董事會(huì)非正式層級(jí)如何影響企業(yè)創(chuàng)新?

薛坤坤　武立東　王凱

摘 要：董事會(huì)非正式層級(jí)是董事會(huì)中由于個(gè)人社會(huì)資本不同而形成的一種隱性的、非正式的層級(jí)結(jié)構(gòu)。本文利用2008～2018年中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了董事會(huì)非正式層級(jí)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，并進(jìn)一步分析這種影響是否因外部環(huán)境不確定性和股權(quán)性質(zhì)的不同而存在差異。研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)非正式層級(jí)能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，并且在外部環(huán)境不確定性程度高以及非國(guó)有企業(yè)的樣本中，董事會(huì)非正式層級(jí)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響更加顯著。進(jìn)一步機(jī)制分析中對(duì)信息分享和董事會(huì)監(jiān)督兩種機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)非正式層級(jí)通過(guò)提升董事會(huì)信息分享和董事會(huì)監(jiān)督從而提升企業(yè)創(chuàng)新。研究豐富了企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)研究，并揭示了董事會(huì)成員之間的非正式關(guān)系影響企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)理。

關(guān)鍵詞：董事會(huì)非正式層級(jí);企業(yè)創(chuàng)新;環(huán)境不確定性;股權(quán)性質(zhì)

中圖分類(lèi)號(hào)：F272.3文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1003-5192（2021）03-0025-07doi：10.11847/fj.40.3.25

How Does the Board Informal Hierarchy Affect Firm Innovation？

——Experience Evidence from Chinese Listed Companies

XUE Kun-kun1，2， WU Li-dong3， WANG Kai4

（1.Business School， Zhengzhou University， Zhengzhou 450001， China; 2.Postdoctoral Research Station of Public Administration， Zhengzhou University， Zhengzhou 450001， China; 3. Business School， Nankai University， Tianjin 300071， China; 4. College of Business Administration， Capital University of Economics and Business， Beijing 100070， China）

Abstract：The board informal hierarchy refers to a tacit and informal hierarchical structure formed within the board of directors due to the differences between individual social capital of directors. Based on the data of Chinese listed company from 2008～2018， we empirically examine the impact of the board informal hierarchy on firm innovation， and further analyze whether this impact differs due to the uncertainty of the external environmental and the nature of equity. We find that the board informal hierarchy can promote firm innovation， and the impact of board informal hierarchy on firm innovation is even stronger in the sample of higher external environment uncertainty and non-state-owned companies. In further mechanism analysis， the two mechanisms of information sharing and board supervision are tested， and we find that the board informal hierarchy promote firm innovation by improving board information sharing and board supervision. This paper enriches the research about firm innovation and reveals the internal mechanism by which the informal relationship among board members affects firm innovation.Key words：board informal hierarchy; firm innovation; external environmental uncertainty; equity nature

1 引言

創(chuàng)新是國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的決定性因素，而公司治理是企業(yè)創(chuàng)新的制度基礎(chǔ)[1]。良好的公司治理水平可以克服經(jīng)營(yíng)者的短視行為，幫助企業(yè)建立創(chuàng)新的長(zhǎng)效投入機(jī)制。董事會(huì)治理作為重要的公司治理機(jī)制能夠?qū)ζ髽I(yè)創(chuàng)新決策產(chǎn)生重要影響，已有研究主要從董事會(huì)正式結(jié)構(gòu)的視角分析了其人員構(gòu)成、團(tuán)隊(duì)特征以及個(gè)體特征對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。人員構(gòu)成方面，Sanders和Carpenter[2]發(fā)現(xiàn)CEO二元性會(huì)導(dǎo)致過(guò)度的權(quán)力集中而限制信息分享，從而降低企業(yè)創(chuàng)新。Lu和Wang[3]認(rèn)為董事會(huì)獨(dú)立性能夠降低管理層保守主義，促進(jìn)管理層風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和創(chuàng)新行為。團(tuán)隊(duì)特征方面，研究基于信息和資源的視角認(rèn)為董事會(huì)社會(huì)資本能夠降低企業(yè)創(chuàng)新決策中的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。如Kale等[4]發(fā)現(xiàn)關(guān)系資源作為董事會(huì)社會(huì)資本形成與產(chǎn)生的基礎(chǔ)，能夠幫助公司解決在創(chuàng)新過(guò)程中遇到的困難，進(jìn)而有效地促進(jìn)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)獲得。此外，董事會(huì)成員任期、職能背景和行業(yè)背景異質(zhì)性代表董事會(huì)團(tuán)隊(duì)認(rèn)知基礎(chǔ)的多樣性，能夠?yàn)楣緵Q策提供更廣闊的視角，并以技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新以及進(jìn)入新產(chǎn)品市場(chǎng)的形式促進(jìn)戰(zhàn)略創(chuàng)新[5]。個(gè)體特征方面，高學(xué)歷的董事具備更強(qiáng)的研究能力，具有與創(chuàng)新管理相關(guān)的知識(shí)，或者熟悉與所在企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目相關(guān)的領(lǐng)域，可以更好地為企業(yè)研發(fā)工作提供建議[6]。女性董事可以為公司決策帶來(lái)新的視角，以及對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)的不同理解，有助于公司新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)[7]。分析現(xiàn)有研究可以發(fā)現(xiàn)，盡管大量研究對(duì)董事會(huì)治理與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)，但是董事會(huì)非正式結(jié)構(gòu)如非正式層級(jí)如何影響企業(yè)創(chuàng)新，現(xiàn)有研究并沒(méi)有深入探討。

董事會(huì)非正式層級(jí)是董事會(huì)中由于個(gè)人社會(huì)資本不同而形成的一種隱性的、非正式的層級(jí)結(jié)構(gòu)[8，9]。董事會(huì)作為一個(gè)集體決策機(jī)構(gòu)，其基本的決策規(guī)則是董事一人一票、相互平等，不存在正式的上下級(jí)關(guān)系。董事長(zhǎng)也只是召集和主持董事會(huì)會(huì)議，在決策過(guò)程中不具備強(qiáng)制影響其他董事的合法權(quán)力。盡管如此，研究發(fā)現(xiàn)在董事會(huì)中存在一種隱性的力量能夠?qū)Χ聲?huì)集體決策產(chǎn)生影響，這種隱性的力量來(lái)自于董事基于自身順從于他人的影響力而主動(dòng)或自然而然形成的非正式層級(jí)[10]。He和Huang[8]在前人研究的基礎(chǔ)上，提出了非正式層級(jí)的概念，并且測(cè)量美國(guó)制造業(yè)企業(yè)董事會(huì)非正式層級(jí)的清晰度，證明非正式層級(jí)作為積極的協(xié)調(diào)機(jī)制提升了公司的財(cái)務(wù)績(jī)效。

相比于低權(quán)力距離的美國(guó)而言，中國(guó)屬于關(guān)系本位社會(huì)，董事更可能因個(gè)人社會(huì)資本不同而受到不同程度的認(rèn)可，從而形成董事會(huì)非正式層級(jí)。張耀偉等[11]驗(yàn)證了董事會(huì)非正式層級(jí)對(duì)公司績(jī)效的積極作用。謝永珍等[12]發(fā)現(xiàn)在權(quán)威服從的中國(guó)治理情境下，相比于群龍無(wú)首的董事會(huì)而言，差而有序、序而有尊的董事會(huì)非正式層級(jí)結(jié)構(gòu)有助于改善上市公司董事會(huì)治理效果。這表明中國(guó)社會(huì)中董事會(huì)非正式層級(jí)同樣可以發(fā)揮積極作用，那么這種積極作用如何影響公司的創(chuàng)新決策值得進(jìn)一步探討。曾江洪和肖濤[13]研究了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司董事非正式層級(jí)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效的影響，但是并沒(méi)有對(duì)二者之間的影響機(jī)理進(jìn)行深入分析。基于此，本文在已有對(duì)董事會(huì)非正式層級(jí)研究的基礎(chǔ)上，探討了中國(guó)轉(zhuǎn)型環(huán)境中，董事會(huì)非正式層級(jí)影響企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)理，并進(jìn)一步分析外部環(huán)境不確定性和企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)這種關(guān)系的影響。

本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，已有關(guān)于董事會(huì)與企業(yè)創(chuàng)新的研究主要分析了董事會(huì)人員結(jié)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)特征和個(gè)體特征對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，本文則從董事之間的互動(dòng)關(guān)系出發(fā)，研究了中國(guó)關(guān)系本位環(huán)境下，董事之間的地位差異形成的非正式層級(jí)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，是對(duì)已有研究的豐富。其次，研究董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系也從一定程度上揭示了董事會(huì)非正式層級(jí)影響公司績(jī)效的內(nèi)在機(jī)理，因此，本文的研究是對(duì)He和Huang[8]，張耀偉等[11]研究的重要補(bǔ)充。第三，在研究董事會(huì)非正式層級(jí)影響企業(yè)創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步探究了公司內(nèi)外部環(huán)境的調(diào)節(jié)作用，并且發(fā)現(xiàn)外部環(huán)境不確定性以及企業(yè)性質(zhì)能夠?qū)Χ聲?huì)非正式層級(jí)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系產(chǎn)生重要影響，進(jìn)一步豐富了董事會(huì)治理與企業(yè)創(chuàng)新的研究。最后，本文分析了董事會(huì)非正式層級(jí)影響企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)理，通過(guò)中介效應(yīng)分析發(fā)現(xiàn)董事會(huì)非正式層級(jí)通過(guò)影響董事會(huì)信息分享程度和董事會(huì)監(jiān)督強(qiáng)度，從而促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新。

2 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

戰(zhàn)略決策是董事會(huì)的重要職能之一，而董事會(huì)的決策效率取決于董事會(huì)作為一個(gè)團(tuán)隊(duì)有效運(yùn)行的能力。在存在上下級(jí)關(guān)系的工作團(tuán)隊(duì)中，個(gè)體的角色和責(zé)任具有清晰的界定，上級(jí)可以通過(guò)合法的權(quán)威來(lái)主導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的有效運(yùn)行，這種明確的分工有助于簡(jiǎn)化個(gè)體之間的社會(huì)交互，促進(jìn)協(xié)調(diào)和合作[14]。然而董事會(huì)作為一個(gè)集體決策機(jī)構(gòu)，其基本的決策規(guī)則是董事一人一票、相互平等，不存在正式的上下級(jí)關(guān)系。因此，要探究董事會(huì)的運(yùn)行效率，需要進(jìn)一步考察董事之間的非正式交流和相互影響[11]。

組織中個(gè)體會(huì)因?yàn)閷?duì)方的個(gè)人權(quán)威及聲望而對(duì)其產(chǎn)生尊敬。由于個(gè)體之間權(quán)威和聲望的不同，個(gè)體間受到的尊敬程度存在差異，這種差異在組織中形成了非正式等級(jí)秩序，即非正式層級(jí)。Dijk和Engen[15]認(rèn)為組織中缺乏清晰的層級(jí)關(guān)系將會(huì)對(duì)組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)以及組織的生存和發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。Anderson和Brown[16]認(rèn)為組織中明確的權(quán)力等級(jí)有助于促進(jìn)組織成員的分工和協(xié)作，提升工作效率。因此，在個(gè)體相互平等、不存在上下級(jí)關(guān)系的董事會(huì)中這種非正式層級(jí)的存在就更具有價(jià)值。那么董事會(huì)非正式層級(jí)如何影響企業(yè)創(chuàng)新呢？本文將從董事會(huì)的信息分享和監(jiān)督兩方面解釋。

首先，董事會(huì)非正式層級(jí)提供了一個(gè)清楚的社會(huì)規(guī)則，即決策過(guò)程中地位高的董事觀點(diǎn)很可能受到更多的尊重，而地位低的董事往往會(huì)受到高地位董事的領(lǐng)導(dǎo)[17]。高地位董事可以利用其地位促進(jìn)董事會(huì)日常的溝通與協(xié)調(diào)，并引入批判性和建設(shè)性的爭(zhēng)辯，提高決策過(guò)程中信息質(zhì)量，從而促進(jìn)董事會(huì)創(chuàng)新決策的制定。相反，如果董事會(huì)缺乏明晰的非正式層級(jí)，則相互平等的權(quán)力可能由于缺乏適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)而導(dǎo)致董事會(huì)決策過(guò)程非常漫長(zhǎng)，降低決策效率。并且代表不同利益的董事為了自身利益最大化可能會(huì)降低信息的共享程度[18]，進(jìn)而降低企業(yè)創(chuàng)新這種風(fēng)險(xiǎn)決策的制定和執(zhí)行。

其次，董事會(huì)的另一個(gè)重要職能是監(jiān)督管理層的保守主義行為[3]。考慮到創(chuàng)新具有周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，管理層為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，往往更傾向于投資常規(guī)項(xiàng)目而非創(chuàng)新等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。因此，如何提高管理層的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)一直是公司治理的重要議題。Balsmeier等[19]認(rèn)為董事會(huì)監(jiān)督是一個(gè)有效的方法。董事會(huì)的監(jiān)督能力取決于董事會(huì)的工作效率。組織等級(jí)理論認(rèn)為，組織中地位較高的個(gè)體往往具有更多的組織資源，對(duì)組織和團(tuán)隊(duì)的貢獻(xiàn)也更大，而地位較低的個(gè)體則傾向于服從于地位高的個(gè)體，從而可以減少組織成員之間不必要的沖突和摩擦，提高組織的工作效率[14，16]。在中國(guó)高權(quán)力距離的社會(huì)中，這種等級(jí)的存在尤為重要。因此，董事會(huì)非正式層級(jí)可以最小化董事會(huì)中無(wú)意義的沖突，增加董事會(huì)運(yùn)作的有效性，從而能夠更好地對(duì)管理層的保守主義行為進(jìn)行監(jiān)督，提高其創(chuàng)新積極性。綜上所述，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1 董事會(huì)非正式層級(jí)會(huì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

基于開(kāi)放系統(tǒng)視角，公司決策制定與所處的外部環(huán)境是密不可分的。董事會(huì)在進(jìn)行創(chuàng)新決策時(shí)，必須要考慮外部環(huán)境因素[20]。當(dāng)外部環(huán)境不確定性較高時(shí)，董事會(huì)需要快速做出戰(zhàn)略決策以適應(yīng)外部的動(dòng)態(tài)環(huán)境。此時(shí)決策過(guò)程中信息的廣泛性和質(zhì)量以及董事會(huì)快速?zèng)Q策的能力尤為重要。董事會(huì)非正式層級(jí)一方面可以引導(dǎo)董事會(huì)成員的溝通和協(xié)作，促進(jìn)信息的交流，另一方面也可以減少權(quán)力平等下不同董事之間的討價(jià)還價(jià)，加快董事會(huì)的決策時(shí)間。相反，在不確定性低的環(huán)境中，外部信息較為穩(wěn)定，信息不確定性較低。此時(shí)，不同董事之間掌握的信息基本能夠反映外部環(huán)境中的信息。并且，穩(wěn)定的外部環(huán)境也不需要董事會(huì)快速進(jìn)行決策。如此一來(lái)，董事會(huì)非正式層級(jí)帶來(lái)的溝通和協(xié)作的價(jià)值屬性也隨之降低。此外，在外部環(huán)境不確定性較高的情況下，管理層的保守主義行為對(duì)公司的傷害更大。如世界著名的柯達(dá)和諾基亞公司由于沒(méi)能適應(yīng)環(huán)境變化而進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，最終退出了歷史的舞臺(tái)。因此，面對(duì)不確定性較高的外部環(huán)境，董事會(huì)非正式層級(jí)對(duì)管理層保守主義的監(jiān)督也更有價(jià)值。綜上所述，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2 外部環(huán)境不確定性越高，董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)創(chuàng)新之間的正向關(guān)系越強(qiáng)。

在中國(guó)轉(zhuǎn)型環(huán)境背景下，企業(yè)性質(zhì)是研究企業(yè)決策不可忽視的重要因素。大量的研究已經(jīng)證實(shí)相比國(guó)有企業(yè)而言，非國(guó)有企業(yè)有更積極的動(dòng)力進(jìn)行創(chuàng)新。而受政府干預(yù)，國(guó)有企業(yè)則更加注重滿足地方就業(yè)、促進(jìn)地方的GDP增長(zhǎng)。那么董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系在不同所有制的企業(yè)中有什么不同呢？本文將從以下兩方面來(lái)考慮。

首先，國(guó)有企業(yè)的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理往往由政府直接任命，相比于其他董事而言，由政府直接任命的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理具有政府官員的屬性。在董事會(huì)中如果有董事是政府直接任命的，那么在中國(guó)高權(quán)力距離的社會(huì)中，這些董事的等級(jí)自然就比其他董事高。而這種等級(jí)與我們研究的董事會(huì)非正式層級(jí)不一樣，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)中的這種層級(jí)關(guān)系是由外部環(huán)境中的某種權(quán)力機(jī)構(gòu)（政府）賦予的，而非是由董事的社會(huì)地位決定的。由社會(huì)地位決定的非正式層級(jí)之所以能夠促進(jìn)董事之間的溝通和合作，是因?yàn)椴煌露紩?huì)從內(nèi)心認(rèn)可這種等級(jí)關(guān)系[11]，而由政府賦予的這種層級(jí)關(guān)系進(jìn)入董事會(huì)后反而可能會(huì)與由社會(huì)地位決定的非正式層級(jí)發(fā)生沖突，阻礙了董事會(huì)非正式層級(jí)的積極作用[9]。因此，在國(guó)有企業(yè)中，董事會(huì)非正式層級(jí)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的積極作用會(huì)減弱。

其次，政府為了實(shí)現(xiàn)一定的政治目標(biāo)會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)施較強(qiáng)的干預(yù)[21]，從而使得國(guó)有企業(yè)在承擔(dān)更多政治職能的情況下放棄對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新項(xiàng)目的投入。而相反，在非國(guó)有企業(yè)中，由于股權(quán)集中，董事會(huì)決策往往體現(xiàn)了大股東的目標(biāo)，大股東對(duì)企業(yè)的干預(yù)則會(huì)降低管理層的保守主義行為。為了公司的長(zhǎng)期發(fā)展，大股東有動(dòng)力進(jìn)行創(chuàng)新投入。因此，相比國(guó)有企業(yè)而言，非國(guó)有企業(yè)具有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行創(chuàng)新，董事會(huì)非正式層級(jí)也更能夠發(fā)揮作用，通過(guò)提升董事會(huì)決策過(guò)程中的信息分享和董事會(huì)監(jiān)督來(lái)促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新決策。綜上所述，提出如下假設(shè)：

假設(shè)3 相比于國(guó)有企業(yè)而言，非國(guó)有企業(yè)中董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)創(chuàng)新之間的正向關(guān)系更強(qiáng)。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2008～2018年中國(guó)滬深兩市所有上市公司為初始研究樣本，為了保證數(shù)據(jù)質(zhì)量，剔除金融行業(yè)上市公司、ST公司、交叉上市公司最終得到2654家公司的15347個(gè)firm-year觀測(cè)值。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，為了消除異常值的影響，在數(shù)據(jù)分析過(guò)程中對(duì)于主要的連續(xù)變量在1%和99%處進(jìn)行winsorize處理。

3.2 變量定義

企業(yè)創(chuàng)新（rd）。用公司研發(fā)投入與公司營(yíng)業(yè)收入的比值來(lái)衡量企業(yè)創(chuàng)新。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，利用上市公司專利申請(qǐng)作為企業(yè)創(chuàng)新的代理變量。

董事會(huì)非正式層級(jí)（Gini）。董事會(huì)非正式層級(jí)代表了董事會(huì)中由于個(gè)人社會(huì)資本而形成的地位差異。He和Huang[8]利用基尼系數(shù)對(duì)董事會(huì)中的非正式層級(jí)進(jìn)行測(cè)量。

Gini=2cov（y，ry）N

其中Gini為基尼系數(shù)，y為董事會(huì)中兼職外部董事的總數(shù)，ry為根據(jù)每個(gè)董事的社會(huì)資本進(jìn)行的等級(jí)排名，N為董事會(huì)規(guī)模，為y的均值。在He和Huang[8]的文章中，用兼職外部董事的數(shù)量來(lái)衡量董事的社會(huì)資本，在中國(guó)的轉(zhuǎn)型環(huán)境中，考慮到董事的政治關(guān)聯(lián)和家族成員身份也能夠增加董事的社會(huì)地位[22，23]，因此，本文在計(jì)算董事社會(huì)資本時(shí)同時(shí)考慮了董事的政治關(guān)聯(lián)（如果公司董事曾擔(dān)任政府公務(wù)員、人大代表、政協(xié)委員，則政治關(guān)聯(lián)為1，否則為0）和家族董事身份（在民營(yíng)企業(yè)中，如果董事是家族成員，則家族成員身份為1，否則為0）。董事的社會(huì)資本等于兼職外部董事數(shù)量+董事政治關(guān)聯(lián)虛擬變量+董事家族董事身份虛擬變量。

對(duì)于環(huán)境不確定性（eu）的測(cè)量，借鑒已有研究[24]，我們用公司第t年、t-1年、t-2年、t-3年及t-4年的銷(xiāo)售收入為因變量，分別以5、4、3、2和1為自變量進(jìn)行回歸分析，得到模型的殘差即為非正常銷(xiāo)售收入，然后計(jì)算過(guò)去5年非正常銷(xiāo)售收入的標(biāo)準(zhǔn)差除以過(guò)去5年銷(xiāo)售收入的平均值即得到未經(jīng)行業(yè)調(diào)整環(huán)境不確定性，最后我們用未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性除以同一年度同一行業(yè)未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性的均值即得到經(jīng)過(guò)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性。

為了控制其他因素對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，借鑒已有研究[3]，我們還加入公司層面的變量和公司治理變量。在公司層面，我們加入了公司規(guī)模（size），用公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量;資產(chǎn)負(fù)債率（lev），用公司總負(fù)債除以總資產(chǎn)衡量;公司年齡（age），用觀測(cè)年份減去公司上市年份衡量;公司現(xiàn)金流（cash），用公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物除以公司總資產(chǎn)衡量。在公司治理層面，我們加入了CEO二元性（dual），如果CEO兼任董事長(zhǎng)則取值為1，否則為0;董事會(huì)規(guī)模（boardsize），用董事會(huì)總?cè)藬?shù)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量;董事會(huì)獨(dú)立性（dir），用董事會(huì)中獨(dú)立董事的比例衡量;大股東持股比（first），用大股東持股數(shù)與公司總股數(shù)的比值衡量;企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（state），如果是國(guó)有企業(yè)則取值為1，否則為0。此外，為了消除行業(yè)和時(shí)間對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，模型中還加入了行業(yè)和年份虛擬變量。

4 實(shí)證結(jié)果

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

本文對(duì)主要變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新的均值為0.044，而在企業(yè)創(chuàng)新強(qiáng)度最高的公司中，研發(fā)投入占到公司營(yíng)業(yè)收入的25%。董事會(huì)非正式層級(jí)的均值為0.661，最大值為0.923，最小值為0，表明不同公司董事會(huì)非正式層級(jí)存在顯著差異。環(huán)境不確定性的最大值為8.209，最小值為0.140?？刂谱兞糠矫?，公司規(guī)模的均值為21.968，資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.396，公司平均上市時(shí)間為8.091年，公司現(xiàn)金流均值為0.121，30.2%的公司CEO兼任董事長(zhǎng)，公司董事會(huì)規(guī)模的均值為2.244，即上市公司董事會(huì)人數(shù)平均為8.576，董事會(huì)中獨(dú)立董事比例均值為37.4%，第一大股東平均持股37.2%，所有樣本中，29.7%為國(guó)有企業(yè)。

變量的相關(guān)性分析結(jié)果表明董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)創(chuàng)新之間的相關(guān)系數(shù)顯著為正，初步驗(yàn)證了假設(shè)1。環(huán)境不確定性與企業(yè)創(chuàng)新之間的相關(guān)系數(shù)顯著為正，表明當(dāng)公司處于不確定性環(huán)境中時(shí)更傾向于進(jìn)行創(chuàng)新投入?？刂谱兞糠矫妫疽?guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、公司上市時(shí)間，董事會(huì)規(guī)模、大股東持股比以及國(guó)有企業(yè)與企業(yè)創(chuàng)新顯著負(fù)相關(guān)，而CEO二元性、董事會(huì)獨(dú)立性則與企業(yè)創(chuàng)新顯著正相關(guān)，與已有研究[1，25]均保持一致。此外，為了消除變量之間多重共線性的影響，我們計(jì)算了解釋變量的方差膨脹因子（VIF），VIF的均值為1.41，最大值為1.65，遠(yuǎn)低于10的標(biāo)準(zhǔn)值，表明變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性。

4.2 回歸結(jié)果分析

表1給出了模型的回歸結(jié)果。模型1是基準(zhǔn)模型，只包含控制變量?？梢钥闯?，公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、公司上市年限、大股東持股比的系數(shù)顯著為負(fù)，而現(xiàn)金流、CEO二元性、董事會(huì)獨(dú)立性的系數(shù)顯著為正。模型2加入了董事會(huì)非正式層級(jí)，董事會(huì)非正式層級(jí)的系數(shù)顯著為正（β=0.004，p<0.01），這表明董事會(huì)非正式層級(jí)會(huì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，假設(shè)1得到驗(yàn)證。模型3加入了環(huán)境不確定性與董事會(huì)非正式層級(jí)的交乘項(xiàng)用來(lái)檢驗(yàn)環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)作用?？梢钥闯?，交乘項(xiàng)的系數(shù)顯著為正（β=0.003，p<0.05），表明環(huán)境不確定性會(huì)正向調(diào)節(jié)董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，假設(shè)2得到驗(yàn)證。模型4加入了企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與董事會(huì)非正式層級(jí)的交乘項(xiàng)用來(lái)檢驗(yàn)不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用?？梢钥闯?，交乘項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)（β=-0.008，p<0.05），表明企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)負(fù)向調(diào)節(jié)董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系，即相比于國(guó)有企業(yè)而言，非國(guó)有企業(yè)中董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)創(chuàng)新之間的正向關(guān)系更強(qiáng)，假設(shè)3得到驗(yàn)證。

表1 回歸結(jié)果分析

4.3 影響機(jī)制分析

前文我們?cè)诮忉尪聲?huì)非正式層級(jí)影響企業(yè)創(chuàng)新時(shí)提到了兩個(gè)機(jī)制，一是董事會(huì)非正式層級(jí)促進(jìn)了董事會(huì)決策過(guò)程中的信息分享，二是董事會(huì)非正式層級(jí)加強(qiáng)了董事會(huì)的監(jiān)督。接下來(lái)我們進(jìn)一步驗(yàn)證這兩種機(jī)制。對(duì)于信息分享，由于沒(méi)有公開(kāi)數(shù)據(jù)作為支持，我們采用問(wèn)卷數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證。該問(wèn)卷來(lái)自作者團(tuán)隊(duì)與上市公司協(xié)會(huì)開(kāi)展的“上市公司董事會(huì)治理有效性調(diào)查”課題，由上市公司協(xié)會(huì)通過(guò)內(nèi)部公告的形式通知會(huì)員單位填寫(xiě)。問(wèn)卷從2016年1月27日開(kāi)始到2016年2月24日共收到467份反饋問(wèn)卷，占上市公司協(xié)會(huì)全部會(huì)員的22.63%，與上市公司數(shù)據(jù)匹配后得到309份樣本。借鑒Lu等[26]對(duì)于知識(shí)共享量表的研究，采用4個(gè)題項(xiàng)測(cè)量董事會(huì)信息分享程度（information），分別是“董事會(huì)會(huì)議時(shí)，所有董事都可以自由發(fā)表自己的觀點(diǎn)”、“為更好完成工作，董事會(huì)成員之間會(huì)經(jīng)?；ハ鄿贤▍f(xié)作”、“董事都會(huì)主動(dòng)和其他成員進(jìn)行良好的互動(dòng)與溝通”、“董事會(huì)會(huì)議具有培養(yǎng)批判思維、批評(píng)以及互動(dòng)學(xué)習(xí)的氛圍”。4個(gè)題項(xiàng)采用李克特5級(jí)量表，Cronbachα系數(shù)為0.921，表明具有良好的信度。對(duì)于董事會(huì)監(jiān)督（bm）我們用董事會(huì)監(jiān)督強(qiáng)度進(jìn)行衡量，董事會(huì)監(jiān)督強(qiáng)度體現(xiàn)了董事會(huì)的監(jiān)督有效性，借鑒已有研究[27]，選取董事會(huì)會(huì)議頻次、董事會(huì)委員會(huì)個(gè)數(shù)、審計(jì)質(zhì)量3個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量，其中審計(jì)質(zhì)量為虛擬變量，如果公司聘請(qǐng)四大會(huì)計(jì)事務(wù)所則取值為1，否則為0。3個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。將3個(gè)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后求和即為董事會(huì)監(jiān)督強(qiáng)度。

本文通過(guò)中介效應(yīng)分析來(lái)檢驗(yàn)董事會(huì)非正式層級(jí)影響企業(yè)創(chuàng)新的機(jī)制。借鑒溫忠麟等[28]的研究，利用逐步法進(jìn)行檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示，其中模型5～模型7為信息分享的中介效應(yīng)檢驗(yàn)，模型8～模型10為董事會(huì)監(jiān)督強(qiáng)度的中介效應(yīng)檢驗(yàn)。從模型6可以看出，董事會(huì)非正式層級(jí)能夠促進(jìn)信息分享（β=0.886，p<0.01），并且模型7中信息分享的系數(shù)顯著為正（β=0.010，p<0.01），表明信息分享的中介效應(yīng)顯著。從模型9中可以看出，董事會(huì)非正式層級(jí)能夠促進(jìn)董事會(huì)監(jiān)督（β=0.100，p<0.05），并且模型10中董事會(huì)監(jiān)督的系數(shù)顯著為正（β=0.001，p<0.05），表明董事會(huì)監(jiān)督的中介效應(yīng)顯著。因此，中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果表明董事會(huì)非正式層級(jí)通過(guò)提升董事會(huì)中信息分享以及增加董事會(huì)監(jiān)督兩種機(jī)制促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了確?；貧w結(jié)果的穩(wěn)健性，本文進(jìn)行如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：

首先，借鑒已有研究[3]，本文用專利申請(qǐng)數(shù)量來(lái)衡量企業(yè)創(chuàng)新，用董事會(huì)非正式層級(jí)與公司的專利申請(qǐng)數(shù)量+1的自然對(duì)數(shù)進(jìn)行回歸。研究結(jié)果表明替換企業(yè)創(chuàng)新的衡量方法后，董事會(huì)非正式層級(jí)的系數(shù)依然顯著為正（β=0.128，p<0.05），環(huán)境不確定性能夠正向調(diào)節(jié)董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系（β=0.105，p<0.05），國(guó)有企業(yè)會(huì)負(fù)向調(diào)節(jié)董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系（β=-0.202，p<0.1）。

其次，本文對(duì)兩個(gè)調(diào)節(jié)變量環(huán)境不確定性和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行分組檢驗(yàn)。對(duì)于環(huán)境不確定性按照中位數(shù)進(jìn)行分組，分為環(huán)境不確定性高組和環(huán)境不確定性低組;對(duì)于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)則分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)。分組檢驗(yàn)的結(jié)果表明，在環(huán)境不確定性高組以及非國(guó)有企業(yè)組中，董事會(huì)非正式層級(jí)更能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

最后，我們利用兩階段最小二乘法（2SLS）解決內(nèi)生性問(wèn)題。借鑒已有研究[29]，本文選擇滯后一期的Gini和去除焦點(diǎn)公司的行業(yè)年度Gini均值作為工具變量。2SLS回歸結(jié)果表明董事會(huì)非正式層級(jí)的系數(shù)依然顯著為正（β=0.011，p<0.01）。

綜上，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果保持一致。

5 結(jié)論與啟示

利用2008～2018年我國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)，本文檢驗(yàn)了董事會(huì)非正式層級(jí)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，并進(jìn)一步分析了這種影響是否因?yàn)橥獠凯h(huán)境不確定性和企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同而存在差異。本文的主要結(jié)論如下：首先，董事會(huì)非正式層級(jí)會(huì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。這是因?yàn)槎聲?huì)非正式層級(jí)一方面能夠促進(jìn)董事會(huì)成員的溝通和協(xié)作，增加董事會(huì)信息分享，另一方面能夠?qū)芾韺拥谋Ｊ刂髁x行為進(jìn)行有效的監(jiān)督。其次，環(huán)境不確定性能夠正向調(diào)節(jié)董事會(huì)非正式層級(jí)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。外部環(huán)境不確定性越高越需要董事會(huì)快速做出創(chuàng)新決策以適應(yīng)環(huán)境的變化，而董事會(huì)非正式層級(jí)能夠提升董事會(huì)決策效率，從而使得公司在面臨外部不確定性環(huán)境時(shí)快速做出決策。最后，董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系在民營(yíng)企業(yè)中更加顯著。一方面國(guó)有企業(yè)董事長(zhǎng)的行政任命制抑制了基于社會(huì)資本的董事會(huì)非正式層級(jí)作用的發(fā)揮，另一方面相比于國(guó)有企業(yè)而言，非國(guó)有企業(yè)有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行創(chuàng)新，有利于董事會(huì)非正式層級(jí)發(fā)揮積極作用。

本研究為優(yōu)化我國(guó)董事會(huì)治理，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新提供了有益的借鑒。首先，在董事會(huì)一人一票、人人平等的制度規(guī)定下，董事會(huì)非正式層級(jí)能夠起到積極的協(xié)調(diào)和整合作用。非正式層級(jí)的存在使得董事會(huì)這個(gè)公司最重要的機(jī)構(gòu)兼具“民主制”和“集中制”的優(yōu)點(diǎn)，既保證了各個(gè)董事的平等權(quán)利，又有效地提升了董事會(huì)的決策效率。因此，公司在選舉董事時(shí)應(yīng)該從企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的視角，既要保證董事會(huì)知識(shí)結(jié)構(gòu)的多樣化，還需要考慮董事的社會(huì)地位差異對(duì)企業(yè)創(chuàng)新決策的影響，構(gòu)建合理且高效的董事會(huì)人員結(jié)構(gòu)。其次，公司進(jìn)行創(chuàng)新決策時(shí)需要關(guān)注外部環(huán)境的變化，當(dāng)面臨高度不確定性的外部環(huán)境時(shí)，應(yīng)該積極發(fā)揮高地位董事的作用，及時(shí)、有效地做出科學(xué)決策。最后，董事會(huì)非正式層級(jí)積極作用的發(fā)揮得益于董事之間的認(rèn)同屬性，這也是為什么在行政任命居多的國(guó)有企業(yè)中董事會(huì)非正式層級(jí)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響較弱的原因。因此在實(shí)踐過(guò)程中需要進(jìn)一步推動(dòng)董事職業(yè)化，建立董事的聲譽(yù)機(jī)制，從而更好地發(fā)揮董事會(huì)的決策和監(jiān)督職能。

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