智慧型養(yǎng)老PPP項目融資風險研究

□文/陳文秋

（西安科技大學 陜西·西安）

［提要］隨著人口老齡化趨勢日益嚴峻，我國對于養(yǎng)老服務的需求也逐漸擴大。為了彌補社會養(yǎng)老供給不足的問題，順應新時代的發(fā)展，鼓勵社會資本參與到養(yǎng)老產業(yè)建設中，我國正大力發(fā)展智慧型養(yǎng)老PPP項目。而PPP項目各階段都面臨著眾多風險，融資風險直接影響到項目的順利進行。本文采用SWOT-AHP分析方法，對項目全階段的融資風險進行識別與評估，最終得出結論，以期對未來智慧型養(yǎng)老PPP項目在面對融資風險時有所啟示。

一、問題的提出

隨著科技進步，老齡化趨勢日益加重，新型養(yǎng)老方式開始流行，社會上也涌現(xiàn)出一系列只為老人設計的高科技產品，最大限度地提升老人的晚年生活質量，是智慧養(yǎng)老、信息化養(yǎng)老、中國式養(yǎng)老的新形式。智慧養(yǎng)老是面向居家老人、社區(qū)及養(yǎng)老機構的傳感網系統(tǒng)與信息平臺，并在此基礎上提供實時、快捷、高效、低成本的，物聯(lián)化、互聯(lián)化、智能化的養(yǎng)老服務。

養(yǎng)老服務成為社會各界廣泛關注的重大民生問題，養(yǎng)老產業(yè)也逐漸發(fā)展成為新興的事業(yè)和產業(yè)。但是，我國養(yǎng)老市場的供應量遠遠達不到社會的需求量，供不應求。為彌補日益凸顯的供給不足問題，養(yǎng)老服務業(yè)開始引入PPP模式，即政府和社會資本合作，鼓勵私營企業(yè)、民營資本與政府進行合作，參與養(yǎng)老項目的建設。PPP模式的引入不僅能拓展養(yǎng)老服務建設資金來源，推進供給側結構性改革，同時能充分發(fā)揮市場力量，形成多層次養(yǎng)老服務市場。

由于PPP項目前期所需投入巨大、投資回收期較長、合同種類多樣且相對復雜、項目利益相關者較多等原因，在PPP模式下會有多重風險。其中，融資方案不完善或融資成本過高等融資風險是PPP項目成敗與否的重要一環(huán)，能直接影響到項目的順利進行，嚴重可能造成項目中斷或失敗，因此風險的識別是有效規(guī)避風險的基礎。

我國智慧養(yǎng)老產業(yè)正處于初級發(fā)展階段，養(yǎng)老PPP項目初始投資額巨大、利潤低、回報周期長，很多養(yǎng)老項目都出現(xiàn)有頭無尾或者高調開場低調結束的問題。因此，如何識別養(yǎng)老PPP項目的融資風險并進行有效評估、合理控制，成為本文研究的重點。

二、養(yǎng)老PPP模式融資風險研究

（一）案例背景。ZP縣養(yǎng)老服務中心PPP項目建設運營以“休閑養(yǎng)老”為宗旨，建成后為入住老年人提供綠化、室外景觀小品、健身、室內外娛樂等休閑場所，公寓建成后將建立熱線咨詢電話，實行信息網絡管理，建立老人健康檔案，開展的綜合服務項目有老年保健、健身活動中心、老年康樂中心、書報閱覽室、常見病和慢性病預防控制、健康教育及信息和法律咨詢等，項目靜態(tài)投資為8，000.00萬元，經測算，建設期利息為219.20萬元，項目總投資合計為8，219.20萬元。

本項目規(guī)劃占地面積20，000m2，總建筑面積19，800m2，其中老年公寓13，750m2，餐廳1，500m2，醫(yī)療保健房500m2，活動室、閱覽室及其他配套設施2，000m2、地下室設備間、儲藏室等輔助用房2，050m2；設置床位287張。ZP縣人民政府授權縣國有資產投資經營有限公司作為政府方的出資代表，與中選社會資本方共同出資成立項目公司。根據業(yè)主自身條件，以及對社會資本方未來承擔責任的要求，雙方出資比例初步預定政府方出資占比20%，社會資本方出資占比80%。

表1 養(yǎng)老PPP項目融資風險一覽表

表2 ZP縣養(yǎng)老服務中心PPP項目融資風險評價指標一覽表

（二）基于SWOT分析法的融資風險識別。（表1）結合案例資料，對項目內部、外部影響因素進行全面分析，羅列出項目自身的優(yōu)勢、劣勢、機會和威脅，最終從項目的劣勢及威脅中得出其融資風險。該項目面臨的融資風險有以下幾點：

1、運營風險。運營風險是項目在運營階段對技術風險、供應風險、經營管理風險等因素的總稱。項目周期長、投資大、盈利低、回收慢。該項目是一個公益性項目，追求社會效益，通過數據不難看出其盈利性較低，投資回收期也較長，這對項目融資來說是一項不可避免的困難。

2、金融風險。融資渠道少。該項目總投資額為8，219.2萬元，通過財政扶持獲得1，000萬元，其余資金來源于招商引資，由此看來，本項目的融資手段過于單一。沒有采用銀行貸款的形式獲取資金，避免審核手續(xù)復雜而導致項目延長的融資風險，但資金所得較易受到市場變動及利率波動影響，資金來源不穩(wěn)定，受市場機制影響較大。

3、市場風險。市場具有極大的不確定性，項目投產后的效益取決于產品在市場上的銷售量和其他情況。在運營階段，項目若定價不合理、無法得到群眾的認可，或出現(xiàn)了更有力的替代品，都會導致項目無法進展，存在著極大的銷售價格風險、競爭風險和需求風險等。建設期間材料物價變動以及人工成本的市場變動也會對本項目造成負擔。

4、建設風險。建設風險是指項目因一些原因導致延期完工或無法完工的風險，存在于項目的建設階段和試運行階段，是融資風險的核心風險之一。建設風險意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長和市場機會的錯過。成本超支、工程質量不達標等都可能導致工期延誤、成本增加，形成建設風險。

（三）基于層次分析法的融資風險評估。層次分析法，簡稱AHP，是指將與決策有關的元素分解成目標、準則、方案等層次，在此基礎上進行定性和定量分析的決策方法。該方法是美國運籌學家匹茨堡大學教授Saaty于20世紀70年代初提出的一種層次權重決策分析方法。

1、建立融資風險評價指標體系。通過對融資風險清單的梳理，以及專家對項目融資風險的判斷，最終確定融資風險評價指標體系，如表2所示。（表2）

表3 融資風險判斷矩陣一覽表

2、建立梯階層次結構模型。根據ZP縣養(yǎng)老PPP項目融資風險評價指標體系確立出該項目的梯階層次結構分為目標層、準則層、指標層，分別對應融資風險評價指標體系的目標層、一級評價指標、二級評價指標。

3、構造判斷矩陣。在層次分析法中，確定兩元素之間的比值大小對于決策者量化分析問題具有至關重要的作用。通過對以往文獻的數據匯總，參考項目專家給出的意見，對每個層級的指標采用九分制標度法進行兩兩比較打分，得出判斷矩陣如表3所示。（表3）

該矩陣的最大特征值λmax=4.1187，對矩陣進行一致性檢驗，計算出一致性指標平均隨機一致性指標RI=0.9。

再通過每一個準則層的判斷矩陣分別計算出指標層風險因素的權重，最終根據得出的準則層權重以及指標層權重進行匯總，計算出指標層對目標層的權重，得到ZP縣養(yǎng)老服務中心PPP項目的評價指標體系權重總結果，如表4所示。（表4）

三、結論及啟示

本文運用SWOT分析法結合層次分析法識別并評估出養(yǎng)老PPP項目的融資風險，并結合案例進行分析，最終得出一些結論，以期對未來智慧型養(yǎng)老PPP項目在面對融資風險時有所啟示。

（一）利用財政政策，把握時機。人口老齡化趨勢日益嚴峻，國民對于養(yǎng)老的需求不斷擴大。近幾年來，國家先后出臺了多項政策以推動養(yǎng)老產業(yè)、PPP項目建設發(fā)展，養(yǎng)老PPP項目應充分利用財政優(yōu)惠政策，把握時機，運用信息、互聯(lián)、智能化使智慧型養(yǎng)老PPP項目發(fā)展順利，減少因融資風險產生的損失。

（二）拓寬融資渠道，降低融資成本。融資渠道少是PPP項目的共性和難題，多以發(fā)行債券和銀行貸款為主。發(fā)行債券還款期限較長，附加限制少，資金成本較低，但需支付一定的資金使用費，發(fā)行風險大，特別是PPP項目周期長，受利率波動影響大，金融風險較大；銀行貸款資金充足，實力雄厚，來源也比較穩(wěn)定，但是銀行貸款審批復雜，對企業(yè)要求高，會延長項目周期。針對這些融資風險，我們應該積極拓寬融資渠道，如融資租賃、股權融資、信用擔保融資等，減小對銀行貸款的依賴，降低融資成本。

（三）加強監(jiān)管，降低運營風險。智慧型養(yǎng)老PPP項目為新興產業(yè)，仍處在初級階段，能借鑒的成功經驗較少。行業(yè)發(fā)展不成熟，相關法律制度不完善，政府監(jiān)管較為薄弱。政府指定部門與社會資本合作成立項目公司，在運營期間面臨各種威脅與挑戰(zhàn)，社會資本的趨利性與信用風險可能會造成經營成果較差，再加上養(yǎng)老PPP項目盈利性較小，最終導致項目難以維持、融資困難，以失敗而告終。為避免此類融資風險，我們應該建立健全監(jiān)管體系，完善相關法律法規(guī)，降低運營風險。

表4 ZP縣養(yǎng)老服務中心PPP項目評價指標權重一覽表

（四）制訂有效的融資風險分擔方案。政府指定部門與社會資本方是項目的利益相關者，雙方存在互相博弈的關系。若政府承擔過多風險，為推動PPP項目落地，提供過多支持和擔保，會增加政府的隱性債務；若社會資本方承擔過重的風險，將會打擊其積極性，增加項目公司的運營風險。因此，政府與社會資本之間應做到信息公開、互相激勵、加強監(jiān)管，遵循“利益共享、風險共擔、全程合作”的原則，制訂出行之有效的融資風險分擔方案，使項目可以順利實行。