. The subprime mortgage crisis has brought the U.S. economy into a recession， and people have become homeless because they are unable to repay their mortgages. This article reviews the development of this crisis， summarizes the causes of the crisis， and puts forward appropriate suggestions based on the current Chinese national conditions. Studies have found that the tightening of the US monetary policy， excessive subprime mortgage lending， excessive financial innovation and lack of supervision are all causes of the subprime crisis. Therefore， China should learn from the relevant experience and lessons， be cautious introspectively， stay vigilant at all times， and adopt corresponding macro adjustment measures to prevent risks.

Keywords： subprime mortgage crisis; risk prevention; monetary policy; financial innovation; financial supervision