人力資本、融資約束和全要素生產(chǎn)率
——以中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)為樣本

陳高陽

（首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 北京 100070）

引言

近些年我國人口紅利消失，投入過多要素將面臨資本邊際報酬遞減的后果（蔡昉，2013）。因此，只通過投入大量要素來推動中國經(jīng)濟(jì)增長，在短期內(nèi)效果顯著而長期則無法保持。郭慶旺和賈俊雪（2005）對我國1979—2004年之間的平均生產(chǎn)率增長速度進(jìn)行測算，并計算出平均經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率。顏鵬飛等（2004）提出，技術(shù)缺乏創(chuàng)新性與進(jìn)步速度緩慢是導(dǎo)致我國全要素生產(chǎn)率逐步下降的關(guān)鍵因素，所以要從自主創(chuàng)新技術(shù)及優(yōu)化配置資源入手提高全要素生產(chǎn)率。

一、理論分析

人力資本水平對提高全要素生產(chǎn)率的直接和間接效應(yīng)。首先，研發(fā)人員對企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步具有直接的推動作用，即人力資本水平直接決定了國內(nèi)創(chuàng)新技術(shù)水平。其次，根據(jù)直接與間接兩項(xiàng)機(jī)制對本國全要素生產(chǎn)水平影響情況可判斷一個國家的人力資本水平（夏良科，2010）。

融資約束對提高全要素生產(chǎn)率的抑制效應(yīng)。企業(yè)研發(fā)存在周期長、短期成本高的問題。對于企業(yè)來說，缺少流動資金往往會導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)的終止或失敗。當(dāng)企業(yè)面臨資金不足的困難時，就會制約企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新投入（張杰等，2012），進(jìn)而影響企業(yè)的生產(chǎn)率。所以，融資約束對提高全要素生產(chǎn)率具有抑制作用。

人力資本與融資約束之間的關(guān)系。人力資本水平越高，企業(yè)招聘到的員工就越優(yōu)秀，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營或研發(fā)能力就越強(qiáng)。企業(yè)綜合實(shí)力提高，對于吸引外部投資或內(nèi)部融資應(yīng)都具有促進(jìn)作用。而企業(yè)資金不足，就會從多方面控制成本，在勞動力成本逐漸上升情況下，這進(jìn)一步抑制了企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。

二、模型、變量與數(shù)據(jù)

1.模型設(shè)定。令融資約束、人力資本及其他多個要素共同決定全要素生產(chǎn)率，并建立計量模型，具體如下所示：

上式中TFPit與Lit分別表示i企業(yè)t年的全要素生產(chǎn)率和i企業(yè)t年的人力資本水平；constrit表示i企業(yè)t年受到的融資約束；Xit為控制變量；εi為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

2.變量說明。變量說明具體如下：

全要素生產(chǎn)率（TFP）。目前經(jīng)常采用FE、OLS、OP、GMM及LP等方法對企業(yè)層面全要素生產(chǎn)率進(jìn)行測算。LP方法是在OP方法的基礎(chǔ)之上，將中間投入作為代理變量，這樣就解決了OP方法中數(shù)據(jù)截斷的問題，能更好地反映全要素生產(chǎn)率的變化。因此本文使用OP方法取得的結(jié)果當(dāng)作基本分析，基于LP方法取得的結(jié)果當(dāng)作穩(wěn)健性分析。

人力資本（L）。目前有多項(xiàng)指標(biāo)對人力資本進(jìn)行衡量，且指標(biāo)并不統(tǒng)一，其中應(yīng)用較多的為教育指標(biāo)。因?yàn)橐試袷芙逃潭乳g接測算人力資本存量水平較為客觀，同時實(shí)際操作性也較強(qiáng)，其代理指標(biāo)主要有學(xué)生入學(xué)率、成人識字率及受教育年限等。

融資約束（constr）。學(xué)術(shù)界在測度融資約束方面并未制定一致的指標(biāo)，一般使用兩種指標(biāo)，分別為聯(lián)合指標(biāo)與單一指標(biāo)。本文對融資約束進(jìn)行劃分，即信貸融資約束和證券融資約束、內(nèi)部融資約束和外部融資約束等方式，當(dāng)企業(yè)在融資時大部分采用信貸融資，會面臨外部融資難度大等問題。

其他控制變量。選擇控制變量，本文依據(jù)趙春明等（2015）與顏鵬飛等（2004）的觀點(diǎn)，結(jié)合本文研究的內(nèi)容，采用下列幾項(xiàng)指標(biāo)：第一，外資參與度（FDI）；第二，企業(yè)研發(fā)投入（R&D）；第三，企業(yè)銷售收入（sale）；第四，企業(yè)年齡（age）。最終的計量模型為：

3.數(shù)據(jù)處理與來源。本文利用2001-2007年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫來研究融資約束對全要素生產(chǎn)率的影響。選取其中制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，通過篩選獲得的樣本數(shù)量共計113261個。

三、計量結(jié)果分析

（一）基本結(jié)果分析

基本回歸中被解釋變量是使用OP方法求出的全要素生產(chǎn)率，本文使用OLS法預(yù)測模型（1），使用FE方法預(yù)測模型（2），并將控制變量添加至模型（3）與模型（4）內(nèi)。結(jié)果顯示，人力資本會正向的影響全要素生產(chǎn)率。表1為基準(zhǔn)回歸結(jié)果。

表1 基準(zhǔn)回歸（OP）

（二）異質(zhì)性分析

異質(zhì)性子樣本回歸?？紤]到不同性質(zhì)企業(yè)之間的人力資本水平、融資約束情況可能存在差距，所以將樣本按企業(yè)性質(zhì)劃分為國有和非國有企業(yè)，運(yùn)用OLS方法對模型進(jìn)行檢驗(yàn)，被解釋變量為OP方法測算的全要素生產(chǎn)率，結(jié)果如表2所示。

表2 分所有制回歸（OP）

本文通過比較非國有企業(yè)（模型2）與國有企業(yè)（模型1）兩個模型中的數(shù)據(jù)得出：首先，人力資本因素會正向影響兩種不同類型的企業(yè)；其次，融資約束有明顯限制非國有企業(yè)全生產(chǎn)率的作用。

（三）穩(wěn)健性分析

本文使用LP求出的全要素生產(chǎn)率當(dāng)作被解釋變量以檢驗(yàn)結(jié)果穩(wěn)健性，得出人力資源仍然會正向影響全要素生產(chǎn)率，融資約束會負(fù)向影響人力資源（見表3），回歸結(jié)果與上文相符，因此回歸結(jié)果可信度高。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)（LP）

四、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

本課題研究可得：第一，我國人力資本水平越高，相應(yīng)的企業(yè)全要素生產(chǎn)率也越高，兩者呈正比例關(guān)系；第二，融資約束與我國企業(yè)全要素生產(chǎn)率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；第三，人力資本無論是對國有還是非國有企業(yè)都有顯著的正向影響。

（二）啟示

基于文章研究結(jié)論，并結(jié)合我國實(shí)際，本文得到如下啟示：

首先，科技創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步的基礎(chǔ)是教育，其是提高全要素生產(chǎn)率的重要力量。因此，我國必須注重積累人力資本，增加在教育上投入的資金，使各地區(qū)間的人力資本差異縮小。理論上來說,人力資本積累得越多,人們的學(xué)習(xí)能力以及創(chuàng)新能力就越強(qiáng),就越有利于實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步。當(dāng)融資約束增加、收入風(fēng)險上升時，政府如果不提高公共教育投資，就會影響整個社會的人力資本水平。對此要加強(qiáng)高等教育質(zhì)量，培養(yǎng)不同層次的人力資本，以滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。在此基礎(chǔ)之上，要加強(qiáng)創(chuàng)新型人才的培養(yǎng)。對教育事業(yè)的重視是我國的優(yōu)勢之一，但目前我國創(chuàng)新型人才嚴(yán)重短缺，企業(yè)擁有的自主知識產(chǎn)權(quán)太少，因此要在這方面繼續(xù)加強(qiáng)。

其次，我國政府應(yīng)讓金融市場的資源自由配置功能得到充分發(fā)揮，拓寬融資約束的各種渠道，逐步改善企業(yè)融資約束狀況。為避免金融市場信貸融資過程中出現(xiàn)“所有權(quán)歧視”問題，要加強(qiáng)非國有企業(yè)市場地位，為在資金和生產(chǎn)兩方面顯著依賴融資約束的民營內(nèi)資企業(yè)提供充足資金保障以及良好制度保障，這可以有效避免企業(yè)因受到外部市場不穩(wěn)定影響而出現(xiàn)融資難題，避免新成立的、發(fā)展?jié)摿薮?、效率高的企業(yè)從市場上退出。除此以外，企業(yè)在外部條件改善前應(yīng)著力提升企業(yè)內(nèi)部條件，要進(jìn)一步學(xué)習(xí)先進(jìn)的財務(wù)管理知識，合理管理與分配企業(yè)的資金用途。在企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展過程中，應(yīng)該合理利用政府現(xiàn)時發(fā)布的各種優(yōu)惠政策以及各個市場的有利條件，提高企業(yè)生產(chǎn)效率、資金使用率，防范融資約束帶來的資金斷裂風(fēng)險，以改善融資難的問題。