私募與委外資金的“親密關(guān)系”

日前，深圳私募公司新富資本剛獲得國內(nèi)某大型保險公司的數(shù)十億資金投資委托。此前，像商業(yè)銀行、保險這些手握大資金的機(jī)構(gòu)很少會與私募合作。隨著私募的發(fā)展和成熟，這些核心機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也開始甄別具有投資能力的私募并將資金委托其管理。

險資委外準(zhǔn)入條件苛刻

新富資本私募負(fù)責(zé)人何良在接受《CM華夏理財(cái)》記者采訪表示，接受險資幾十億資金，這對私募界來說是一件大事，但也就在這個階段算是新鮮事。隨著大資管時代的來臨，委外投資為廣大機(jī)構(gòu)類投資者提供了新型屬性的投資品，未來兩年將是資金池委外業(yè)務(wù)發(fā)展的高峰期，以后銀保資金委托私募投資管理將常態(tài)化。何良認(rèn)為，銀行、保險等機(jī)構(gòu)投資者資金規(guī)模大，隨著委外業(yè)務(wù)的介入，今后由私募管理幾百億委外資金將變得很尋常。

之前，銀保資金投向股市、房地產(chǎn)、債券都很嚴(yán)謹(jǐn)，投向私募更無先例。這一次，新富資本不僅接受了這家險企長達(dá)8個月的風(fēng)險評估和盡職調(diào)查，還經(jīng)受住了保監(jiān)會的嚴(yán)格質(zhì)詢。保險資金的安全關(guān)系到整個社會的穩(wěn)定，為維護(hù)保險人和被保險人合法權(quán)益，中國保監(jiān)會制定了一系列保險資金投資的法律法規(guī)，對保險資金的投資限制，投資債務(wù)、股權(quán)比例、委托機(jī)構(gòu)等均有要求和限制。只有在完全符合《保險資金投資股權(quán)暫行方法》的基礎(chǔ)上，私募管理公司才有機(jī)會從激烈的機(jī)構(gòu)競爭中拿單。

獲得保險資金委托管理之后，私募公司會將保險資金投向何處是大家感興趣的話題。何良向《CM華夏理財(cái)》記者透露，本次合作的保險資本偏保守，更注重后端操作，資金將堅(jiān)持穩(wěn)健的投資風(fēng)格，通過最嚴(yán)格的項(xiàng)目評估和風(fēng)險控制流程來篩選和投資項(xiàng)目。為了保障收益率和規(guī)避風(fēng)險，實(shí)際上大部分合作資金以股權(quán)投資的形式，主要投資于國內(nèi)市場，并購上市公司股權(quán)，同時會部分參與二級市場定增。根據(jù)險資安全穩(wěn)定性和滾動性的需求，新富資本將為客戶提供相應(yīng)的股權(quán)投資基金產(chǎn)品；同時，通過制定風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)來把握資本市場階段性變化。他們將每周召開專題會議，對倉位、投向、投資策略進(jìn)行討論，對每天數(shù)以百計(jì)的類信托及固收產(chǎn)品進(jìn)行評審和投決，確保過會率不超過2%。

私募接受委外的四大優(yōu)勢

目前，銀保資金委外需求加強(qiáng)，需要更多的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)為其做資產(chǎn)管理。然而，委外資金要求的約定收益讓基金公司自身的收益越來越有限，公募對委外的態(tài)度漸漸變成了“欲拒還迎”，于是優(yōu)質(zhì)的私募就成了委外資金的重要去處。中信建投的報告顯示，截至去年末，22萬億的理財(cái)存量派生出的委外資金需求或已接近萬億，2016年繼續(xù)上升，委外的需求可能達(dá)到2-3萬億。眼下，國有銀行、股份制銀行、地方農(nóng)商行、保險公司等都有意尋求與私募合作。

在接受《CM華夏理財(cái)》記者的采訪時，何良和北京策略律師事務(wù)所鄭春杰律師一致認(rèn)為，在委外競爭中，私募具有如下四大優(yōu)勢。

首先，私募具有較強(qiáng)的靈活性和私密性。與券商、公募相比，私募組織結(jié)構(gòu)簡單，經(jīng)營機(jī)制靈活，日常管理和投資決策自由度高。對二級市場的投資中，私募基金經(jīng)理具有很強(qiáng)的靈活配置和操作經(jīng)驗(yàn)，倉位可在0-100%間靈活調(diào)整，牛市可滿倉獲取全部收益，熊市可空倉規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險。比如，去年股災(zāi)時，私募較為靈活的資金通過清除止損線或者延期，就多一些空間減少虧損。

其次，私募管理人投研能力強(qiáng)，市場敏銳度高。私募管理人大都經(jīng)歷了中國股市20多年牛熊轉(zhuǎn)換的實(shí)戰(zhàn)考驗(yàn)，不少私募的資金管理人來自國內(nèi)一線投資機(jī)構(gòu)，多年從事PE/VC等股權(quán)投資業(yè)務(wù)，他們經(jīng)驗(yàn)豐富，面對市場的變化，敏感度很高。比如，今年1月遭遇熔斷期間，很多資金沒有給予機(jī)構(gòu)更多的空間，產(chǎn)品強(qiáng)制清盤帶來嚴(yán)重?fù)p失。而一些私募管理公司，通過提前召開風(fēng)控會議，前瞻性布局，避開了熔斷帶來的損失。

再次，私募產(chǎn)品范圍綜合性強(qiáng)。私募基金投資策略眾多，按照目前國內(nèi)較為統(tǒng)一的分類方式，除了普通股票型策略外，還有市場中性、定向增發(fā)、債券、組合基金、多空倉、套利、多策略等。去年私募各大策略產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量都有明顯增長。

最后也是最重要的，銀保機(jī)構(gòu)與私募基金管理人是統(tǒng)一戰(zhàn)線式的合作關(guān)系，私募管理人能夠盡職盡責(zé)工作。這是鄭律師非常強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)，他認(rèn)為，通過靈活的股權(quán)激勵措施，基金運(yùn)作的成功與否與基金管理人的自身利益緊密相關(guān)，很少出現(xiàn)道德風(fēng)險。

委外是帶刺的玫瑰？

深圳浩寧基金的吳瑕在接受《CM華夏理財(cái)》記者采訪時表示，雖然目前公司還沒接到委外業(yè)務(wù)，但接受委外資金是他們未來的發(fā)展方向之一，這方面的工作正在籌備之中。她認(rèn)為，銀行委外資本規(guī)模都比較大，如果投資出現(xiàn)虧損對私募公司本身來講風(fēng)險太過于集中。在對接委外業(yè)務(wù)競爭中，私募一定要堅(jiān)持風(fēng)險控制，風(fēng)險控制是決定一個私募基金能否長治久安的安全閥門。一定要在評估委外規(guī)模以及收益要求是否適合公司的實(shí)際情況下量力而行。如果做得不好賺不到利益，對私募公司運(yùn)營本身也是一種風(fēng)險。

耐人尋味的是，一位不愿透漏姓名的深圳公募基金經(jīng)理認(rèn)為，“委外資金是帶刺的玫瑰，現(xiàn)在穩(wěn)定可靠又有高收益的投資標(biāo)的難尋，投資管理難度很大，而且有些委外管理費(fèi)方面的性價比不高。因此，對于委外資金，我們會有選擇地接受?！?/p>