中國(guó)鋼鐵企業(yè)的資源風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)對(duì)策

張和平

(武鋼規(guī)劃發(fā)展部 經(jīng)濟(jì)管理研究所,湖北武漢430080)

資源風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)需要防范的資源不確定性。這里,資源不確定性主要是指在原油、天然氣、煤炭、電力等能源和鐵礦石等原燃材料上需要防范的供給風(fēng)險(xiǎn)。在海姆斯的不確定性收益與不確定性成本的平衡系統(tǒng)中,資源風(fēng)險(xiǎn)屬于不確定性成本。不確定性成本的增加對(duì)中國(guó)鋼鐵企業(yè)來(lái)講是一種“成本推動(dòng)型的價(jià)格上漲”,難以獲得較好的經(jīng)濟(jì)效益。解決的途徑是平衡風(fēng)險(xiǎn)、變革供給結(jié)構(gòu)和改善行業(yè)集中度。

一、資源不確定性的表現(xiàn)及意義

海姆斯(Haimes,Y.Y.)將企業(yè)的不確定性收益和不確定性成本,分別置于平衡支點(diǎn)的兩端。在左邊,不確定性收益體現(xiàn)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在右邊,不確定性成本表示企業(yè)的制造風(fēng)險(xiǎn)和資源風(fēng)險(xiǎn)(參見圖表1)。

企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在鋼鐵產(chǎn)品的價(jià)格漲

圖表1 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)平衡示意圖

落上：一段時(shí)間內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格上揚(yáng),企業(yè)收益就有保證,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就小;一段時(shí)間內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格下降,企業(yè)收益難有保障,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就大。企業(yè)資源風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在原油、天然氣、煤炭、電力等能源和鐵礦石等原燃材料的價(jià)格升降上：一段時(shí)間內(nèi)這些資源價(jià)格下降,企業(yè)成本降低,資源風(fēng)險(xiǎn)就小;一段時(shí)間內(nèi)這些資源價(jià)格上揚(yáng),企業(yè)成本增多,資源風(fēng)險(xiǎn)就大。企業(yè)資源風(fēng)險(xiǎn)的防范意義,主要在于防范資源價(jià)格的上升預(yù)期,在戰(zhàn)略上做到保成本增效益。2011年中國(guó)鋼鐵企業(yè)面臨的資源不確定性主要表現(xiàn)在：

1.企業(yè)的資源風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)

圖表2顯示了全球金屬價(jià)格指數(shù)、能源價(jià)格指數(shù)和鐵礦石價(jià)格指數(shù)1980～2010年共20年數(shù)據(jù),經(jīng)過(guò)回歸可以看到：全球金屬價(jià)格指數(shù)與鐵礦石價(jià)格指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.689;全球金屬價(jià)格指數(shù)與能源價(jià)格指數(shù)的相關(guān)系數(shù)是0.832。需要說(shuō)明的是,這里的能源價(jià)格指數(shù)中的“能源”,包括原油、天然氣和煤炭,不包括電力,取值時(shí)間段為1992年～2010年。

圖表2 全球金屬、能源和鐵礦石價(jià)格指數(shù)比較

2.現(xiàn)階段的主要風(fēng)險(xiǎn)是資源風(fēng)險(xiǎn)

從圖表2中可見,2008年全球金融危機(jī)后,能源價(jià)格指數(shù)超過(guò)鐵礦石價(jià)格指數(shù)和金屬價(jià)格指數(shù),實(shí)為異峰突起。進(jìn)入2010年后,鐵礦石價(jià)格指數(shù)又奮力超過(guò)能源價(jià)格指數(shù)和金屬價(jià)格指數(shù),形成高峰預(yù)期,說(shuō)明資源風(fēng)險(xiǎn)開始大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)鋼鐵企業(yè)尋求發(fā)展面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是資源風(fēng)險(xiǎn)。

3.企業(yè)資源風(fēng)險(xiǎn)常常被市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所掩蓋

中國(guó)鋼鐵企業(yè)2009年市場(chǎng)占有率是：寶鋼、沙鋼、鞍鋼、首鋼CR4=15.32%;加上武鋼、邯鋼、太鋼、萊鋼CR8=23.1%;這個(gè)市場(chǎng)占有率明顯低于世界著名鋼鐵企業(yè)在自身區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)占有率——這種十分明顯的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)促使中國(guó)鋼鐵企業(yè)大力調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。但同時(shí)資源風(fēng)險(xiǎn)被掩蓋了：2007年全球三大鐵礦石供應(yīng)商——淡水河谷、力拓和必和必拓,占據(jù)全球海運(yùn)鐵礦石70%的市場(chǎng)份額,全球五大煉焦煤供應(yīng)商占全球海運(yùn)煉焦煤60%的市場(chǎng)份額,而我國(guó)的鐵礦石生產(chǎn)和煉焦煤生產(chǎn)居世界前列,卻沒(méi)有這樣的市場(chǎng)集中度。

二、企業(yè)資源風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)及分析

資源風(fēng)險(xiǎn)比市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更難掌控,其特點(diǎn)在于：資源風(fēng)險(xiǎn)超越了中國(guó)鋼鐵企業(yè)單一經(jīng)營(yíng)管理邊界,在量?jī)r(jià)的關(guān)系上顯現(xiàn)出較為復(fù)雜的國(guó)際化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)背景。以鐵礦石為例。從圖表3可見, 2010年中國(guó)9億噸鐵礦石產(chǎn)量,占全球鐵礦石總量的37%,其增長(zhǎng)率比2000年提高了16個(gè)百分點(diǎn)。澳大利亞4.2億噸鐵礦石產(chǎn)量,占全球鐵礦石總量的17.3%,其增長(zhǎng)率比2000年僅提高了2點(diǎn)多。巴西3.7億噸鐵礦石產(chǎn)量,占全球鐵礦石總量的15.2%,其增長(zhǎng)率比2000年僅提高了3點(diǎn)多。印度2.6億噸鐵礦石產(chǎn)量,占全球鐵礦石總量的10.7%,其增長(zhǎng)率比2000年降低了3個(gè)百分點(diǎn)。全球五大鐵礦石生產(chǎn)國(guó)2010年鐵礦石產(chǎn)量占全球總量的80.6%,都是上億噸規(guī)模。而其中,2007年澳大利亞和巴西三大鐵礦石供應(yīng)商的鐵礦石產(chǎn)量各自有30%～50%是出口中國(guó)的?？梢哉f(shuō),中國(guó)鐵礦石需求市場(chǎng)比較大,且具有較為分散的結(jié)構(gòu)特征。這與全球鐵礦石供給較為集中的結(jié)構(gòu)特征相比,形成了一種雙向市場(chǎng)不平衡現(xiàn)象——供方集中化,需方分散化,在世界競(jìng)爭(zhēng)格局中,供方價(jià)格升高在所難免。

鐵礦石的量?jī)r(jià)關(guān)系很重要。從數(shù)量上看, 2010年全球鐵礦石總量為24.31億噸,鋼產(chǎn)量是14.16億噸,鐵礦石/鋼=1.72。俄羅斯2010年鋼產(chǎn)量是0.66億噸,鐵礦石產(chǎn)量1億噸,鐵礦石/鋼=1.51。巴西2010年鋼產(chǎn)量為0.33億噸,鐵礦石/鋼=11.21。美國(guó)2010年鋼產(chǎn)量 為0.81億噸,鐵礦石產(chǎn)量為0.49億噸,鐵礦石/鋼 =0.61。中國(guó)2010年鐵礦石產(chǎn)量是9億噸,鋼產(chǎn)量是6.3億噸,鐵礦石/鋼 =1.43;如果加上進(jìn)口礦6.19億噸,鐵礦石/鋼 =2.38。從價(jià)格上看,全球鐵礦石供給量大于需求量,價(jià)格水平應(yīng)該低于產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中端的金屬產(chǎn)品價(jià)格水平。但現(xiàn)實(shí)不是這樣,圖表2中鐵礦石價(jià)格指數(shù)在進(jìn)入2010年后就超過(guò)了金屬價(jià)格指數(shù),而且現(xiàn)在還在繼續(xù)上漲,說(shuō)明鐵礦石雙向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不平衡,需要大力調(diào)整。

表3 世界部分國(guó)家鐵礦石產(chǎn)量及比重(億噸;100%)

傳統(tǒng)上,我國(guó)鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)要么依附于大型鋼鐵企業(yè),要么內(nèi)存于大型綜合礦業(yè)公司,自身的獨(dú)立性且規(guī)?；潭榷急容^小,要在國(guó)際貿(mào)易中取得主動(dòng)權(quán)比較困難?，F(xiàn)在,我國(guó)鐵礦石企業(yè)是三方分立：附屬礦業(yè)公司、獨(dú)立礦業(yè)公司和礦業(yè)貿(mào)易公司,各自分散、規(guī)模不大且競(jìng)爭(zhēng)力不足。附屬于礦業(yè)公司很難拿出大量資金擴(kuò)大資源規(guī)模,受制于鋼鐵企業(yè)的發(fā)展;獨(dú)立礦業(yè)公司所處區(qū)域狹小,缺乏市場(chǎng)開拓能力和資金投入來(lái)源,受制于資源行業(yè)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng);礦業(yè)貿(mào)易公司往往多元化發(fā)展,專屬鐵礦石貿(mào)易的不多,競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力也受限。中國(guó)鋼鐵企業(yè)未來(lái)發(fā)展格局將依托海外市場(chǎng)和海外資源,側(cè)重于沿海布局,如果不解決資源供給問(wèn)題,以顯現(xiàn)一定的資源規(guī)?；潭群透?jìng)爭(zhēng)力,那中國(guó)鋼鐵企業(yè)的資源成本上升將是不可控的,資源風(fēng)險(xiǎn)將是很大的。

三、企業(yè)資源風(fēng)險(xiǎn)的防范及對(duì)策

第一,多年來(lái),中國(guó)鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格低于國(guó)際鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格,造成企業(yè)市場(chǎng)收益與資源成本之間的利益空間縮小,影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。因此,需要提升中國(guó)鋼鐵企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格水平。應(yīng)看到,相對(duì)于全球資源類企業(yè)的集中度,全球鋼鐵企業(yè)的集中程度并不高。2009年安賽樂(lè)米塔爾、寶鋼、浦項(xiàng)制鐵、新日鐵,CR4=13.56%;加上JFE、江蘇沙鋼、TataSteel、Ansteel,CR8=20.6%。從區(qū)域角度來(lái)看,全球鋼鐵企業(yè)在自身所屬區(qū)域內(nèi)又都有較高的集中度,企業(yè)噸鋼利潤(rùn)水平也比較高——這就形成了在局部區(qū)域內(nèi)的一種雙向市場(chǎng)平衡,由此抬升了國(guó)際鋼鐵產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格。而我國(guó)局部區(qū)域內(nèi)的鋼鐵企業(yè)集中度比較低,沒(méi)有形成雙向市場(chǎng)平衡,也就無(wú)法實(shí)現(xiàn)較高的鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格水平。

第二,另一方面,以美英法德日為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入后工業(yè)化階段以來(lái),其能源和重要礦產(chǎn)資源消費(fèi)已經(jīng)達(dá)到或越過(guò)零增長(zhǎng)點(diǎn),開始呈現(xiàn)平穩(wěn)或下降態(tài)勢(shì),而發(fā)展中國(guó)家能源重要礦產(chǎn)資源消費(fèi)卻要呈穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì),這將引致全球能源和重要礦產(chǎn)品價(jià)格全面飆升(王安建,2010);這種資源成本快速上升態(tài)勢(shì)的預(yù)期是比較強(qiáng)烈的,盡管我國(guó)在淘汰落后產(chǎn)能、逐年降低鋼產(chǎn)量、節(jié)能減排上下了很大功夫,但資源風(fēng)險(xiǎn)上升可能超出企業(yè)控制邊界,愈來(lái)愈顯著。

第三,2011年1月印度商品交易所和印度多種商品交易所聯(lián)合推出鐵礦石期貨,意味著鐵礦石市場(chǎng)進(jìn)一步金融化。這對(duì)每一個(gè)鋼鐵企業(yè)來(lái)講,有了規(guī)避和防范資源風(fēng)險(xiǎn)的手段;但對(duì)整個(gè)鋼鐵行業(yè)來(lái)講,在大量游資、對(duì)沖基金強(qiáng)勢(shì)窺視下,鐵礦石等資源價(jià)格將被炒作而持續(xù)攀升。羅伯特·博森教授認(rèn)為：“當(dāng)衍生品減少了這些銀行的風(fēng)險(xiǎn)時(shí),其它銀行的風(fēng)險(xiǎn)則顯著的增加”;格林斯潘“斷言衍生品的科技含量不但可以減少個(gè)別銀行的特定風(fēng)險(xiǎn),而且可以減少整個(gè)金融系統(tǒng)的宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn);事后看來(lái),他的意見真是大錯(cuò)特錯(cuò)了”。

第四,應(yīng)該將防范和規(guī)避資源風(fēng)險(xiǎn)上升到應(yīng)有的戰(zhàn)略高度：一是要強(qiáng)調(diào)集中度,它是企業(yè)的市場(chǎng)收益集中和資源成本集中的雙向反映,而不僅僅是單方向的市場(chǎng)收益的反映。2008年金融危機(jī)以后,全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上了一個(gè)臺(tái)階,企業(yè)資源成本趨向一個(gè)較高水平。為了應(yīng)對(duì)這種局面,新日鐵與住友金屬采取聯(lián)合的態(tài)勢(shì),是全球鋼鐵行業(yè)尋求集中度的一種表現(xiàn)。二是要強(qiáng)調(diào)分散化,它是用金融衍生品來(lái)防范和規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)的一種手段。羅伯特·博森認(rèn)為,風(fēng)險(xiǎn)是可以分散的,也可以在投資組合的基礎(chǔ)上進(jìn)行管理;風(fēng)險(xiǎn)的聚集程度一旦超過(guò)中間商的承受力時(shí),就可以用衍生品以及其它工具將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給其它實(shí)體。三是要強(qiáng)調(diào)壟斷競(jìng)爭(zhēng),建立獨(dú)立的中國(guó)國(guó)際礦業(yè)公司,它將在資源擁有量和國(guó)際貿(mào)易上發(fā)揮重要作用。

第五,國(guó)際礦業(yè)公司可以在國(guó)內(nèi)外資源的價(jià)格差異、市場(chǎng)距離、運(yùn)輸條件和稅收政策上尋求利益;可以集中力量提高資源擁有量,逐漸增大資源類產(chǎn)品在生產(chǎn)和貿(mào)易中的定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán);可以通過(guò)行業(yè)指導(dǎo),并購(gòu)中小型資源類企業(yè),擴(kuò)大行業(yè)的資源市場(chǎng)規(guī)模,增大資源壟斷性,提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)“十二五”期間可能形成資源類企業(yè)的并購(gòu)高峰,這對(duì)提高資源類行業(yè)規(guī)?；潭取⒓夹g(shù)進(jìn)步水平和可持續(xù)發(fā)展能力具有重要作用。

[1][美]雅可夫·Y·海姆斯.風(fēng)險(xiǎn)建模、評(píng)估和管理[M].西安交通大學(xué)出版社,2007.

[2]COSO,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理——整合框架[M].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2005.

[3][美]羅伯特·博森,如何治理美國(guó)的金融系統(tǒng)[M].中興出版社,2010.