混改背景下國有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的實(shí)證研究

許 玥

（南京審計(jì)大學(xué)，江蘇 南京 211815 ）

一、研究背景

混合所有制企業(yè)是我國的一種新型企業(yè)形式，由國有股東和非國有股東共同組建而成。十八大以來，我國政府一直格外重視混改。十九大報(bào)告進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了混合所有制改革的重要性，鼓勵國有企業(yè)深化改革，致力于提高我國企業(yè)的國際競爭力和引領(lǐng)能力。目前，我國已將混合所有制經(jīng)濟(jì)視為實(shí)現(xiàn)基本經(jīng)濟(jì)制度的重要形式。在向著新時代邁進(jìn)的社會進(jìn)程中，國有企業(yè)的混合將成為深入解決我國社會的主要矛盾，提升人民群眾對美好生活需求的強(qiáng)大推動力。

現(xiàn)有文獻(xiàn)大多關(guān)注對混合所有制改革的理論探討，基于混合所有制改革能否提升國有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的研究仍缺乏大樣本的實(shí)證分析。在混合所有制改革的大背景之下，篩選2013—2018 年滬深上市國有企業(yè)的數(shù)據(jù)，選取197 個上市國有企業(yè)的樣本，研究混合所有制改革與國有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量之間的關(guān)系。在混合所有制改革背景下，提升我國國企內(nèi)部控制質(zhì)量，一方面，可以加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)管，保障各股東的利益；另一方面，也對混合所有制改革中股權(quán)制衡度等因素的作用提供了實(shí)證證據(jù)，對進(jìn)一步推進(jìn)我國國有企業(yè)改革具有一定的指導(dǎo)價值。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國有企業(yè)混合所有制改革概述

1.混合所有制改革的概念

國有企業(yè)的發(fā)展一直對我國國民經(jīng)濟(jì)的增長有著十分重要的意義。第十四屆三中全會中，我國就曾提出國有企業(yè)現(xiàn)代化制度改革這一理念?！吨泄仓醒腙P(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》清晰地描述了國有企業(yè)改革的頂層設(shè)計(jì)方案。胡敏[1]認(rèn)為此次改革主要分為三大類層次，即“公益型、自然壟斷型、競爭型”。和軍、季玉龍[2]認(rèn)為完善行之有效的國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，使民間資本有更多發(fā)揮空間和投資渠道，進(jìn)入相關(guān)公共服務(wù)領(lǐng)域，從而推進(jìn)收入分配制度改革，使收入更加的公正合理，這些是混合所有制改革中形成紅利的前提和基礎(chǔ)。平新喬[3]研究發(fā)現(xiàn)新一輪國企改革不同于之前的國有企業(yè)改革，即基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)中的國有資本和服務(wù)業(yè)國有資產(chǎn)總值多年連續(xù)上漲且占主導(dǎo)地位?；旌纤兄聘母铿F(xiàn)已成為推進(jìn)國有企業(yè)改革的重中之重，進(jìn)一步完善國有企業(yè)現(xiàn)代化制度，使國有企業(yè)更適應(yīng)時代發(fā)展的潮流。

2.混合所有制改革的問題

通過對現(xiàn)有文獻(xiàn)的整理，發(fā)現(xiàn)多數(shù)是從行業(yè)領(lǐng)域、公司治理以及投資者保護(hù)的角度研究國有企業(yè)在混合所有制改革中遇到的難題。在行業(yè)領(lǐng)域方面,李軍等[4]從進(jìn)行混改的企業(yè)中國有股占比不同的角度出發(fā),得出國有企業(yè)在涉及國計(jì)民生的行業(yè)中，應(yīng)擁有壓倒性的控制權(quán)。在公司治理方面,劉運(yùn)國等[5]研究發(fā)現(xiàn)在競爭性國有企業(yè)與地方國有企業(yè)，企業(yè)高層有非國有股東的廣泛參與能夠提升內(nèi)部控制質(zhì)量。在投資者保護(hù)的方面,秦江萍[6]發(fā)現(xiàn)國有絕對控股公司對相關(guān)利害關(guān)系人的權(quán)益保護(hù)比相對控股公司更為有效。

（二）對內(nèi)部控制的研究

最早研究內(nèi)部控制的學(xué)者認(rèn)為內(nèi)部控制產(chǎn)生于組織內(nèi)部的需求，并且內(nèi)部控制本身屬于會計(jì)系統(tǒng)一部分。其后，西方理論界和實(shí)踐界分別從經(jīng)濟(jì)學(xué)、組織理論、審計(jì)學(xué)等多角度解釋和定義內(nèi)部控制本質(zhì)。20 世紀(jì)90年代，指導(dǎo)企業(yè)內(nèi)部控制的主流思想是整合框架理論。由于科技的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮以及公司治理逐漸公開透明，企業(yè)內(nèi)部控制于2013 年進(jìn)行了基于整體框架的變革。這一變革不僅推動了企業(yè)改革的進(jìn)程，也為我國企業(yè)內(nèi)控體系改革打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。國內(nèi)關(guān)于內(nèi)部控制的研究最早要追溯到20 世紀(jì)80 年代。進(jìn)入21世紀(jì)，許多企業(yè)由于內(nèi)部控制失靈而面臨破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。2008 年和2010 年隨著相關(guān)政策文件的制定與實(shí)施，我國初步建立了內(nèi)部控制規(guī)范體系。近年來諸多學(xué)者關(guān)注內(nèi)部控制對企業(yè)的影響效應(yīng)，且主要通過實(shí)證分析進(jìn)行研究。劉啟亮和羅樂[7]、劉運(yùn)國和鄭巧[5]等學(xué)者實(shí)證檢驗(yàn)了內(nèi)部控制與會計(jì)信息質(zhì)量、高管薪酬業(yè)績敏感性、非國有股東參與水平等變量之間的關(guān)系。

由于我國引入混改時間較短，國內(nèi)學(xué)者對于混改后內(nèi)部控制的研究還不全面。Hong Yu[8]認(rèn)為國有企業(yè)混合所有制改革應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)解決目前國有經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的問題?；旌纤兄聘母锸菄蟾母锏拇髣菟?，因此國企內(nèi)部控制也受到學(xué)者廣泛地關(guān)注與研究。胡明霞、干勝道[9]等學(xué)者研究了內(nèi)部控制質(zhì)量對管理層權(quán)力與過度投資，以及對管理層權(quán)力與高管腐敗等關(guān)系的作用機(jī)制。

不難看出，國內(nèi)外有關(guān)內(nèi)部控制的研究已經(jīng)漸趨成熟，以混合所有制改革為背景，以國有企業(yè)為樣本的研究多以理論分析為主。因此，在以往各位學(xué)者的基礎(chǔ)上進(jìn)行總結(jié)與歸納，并在我國國有企業(yè)混合所有制改革的背景下，分析當(dāng)前國企混合所有制改革對內(nèi)部控制的影響顯得尤為重要。

三、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

（一）混合所有制改革對國企內(nèi)部控制質(zhì)量的影響

內(nèi)部控制受控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評估程序、信息與溝通、控制活動、對控制的監(jiān)督這五個因素的共同影響。逯東[10]等學(xué)者指出國有企業(yè)缺乏市場的開放性和企業(yè)的自主經(jīng)營權(quán)消極作用于內(nèi)部控制有效性。劉啟亮[7]等學(xué)者探討了在高管集權(quán)的公司中，內(nèi)部控制常常能約束員工而無法約束高管，從而使內(nèi)部控制的裝飾性更強(qiáng)。其他股權(quán)的所有者在混改后會參與到國有企業(yè)的監(jiān)管與治理當(dāng)中。為了維護(hù)自身的權(quán)益，非國有股東會加強(qiáng)對原管理者的監(jiān)督，在股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理權(quán)結(jié)構(gòu)上都對國有企業(yè)的原管理層進(jìn)行了監(jiān)督與制約，從而完善了企業(yè)的內(nèi)部控制制度。因此，提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)H1：混合所有制改革能夠提高國企的內(nèi)部控制質(zhì)量。

（二）混合主體股權(quán)制衡度對國有企業(yè)內(nèi)部控制的影響

混合主體制衡度即股權(quán)制衡度，通常以前十大股東之間的持股比例來衡量。如果前十大股東之間持股比例很接近，且所有人都不能獨(dú)斷專權(quán)，可以說其股權(quán)制衡程度相對較好。學(xué)者們一致認(rèn)為股權(quán)制衡度對內(nèi)部控制質(zhì)量有積極作用?？子裆萚11]指出，在公司治理環(huán)境中，引進(jìn)恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)制衡機(jī)制能夠在公司治理過程中提升公司績效，完善內(nèi)部控制。徐慧曄[12]探討得出，相對控股股東能夠在一定程度上分散第一大股東的控制權(quán)，縮小了各個股東控制權(quán)之間的差異，為完善企業(yè)內(nèi)部控制奠定基礎(chǔ)。綜上，提出如下假設(shè)：

假設(shè)H2：國企在混改后，股權(quán)制衡度越高，內(nèi)部控制質(zhì)量越高。

（三）混合所有制改革與不同行業(yè)國有企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量

國有企業(yè)根據(jù)外部市場競爭環(huán)境可以分為壟斷型行業(yè)和競爭性行業(yè)。由于壟斷性國企比競爭性國企享受的政策和服務(wù)更好，無論內(nèi)部控制有效與否，壟斷性企業(yè)的盈利都會因“壟斷性收益”而表現(xiàn)良好，從而放松了對內(nèi)部控制的管控；而競爭性企業(yè)通常要面臨激烈的市場競爭，風(fēng)險(xiǎn)意識很強(qiáng)，更加注重企業(yè)成本與效益的平衡。劉啟亮[18]等學(xué)者認(rèn)為競爭性企業(yè)中的非國有股東更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)收益，則必會更加關(guān)注企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制，并加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)以實(shí)現(xiàn)利潤最大化。提出如下假設(shè)：

假設(shè)H3：混合所有制改革對競爭性企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的提升作用比壟斷性企業(yè)更顯著。

四、實(shí)證研究

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

以2013—2018 年上市國有企業(yè)為樣本，基于國泰安數(shù)據(jù)庫獲取數(shù)據(jù)并按下列條件對其進(jìn)行篩選：1.從國泰安中篩選出所有滬深A(yù) 股國有上市公司；2.以第一大股東持股比例減少來定義混改，從而篩選出已進(jìn)行混改的國有企業(yè)，并且剔除了股權(quán)比例連續(xù)變化的公司；3.剔除金融保險(xiǎn)類企業(yè)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)；4.剔除ST、*ST 的企業(yè)。最終獲得符合混改發(fā)生定義的上市國有企業(yè)的共計(jì)197 個樣本數(shù)據(jù)。所有數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫，有關(guān)數(shù)據(jù)變量的統(tǒng)計(jì)分析主要借助STATA15.0 和EXCEL 兩款軟件。

（二）變量選擇與模型設(shè)計(jì)

1.被解釋變量

被解釋變量IC-DIBO 表示企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。迪博內(nèi)部控制信息披露指數(shù)通過內(nèi)部控制五要素，具體地刻畫了企業(yè)內(nèi)部控制水平，具有權(quán)威性并受到業(yè)內(nèi)的認(rèn)可。采用劉運(yùn)國、鄭巧、蔡貴龍[5]的研究方法，利用迪博內(nèi)部控制信息披露指數(shù)衡量內(nèi)部控制質(zhì)量。

2.解釋變量和控制變量

將混改的發(fā)生定義為國有第一大股東持股比例下降，以此對虛擬變量AFTER 進(jìn)行賦值。將年份在混改年份之前的，賦值為0，年份在混改年份之后的賦值為1。通過分析與整理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)2011—2018 年進(jìn)行混改的國企分別有23、11、22、20、65、33、23 家，其中在2015 年發(fā)生混改的國企最多。BAL 為股權(quán)制衡度，可以通過該變量的顯著性來驗(yàn)證假設(shè)H2。

除此之外，選取財(cái)務(wù)杠桿，公司規(guī)模，企業(yè)成長能力，第一大股東持股比例，行業(yè)及年度虛擬變量作為控制變量。

該模型涉及的變量名稱和釋義如表1 所示。

表1 變量定義與說明

基于以上分析及變量構(gòu)建如下回歸模型：

其中：βi（i=1,2,…,6）為各變量的回歸系數(shù)；ε 為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

五、實(shí)證分析與結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

各個變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2 所示。

從表2 中可以看到，內(nèi)部控制質(zhì)量IC-DIBO 的平均值、最小值和最大值分別為36.883、18.390 和48.500，說明不同的國有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量各有千秋，但從總體上看絕大多數(shù)企業(yè)的內(nèi)控還是較好的。股權(quán)制衡度的平均值為0.580，說明國企的股權(quán)制衡相對穩(wěn)定，平均第二至第十大股東持股比例略微超過第一大股東持股比例。股權(quán)制衡度最大值為2.813，此時非國有股東占據(jù)主體地位，國有股東話語權(quán)較弱。股權(quán)制衡度最小值為0.032，此時第一大股東占據(jù)絕對控制權(quán)，制衡作用非常微弱。第一大股東持股比例最大值74.98%，平均值39.57%，最小值11.85%。說明進(jìn)行混改后各企業(yè)之間的股權(quán)占比情況存在較大差異，依舊不能避免“一股獨(dú)大”現(xiàn)象的存在。

（二）相關(guān)性分析

在描述性統(tǒng)計(jì)后，繼續(xù)對各個變量進(jìn)行相關(guān)性分析。

各變量之間的相關(guān)系數(shù)矩陣如表3 所示。

表3 中僅考慮了兩個變量之間單獨(dú)關(guān)系。可以看出，混改虛擬變量和國企內(nèi)部控制質(zhì)量呈正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.008，可以得知國企進(jìn)行混改后內(nèi)部控制質(zhì)量得到了一定的提升，初步驗(yàn)證了假設(shè)H1。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和企業(yè)成長能力與內(nèi)部控制為負(fù)相關(guān)，表明其對內(nèi)部控制具有一定的抑制作用，相關(guān)系數(shù)分別為-0.133、-0.059。第一大股東持股比例和內(nèi)部控制質(zhì)量呈正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.081，顯著性水平是5%，相關(guān)程度較高，且股權(quán)制衡度與內(nèi)部控制質(zhì)量負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.020，與假設(shè)H2 稍有沖突，其結(jié)論有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。

（三）多元回歸分析

在相關(guān)性分析的基礎(chǔ)之上，繼續(xù)對國企混改虛擬變量、國企股權(quán)制衡度與國企內(nèi)部控制質(zhì)量等變量之間進(jìn)行多元回歸分析。為了排除內(nèi)生性的影響，下列內(nèi)部控制質(zhì)量變量均采用滯后一期的數(shù)據(jù)（F.ICDIBO）。

1.模型1：混改虛擬變量與國有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量

觀察表4，模型1 的回歸結(jié)果只考慮了混合所有制改革這一虛擬變量，可以看出國企內(nèi)部控制質(zhì)量（F.ICDIBO）與混改虛擬變量（AFTER）之間的回歸系數(shù)為1.218，呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，顯著性水平為5%，說明國企進(jìn)行混合所有制改革有助于提升內(nèi)部控制質(zhì)量，驗(yàn)證了假設(shè)H1。再引入財(cái)務(wù)杠桿（LEV）、第一大股東持股比例（FCON）、國企規(guī)模（SIZE）、國企成長性（GROWTH）、這幾個有關(guān)國企績效的指標(biāo)后，混改虛擬變量（AFTER）與內(nèi)部控制質(zhì)量的回歸系數(shù)從1.218 上升至1.880，說明內(nèi)部控制質(zhì)量與公司規(guī)模負(fù)相關(guān)，與第一大股東持股比例正相關(guān)。而財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，企業(yè)成長性越高，內(nèi)部控制質(zhì)量越低。

表4 混改虛擬變量和國企內(nèi)部控制的多元回歸分析

2.模型2：股權(quán)制衡度與國有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量

從表5 可以看出，國企內(nèi)部控制質(zhì)量（F.ICDIBO）與股權(quán)制衡度（BAL）之間的回歸系數(shù)為1.595，呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，顯著性水平為5%。這說明在國有企業(yè)中，加入非國有性質(zhì)的制衡股東能提高內(nèi)部控制質(zhì)量，即股權(quán)制衡度越高，內(nèi)部控制會質(zhì)量越高，驗(yàn)證了假設(shè)H2。

表5 股權(quán)制衡度和國企內(nèi)部控制的多元回歸分析

3.模型2：不同行業(yè)國有企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量

根據(jù)劉曄(2016)等學(xué)者的研究，將壟斷型行業(yè)界定為石油加工及煉焦業(yè)，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，化學(xué)纖維制造業(yè)，橡膠制造業(yè)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，采掘業(yè)，通信設(shè)備制造業(yè)，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，電子計(jì)算機(jī)制造業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，計(jì)算機(jī)相關(guān)設(shè)備制造業(yè)等，除此以外的其他行業(yè)均為競爭性行業(yè)。將總樣本分為壟斷性國有企業(yè)和競爭性國有企業(yè)，其中壟斷型企業(yè)定義0，競爭型企業(yè)定義為1，為并分別進(jìn)行回歸分析，具體結(jié)果如表6 所示。在競爭性企業(yè)中，內(nèi)部控制質(zhì)量（F.ICDIBO）與混改虛擬變量（AFTER）在5%的水平下顯著正相關(guān)；而在壟斷性企業(yè)中則不顯著。這說明國企進(jìn)行混合所有制改革對壟斷性企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量提升作用不明顯，對于競爭性企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量提升效果顯著，驗(yàn)證了H3。

表6 不同行業(yè)國企內(nèi)部控制質(zhì)量的多元回歸分析

從實(shí)證研究結(jié)果中可以看出，混合所有制改革會提高國有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量，國企的股權(quán)制衡度越高，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高?；旌纤兄聘母飳Ω偁幮云髽I(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量提升的效果相對于壟斷性企業(yè)來說更顯著?？赡艿慕忉屖牵?dāng)進(jìn)行混合所有制改革后，其他股權(quán)的所有者會參與到國有企業(yè)的監(jiān)管與治理當(dāng)中。公司中沒有任何一個人能夠獨(dú)斷專權(quán)，股權(quán)制衡度增加，企業(yè)的內(nèi)部控制得到有效監(jiān)督，其質(zhì)量也相應(yīng)增加。另外，由于競爭性企業(yè)也更傾向于節(jié)約成本、提高效率，混改后新加入的非國有股東也更加注重經(jīng)濟(jì)利益，其加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)以提高最終效益的意愿也就更強(qiáng)烈。

六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

通過分析比對發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制質(zhì)量IC-DIBO 不僅受同期各種因素的影響，而且也受到過去某些時期各種因素的影響甚至自身過去值的影響。為了檢驗(yàn)上文中的實(shí)驗(yàn)結(jié)果是否穩(wěn)健，用內(nèi)部控制質(zhì)量滯后兩期的數(shù)值F.FICDIBO 來衡量內(nèi)控，并在此進(jìn)行驗(yàn)證，得到表7 的回歸結(jié)果。

表7 股權(quán)制衡度、行業(yè)分類與內(nèi)部控制質(zhì)量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

模型（1）（2）顯示進(jìn)行混合所有制改革后的壟斷性國有企業(yè)與在5%的水平上和滯后兩期的內(nèi)部控制質(zhì)量（F.FICDIBO）呈正相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為3.776；而進(jìn)行混改后的競爭性國有企業(yè)在1%的水平上與滯后兩期的內(nèi)部控制質(zhì)量顯著相關(guān)，說明混改對競爭內(nèi)部控制質(zhì)量的提升更為顯著，驗(yàn)證了假設(shè)H3。模型（3）說明在考慮了財(cái)務(wù)杠桿（LEV）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、企業(yè)成長性（GROWTH）、第一大股東持股比例（FCON）、行業(yè)（INDUSTRY）、年份(YEAR)等因素后，股權(quán)制衡度（BAL）與滯后兩期的內(nèi)部控制質(zhì)量（F.FICDIBO）在10%的水平上顯著正相關(guān)，系數(shù)為1.748，驗(yàn)證了假設(shè)H2。

上述分析表明內(nèi)部控制質(zhì)量的影響具有滯后性，滯后期為2 年，且滯后影響具有持續(xù)性?；貧w結(jié)果和基本回歸中的顯著性一致，因此實(shí)驗(yàn)結(jié)果是穩(wěn)健的。

七、研究結(jié)論與局限

（一）研究結(jié)論與啟示

以2013—2018 年全部A 股國有上市企業(yè)為研究對象，在現(xiàn)有的研究基礎(chǔ)上，利用多元回歸模型分析已經(jīng)發(fā)生混改的國有企業(yè)的股權(quán)制衡度以及行業(yè)類型對企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響。通過對變量的整理和分析，可以發(fā)現(xiàn)：1.混合所有制改革會提升企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量；2.股權(quán)制衡度越高，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高；3.相對于壟斷型企業(yè)，混改對競爭性企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的提升作用更顯著。

研究結(jié)果對國有企業(yè)在選擇是否進(jìn)行混合所有制改革時可以起到一定的提示作用。

1.企業(yè)要結(jié)合自身發(fā)展情況進(jìn)行混改。國企進(jìn)行混改的確會給有利于企業(yè)發(fā)展，但是企業(yè)不能為了混改而混改，而是應(yīng)遵循和利用市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況，充分發(fā)揮主觀能動性，把握機(jī)遇，應(yīng)對挑戰(zhàn)。只有進(jìn)行適合于企業(yè)發(fā)展需要的混改，才會提升企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量。

2.股權(quán)制衡度應(yīng)保持在合理的區(qū)間內(nèi)。混合所有制改革降低了第一大股東持股比例，使國企中的國有資本和非國有資本各歸其位，增加了非國有股東的比例，積極發(fā)揮非國有股東的治理作用。但這還需要股權(quán)制衡度應(yīng)該在一個合理的區(qū)間范圍內(nèi)。如果太低，過度集權(quán)可能導(dǎo)致國企僵化；如果太高，國有企業(yè)可能會失去其國有的性質(zhì)，影響公司的決策效率，最終影響經(jīng)營和績效。

3.加快推進(jìn)國有企業(yè)分類改革。真對競爭性企業(yè)，要加大混合所有制改革的力度，使資源配置的權(quán)利真正回歸市場，促進(jìn)國有企業(yè)更加健康穩(wěn)定發(fā)展。

（二）研究局限與可改進(jìn)之處

研究局限主要有兩點(diǎn)。

第一是對國有企業(yè)內(nèi)部控制的衡量不夠準(zhǔn)確。借鑒劉運(yùn)國、鄭巧、蔡貴龍[5]的研究方法，利用迪博內(nèi)部控制信息披露指數(shù)衡量內(nèi)部控制質(zhì)量。然而目前國內(nèi)對內(nèi)部控制的度量尚無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，采用這種方法雖然定量評價研究了內(nèi)部控制，但不能較好地反映公司內(nèi)部控制水平的差異性。

第二是研究的還不夠深入。以前十大股東的持股比例來衡量股權(quán)制衡度，僅停留在數(shù)據(jù)層面的分析，對于國企混改后性質(zhì)是否發(fā)生變化沒有做出進(jìn)一步的分析，比如公有資本包括國有資本和集體資本，非公有資本包括民營資本和外國資本，它們在企業(yè)中的占比也會影響內(nèi)控質(zhì)量。

根據(jù)以上局限，可以采用標(biāo)準(zhǔn)化法對內(nèi)部控制各目標(biāo)變量進(jìn)行無量綱化，再運(yùn)用算術(shù)平均法給各變量賦予權(quán)重，更全面的衡量內(nèi)部控制質(zhì)量，合理體現(xiàn)出各樣本公司內(nèi)部控制水平的差異性。此外，需要進(jìn)一步研究混合主體多樣性，混合主體深入度對企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，這些數(shù)據(jù)更能體現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響機(jī)制。