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    滴滴的天花板和新挑戰(zhàn)

    2021-07-13 00:42:28劉以秦顧翎羽楊秀紅蘧毛毛鄭可書
    財經(jīng) 2021年12期
    關鍵詞:招股書網(wǎng)約滴滴

    劉以秦 顧翎羽 楊秀紅 蘧毛毛 鄭可書

    2021年3月8日,福州的一處滴滴網(wǎng)約車車站。圖/視覺中國

    6月11日,出行平臺滴滴向美國證券交易委員會(SEC)提交招股書,計劃在美股上市,股票代碼為“DIDI”,承銷商為高盛、摩根士丹利、摩根大通和華興資本。

    滴滴目前已經(jīng)是中國最大的網(wǎng)約車出行平臺。招股書顯示,滴滴2018年、2019年和2020年的營業(yè)收入分別為1353億元、1548億元和1417億元,今年一季度的收入為422億元。

    2020年,中國出行業(yè)務的收入占滴滴營收的93.4%。

    滴滴的業(yè)務主要包括三部分,中國出行業(yè)務、國際業(yè)務和其他業(yè)務。其中,中國出行業(yè)務包括中國網(wǎng)約車、出租車、代駕和順風車等業(yè)務;國際業(yè)務包括國際出行和外賣等業(yè)務;其他業(yè)務則包括共享單車和共享電動車、車服、貨運、自動駕駛和金融服務等業(yè)務。

    2020年,中國出行業(yè)務、國際業(yè)務和其他業(yè)務收入分別是1336億元、23億元和58億元。2020年滴滴凈虧損106.05億元,2021年一季度實現(xiàn)凈利潤54.04億元,扭虧的原因是投資收益,一季度運營虧損為66.54億元。

    單看中國出行業(yè)務,滴滴自2019年以來已實現(xiàn)盈利,其中2019年實現(xiàn)調整的息稅前利潤38.4億元,2020年為39.6億元,2021年一季度為36.2億元。

    滴滴成立于2012年,最早提供出租車的線上約車服務;2014年,推出網(wǎng)約車服務,包括快車、專車、順風車等;2015年與當時的競爭對手快的合并;2016年,與另外一家競爭對手Uber中國合并,同時開始投資自動駕駛業(yè)務;2018年,滴滴開始國際化業(yè)務,并在2020年推出電動汽車D1。

    從成立到上市前,九年間,滴滴完成了多輪融資,股東包括軟銀、Uber、騰訊、阿里巴巴、豐田汽車、富士康,以及大量知名投資機構。

    招股書披露,目前滴滴最大的機構股東是軟銀,持股21.3%,其次是Uber,持股12.8%,騰訊持股6.8%。不過,招股書顯示,軟銀委派的董事會成員Kentaro Matsui將在滴滴上市時辭任董事。軟銀為何會選擇退出滴滴董事會?“這件事背后,股東內部矛盾的可能性不大,有可能是雙方協(xié)商后的結果。”深度科技研究院院長張孝榮對《財經(jīng)》記者表示。

    目前,滴滴董事會成員除了滴滴的管理層,還有騰訊總裁劉熾平、阿里巴巴董事長張勇、蘋果公司企業(yè)發(fā)展副總裁Adrian Perica以及博裕資本董事總經(jīng)理陳峙屹。創(chuàng)始人程維和聯(lián)合創(chuàng)始人柳青分別持股7%和1.7%,投票權分別是15.4%和6.7%。

    滴滴目前已經(jīng)是中國最大的網(wǎng)約車出行平臺,這家公司什么時候上市,外界頗為關注,2020年起,就有各種消息傳滴滴即將在今年夏天上市。此后,資本市場高度關注滴滴的市值走向,一位投資人告訴《財經(jīng)》記者,滴滴在中國國內的增長已經(jīng)到了一個天花板,理由很簡單——滴滴已經(jīng)是生活必需品,但網(wǎng)約車市場增長空間有限,滴滴需要新的故事。

    滴滴招股書中并未披露此次募資金額和出售股份比例。

    從招股書中可以看到,滴滴的新故事是海外市場和自動駕駛。這兩個市場的增長確實有不少空間,但隨之而來的也是新的挑戰(zhàn)——海外市場面臨來自不同國家出行平臺的競爭;而自動駕駛業(yè)務,目前還只是個故事。

    國內出行市場趨于飽和

    滴滴已經(jīng)是網(wǎng)約車領域的第一名,但這個市場增長空間有限,甚至出現(xiàn)了萎縮趨勢。中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心(CNNIC)數(shù)據(jù)顯示,2017年-2020年,中國網(wǎng)約車用戶規(guī)模經(jīng)歷了一個以2019年6月為高點的拋物線趨勢。2017年7月,中國網(wǎng)約車用戶就達到了3.08億人,到2019年6月,這個數(shù)字達到了4.04億人,但是此后一年多時間,用戶規(guī)模開始出現(xiàn)萎縮趨勢,2020年3月為3.62億人,到了2020年6月,數(shù)字再一次跌到了3.4億人。

    根據(jù)滴滴公布的招股書數(shù)據(jù),今年一季度,滴滴在中國市場有1.56億月活躍用戶,2020年3月-2021年3月,滴滴中國共有3.77億年活躍用戶,全球年活躍用戶是4.93億人。值得注意的是,滴滴公布的3.77億活躍用戶超過了中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心統(tǒng)計的該節(jié)點中國總用戶數(shù)。有相關人士向《財經(jīng)》記者分析,有可能是二者統(tǒng)計口徑不同。

    全球最大的網(wǎng)約車平臺Uber今年一季度的月活躍用戶近1億人。此外,今年一季度,滴滴收入64億美元,Uber是29億美元。

    Uber最新市值是900億美元,不少投資人分析,滴滴上市后市值將突破1000億美元。

    從以上數(shù)據(jù)可以得出一個簡單的結論:雖然滴滴的用戶數(shù)和訂單量都超過Uber,但交易總額低于Uber,今年一季度,滴滴交易額是95億美元,Uber是195億美元,是滴滴的兩倍。

    滴滴并未披露公司的整體估值,但分別披露了各子公司的估值,其中,自動駕駛公司最新估值34億美元,滴滴貨運最新估值28億美元,青桔單車是19億美元,橙心優(yōu)選是18億美元。

    滴滴的國內出行業(yè)務已經(jīng)實現(xiàn)盈利,但其他業(yè)務還處于重投入階段,尤其是自動駕駛。招股書提到,滴滴需要持續(xù)保持對用戶和司機的吸引、留存。用戶與司機是緊密關聯(lián)的,用戶減少,司機就會減少;司機變少,用戶也會流失。

    目前,網(wǎng)約車領域除了滴滴,還有首汽約車、哈羅出行、嘀嗒出行、T3出行以及大量車企推出的出行App,百度、高德通過地圖App關聯(lián)的網(wǎng)約車業(yè)務。

    “網(wǎng)約車業(yè)務的運營成本、司機補助以及前期投入都是比較高的,目前國內市場已經(jīng)基本飽和,且不斷有新的競爭對手出現(xiàn),滴滴需要尋找新的利潤支撐點。”一位出行領域行業(yè)人士告訴《財經(jīng)》記者,不過自動駕駛等新業(yè)務很難快速變現(xiàn),滴滴仍需要依賴網(wǎng)約車市場。

    可以看出,國內出行市場增長乏力,滴滴希望通過開拓海外市場來維持出行業(yè)務增長。

    滴滴已經(jīng)在全球4000多個城鎮(zhèn)布局了網(wǎng)約車業(yè)務,此次IPO后,募資的30%將用于拓展國際市場。目前,國際市場上,Uber、Lyft是歐洲、美國的主要玩家,還有東南亞網(wǎng)約車平臺Grab、Gojek,印度網(wǎng)約車巨頭Ola等。

    提交招股書前,滴滴宣布登陸新西蘭市場,并已在新西蘭最大城市奧克蘭提供快車服務。滴滴提到,截至目前,當?shù)?0%的網(wǎng)約車活躍司機已在滴滴平臺注冊。新西蘭是滴滴的第11個海外市場。此前滴滴已在包括巴西、墨西哥、澳大利亞、日本、智利、哥倫比亞、哥斯達黎加、巴拿馬、俄羅斯等10個海外市場展開業(yè)務。

    2017年-2020年網(wǎng)約車用戶規(guī)模

    單位:億人。資料來源:CNNIC。制圖:顏斌

    目前海外市場貢獻主要收入的是拉美地區(qū)。在海外市場,滴滴不僅提供網(wǎng)約車服務,還有外賣、快遞等服務。外賣服務未來可能會為滴滴帶來新的增長,2020年,Uber的外賣收入已經(jīng)超過了網(wǎng)約車,主要依靠收購外賣平臺公司Postmates。

    出行業(yè)務的監(jiān)管風險

    招股書中,滴滴提到目前公司遭遇的最大挑戰(zhàn),是2018年發(fā)生的兩起順風車安全事故,這迫使滴滴將重心從業(yè)務增長轉移到業(yè)務安全上。

    到今天,安全仍然是懸在滴滴頭上的一把刀,此外,在出行領域,滴滴還面臨監(jiān)管壓力。多位滴滴專車司機告訴《財經(jīng)》記者,即使是專車,也會被查車,尤其是機場火車站,幾乎每天都查,查到就被扣車罰款。

    招股書提到,滴滴平臺上的司機、車輛可能無法持有相關行政轄區(qū)的執(zhí)照、許可。一位專車司機表示,辦理營運車輛許可證流程復雜,需要有人證和車證,個人去辦耗時長,如果找機構辦,價格貴。不過他提到,“滴滴現(xiàn)在的做法是,如果因為被查車罰款,滴滴可以報銷費用?!?/p>

    此外,滴滴還面臨反壟斷壓力,今年4月,國家市場監(jiān)管總局對互聯(lián)網(wǎng)領域九起違法實施經(jīng)營者集中案作出行政處罰,滴滴相關公司收到三張罰單。

    招股書中也提到,監(jiān)管可能會導致公司受到罰款、限制或修改業(yè)務慣例、損害聲譽,并對公司的財務狀況、經(jīng)營業(yè)績和前景產(chǎn)生重大不利影響。

    滴滴還表示,為了遵守反壟斷或其他法律法規(guī),以及未來可能頒布的新反壟斷法律法規(guī),公司需要投入大量資源和精力,包括重組相關業(yè)務、改變業(yè)務流程和調整投資活動,對公司的業(yè)務、增長前景和聲譽產(chǎn)生重大不利影響。

    目前滴滴業(yè)務覆蓋4000個城鎮(zhèn),也意味著面臨各地區(qū)不同,甚至有時相互矛盾的規(guī)定、監(jiān)管。招股書提到,共享交通業(yè)仍在早期的發(fā)展階段,新出現(xiàn)的問題可能會催生新的法律法規(guī)和規(guī)章,現(xiàn)有法律的解讀及實行也帶來不確定性,例如,在滴滴業(yè)務的重要區(qū)域市場北京,北京相關監(jiān)管機構要求滴滴司機為北京戶口持有人,并要求滴滴重新評估與司機的勞務關系。

    滴滴平臺上的司機并不屬于滴滴的雇員,已經(jīng)有不少地區(qū)的政府機構都對網(wǎng)約車司機的分類提出質疑。招股書中提到,滴滴可能會因此卷入法律訴訟,以及勞工、社會保障和稅務機關的調查或審計。滴滴可能需要從根本上改變商業(yè)模式,影響難以估算。同時,中國勞動力成本的增加和更嚴格的勞動法律法規(guī)的執(zhí)行,可能會對業(yè)務和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

    除了人工問題,用戶隱私數(shù)據(jù)也是滴滴的潛在風險,招股書中提到,滴滴平臺上收集、存儲了大量個人數(shù)據(jù)。

    另外,滴滴的核心業(yè)務中還包括金融業(yè)務,招股書提到,在某些地區(qū),是否需要獲得支付服務提供商的許可并依賴當?shù)刂Ц短峁┥讨Ц犊铐?,這一點尚不清楚。如果出現(xiàn)監(jiān)管,可能會產(chǎn)生巨額成本,并涉及滴滴在一些市場的付款大幅延遲,“其中任何一項都可能對我們的業(yè)務、財務狀況或經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響”。

    此外,滴滴的業(yè)務運營,包括向司機支付款項,可能并不總是遵守本地的財務法規(guī)。這會導致刑事和民事訴訟、處罰、沒收重要資產(chǎn)或其他執(zhí)法行動。罰款、聲譽損害、合規(guī)要求的變化和擴大產(chǎn)品供應能力的限制,都可能損害業(yè)務。

    新故事有多重挑戰(zhàn)

    “滴滴的核心基因是出行,現(xiàn)在更像是一個綜合性的出行運營集團。” 上述出行領域行業(yè)人士分析稱,滴滴很多業(yè)務之間的聯(lián)系并不緊密,通過拆分成獨立的板塊,可以更容易吸引外部資本的加入,后續(xù)這些板塊還可以單獨上市,存在更多想象空間。

    2020年6月15日,滴滴的社區(qū)團購業(yè)務“橙心優(yōu)選”正式上線,加入社區(qū)團購大戰(zhàn),滴滴表示在這項業(yè)務上“投入不設上限”。

    招股書顯示,橙心優(yōu)選在2021年3月底被分拆。在橙心優(yōu)選的A1和A2融資結束后,滴滴不再持有橙心優(yōu)選的大多數(shù)流通股,因此滴滴已經(jīng)相應地將橙心優(yōu)選從2021年3月30日之后的經(jīng)營業(yè)績中剔除。

    此前,曾有多位橙心優(yōu)選員工告訴《財經(jīng)》記者,滴滴計劃將橙心優(yōu)選分拆獨立,目的是不影響滴滴上市,因為社區(qū)團購業(yè)務虧損嚴重,且需要長期投入。

    其中一位員工向《財經(jīng)》記者透露,近期橙心優(yōu)選的訂單量增長乏力,他分析是沒有足夠的流量導入。滴滴出行App上會給社區(qū)團購業(yè)務導流,但因為業(yè)務關聯(lián)性不足,效果并不好。

    目前看來,滴滴并未將社區(qū)團購視為未來增長的新故事。

    滴滴的自動駕駛業(yè)務也是獨立融資,滴滴是其最大股東,軟銀也是主要股東之一。通過招股書可以發(fā)現(xiàn),自動駕駛業(yè)務是滴滴未來的重點方向,滴滴將自動駕駛定義為四大核心戰(zhàn)略板塊之一,其他戰(zhàn)略板塊分別為共享出行平臺、車服網(wǎng)絡和電動車。

    此次IPO募資中,有30%將用于提升包括出行、電動汽車和自動駕駛方面的技術能力。

    當前,滴滴自動駕駛業(yè)務仍處于“輸血”狀態(tài),自動駕駛的商業(yè)化落地仍需要時間。因此滴滴自動駕駛也歷經(jīng)了多輪融資。招股書中,滴滴披露了已經(jīng)完成的自動駕駛的A輪融資,軟銀和滴滴等聯(lián)合向滴滴自動駕駛投資5.25億美元,這也是目前國內自動駕駛公司獲得的單筆最大融資。在A輪融資結束后,滴滴自動駕駛估值就已達到了34億美元。目前滴滴在自動駕駛公司的占股仍高達70.4%,擁有絕對的自主權。

    截至目前,滴滴自動駕駛團隊人數(shù)超500人,擁有超過100輛自動駕駛汽車的車隊。2019年,滴滴自動駕駛成為首批在上海獲得測試牌照的企業(yè)之一,另外兩家是上汽和寶馬。

    滴滴最大的股東軟銀是自動駕駛領域的重要投資方,曾投資通用汽車的自動駕駛項目、Uber等,并與豐田汽車共同成立自動駕駛公司,豐田也是滴滴的投資方。

    相比網(wǎng)約車,自動駕駛領域的競爭更加激烈,一位關注自動駕駛領域的投資人向《財經(jīng)》記者分析,滴滴在自動駕駛方面,相比一些硬科技公司,技術實力不算強,但軟實力有一定的優(yōu)勢,包括落地場景、數(shù)據(jù)以及品牌等。

    滴滴進入造車領域,意在自動駕駛,也就是通過robotaxi運營去除司機的人力成本。

    2020年11月,滴滴聯(lián)合比亞迪正式推出全球首款定制網(wǎng)約車D1?!敦斀?jīng)》記者從比亞迪內部獲悉,在滴滴和比亞迪的此次合作中,產(chǎn)品定義均由滴滴基于自身的車輛行駛大數(shù)據(jù)完成,比亞迪負責代工。

    “滴滴對車的了解超乎我們的想象?!苯咏擁椖康谋葋喌蠁T工告訴《財經(jīng)》記者,滴滴內部對造車項目非常重視。盡管并沒有一把手親自掛帥,但是程維曾經(jīng)多次親臨項目現(xiàn)場查看進度。目前,雙方后續(xù)車型的合作仍在繼續(xù)。

    招股書中提到,滴滴已經(jīng)并預計將繼續(xù)在自動駕駛領域投入大量資金,但這種技術昂貴且耗時,還可能不會成功,且自動駕駛業(yè)務涉及重大風險和責任,一旦出現(xiàn)事故,都會對滴滴造成不利影響。

    另外,滴滴預計,政府將制定專門針對自動駕駛的法規(guī),這些法規(guī)可能會嚴格限制自動駕駛的商業(yè)化。

    出行業(yè)務增長放緩,各方監(jiān)管壓力不小,新的故事才剛剛開始,滴滴上市后,需要解決的困難不少。

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