通過智力資本與財務(wù)資本提升企業(yè)價值

劉念一

隨著知識經(jīng)濟時代的到來，人力資本已逐漸成為除金融資本之外的另一種重要資本形式。實踐表明，公司價值的提升取決于人力資本和金融資本這兩個主要資本的力量。因此，強化智力資本管理，促進企業(yè)價值增長，成為值得企業(yè)管理層高度關(guān)注和深入探索的問題。

重新理解智力資本與財務(wù)資本

智力資本的概念最早是由美國學(xué)者Galbraith提出的，他認為智力資本不僅指代純粹知識形態(tài)的知識，還應(yīng)當包含有效利用知識的手段與過程。此后學(xué)界對于智力資本的研究逐漸豐富和深入，Edvinsson將智力資本視作上市公司的市場價值與其賬面價值之間的差額。Roos認為所有沒有固定形態(tài)但可以為企業(yè)創(chuàng)造價值的資源都可以被稱之為智力資本。Stewart提出智力資本是由公司成員所了解的，可幫助公司在市場競爭中取得主導(dǎo)地位，為公司持續(xù)不斷地創(chuàng)造財富的資產(chǎn)，包括知識產(chǎn)權(quán)、員工經(jīng)驗等等。Khan等認為一個企業(yè)中最為關(guān)鍵的價值驅(qū)動力以及戰(zhàn)略無形資產(chǎn)即其智力資本。國內(nèi)學(xué)者楊肖麗等提出智力資本是基于知識，以人為媒介，給企業(yè)創(chuàng)造超額價值的資本。

財務(wù)資本的概念是隨著智力資本的產(chǎn)生而出現(xiàn)的。過去，當忽略智力資本時，資本指的是財務(wù)資本;隨著資本重要性的增加，財務(wù)資本成為與智力資本同等的資本，與智力資本的概念分離開來。財務(wù)資本是指公司擁有的各種傳統(tǒng)財產(chǎn)的資金來源。其中，財務(wù)報表中的“無形資產(chǎn)”項目未單獨列出，但計入權(quán)益。

智力資本與財務(wù)資本

對企業(yè)價值的影響

在企業(yè)價值形成過程中，智力資本的影響因素如下：

人力資本。人力資本是指員工的顯性和間接知識資產(chǎn)，這意味著它不僅包括員工獲得的知識和技能，還包括員工與其他員工之間形成的團隊關(guān)系。有效使用經(jīng)濟指標和有效實施管理制度是人力資本的組成部分。影響企業(yè)價值的人力資本因素主要體現(xiàn)在員工素質(zhì)、工作態(tài)度和創(chuàng)新能力上。

結(jié)構(gòu)資本。結(jié)構(gòu)資本是組織和公司非人力資本的數(shù)據(jù)倉庫的潛在價值。結(jié)構(gòu)性資本的重要性是公司的基本結(jié)構(gòu)和有效的轉(zhuǎn)化機制，可以將人力資源真正轉(zhuǎn)化為公司的人力資本。它反映了提高公司系統(tǒng)效率的重要性，而其存在的重要性則是形成公司穩(wěn)定的運營機制，以確保公司的運營，提高公司運營的質(zhì)量和競爭力并實現(xiàn)價值最大化。主要包括組織結(jié)構(gòu)、管理體系和企業(yè)文化。

關(guān)系資本。關(guān)系資本特別包括公司與其客戶、供應(yīng)商和其他利益相關(guān)者之間的關(guān)系。關(guān)系資本的核心是從公司與競爭對手、供應(yīng)商、客戶等之間的關(guān)系中獲得的知識和潛在有價值的資源。與不同利益相關(guān)者的關(guān)系是突出和增加公司價值的橋梁。關(guān)系資本對公司價值的影響更大，主要體現(xiàn)在四個方面：客戶關(guān)系、市場份額、公司聲譽和客戶忠誠度。

在企業(yè)價值形成過程中，財務(wù)資本的影響因素如下：

資本的規(guī)模構(gòu)成。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期資本的來源和構(gòu)成之間的相對關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)對公司價值的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面是公司使用財務(wù)杠桿原理獲得財務(wù)杠桿或帶來影響公司價值的財務(wù)風(fēng)險。通過適當?shù)卣{(diào)整權(quán)益和負債的構(gòu)成和比率，并利用財務(wù)杠桿，公司可以對其股本回報率產(chǎn)生一些影響。另一方面，公司的資本結(jié)構(gòu)會通過形成不同的治理結(jié)構(gòu)來影響公司價值。治理結(jié)構(gòu)決定了公司控制人、各決策機構(gòu)以及公司運營的風(fēng)險和回報。公司選擇哪種融資方式，公司形成什么樣的資本結(jié)構(gòu)，形成什么樣的行政管理結(jié)構(gòu)，將會在不同程度影響公司的價值。

資本盈利表現(xiàn)。公司是追求贏利的經(jīng)濟組織，公司的所有利益相關(guān)者也為公司的贏利而努力。因此，直接影響公司價值的因素即贏利能力自然已成為各個方面關(guān)注的焦點。盈利能力是與公司價值成正相關(guān)的一個因素。增加利潤意味著增加收入，降低成本并獲得更高的回報。因此，隨著盈利能力的提高，公司的價值不可避免地會增加。此外，資本傾向于流入具有高利潤率的公司，而投資者傾向于向具有較強利潤率的公司進行投資。

資本運轉(zhuǎn)能力。資本的運作能力通常反映在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的程度上。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率允許根據(jù)公司內(nèi)部資產(chǎn)的總使用量來評估公司的績效，因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，公司資產(chǎn)的利用率越好，并且類似資產(chǎn)在資產(chǎn)中的份額越高。如果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，則意味著資金無法得到充分利用，這意味著公司的價值無法得到充分實現(xiàn)。

良好的債務(wù)償付能力與核心業(yè)務(wù)相關(guān)，該業(yè)務(wù)不僅是債權(quán)人的重點，也是公司其他利益相關(guān)方的重點。放貸人擔心資本和利息能否被完全收回，投資者則擔心公司是否會繼續(xù)經(jīng)營，潛在的投資者擔心他們是否可以投資。債務(wù)的償付能力不僅關(guān)系到公司的安全，還是公司未來融資成功的重要基礎(chǔ)。只有通過持續(xù)不斷的良好發(fā)展，公司才能實現(xiàn)較高的公司價值，因此公司償還債務(wù)的能力在創(chuàng)造公司的未來價值中發(fā)揮著重要作用。

通過智力資本與財務(wù)資本

提升企業(yè)價值的建議

通過智力資本提升企業(yè)價值的措施如下：

建設(shè)人才儲備制度。所謂人才庫，是指根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，通過主動招募、培訓(xùn)和在職培訓(xùn)，人才的數(shù)量和結(jié)構(gòu)可以滿足組織擴張的要求。人力資源流失后，公司應(yīng)立即激活人才庫，尋找合適的人選來填補空缺，以確保業(yè)務(wù)連續(xù)性并盡可能減少公司的損失。

加強企業(yè)創(chuàng)新能力的投資。創(chuàng)新能力是公司未來發(fā)展的潛力，也是人力資本的重要組成部分。研發(fā)和創(chuàng)新能力反映了公司在競爭日益激烈的市場環(huán)境中生存和發(fā)展的機會，提高公司的創(chuàng)新能力是提高公司未來競爭力的直接途徑。

完善激勵機制的制度化建設(shè)。為了科學(xué)合理地將激勵機制應(yīng)用于企業(yè)管理，首先要根據(jù)企業(yè)的實際生產(chǎn)經(jīng)營情況，認真分析研究，制定有效的企業(yè)績效獎懲標準或辦法，并嚴格執(zhí)行。同時，有效監(jiān)督企業(yè)績效獎懲標準或措施的執(zhí)行，防止企業(yè)內(nèi)部人員不遵守規(guī)定。為了進一步加強企業(yè)的工資制度，企業(yè)的工資直接關(guān)系到職工的切身利益。在確定每個企業(yè)職工的工資時，應(yīng)當根據(jù)員工的具體情況，采用科學(xué)合理的方法劃分工資標準，堅決取消個人不符合合同法規(guī)定的權(quán)力。另外，要不斷加強和完善企業(yè)福利政策，必須把員工就業(yè)時間的長短、創(chuàng)造的績效價值和企業(yè)福利政策有機地結(jié)合起來，使那些長期為企業(yè)服務(wù)、為企業(yè)創(chuàng)造高績效的員工享受到更多的福利政策。只有建立一套有效的企業(yè)管理激勵機制并不斷對其進行完善，企業(yè)才能進一步激勵員工，努力提高員工的積極性，使員工充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，為企業(yè)未來的發(fā)展和經(jīng)營做出更大的貢獻。

通過財務(wù)資本提升企業(yè)價值的措施如下：

規(guī)范現(xiàn)金流使用狀況，建立控制制度。企業(yè)在經(jīng)營業(yè)務(wù)的過程中，最重要的仍然是對現(xiàn)金流的使用狀況。公司能否應(yīng)對財務(wù)危機不是取決于盈利的大小，而是公司是否有足夠的資金能夠應(yīng)付財務(wù)成本支出。因此，企業(yè)要建立嚴格的現(xiàn)金流控制監(jiān)測制度，針對日常經(jīng)濟活動中不同的風(fēng)險進行分類，提前做好資金流循環(huán)流動的準備，把握好資金流預(yù)算，對資金活動實際情況進行監(jiān)測，這樣才能夠有效顯示出防控財務(wù)風(fēng)險的效果。其次，在落實財務(wù)預(yù)算的工作當中，制定相關(guān)的采購銷售投資成本，費用的資金預(yù)算。這樣能夠滿足公司當前經(jīng)營需要，但又不過量浪費，便于爭取最優(yōu)效益。

增強企業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)考慮投資項目是否有助于公司的進一步發(fā)展，投資項目的規(guī)模是否合理，目前的業(yè)務(wù)環(huán)境是否適合投資。企業(yè)必須建立一個符合企業(yè)實際的商業(yè)模式，以幫助企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。在投資項目時，應(yīng)該以確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展為目的而不是單單以獲得投資收益為目的，要盡量減少投資所帶來的財務(wù)風(fēng)險。隨著組織規(guī)模的擴大和業(yè)務(wù)的擴大，內(nèi)部控制和風(fēng)險管理將變得越來越重要。指導(dǎo)宏觀經(jīng)濟政策和衡量房地產(chǎn)部門變化的市場也意味著，要優(yōu)化公司的金融戰(zhàn)略，就必須建立一個完善的金融風(fēng)險控制制度，靈活應(yīng)對外部環(huán)境的變化、管理趨勢和預(yù)防風(fēng)險。

以往的時代，傳統(tǒng)經(jīng)濟資本對公司價值產(chǎn)生了創(chuàng)造性的影響，隨著20世紀人力資本概念的引入，人們越來越重視通過公司員工能力提升和技術(shù)與業(yè)務(wù)創(chuàng)新來創(chuàng)造公司價值。這些非金融資本以智力資本的形式，在提升公司價值過程中將繼續(xù)發(fā)揮其持續(xù)增長的貢獻力。