甲醇期貨上市將給甲醇市場(chǎng)帶來(lái)什么？

秦亦誠(chéng)

甲醇在二十世紀(jì)二十年代開(kāi)始走入大眾視野，作為一種替代性清潔能源，其具有污染少、能耗小、價(jià)格低等特點(diǎn)，越來(lái)越被廣泛利用。第二次世界大戰(zhàn)中，德國(guó)率先開(kāi)始采用甲醇汽油作為戰(zhàn)備燃料。

歷經(jīng)五十年風(fēng)雨，甲醇在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中穩(wěn)步發(fā)展。而在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，甲醇期貨也已于十年前的2011 年10 月28 日在鄭州商品交易所上市交易，基準(zhǔn)掛牌價(jià)為2050 元/噸，交易代碼ME。然而2020 年，受新冠疫情影響，國(guó)內(nèi)外甲醇市場(chǎng)價(jià)格均因故遭受大幅下降。而在內(nèi)外價(jià)格均下降的同時(shí)，中國(guó)內(nèi)外盤(pán)價(jià)差持續(xù)維持順掛狀態(tài)，甲醇進(jìn)口量持續(xù)突破新高，勢(shì)必也將對(duì)國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格產(chǎn)生影響。由此看出，甲醇價(jià)格受內(nèi)外多方面影響，價(jià)格的不穩(wěn)定性必然會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。因此，合理利用甲醇期貨市場(chǎng)有利于相關(guān)企業(yè)通過(guò)套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲取利益。由此，筆者對(duì)國(guó)內(nèi)甲醇期貨套期保值現(xiàn)狀及可行性做進(jìn)一步分析研究。

■ 甲醇期貨套期保值的現(xiàn)狀

（一）甲醇期貨套期保值比例仍然較低

雖然國(guó)內(nèi)甲醇期貨套期保值的具體比重?zé)o法精確統(tǒng)計(jì)，但是甲醇期貨套期保值比重低、交易少卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。不可否認(rèn)，廣大期貨交易主體已經(jīng)在慢慢調(diào)整由投機(jī)獲利向套期保值轉(zhuǎn)變的交易策略，但是以投機(jī)獲利為目的參與期貨交易，依然是大多數(shù)期貨參與者的首選，這也從側(cè)面反映出甲醇期貨市場(chǎng)發(fā)展仍然存在不平衡、不穩(wěn)定的問(wèn)題，難以保證也尚未完全發(fā)揮其套期保值的功能。

（二）套期保值有效性差

進(jìn)行期貨套期保值很重要的一條原則就是分析基差的變化，當(dāng)合約即將到期的時(shí)候，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格將趨于一致，基差逐漸趨向于零。而當(dāng)前甲醇期貨基差與甲醇期貨價(jià)格的相關(guān)程度依然存在一定的偏差，甲醇期貨套期保值交易雖然已經(jīng)具備一定的條件，但基差風(fēng)險(xiǎn)使得套期保值效果不佳，有效性差。套期保值效率取決于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)，兩者相關(guān)程度越高，套期保值效果越明顯。

■ 甲醇期貨套期保值功能發(fā)揮的制約因素

（一）甲醇期貨市場(chǎng)有待進(jìn)一步發(fā)展

雖然國(guó)內(nèi)甲醇期貨已經(jīng)步入第十個(gè)年頭，但縱觀整個(gè)市場(chǎng)，甚至是國(guó)內(nèi)整體期貨市場(chǎng)，發(fā)展仍然不盡如人意，體量不足。

（二）甲醇期貨套期保值者構(gòu)成問(wèn)題明顯，大中型企業(yè)參與度不足

我國(guó)的基本經(jīng)濟(jì)制度是以公有制為主體，多種經(jīng)濟(jì)制度共同發(fā)展，這是中國(guó)特色社會(huì)主義制度的重要支柱。而作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱，國(guó)有大中型企業(yè)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了決定性作用。因此，想要發(fā)展甲醇期貨市場(chǎng)，充分發(fā)揮甲醇期貨套期保值功能，大中型企業(yè)理應(yīng)成為“主力軍”，更多參與到甲醇期貨的供需。當(dāng)前甲醇期貨市場(chǎng)套期保值參與者較少，交易量也不足。除了參與者少，當(dāng)前的大中型企業(yè)對(duì)于期貨市場(chǎng)認(rèn)知片面有限，刻板印象揮之不去，往往只看到期貨市場(chǎng)的虧損，卻忽視了現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利以及兩者之間的關(guān)系。很多企業(yè)在從事期貨交易時(shí)，往往會(huì)將現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)分割開(kāi)來(lái)，獨(dú)立計(jì)算兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧，并沒(méi)有將兩者聯(lián)系在一起，這也就背離了期貨套期保值的初衷與原則，無(wú)法達(dá)到保值的目的。

（三）甲醇期貨套期保值者操作不規(guī)范

前文提到，一些企業(yè)在進(jìn)行甲醇期貨套期保值交易時(shí)，缺乏有效分析，一味追求利益，沒(méi)能規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而無(wú)法實(shí)現(xiàn)套期保值。從中可以看出，制約甲醇期貨發(fā)揮功能的另一個(gè)重要原因，就是甲醇期貨套期保值者操作不規(guī)范。誠(chéng)然，我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟，廣大參與主體缺乏對(duì)于期貨以及套期保值等知識(shí)的足夠認(rèn)識(shí)，而相關(guān)的科學(xué)引導(dǎo)與健康的市場(chǎng)操作也較為匱乏，這就導(dǎo)致了甲醇期貨套期保值者在實(shí)際操作中往往南轅北轍，做出不專業(yè)的操作，事倍功半；另一方面，由于市場(chǎng)尚未形成完整全面的規(guī)范，甲醇期貨套期保值者在實(shí)際操作中也沒(méi)有完全遵守原有的套期保值計(jì)劃與基本的操作原則，一味地放大頭寸，妄圖一本萬(wàn)利，由套期保值逐漸演變成不健康的投機(jī)套利，同時(shí)市場(chǎng)也缺乏相應(yīng)監(jiān)管，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，違背了套期保值的本意。

■ 充分發(fā)揮甲醇期貨套期保值功能的建議

（一）擴(kuò)大發(fā)展甲醇期貨市場(chǎng)是重要一環(huán)

現(xiàn)有的甲醇期貨市場(chǎng)體量不足，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步擴(kuò)大整個(gè)甲醇期貨市場(chǎng)，進(jìn)一步放開(kāi)甲醇期貨交易，增加甲醇期貨的合約數(shù)量與種類，給予投資者更多的選擇空間。整體市場(chǎng)的發(fā)展是甲醇期貨套期保值充分發(fā)揮功能的重要因素，市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)才會(huì)有更多的投資者入市，甲醇期貨市場(chǎng)才會(huì)更加迅速穩(wěn)定地發(fā)展。

（二）發(fā)展培育交易主體是關(guān)鍵步驟

國(guó)有大中型企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱，而沒(méi)有足夠強(qiáng)大的交易主體，甲醇期貨市場(chǎng)即使發(fā)展程度再深，也會(huì)無(wú)人問(wèn)津。對(duì)于甲醇期貨市場(chǎng)，交易主體是其關(guān)鍵部分。因此，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)于大中型企業(yè)甲醇期貨套期保值的宣傳，鼓勵(lì)更多大中型企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，參與甲醇期貨套期保值。期貨投資基金由于其實(shí)力雄厚，操作規(guī)范的優(yōu)勢(shì)，可以有效解決散戶“投資難”“投資亂”的問(wèn)題，引導(dǎo)散戶正確進(jìn)行套期保值交易，減少投機(jī)性，使整個(gè)期貨市場(chǎng)更加健康有序。

（三）規(guī)范甲醇期貨市場(chǎng)是制勝一招

不以規(guī)矩不成方圓，有了市場(chǎng)和交易主體，還需要有效的規(guī)則加以制衡，沒(méi)有規(guī)則的市場(chǎng)是無(wú)序的，沒(méi)有規(guī)則的參與者是混亂的，只有加強(qiáng)對(duì)于甲醇期貨市場(chǎng)的監(jiān)管，制定出更加完善更加全面的操作規(guī)范，甲醇期貨市場(chǎng)才能長(zhǎng)治久安、日新月異。套期保值者與投機(jī)獲利者必須制定清晰明確的條例并嚴(yán)格區(qū)分開(kāi)來(lái)，對(duì)于套期保值者，市場(chǎng)應(yīng)給予一定的優(yōu)惠政策，如此不僅能鞏固當(dāng)前甲醇期貨市場(chǎng)中套期保值者的占比，更能進(jìn)一步吸引更多投資者進(jìn)入市場(chǎng)參與套期保值，并使部分投機(jī)獲利者向套期保值方向轉(zhuǎn)變。

（四）改善外部環(huán)境，調(diào)整宏觀政策是點(diǎn)睛一筆

近兩年來(lái)，受新型冠狀病毒疫情影響，甲醇產(chǎn)量較之前有明顯減少，整個(gè)甲醇行業(yè)也繼續(xù)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)、淘汰落后產(chǎn)能的階段。放眼未來(lái)，應(yīng)繼續(xù)加快改革節(jié)奏，緊跟供給側(cè)改革“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”的腳步，調(diào)整甲醇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。中國(guó)作為“甲醇大戶”，在疫情影響下，更多化工品會(huì)流入疫情控制較好的中國(guó)，因此政府應(yīng)加大調(diào)整力度，進(jìn)一步放開(kāi)甲醇交易，而國(guó)際甲醇價(jià)格降價(jià)幅度相比國(guó)內(nèi)更大，也將助推國(guó)內(nèi)甲醇期貨市場(chǎng)。只有內(nèi)外兼修，協(xié)調(diào)內(nèi)部控制和調(diào)整與外部環(huán)境的宏觀改善，甲醇期貨市場(chǎng)才能迎來(lái)新的春天，甲醇期貨套期保值也才能更進(jìn)一步充分發(fā)揮自己的全部功能。

■ 總結(jié)

如何正確發(fā)展甲醇期貨市場(chǎng)及其套期保值，值得每一個(gè)人思考。筆者在深入探討當(dāng)前國(guó)內(nèi)甲醇期貨套期保值的現(xiàn)狀后，發(fā)現(xiàn)其存在比重較低、有效性差的特點(diǎn)。而在這些特點(diǎn)背后，甲醇期貨市場(chǎng)發(fā)展力度不足、甲醇期貨套期保值者構(gòu)成問(wèn)題明顯、缺乏大中型企業(yè)參與、甲醇期貨套期保值操作不規(guī)范等都是制約其發(fā)展的因素。綜上所述，筆者認(rèn)為應(yīng)從以下四點(diǎn)加以改善：(1)擴(kuò)大甲醇期貨市場(chǎng)，增加品種合約數(shù)量；(2)發(fā)展培育交易主體，吸引更多投資者尤其是大中型企業(yè)入市參與甲醇期貨套期保值；(3)規(guī)范甲醇期貨市場(chǎng)，制定操作規(guī)則；(4)改善外部環(huán)境，調(diào)整宏觀政策。萬(wàn)事皆已備，只待東風(fēng)起。