企業(yè)資本效率和相關(guān)影響因素的實(shí)證研究

舒暢 趙光洲

摘要：在企業(yè)的生產(chǎn)過程中，各種生產(chǎn)要素經(jīng)過企業(yè)的生產(chǎn)轉(zhuǎn)化成為了資本要素，這些資本要素的綜合管理就是資本效率，資本效率管理和研究是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要的手段。文章以制造業(yè)的典型代表金屬行業(yè)企業(yè)為例，使用DEA三階段法進(jìn)行效率分析，把企業(yè)十年的資本效率分析得出的結(jié)果，進(jìn)行了綜合排名。研究發(fā)現(xiàn)，在進(jìn)項(xiàng)第二階段的隨機(jī)前沿模型的調(diào)節(jié)之后，企業(yè)資本綜合效率發(fā)生了顯著的變化，這表明第一階段的排名和結(jié)果與事實(shí)有很大不符，需要進(jìn)行調(diào)節(jié)。接下來運(yùn)用TOBIT模型對(duì)企業(yè)進(jìn)行了資本效率影響因素的分析，發(fā)現(xiàn)了企業(yè)資本效率與企業(yè)的贏利能力和營運(yùn)能力密切相關(guān)，但與增長能力和償債能力沒有明顯的關(guān)系。這個(gè)實(shí)證結(jié)果為企業(yè)的管理提供了一個(gè)新的方向，并得出了創(chuàng)新性的研究結(jié)論。

關(guān)鍵詞：資本效率;要素資本;DEA三階段分析;SFA分析;Tobit回歸

一、引言

在經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)增長模型中，經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生變量包括勞動(dòng)力、土地、資本、技術(shù)等。國內(nèi)外學(xué)者在數(shù)百多年的研究中，形成了大量成熟的企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論，資本投入產(chǎn)出理論是通過一定的經(jīng)濟(jì)要素投入，包括資本、土地、機(jī)器設(shè)備、勞動(dòng)、技術(shù)等，這些被投入到生產(chǎn)活動(dòng)中，以求追求利潤和產(chǎn)品的最大化。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)利潤最大化，而在企業(yè)中，這仍然是企業(yè)追求的目標(biāo)。企業(yè)經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)管理的目的是考慮資本的價(jià)值，優(yōu)化投入要素的配置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤最大化。

二、文獻(xiàn)綜述

陳燕麗和王磊在文中，運(yùn)用DEA、Malmquist指數(shù)和Tobit模型對(duì)東三省2007起十年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，研究財(cái)務(wù)效率及其影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)論是：多數(shù)企業(yè)績效較低，前五年效率高于后五年，吉林省水平較高，醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)績效高于傳統(tǒng)重工業(yè);還有總體績效水平呈改善趨勢(shì)。路世昌關(guān)娜（2013）以2005～2010年中國裝備制造業(yè)上市公司為研究主體，研究其經(jīng)營績效，運(yùn)用DEA，Malmquist指數(shù)法對(duì)經(jīng)營績效進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)論是裝備制造業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高主要得力于技術(shù)進(jìn)步，并且應(yīng)用Tobit回歸找出其他因素對(duì)經(jīng)營績效的影響程度。徐莉萍 ， 戴薇（2016）采用DEA評(píng)價(jià)企業(yè)的生態(tài)效率，運(yùn)用Tobit回歸模型檢驗(yàn)企業(yè)生態(tài)效率的影響因素，結(jié)果表明，從2011年起的五年時(shí)間里，我國制造業(yè)上市企業(yè)的生態(tài)效率在逐步提高的狀態(tài)里，但是整體水平相對(duì)較低;tobit模型分析顯示對(duì)企業(yè)的生態(tài)效率起到影響的因素有：上市年限、財(cái)務(wù)績效是呈正顯著效應(yīng)的，企業(yè)規(guī)模累似;制造業(yè)企業(yè)的生態(tài)效率更高，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)生態(tài)效率更高。

Necmi Kemal Avkiran& Lin Cai（2017）（DEA）作為一種前瞻性的方法來測(cè)量銀行控股公司（BHCs）在全球金融危機(jī)之前的呈現(xiàn)的壓力狀態(tài)，并測(cè)試銀行的各種金融績效。結(jié)果表明它可以提前兩年識(shí)別這種狀況。魯棒性檢驗(yàn)表明，DEA具有穩(wěn)定的有效前沿，即使在數(shù)據(jù)干擾之后，也有優(yōu)越和準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)能力。企業(yè)管理人員可以使用這個(gè)工具確定企業(yè)的競爭地位并為投資者提供幫助。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以用這個(gè)檢測(cè)方式進(jìn)一步關(guān)注可能陷入困境的銀行?？傊?，DEA可以幫助做出經(jīng)濟(jì)決策，因?yàn)樾实拖潞拓?cái)務(wù)困境之間存在聯(lián)系并且可以被dea識(shí)別出來。YH Chen，QB Chen（2007）用改進(jìn)的DEA對(duì)三年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了測(cè)試，對(duì)中國各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行了評(píng)價(jià)，并且用了另一個(gè)DEA模型得出了不同的結(jié)果并進(jìn)行了比較。Yung-Ho Chiu，Yu-Chuan Chen? & Yu Han Hung（2008）發(fā)現(xiàn)銀行可能會(huì)通過實(shí)施一些方法提高其利潤里率和營業(yè)額，如提高存款利率、降低貸款利率，甚至?xí)黾淤J款的風(fēng)險(xiǎn)，這些都可能增加破產(chǎn)的概率。文獻(xiàn)采用Super-SBM和Logistic回歸兩階段的方法調(diào)查銀行效率和破產(chǎn)效應(yīng)。這項(xiàng)研究使用了36家中國臺(tái)灣商業(yè)銀行2002～2004年的數(shù)據(jù)。本文總結(jié)了超SBM和Logistic回歸方法的實(shí)證結(jié)果：效率因子在評(píng)價(jià)銀行破產(chǎn)中具有重要作用;資本充足率的某些先決條件可以對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)起到降低的作用，從而減少銀行破產(chǎn);公司治理有重要作用。Yongyoon Suh? HyeonjuSeolHyerim Bae Yongtae Park（2014）使用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）對(duì)社會(huì)績效的生態(tài)效率進(jìn)行了跨行業(yè)分析。根據(jù)社會(huì)績效的兩個(gè)因素的比率得出生態(tài)效率分?jǐn)?shù)。幾乎所有的行業(yè)在生態(tài)效率和財(cái)務(wù)績效之間都沒有顯著的關(guān)系。

三、資本效率

本文采用三階段DEA方法結(jié)合數(shù)據(jù)計(jì)算我國金屬行業(yè)企業(yè)的資本的效率問題，對(duì)于另外在考慮企業(yè)資本效率的影響因素上排除一般的最小二乘法選用Tobit 方法進(jìn)行分析。最后試圖分析企業(yè)資本效率的影響要素，以期對(duì)于企業(yè)的發(fā)展和管理優(yōu)化做出有益的建議。

本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第一部分是引言，提出問題的研究對(duì)象。第二部分是文獻(xiàn)綜述。第三部分是將選取數(shù)據(jù)對(duì)變量進(jìn)行說明和整理，并建立DEA三階段模型。第四部分是建立Tobit模型，分析影響企業(yè)資本效率的影響因素。第五部分在以上的分析結(jié)果上提出對(duì)策和建議。

本文的創(chuàng)新點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：提出用DEA研究企業(yè)的資本效率配置問題，這是全新的研究角度并且具備實(shí)證性。因?yàn)槠髽I(yè)的資本效率配置會(huì)受到外部環(huán)境的影響，從而導(dǎo)致企業(yè)的實(shí)際資本效率值失真，采用SFA對(duì)企業(yè)的外部環(huán)境因素進(jìn)行了剔除。Tobit回歸可以幫助企業(yè)更好地分析影響企業(yè)效率的影響因素。

（一）資本效率測(cè)度

合理的資本配置是提高資源利用效益的重要途徑，在金屬企業(yè)來說，這個(gè)非常重要?；诖耍疚臄M對(duì)金屬行業(yè)企業(yè)的資本效率進(jìn)行評(píng)價(jià)研究。企業(yè)資本配置是個(gè)復(fù)雜的問題，資本配置的投入是資本，而產(chǎn)出是各項(xiàng)經(jīng)營成果指標(biāo)和權(quán)益指標(biāo)。金屬行業(yè)企業(yè)資本的來源涵蓋很多種形式，而資產(chǎn)是其外在的表現(xiàn)形式，資產(chǎn)的種類繁多，各種不同的投入組合決定了其不同的產(chǎn)出形式和產(chǎn)出數(shù)量。因此，資本效率評(píng)價(jià)是一個(gè)多輸入的決策問題。而針對(duì)這種問題，DEA（數(shù)據(jù)包絡(luò)分析）是一種比較有效的分析方法。鑒于此，本文將DEA理論和模型應(yīng)用于金屬行業(yè)企業(yè)資本效率的評(píng)價(jià)中，以期為該問題的解決提供一條有效的途徑。若將不同的資本指標(biāo)作為各項(xiàng)輸入，將其對(duì)應(yīng)的經(jīng)營績效指標(biāo)和權(quán)益指標(biāo)作為各項(xiàng)輸出，便可對(duì)不同的金屬行業(yè)企業(yè)資本效率進(jìn)行DEA分析，進(jìn)而對(duì)各家企業(yè)資本效率做出合理的評(píng)價(jià)，并得出企業(yè)資本效率的優(yōu)化建議。

（二）變量的選取

1. 企業(yè)的資本投入指標(biāo)。包括貨幣資本（x1），實(shí)物資本（x2），智力資本（x3）生態(tài)資本（x4），技術(shù)資本（x5），貨幣資本（x1）的取值是貨幣資本=貨幣資金+易變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)+短期投資+長期有價(jià)證券投資。實(shí)物資本（x2）的取值是物質(zhì)資本= 固定資產(chǎn)凈額+ 存貨凈額+ 在建工程凈額+ 投資性房地產(chǎn)凈額+ 長期待攤費(fèi)用凈額。智力資本（x3）包含了人力資本，企業(yè)的組織資本和關(guān)系資本。生態(tài)資本（x4）采用了兩種衡量方式，就是企業(yè)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告和環(huán)保投資總額。

2. 企業(yè)的產(chǎn)出指標(biāo)。僅選擇了一個(gè)，就是凈利潤（y）。

3. 環(huán)境變量。為了剔除傳統(tǒng)DEA模型中的環(huán)境因素的干擾項(xiàng)。本文提出了三個(gè)最可能影響到資本效率的外部環(huán)境因素。第一個(gè)就是企業(yè)的規(guī)模（z1），取值是企業(yè)資產(chǎn)的對(duì)數(shù)。還有企業(yè)當(dāng)?shù)氐娜司鵊DP（z2），這是企業(yè)外部環(huán)境的重要影響因素，很多企業(yè)的內(nèi)部資本效率較低，但是偏高的原因是受了當(dāng)?shù)氐牧己媒?jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。第三個(gè)因素是企業(yè)的當(dāng)?shù)叵M(fèi)水平（z3）。當(dāng)?shù)氐母辉３潭瓤梢杂绊懙狡髽I(yè)的資本效率配置。

（三）數(shù)據(jù)來源

本文抽取了金屬企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，因?yàn)檫@些企業(yè)滿足分析的要求，有上市財(cái)務(wù)報(bào)表，有非財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，具有連續(xù)十年的可供分析數(shù)據(jù)，時(shí)間覆蓋了從2007年上市時(shí)間開始，到2016年。從其中，刪選了異常數(shù)據(jù)， st企業(yè)數(shù)據(jù)。最后的數(shù)據(jù)庫是符合本文的分析需要的，共使用了650組數(shù)據(jù)。本文使用的軟件是deap2.1和frontier4.1。

（四）DEA第一階段企業(yè)資本效率綜合排名

用DEAP軟件對(duì)65個(gè)金屬行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行了資本效率的分析，對(duì)5個(gè)投入指標(biāo)和1個(gè)產(chǎn)出指標(biāo)進(jìn)行了測(cè)算，結(jié)果如表1所示。

1. 第一階段的效率分析值中，綜合效率值如表1所示，最后的平均效率是0.422，比較低下。但是企業(yè)的純技術(shù)效率值不低，平均值為0.833，規(guī)模效率同樣偏低，為0.489。只有前7名的企業(yè)綜合效率達(dá)到了高效，就是0.8以上。大部分的企業(yè)處于低效的狀態(tài)。但是純技術(shù)效率，是企業(yè)平均值達(dá)到了高效，大部分的企業(yè)都在高效的狀態(tài)。規(guī)模效率只有8家企業(yè)達(dá)到了高效。

2. 這個(gè)結(jié)果只是第一階段的測(cè)算，由于受到環(huán)境變量的影響和隨機(jī)干擾項(xiàng)的干擾，這個(gè)結(jié)果與真實(shí)水平還有差距。

（五）隨機(jī)前沿分析（SFA）

利用Frontier4.1 將第一階段得出各個(gè)企業(yè)的投入變量的松弛變量定為被解釋變量，將上述的3個(gè)環(huán)境因素作為解釋變量，進(jìn)行SFA回歸分析，以第10年的分析結(jié)果為例，結(jié)果如表2所示。環(huán)境變量的分析如下。

1. 企業(yè)規(guī)模。該變量對(duì)于所有的投入變量的松弛值回歸系數(shù)都為正數(shù)，表明該變量的增加，會(huì)促進(jìn)松弛變量的增加。它對(duì)貨幣資本，實(shí)物資本，技術(shù)資本都有顯著的影響，這就表明企業(yè)的規(guī)模越大，企業(yè)就要求越多的貨幣資本，實(shí)物資本和技術(shù)資本，但是這些資本的效率會(huì)隨著企業(yè)規(guī)模的增大而呈現(xiàn)一定的降低。生態(tài)資本和智力資本與企業(yè)規(guī)模沒表現(xiàn)出明顯的關(guān)系，這說明對(duì)于中小企業(yè)，沒有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，戰(zhàn)略發(fā)展方向是生態(tài)資本和智力資本。

2. 當(dāng)?shù)厝司鵊DP。它與各個(gè)資本的投入松弛量的相關(guān)系數(shù)全部都為負(fù)，這表明人均GDP可以減少資本的投入松弛量，它對(duì)物質(zhì)資本的關(guān)系效應(yīng)顯著，對(duì)其他的資本關(guān)系效應(yīng)不明顯。這表明當(dāng)?shù)厝司鵊DP可以促進(jìn)企業(yè)的資本效率，并對(duì)物質(zhì)資本的資本效率提高有顯著作用。

3. 當(dāng)?shù)厝司M(fèi)水平。它與各個(gè)資本的投入松弛量影響系數(shù)均為正，但是關(guān)系效應(yīng)不顯著，但是對(duì)物質(zhì)資本有顯著效應(yīng)，以及對(duì)貨幣資本有顯著效應(yīng)。這表明它可以促進(jìn)物質(zhì)資本，貨幣資本的增加，但會(huì)導(dǎo)致物質(zhì)資本和貨幣資本的效率浪費(fèi)。分析表明，企業(yè)資本效率與企業(yè)規(guī)模關(guān)系顯著，但是企業(yè)規(guī)模會(huì)降低企業(yè)的資本效率水平。企業(yè)資本的效率水平與當(dāng)?shù)氐母辉３潭群徒?jīng)濟(jì)發(fā)展程度有一定的影響，企業(yè)的發(fā)展受到一定的當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)水平的限制，但不是所有的資本類型都受到當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)水平和富裕程度的影響。

DEA第三階段法最大的特點(diǎn)就是強(qiáng)調(diào)第二階段中，對(duì)于影響效率值的外界環(huán)境因素和隨機(jī)干擾項(xiàng)，應(yīng)該進(jìn)行調(diào)整，否則會(huì)因?yàn)檫@些差異導(dǎo)致分析結(jié)果偏離出現(xiàn)誤差，在排除了外部環(huán)境影響因素和干擾項(xiàng)因素的前提下，再一次進(jìn)行DEA分析，從而可能得到更加接近真實(shí)水平的結(jié)果。企業(yè)的資本效率，可能會(huì)受到企業(yè)的規(guī)模大小和所在地經(jīng)濟(jì)水平和富裕程度的影響，從而導(dǎo)致企業(yè)的效率值失真，所以這個(gè)階段的任務(wù)是調(diào)整原有的投入量。

（六）第三階段DEA分析

從表3可以看到，紫金礦業(yè)，寶鋼股份，建新股份的企業(yè)資本效率水平處于高效的狀態(tài)。其余的基本上都是低效的狀態(tài)，在進(jìn)行了第二階段的調(diào)整后，結(jié)果是企業(yè)的資本效率值全部都降低了。表明企業(yè)原有的資本效率受到了外部環(huán)境影響偏高，企業(yè)的規(guī)模和當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)水平富裕程度提高了企業(yè)的真實(shí)資本效率，再剔除了這些影響后，企業(yè)的真實(shí)平均資本效率由原來的0.422下降到了0.375。而且，第一階段中，企業(yè)的純技術(shù)效率很高，為0.833，規(guī)模效率較低，為0.489。但是調(diào)整后，第三階段，企業(yè)表現(xiàn)出了較低的純技術(shù)效率值0.449和較高的規(guī)模效率值0.873。從表4可以看出，規(guī)模效率調(diào)整后，標(biāo)準(zhǔn)偏差偏小，規(guī)模效率相對(duì)都很高，而技術(shù)效率的標(biāo)準(zhǔn)偏差還有增大，這表明企業(yè)的基本問題是技術(shù)效率的問題。綜合效率降低后，標(biāo)準(zhǔn)偏差變小，表明集體的效率值都是偏小的。

從企業(yè)的排名來看，第一階段的排名與第二階段的排名差別非常大。第三階段處于高效狀態(tài)的企業(yè)在第一階段的排名很低。第三階段中的第一名，在第一階段排名是54;第二名在第一階段是63名;第三名在第一階段是58;第四名在第一階段是46名;而且相反的是，第三階段排名落后的企業(yè)在第一階段的時(shí)候，排名都很靠前，比如：第65名在第一階段是13名，第64名在第一階段是11名，第63名在第一階段是15名，第62名在以第一階段是13名。這說明第二階段的調(diào)整幅度很大，企業(yè)的資本效率值受到的外部環(huán)境的影響非常大。

四、TOBIT模型回歸分析

（一）模型設(shè)計(jì)

為了檢驗(yàn)資本效率受到影響的因素，假設(shè)資本效率受到企業(yè)多種能力因素的影響。

企業(yè)的能力主要包含了以下四個(gè)方面。

1. 發(fā)展能力。它是通過企業(yè)的價(jià)值增長率體現(xiàn)。所以使用主營業(yè)務(wù)增長率（w1）和總資產(chǎn)增長率（w2）來代表企業(yè)的發(fā)展能力。

2. 盈利能力。是最為重要的。本文使用資產(chǎn)收益率（w3）和主營業(yè)務(wù)利潤率（w4）代表企業(yè)贏利能力。

3. 運(yùn)營能力。用存貨周轉(zhuǎn)率（w5）和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（w6）代表企業(yè)運(yùn)營能力。

4. 償債能力。使用資產(chǎn)負(fù)債率（w7）和流動(dòng)負(fù)債率（w8）代表企業(yè)的償債能力。

所以建立Tobit模型，以三階段DEA模型的得到的企業(yè)的綜合效率值為被解釋變量，以上述8個(gè)企業(yè)能力指標(biāo)為解釋變量，這個(gè)模型如下：

E=c+a1*w1it+a2*w2it+a3*w3it+a4*w4it+a5*w5it+a6*w6it+a7*w7it+a8*w8it+ε

E（efficient）是資本效率的綜合值，自變量包含了盡可能多的可能影響到這個(gè)效率值的影響因素，c為截距項(xiàng)，i為公司數(shù)（i=1，2，3，···，n;n=65），t代表時(shí)期（t=1，2，3，4，…，10），ε為殘差項(xiàng)。

（二）自變量的多重共線性檢驗(yàn)

從多重共線性檢驗(yàn)可以看到8個(gè)因子之間，基本上不存在多重共線性，可以進(jìn)行回歸分析。

五、Tobit模型回歸結(jié)果分析

由表6的企業(yè)資本效率Tobit模型回歸結(jié)果看到，第一，主營業(yè)務(wù)收入增長率w1，總資產(chǎn)增長率w2，資產(chǎn)負(fù)債率w7，流動(dòng)負(fù)債率w8系數(shù)為負(fù)，就是說當(dāng)這幾個(gè)指標(biāo)增加1%時(shí)，企業(yè)資本效率會(huì)降低0.145%，0.071%，0.047%，0.050%。第二，資產(chǎn)收益率w3，主營業(yè)務(wù)利潤率w4，存貨周轉(zhuǎn)率w5，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率w6系數(shù)為正，就是說當(dāng)這幾個(gè)指標(biāo)增加1%的時(shí)候，企業(yè)資本效率會(huì)增加0.352%，0.083%，0.315%，0.12%。而且資產(chǎn)收益率w3，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率w6，主營業(yè)務(wù)利潤率w4，存貨周轉(zhuǎn)率w5分別在5%，10%，1%的條件下顯著。第三，主營業(yè)務(wù)收入增長率w1，總資產(chǎn)增長率w2，資產(chǎn)負(fù)債率w7，流動(dòng)負(fù)債率w8對(duì)企業(yè)資本效率的影響都是負(fù)的，但是基本上沒有顯著效應(yīng)。第四，資產(chǎn)收益率w3，主營業(yè)務(wù)利潤率w4，存貨周轉(zhuǎn)率w5，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率w6對(duì)企業(yè)資本效率都有著正面的影響，而且影響的程度是資產(chǎn)收益率>存貨周轉(zhuǎn)率>應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率>主營業(yè)務(wù)利潤率，而且影響都非常明顯。所以要盡可能的注意提高企業(yè)的贏利能力，和營運(yùn)能力。分析表明，企業(yè)資本效率與企業(yè)的償債能力，發(fā)展能力無關(guān)，但是與贏利能力和營運(yùn)能力有顯著的關(guān)系，這兩個(gè)能力對(duì)企業(yè)的資本效率是起關(guān)鍵性作用的。

六、結(jié)論與對(duì)策

（一）結(jié)論

本文運(yùn)用三階段DEA對(duì)金屬行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行了十年的企業(yè)資本效率的測(cè)試和實(shí)證分析，得出結(jié)論如下。

1. 企業(yè)的資本要素包含有貨幣資本，實(shí)物資本，智力資本，生態(tài)資本，技術(shù)資本，這些對(duì)企業(yè)都有重要的影響。但是目前中國上市企業(yè)的資本效率整體水平不太高，基本都處于低效的狀態(tài)，有待改善。尤其是技術(shù)效率水平低下。

2. 外部環(huán)境對(duì)企業(yè)的資本效率影響非常大。

3. 企業(yè)的資本效率同企業(yè)的盈利水平，資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率有直接的明顯的正相關(guān)關(guān)系，高的資本效率基本具備高的盈利水平。資本效率還同企業(yè)的經(jīng)營水平有關(guān)系，資本效率高的企業(yè)代表較高的經(jīng)營水平和資產(chǎn)管理水平。但是資本效率同企業(yè)的償債能力和增長能力沒有直接的關(guān)系。

（二）對(duì)策

1. 資本效率是企業(yè)發(fā)展需要考慮的一個(gè)最重要的問題，它直接與企業(yè)的盈利和經(jīng)營能力有直接的關(guān)系。從資本效率研究企業(yè)是一個(gè)全新的角度，而企業(yè)重視程度不夠，因而發(fā)現(xiàn)基本上整體都處于不太高，有待提高的狀態(tài)，但是是一個(gè)管理的重要手段。

2. 企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)的資本效率有重要的影響，但是對(duì)企業(yè)的生態(tài)資本和智力資本沒有顯著的影響，不具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)應(yīng)該重點(diǎn)發(fā)展和管理企業(yè)的生態(tài)資本和智力資本。企業(yè)的生態(tài)資本，技術(shù)資本和智力資本基本上與企業(yè)的外部環(huán)境沒有什么聯(lián)系，也不受影響。

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（作者單位：昆明理工大學(xué)管經(jīng)學(xué)院）