跨境通大敗局

覃毅

連環(huán)爆雷！

“跨境電商龍頭”跨境通正在經(jīng)歷一場大潰敗，入局跨境貿(mào)易8年，其近來相繼上演虧損30多億元、慘遭退市預(yù)警、報表真實性存疑的戲碼。

跨境通董事長、總經(jīng)理徐佳東等多名高管已申請辭去公司相關(guān)職務(wù)，至今幾近無實控人的狀態(tài)，這引發(fā)了投資者的恐慌情緒。截至5月13日，跨境通連續(xù)6個交易日跌停，收盤報2.71元/股，市值42億元，僅為高峰期的1/9，3年多時間，市值蒸發(fā)超過300億元。

發(fā)軔于第一個自貿(mào)區(qū)的沃土，這本是一家跨境電商的拓荒者、百億級的出口龍頭，率先搶占行業(yè)風(fēng)口的先機后，為何又率先引爆連環(huán)驚雷？它還能走出困局嗎？

“跨境通的巨虧，驗證早年跨境電商行業(yè)流行的鋪貨模式玩不動了?！庇袕臉I(yè)者這樣評價。

并購隱患

跨境通前身為“百圓褲業(yè)”，主營業(yè)務(wù)為西褲、休閑褲和牛仔褲銷售。2011年12月上市時，百圓褲業(yè)實控人樊梅花和楊建新夫婦持有65.33%股份。

上市后，百圓褲業(yè)迎來了整個行業(yè)的蕭條期，3年間扣非凈利潤從6071.23萬元下跌至3115.8萬元。此時，楊建新夫婦看準了“跨境電商”風(fēng)口，完成對環(huán)球易購的收購。

2013年8月，國家多部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于實施支持跨境電子商務(wù)零售出口有關(guān)政策的意見》，明確了電子商務(wù)出口經(jīng)營主體、監(jiān)管、檢驗、支付、稅收等細則，以支持跨境電子商務(wù)零售出口。

同年，跨境通成為中國（上海）自由貿(mào)易實驗區(qū)首批25家入駐企業(yè)之一，核心企業(yè)“環(huán)球易購”凈利達3014萬元，同比漲幅達116.68%。

2014年，環(huán)球易購?fù)瓿山铓ど鲜?，公司實控人徐佳東入主上市平臺，其在環(huán)球易購的占股比例一度達到61.33%。當年，跨境通全年營收39.61億元，同比提升3.71倍;扣非凈利潤為1.68億元，同比飆升4.37倍。

隨后，跨境通如同一臺并購機器，一旦啟動就停不下來。

？其以多次入股、直接兼并等方式，相繼收購帕拓遜和優(yōu)壹電商：前者是國內(nèi)跨境電商行業(yè)消費電子產(chǎn)品業(yè)態(tài)的領(lǐng)軍企業(yè)，擁有5個知名品牌，Amazon Bestseller累計超過800個;后者則以母嬰為切入點，以“優(yōu)選全球+一站式解決方案”，服務(wù)國內(nèi)中高端家庭消費圈，坐擁龐大的奶粉、保健、美妝等跨境品牌資源。

2020年，環(huán)球易購、帕拓遜、優(yōu)壹電商的收入占比，分別為33.07%、29.07%和37.51%。

跨境通也打造出了一批跨境渠道品牌和產(chǎn)品品牌，比如，服裝品類的？ZAFUL、家居品類？LANGRIA、戶外儲能品類？SUAOKI、影音品類？MPOW？等，常年在Amazon、eBay、Wish、WALMART？等平臺占據(jù)細分品類的前五位，在歐美擁有大量的忠實消費群體。

至2018年，公司收入已飆漲至215.34億元，利潤達到6.23億元，同時迎來資本巔峰期，市值曾一度高達356億元。

采取資本先行方式入局跨境電商，跨境通坐穩(wěn)了A股行業(yè)龍頭，表面上風(fēng)光無限，其甚至一度獲得地方國資部門的青睞。

因拙于經(jīng)營，跨境通埋下了極大隱患。一個是龐大的商譽資產(chǎn)，一個就是巨額的庫存。

2018年業(yè)績高峰期，因并購產(chǎn)生的商譽高達25.3億元，而庫存從2014年的2.94億一路高漲至50.66億元！兩者相加，超過了同期73.23億的凈資產(chǎn);超過6億元的凈利潤，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額才區(qū)區(qū)1.83億元。

就財務(wù)狀況而言，跨境通已危如累卵。

潰不成軍

跨境通的暴跌，起于4月30日一夜35份公告。

公司公告大幅下修財報預(yù)期，由盈利轉(zhuǎn)為巨虧33.74億元。隨后，2名董事站出來發(fā)表異議聲明，會計師拒絕承認報表的真實性，徐佳東等核心高管相繼申請離職。

為何導(dǎo)致此番局面？

跨境通將慘淡的業(yè)績，歸因于環(huán)球易購人員縮減及部分業(yè)務(wù)關(guān)停，“人員縮減帶來的短期高額遣散費用及其他管理業(yè)務(wù)損失、呆滯產(chǎn)品庫存清理、應(yīng)收賬款壞賬計提，等導(dǎo)致深圳環(huán)球虧損約25億元”。

一系列問題集中爆發(fā)的背后，跨境通過去幾年累積已久的弊病暴露無遺。事實上，跨境通如今的大潰敗局面早已有跡可循。

分析人士指出，多年來，跨境貿(mào)易大多采取鋪貨模式，即賣家通過海量上架新品（采集圖片作為虛擬商品）來運營店鋪，賣家手上可能有貨也可能沒貨;更多賣家先把自己的商品投放到平臺，等到一定時間或一定賬期后再收錢。

“現(xiàn)在業(yè)內(nèi)主要還是鋪貨模式，這類模式的SKU比較多?！本W(wǎng)經(jīng)社跨境電商高級分析師張周平告訴《21CBR》記者。

在鋪貨模式下，跨境通偏偏選擇了資產(chǎn)最重的采購模式——以買斷式為主，且沒有及時進行調(diào)整。

“公司根據(jù)歷史銷售數(shù)據(jù)、產(chǎn)品生命周期等進行備貨，通過各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)獲取運營數(shù)據(jù)，進行不同流程環(huán)節(jié)的配套算法模型開發(fā)，對存貨和滯銷品進行管理?！逼淙缡顷愂龅馈?/p>

跨境電商種類龐大、單價不高的商品來說，其管理難度極大。

跨境通資本運作高舉高打，但是并購后卻管理不善，未能有效控制庫存，加之國際環(huán)境不穩(wěn)定，自2019年起，環(huán)球易購等核心平臺收入下滑，公司不得不大額計提存貨跌價準備，當年即清理滯銷存貨，資產(chǎn)減值達到27.59億元，全年巨虧27億元。

投資者原本指望，跨境通在2020年能打翻身仗，管理層曾給出盈利1億-1.5億元的指引，沒想到，最終的結(jié)局是，將上一年的劇本重新演繹了一遍。

“遮羞布”掀開后，跨境通迅速“樹倒猢猻散”，迎來恐慌性拋售。

“當更多有實力的品牌、工廠開始進場，及時的轉(zhuǎn)型是很有必要的，跨境通集中爆發(fā)問題，驗證了跨境電商的鋪貨模式玩法已經(jīng)玩不動了?！焙贾菥G色物流科技集團CEO蔡吉祥評論說，更多非賽道玩家正跨界入局跨境業(yè)務(wù)，自然大浪淘沙。

等待轉(zhuǎn)機

巨雷壓頂后將何去何從？轉(zhuǎn)機也不是沒有。

從大環(huán)境來看，整個跨境貿(mào)易賽道目前仍處于快速增長態(tài)勢。據(jù)海關(guān)總署2021年一季度進出口數(shù)據(jù)，我國跨境電商進出口4195 億元，同比增長46.5%，其中出口2808 億元，增長 69.3%;進口1387 億元，增長15.1%。這意味著，自2013年以來，7年間跨境電商交易規(guī)模一直保持在20%以上的增長水平。

“盡管目前跨境通處境艱難，但它旗下三大子公司環(huán)球易購、優(yōu)壹電商、颯芙/ZAFUL也迎來新的發(fā)展定位與格局。例如，出售帕拓遜后，環(huán)球易購會安排資金流入，業(yè)務(wù)有望重啟良性經(jīng)營?！睆堉芷秸f。

3月24日跨境通宣布出售下屬子公司帕拓遜100%股權(quán)，標的股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價格為20.2億元。這是其最有價值的業(yè)務(wù)，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入49.47億元，同比增加43.88%;凈利潤3.18億元，同比增加78.19%。

跨境通手上還有其他牌，即便撇除帕拓遜，其仍有百億的營收盤子，日常經(jīng)營的現(xiàn)金流也尚可控，旗下時尚快消品牌電商ZAFUL依然具有成長潛力。

ZAFUL成立于2014年，最初是一家泳裝品牌，隨后逐漸發(fā)展成一個獨立的快時尚電商品牌。該服裝品牌采用買斷制采購和自主研發(fā)兩種模式，并一度試水“分銷返利”、KOL與KOC帶貨，月活躍用戶高達1700萬。

根據(jù)2020年度“BRANDZ中國出海品牌50強”榜單顯示，ZAFUL位列中國出海品牌綜合排名第38名，線上快時尚類第2名，僅次于跨境女裝電商中的翹楚SHEIN。

“跨境通底盤并未遭受實質(zhì)性打擊，依然有機會打贏翻身仗?！睆堉芷皆u論說。

截至5月13日，最新的消息是，跨境通已提名王成斌等5人為董事候選人，其要恢復(fù)元氣，需要不少的時間。

從股市走向來看，在2017年完成環(huán)球易購、帕拓遜、優(yōu)壹電商的收購后，跨境通也迎來了股價巔峰期，市值曾一度高達356億元。截至5月13日，跨境通股價收盤報2.71元/股，市值42億元。3年多時間，其市值蒸發(fā)超過300億元，跌幅超過85%。

現(xiàn)在，備受煎熬的是7萬戶左右的股東，他們在焦慮中度日如年。

“本來跨境貿(mào)易也是個好題材，跨境通也是當年龍頭，誰知道炒個冷飯怎么變餿了呢？”一名投資者告訴《21CBR》記者，其在年報預(yù)告變臉前買入2萬元，已虧去一半多，“也不寄希望于維權(quán)賠償了，企業(yè)違規(guī)成本太低，小韭菜就是接盤俠了”。