在消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)中抓新能源、醫(yī)美、互聯(lián)網(wǎng)券商大機(jī)會(huì)

曹井雪

股市下半場(chǎng)本周啟幕，伴隨著上市公司半年報(bào)密集披露，企業(yè)盈利能力會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致核心資產(chǎn)的走勢(shì)分化，如是背景下，下半場(chǎng)投資的主線勢(shì)必要沿著景氣行業(yè)來進(jìn)行布局，其中，新能源、醫(yī)美、互聯(lián)網(wǎng)券商領(lǐng)域熱度延續(xù)。

本周，匯安基金副總經(jīng)理、首席投資官鄒唯接受《紅周刊》記者專訪時(shí)表示：“今年上半年流動(dòng)性相對(duì)收緊，企業(yè)盈利能力成為核心資產(chǎn)分化的主要原因。業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)的新能源等領(lǐng)域，只是出現(xiàn)了‘假摔，因此我選擇繼續(xù)持有。”他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：“接下來，新能源車、光伏、互聯(lián)網(wǎng)券商、醫(yī)美等賽道都是我看好的領(lǐng)域。從產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)的角度看，例如新能源汽車替代傳統(tǒng)汽車、醫(yī)美替代傳統(tǒng)護(hù)膚品皆空間廣闊，投資者接下來選股一定要沿著景氣行業(yè)進(jìn)行布局?！?/p>

下半年投資思路一脈相承醫(yī)美、cxo賽道值得投資重點(diǎn)關(guān)注

《紅周刊》：能否舉例說明，上半年您在某一板塊采用了怎樣的布局策略？

鄒唯：在今年一季度，我們研究了新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的車型計(jì)劃和排產(chǎn)計(jì)劃等數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為市場(chǎng)低估了新能源汽車滲透率提升的速度，因此在年初我們對(duì)這個(gè)行業(yè)的盈利預(yù)測(cè)就超過市場(chǎng)的平均預(yù)期，后續(xù)的跟蹤也都比較樂觀。所以我判斷節(jié)后的調(diào)整，更多是市場(chǎng)整體情緒的擾動(dòng)，而且經(jīng)過調(diào)整后，相關(guān)公司的估值更加便宜了，所以無(wú)論從中期還是長(zhǎng)期維度，我們對(duì)這個(gè)板塊的投資更加堅(jiān)定了;市場(chǎng)短期的波動(dòng)無(wú)法精準(zhǔn)預(yù)測(cè)，堅(jiān)持長(zhǎng)期對(duì)于我們來講是最重要的事。

《紅周刊》：下半年，您在賽道的選擇和投資思路上會(huì)做出哪些調(diào)整呢？

鄒唯：下半年整體的投資框架會(huì)與上半年一脈相承，繼續(xù)看好新能源車、光伏、互聯(lián)網(wǎng)券商，除此之外，我還比較看好醫(yī)美和CXO兩個(gè)板塊的機(jī)會(huì)。追求美好的事物是人天然的需求。醫(yī)美行業(yè)作為一個(gè)滲透率還比較低的新消費(fèi)行業(yè)，其景氣度的提升會(huì)具備非常好的持續(xù)性。

而就CXO行業(yè)看，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)會(huì)長(zhǎng)期存在，近兩年，一方面疫情加速了轉(zhuǎn)移的速度，該行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俚玫搅颂嵘?，另一方面，龍頭公司的研發(fā)能力也在不斷強(qiáng)化，因此這一行業(yè)呈現(xiàn)了比較好的投資機(jī)會(huì)。

此外，半導(dǎo)體和自動(dòng)駕駛、VR、醫(yī)療服務(wù)、消費(fèi)等都是需要密切跟蹤的行業(yè)。但半導(dǎo)體目前的景氣度和估值都很高，自動(dòng)駕駛領(lǐng)域目前還沒有涌現(xiàn)特別優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。

新能源板塊符合“替代性”投資思路龍頭公司降價(jià)能力強(qiáng)最具配置價(jià)值

《紅周刊》：新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中，對(duì)于動(dòng)力電池而言，目前競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)明朗，您如何判斷該板塊的景氣度？

鄒唯：新能源車已經(jīng)進(jìn)入了供給創(chuàng)造需求的關(guān)鍵階段;在這個(gè)階段滲透率的提升會(huì)非常快，可以看到在歐洲和中國(guó)新能源汽車的銷量已經(jīng)在快速提升，其次美國(guó)的政策也會(huì)促進(jìn)電動(dòng)車滲透率的進(jìn)一步加速提升。對(duì)于這種高成長(zhǎng)行業(yè)，不能只看一年的盈利預(yù)測(cè)，如果從2022年的盈利預(yù)測(cè)來看，目前新能源車板塊的估值還處在相對(duì)合理的位置。此后幾年的業(yè)績(jī)預(yù)期，都受到了滲透率提升的影響，如果滲透率能夠快速地達(dá)到50%，那么未來的業(yè)績(jī)依然會(huì)有持續(xù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

《紅周刊》：在動(dòng)力電池領(lǐng)域，未來二三線品牌是否具備彎道超車的機(jī)會(huì)？

鄒唯：對(duì)于這種制造業(yè)，我們需要從技術(shù)迭代和成本迭代兩個(gè)維度去觀測(cè)。在目前訂單快速增長(zhǎng)的背景下，二三線企業(yè)會(huì)得到訂單的溢出，業(yè)績(jī)也會(huì)不錯(cuò);但是長(zhǎng)期來看，龍頭企業(yè)無(wú)論在成本迭代還是技術(shù)迭代上的優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯。因此在不出現(xiàn)顛覆性技術(shù)變化的情況下，二三線品牌想要彎道超車非常困難。但在整個(gè)產(chǎn)業(yè)都爆發(fā)式增長(zhǎng)的過程中，它們也具有中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

《紅周刊》：此外，隔膜也是您重倉(cāng)的細(xì)分賽道，這一領(lǐng)域也是龍頭通吃嗎？

鄒唯：這一領(lǐng)域的龍頭公司具有高于行業(yè)的超額阿爾法。

隔膜的設(shè)備和生產(chǎn)工藝要求極高，因此良品率的提升對(duì)公司生產(chǎn)效率提升和成本控制的影響至關(guān)重要。而良品率提升又和規(guī)模擴(kuò)張互為依托，規(guī)模擴(kuò)張之后成本又會(huì)下降。所以在這種行業(yè)，市占率的提升是我們非常重視的指標(biāo)。龍頭公司憑借技術(shù)迭代和成本迭代的雙重優(yōu)勢(shì)，能夠與三四線公司不斷拉開差距。

目前隔膜龍頭公司的市占率已經(jīng)達(dá)到50%，再大幅提升的空間已經(jīng)有限。但是，目前行業(yè)的需求非常旺盛，甚至?xí)霈F(xiàn)訂單向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手溢出的情況。這是由于新能源車的滲透率快速提升，市場(chǎng)空間快速擴(kuò)大，同樣是50%的比例，但實(shí)際銷量的增長(zhǎng)會(huì)非常顯著。此外，目前隔膜龍頭公司在海外市占率還有提升的空間，所以整體看盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)還是非常好的。

互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭未來有望達(dá)到萬(wàn)億市值醫(yī)美逐漸替代護(hù)膚品屬于“成癮性”消費(fèi)

《紅周刊》：互聯(lián)網(wǎng)券商也是您投資的領(lǐng)域。您是出于“替代”思路進(jìn)行投資的，還是出于對(duì)整個(gè)券商行業(yè)未來的看好？

鄒唯：線上對(duì)線下的替代是大勢(shì)所趨，而線上化又會(huì)使得行業(yè)集中度得到提升，所以選擇互聯(lián)網(wǎng)券商也部分是出于一種替代性的思路。在中國(guó)，財(cái)富管理行業(yè)依然還是一個(gè)朝陽(yáng)行業(yè)。不僅是國(guó)內(nèi)的投資者，還有全球的投資者都會(huì)把目光越來越多的放到中國(guó)的資本市場(chǎng)。而在這一過程中，具備互聯(lián)網(wǎng)思維、用戶思維的互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭會(huì)得到長(zhǎng)足的發(fā)展。

《紅周刊》：互聯(lián)網(wǎng)券商的個(gè)股阿爾法體現(xiàn)在哪些方面？

鄒唯：主要體現(xiàn)在公司戰(zhàn)略層面，互聯(lián)網(wǎng)思維和用戶思維是基礎(chǔ)，加上非常強(qiáng)的執(zhí)行力，互聯(lián)網(wǎng)券商可以實(shí)現(xiàn)用戶數(shù)和人均ARPU值的雙重提升，屬于一個(gè)量?jī)r(jià)齊升的過程，而且這個(gè)過程往往不可逆，具有比較好的黏性。

在成本方面，互聯(lián)網(wǎng)券商的邊際成本是可以不斷下降的，這代表了盈利趨勢(shì)會(huì)持續(xù)向好。我們認(rèn)為，未來互聯(lián)網(wǎng)券商為代表的新型財(cái)富管理領(lǐng)域一定會(huì)涌現(xiàn)出萬(wàn)億市值的大公司。