• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測度及其影響研究*

    2021-06-01 10:58:22金婷高沁怡曹先磊吳偉光
    林業(yè)經(jīng)濟(jì)問題 2021年3期
    關(guān)鍵詞:項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量林業(yè)

    金婷,高沁怡,曹先磊,吳偉光,3

    (1.浙江農(nóng)林大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,杭州311300;2.山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 國際貿(mào)易學(xué)院,太原 030006;3.浙江省重點(diǎn)培育智庫 浙江農(nóng)林大學(xué)浙江省鄉(xiāng)村振興研究院,杭州 311300)

    林業(yè)增匯是應(yīng)對全球氣候變化的重要舉措[1]。中國作為全球最大的溫室氣體排放國,減排壓力大。碳市場的建設(shè)與發(fā)展,表明了中國保護(hù)生態(tài)環(huán)境和減排的決心,也為林業(yè)碳匯發(fā)展帶來了機(jī)遇[2]。由于美國退出巴黎氣候變化協(xié)定、全國統(tǒng)一碳市場建設(shè)進(jìn)展緩慢、林地租金和勞動力價(jià)格上漲等原因,中國林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)面臨政策、技術(shù)、市場等諸多風(fēng)險(xiǎn)。因此,如何科學(xué)識別與評估林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),并在風(fēng)險(xiǎn)條件下進(jìn)行科學(xué)的投資決策,避免對投資主體甚至林業(yè)碳匯行業(yè)產(chǎn)生不利影響,成為學(xué)術(shù)界與實(shí)踐部門關(guān)注的熱點(diǎn)。林業(yè)碳匯項(xiàng)目產(chǎn)生的林業(yè)碳匯經(jīng)過嚴(yán)格的合格性與額外性論證成為合格的交易標(biāo)的進(jìn)入特定碳交易市場[3]。林業(yè)碳匯項(xiàng)目具有周期長、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn),為此,不少研究者對林業(yè)碳匯項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)展開研究,指出森林碳匯經(jīng)營主要面臨自然風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)[4];有研究者分析了森林經(jīng)營主體風(fēng)險(xiǎn)偏好對碳匯供給意愿的影響[5];有研究者采用動態(tài)規(guī)劃法計(jì)算出林業(yè)碳匯項(xiàng)目投資閾值[6];還有研究者基于模糊數(shù)學(xué)方法構(gòu)建了林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評估模型,以安吉縣中國核證減排量竹林碳匯項(xiàng)目為例對項(xiàng)目四大類風(fēng)險(xiǎn)(自然、經(jīng)營、市場和政策)進(jìn)行了定量測度,但未分析風(fēng)險(xiǎn)管理及其對項(xiàng)目投資決策的影響[7]。此外,林業(yè)碳匯項(xiàng)目還具有不確定性和管理柔性特點(diǎn),碳匯項(xiàng)目管理者可根據(jù)不確定性調(diào)整自身經(jīng)營決策,實(shí)施柔性管理以避免不確定性帶來的損失點(diǎn)[8]。而這些研究未能針對林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)定量評估,且鮮少涉及風(fēng)險(xiǎn)條件下的項(xiàng)目投資決策。為此,基于CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目特征構(gòu)建林業(yè)碳匯風(fēng)險(xiǎn)測度模型,以項(xiàng)目A為例進(jìn)行定量測度,并分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目投資價(jià)值的影響,以期為林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測度提供方法,為項(xiàng)目投資決策提供參考。

    1 數(shù)據(jù)與方法

    1.1 林業(yè)碳匯項(xiàng)目特征

    隨著國內(nèi)碳市場的逐步建立與發(fā)展,包括林業(yè)碳匯項(xiàng)目在內(nèi)的中國核證減排量項(xiàng)目(China Certified Emission Reduction,簡稱CCER項(xiàng)目)呈現(xiàn)較快增長的態(tài)勢,截至2017年3月網(wǎng)上公示了97個CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目,其中碳匯造林項(xiàng)目66個、森林經(jīng)營碳匯項(xiàng)目26個、竹林經(jīng)營碳匯項(xiàng)目4個、竹子造林碳匯項(xiàng)目1個。在CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目中,碳匯造林項(xiàng)目無論是項(xiàng)目數(shù)量還是年減排量都居第一位。從林業(yè)碳匯市場發(fā)展趨勢來看,CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目將是未來發(fā)展主流,也是今后研究的重點(diǎn)。

    不同的林業(yè)碳匯項(xiàng)目運(yùn)用的方法學(xué)(技術(shù)標(biāo)準(zhǔn))有所不同,對林業(yè)碳匯項(xiàng)目土地合格性、碳匯增量的額外性要求有所區(qū)別,所開發(fā)的林業(yè)碳匯所適用的交易市場也各不相同[9]。就CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目而言,運(yùn)用的方法學(xué)有4種,分別適用于碳匯造林項(xiàng)目、森林經(jīng)營碳匯項(xiàng)目、竹林經(jīng)營碳匯項(xiàng)目和竹子造林碳匯項(xiàng)目。土地合格性(指林業(yè)碳匯項(xiàng)目的林地類型必須滿足特定要求)、額外性(指基于項(xiàng)目開發(fā)所增加的林業(yè)碳匯必須是因項(xiàng)目開發(fā)而額外增加的)是林業(yè)碳匯項(xiàng)目順利實(shí)施的技術(shù)要求[10]。一般而言,未經(jīng)嚴(yán)格地合格性與額外性論證的林業(yè)碳匯無法進(jìn)入碳市場交易體系,且不同市場體系對林業(yè)碳匯項(xiàng)目的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)存在明顯差異。

    開發(fā)林業(yè)碳匯項(xiàng)目一般需經(jīng)歷6個階段,即設(shè)計(jì)、審定、備案、實(shí)施與監(jiān)測、減排量核證和減排量簽發(fā)。每一階段包括多個環(huán)節(jié),且有嚴(yán)格的技術(shù)審核,使得林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)周期較長,程序較為復(fù)雜,面臨的不確定性較大。CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目,從項(xiàng)目設(shè)計(jì)到項(xiàng)目審定(不含減排量簽發(fā))一般至少需要1年時間,國際性林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)的時間還會更長。林業(yè)碳匯項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性主要表現(xiàn)為3個方面:⑴林業(yè)碳匯項(xiàng)目計(jì)入期一般為20年,甚至更長,期間受國際國內(nèi)減排政策與碳市場波動影響大;⑵冰凍、森林火災(zāi)、病蟲害等自然因素對林業(yè)項(xiàng)目經(jīng)營影響大;⑶林業(yè)項(xiàng)目開發(fā)涉及項(xiàng)目投資者、林地所有者、政府監(jiān)管部門等多方主體,不同主體之間的協(xié)調(diào)與管理難度較大。因此,林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)受政策、市場、自然、技術(shù)等多種因素影響,面臨多重不確定性與風(fēng)險(xiǎn)[11]。

    1.2 林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測度方法

    林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測度是通過風(fēng)險(xiǎn)測度模型來實(shí)現(xiàn)的。構(gòu)建林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測度模型包括3個步驟,即確定林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)清單、估算項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因子當(dāng)量、計(jì)算項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合影響大小。

    1.2.1 確定林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)清單

    表1 風(fēng)險(xiǎn)清單

    林業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可分為自然風(fēng)險(xiǎn)(森林火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)、病蟲害風(fēng)險(xiǎn)等)、市場風(fēng)險(xiǎn)(市場價(jià)格波動)、人為風(fēng)險(xiǎn)(林木被盜伐、人為火災(zāi))[12];或分為自然風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)(外匯匯率)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)(技術(shù)、管理、費(fèi)用、質(zhì)量、進(jìn)度)[13]。結(jié)合CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目特點(diǎn),參考已有文獻(xiàn)[7]將林業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為自然風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn),并列出林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)初始清單。在此基礎(chǔ)上,邀請來自林業(yè)碳匯項(xiàng)目企業(yè)、碳市場交易公司、高校科研機(jī)構(gòu)、林業(yè)政府部門等不同領(lǐng)域的20多位專家,對林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)清單進(jìn)行多輪背對背咨詢;綜合專家意見進(jìn)行修改與完善,最終確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)清單(表1)。自然風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要是影響林業(yè)碳匯項(xiàng)目的供給成本與效率;市場風(fēng)險(xiǎn)主要來自于林業(yè)碳匯項(xiàng)目的要素投入成本(勞動、土地等)、林業(yè)碳匯產(chǎn)出(碳匯、木材等)和碳匯價(jià)格,并對碳匯項(xiàng)目最終的成本收益產(chǎn)生影響;政策風(fēng)險(xiǎn)則間接影響碳市場需求與供給均衡,對林業(yè)碳匯項(xiàng)目最終成本收益產(chǎn)生影響。

    1.2.2 估算風(fēng)險(xiǎn)因子當(dāng)量

    首先,基于三角模糊數(shù),建立由專家根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)清單采用模糊性語言對風(fēng)險(xiǎn)因子的模糊評價(jià)集Hp(風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率)與He(風(fēng)險(xiǎn)影響后果)之間的對應(yīng)關(guān)系(表2)。然后,將風(fēng)險(xiǎn)模糊評價(jià)集Hp和He轉(zhuǎn)化為由k位專家(行)和l類風(fēng)險(xiǎn)(列)組成可計(jì)算的評估矩陣(P,C),采用比率分配法[14-15]計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率和風(fēng)險(xiǎn)影響程度的具體數(shù)值。最后,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率與風(fēng)險(xiǎn)影響后果的乘積,計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量(Z)[16],Zj表示單個風(fēng)險(xiǎn)對林業(yè)碳匯項(xiàng)目的危害程度。

    表2 模糊評語的三角模糊數(shù)及α截集表示形式

    Zj=Pj×Cj

    式中Pj表示風(fēng)險(xiǎn)j的發(fā)生概率;pij表示專家i對風(fēng)險(xiǎn)j發(fā)生概率的評估值;Cj表示風(fēng)險(xiǎn)j對項(xiàng)目造成的影響程度;cij表示專家i就風(fēng)險(xiǎn)j對項(xiàng)目造成的影響程度的評估值;i=1,2,……20;j=1,2,……,15。

    1.2.3 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合影響

    結(jié)構(gòu)方程模型(SEM)可用于處理研究問題,處理不可觀測的、難以測量的潛在變量,相較于主成分分析、熵值法在計(jì)算權(quán)重值方面更具客觀性與科學(xué)性。在運(yùn)算SEM前,基于風(fēng)險(xiǎn)模糊評價(jià)集利用SPSS軟件對問卷進(jìn)行克朗巴哈信度檢驗(yàn)和KMO和Bartlett的球形度檢驗(yàn)[17]。然后,以四大類風(fēng)險(xiǎn)為潛變量、15個風(fēng)險(xiǎn)因子為觀測變量構(gòu)建SEM[18-19],采用AMOS軟件計(jì)算結(jié)構(gòu)方程中各因子的標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)(λ),結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率與影響程度測度結(jié)果通過“歸一化”算法獲得指標(biāo)權(quán)重系數(shù)值(Wj)和四大類風(fēng)險(xiǎn)類別權(quán)重值(Rq),進(jìn)而測算林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因子影響程度(Uj)、四類風(fēng)險(xiǎn)綜合影響大小(u1、u2、u3、u4)和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合影響程度(u)。

    Uj=Zj×Wj

    u=u1+u2+u3+u4

    =R1(U1+U2+U3+U4)+R2(U5+U6+U7+U8)+R3(U9+U10+U11+U12)+R4(U13+U14+U15)

    式中q=1,2,3,4。

    1.2.4 投資價(jià)值計(jì)算方法

    科學(xué)評估項(xiàng)目投資價(jià)值有利于做出合理的投資決策。凈現(xiàn)值法是評估項(xiàng)目投資價(jià)值最為常用的方法,但使用該方法的前提是假定項(xiàng)目未來現(xiàn)金流是穩(wěn)定的。由于林業(yè)碳匯發(fā)展剛剛起步,具有很強(qiáng)的不確定性[20],投資決策需要充分考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量法是利用無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的方法[21]。所以,采用傳統(tǒng)凈現(xiàn)值與風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量法分別對項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評估,對比結(jié)果的差異。在風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量法中,以項(xiàng)目綜合影響評價(jià)結(jié)果(u)為依據(jù)對項(xiàng)目收益進(jìn)行調(diào)整,即肯定當(dāng)量系數(shù)為1-u。

    式中NPV為傳統(tǒng)凈現(xiàn)值;Rt為木材收益;Pt為碳價(jià)格;Qt為碳匯量;Ct為投資成本;r為折現(xiàn)率;RNPV為肯定當(dāng)量凈現(xiàn)值;u表示林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合影響大小。

    1.3 數(shù)據(jù)來源

    CCER碳匯造林項(xiàng)目A(簡稱項(xiàng)目A)位于中國江西省,于2015年獲得國家發(fā)改委備案和第一期核證減排量簽發(fā);項(xiàng)目計(jì)入期為20年(2009年1月1日至2029年1月1日),擬議項(xiàng)目在20年計(jì)入期內(nèi),預(yù)計(jì)產(chǎn)生505.47萬t二氧化碳當(dāng)量的減排量,年均減排量為25.27萬t二氧化碳當(dāng)量。項(xiàng)目A是中國已獲得核證減排簽發(fā)的4個CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目之一,而且項(xiàng)目投入產(chǎn)出與財(cái)務(wù)記錄數(shù)據(jù)詳實(shí)完備,具有典型的代表性。

    項(xiàng)目A的投資項(xiàng)目成本(主要包括土地使用費(fèi)、造林與撫育投入)與預(yù)期收益(主要包括碳匯收益、木材采伐收益)清單由《項(xiàng)目A設(shè)計(jì)文件》和《項(xiàng)目A可行性研究報(bào)告》整理計(jì)算得出。在項(xiàng)目成本方面:土地使用費(fèi)為每年300元/hm2,則土地使用費(fèi)總額為457.04萬元/年;造林成本單價(jià)為1.28萬元/hm2,則2009年的造林總成本為1.95億元;撫育工作分3年進(jìn)行,2010—2012年的撫育成本單價(jià)分別是4665元/hm2、3938元/hm2、3075元/hm2,則2010—2012年的撫育總成本分別為7 106.89萬元、5 998.58萬元、4 684.61萬元。在項(xiàng)目收益方面,木材收益為6.6萬元/hm2;碳交易價(jià)格以首批簽發(fā)交易碳匯15元/t計(jì)算,計(jì)入期內(nèi)預(yù)計(jì)每年產(chǎn)生的碳匯量為18 t/hm2二氧化碳當(dāng)量;折現(xiàn)率(r)以2009年發(fā)行20年期國債收益率3.78%為基準(zhǔn)。

    2 結(jié)果與分析

    問卷信效度檢驗(yàn)結(jié)果顯示:Cronbach’sα=0.920(大于0.8)、KMO=0.763、P<0.01,說明問卷信度較好,各影響指標(biāo)間存在顯著的相關(guān)性,適合做因子分析。通過因子分析,得到主因子解釋總變異為78.4%(大于60%),表明解釋效果較好。此外,得到因子載荷為0.796(大于0.6),說明結(jié)構(gòu)效度較好。因此,調(diào)研獲得的樣本數(shù)據(jù)可以用于研究分析。

    2.1 不同風(fēng)險(xiǎn)因子發(fā)生概率與影響程度存在顯著差異

    表3 各風(fēng)險(xiǎn)因子發(fā)生概率和風(fēng)險(xiǎn)后果影響程度

    從風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率(P)來看,林業(yè)碳匯市場準(zhǔn)入條件(m13)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率最高(表3),其次是參與者退出項(xiàng)目(m5)和項(xiàng)目設(shè)計(jì)成本上升(m6)。從風(fēng)險(xiǎn)影響程度(C)來看,影響程度最大的是林業(yè)碳匯產(chǎn)權(quán)歸屬不清晰(m15),其次是林地租金上漲(m11)和林業(yè)碳匯市場準(zhǔn)入條件。

    2017年底,中國在7個碳市場試點(diǎn)取得初步成功的基礎(chǔ)上正式啟動全國統(tǒng)一碳市場。由于全國統(tǒng)一碳市場尚處于基礎(chǔ)建設(shè)和模擬運(yùn)行期,所以CCER市場交易政策與規(guī)則存在較大的不確定性。已運(yùn)行的7個試點(diǎn)碳市場對CCER入市交易的抵消比例、地域、時間及類型等存在不同程度的限制,造成各個碳市場之間缺乏有效的銜接機(jī)制[22]??梢?,受CCER市場交易政策不明朗、規(guī)則不明確的影響,在各風(fēng)險(xiǎn)因子中林業(yè)碳匯市場準(zhǔn)入風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率最高。此外,林業(yè)碳匯產(chǎn)權(quán)歸屬不清晰的狀況對農(nóng)戶收入也存在較大的影響。

    2.2 不同風(fēng)險(xiǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重存在顯著差異

    在四類風(fēng)險(xiǎn)中,政策風(fēng)險(xiǎn)(n4)的權(quán)重系數(shù)值最高(表4),其次是市場風(fēng)險(xiǎn)(n3)??梢婍?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)受政策風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)的影響較大,并進(jìn)一步影響了最終的項(xiàng)目投資價(jià)值。政策風(fēng)險(xiǎn)對于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)影響大主要是受國際氣候談判進(jìn)程緩慢、中國碳市場建設(shè)處于起步階段以及相關(guān)政策與交易規(guī)則尚不明朗有關(guān)。市場風(fēng)險(xiǎn)對于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)影響相對較大,除了受中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致勞動力成本持續(xù)攀升以外,還與國際碳市場相對疲軟和價(jià)格波動較大相關(guān)。

    表4 項(xiàng)目A風(fēng)險(xiǎn)因子權(quán)重系數(shù)及風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量表

    2.3 林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合影響大

    自然風(fēng)險(xiǎn)的綜合影響(u1)為0.041,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的綜合影響(u2)為0.058,市場風(fēng)險(xiǎn)的綜合影響(u3)為0.094,政策風(fēng)險(xiǎn)的綜合影響(u4)為0.285,因此項(xiàng)目整體的風(fēng)險(xiǎn)綜合影響為0.478。表明在各類風(fēng)險(xiǎn)中風(fēng)險(xiǎn)影響由高到低,依次為政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn)。這一結(jié)果與已有相關(guān)研究結(jié)論是一致的[23-25]。一方面,林業(yè)碳匯項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)使政府不得不對項(xiàng)目設(shè)置了較高的門檻條件,但另一方面高門檻和政策多變又加重了開發(fā)者面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)。林地產(chǎn)權(quán)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的存在很大程度上與案例的選址位置有關(guān),南方集體林區(qū)林地產(chǎn)權(quán)政策變化多,細(xì)碎化嚴(yán)重,這與林業(yè)碳匯項(xiàng)目要求的穩(wěn)定性、規(guī)模性、長期性有所違背。碳價(jià)格下降和勞動力價(jià)格上漲是兩類主要的市場風(fēng)險(xiǎn),直接制約了開發(fā)者的獲益水平。對于投資者而言,林業(yè)經(jīng)營水平的提高使得經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn)相對可控。

    2.4 風(fēng)險(xiǎn)對林業(yè)碳匯項(xiàng)目價(jià)值影響顯著

    基于傳統(tǒng)凈現(xiàn)值方法(不考慮風(fēng)險(xiǎn)),項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值為0.329億元;基于風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量法,在考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)損失的情況下,項(xiàng)目A的肯定當(dāng)量凈現(xiàn)值為-1.895億元??梢姡煌u估方法對項(xiàng)目價(jià)值評估結(jié)果有顯著影響;在核算凈現(xiàn)值時,是否考慮風(fēng)險(xiǎn)因素對結(jié)果具有巨大影響。對于投資期限長,不確定性大CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目而言,采用傳統(tǒng)凈現(xiàn)值方法(不考慮風(fēng)險(xiǎn)),很難對項(xiàng)目未來價(jià)值做出準(zhǔn)確的評估;風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量方法主要考慮了風(fēng)險(xiǎn)可能損失,評估結(jié)果更為全面和科學(xué)。由于政策、市場、經(jīng)營、自然等風(fēng)險(xiǎn)的存在,而現(xiàn)實(shí)中又缺乏有效的工具來抵消,使得林業(yè)碳匯項(xiàng)目的盈利性大打折扣。這也解釋了為何決策者、投資者、學(xué)術(shù)界大多對林業(yè)碳匯項(xiàng)目持審慎甚至悲觀態(tài)度。盡管從長遠(yuǎn)來看,林業(yè)碳匯發(fā)展前景良好,但在國際氣候談判進(jìn)展緩慢的情景下,國內(nèi)外宏觀形勢相對疲軟,以及全國統(tǒng)一碳市場政策尚不明朗的背景下,短期內(nèi)林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)仍然存在較大的不確定性與風(fēng)險(xiǎn),在進(jìn)行投資決策時需要充分考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。為此,在對項(xiàng)目價(jià)值評估時應(yīng)合理選擇評估方法,以提高項(xiàng)目投資決策科學(xué)性。

    3 小結(jié)與討論

    3.1 小結(jié)

    第一,CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)存在較大的風(fēng)險(xiǎn),各類風(fēng)險(xiǎn)由高到低依次為政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn),其風(fēng)險(xiǎn)綜合影響大小為0.478。具體到各類風(fēng)險(xiǎn),政策風(fēng)險(xiǎn)中的林業(yè)碳匯市場準(zhǔn)入條件、林地產(chǎn)權(quán)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)都比較高。第二,風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生有可能使CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目由盈轉(zhuǎn)虧。相比傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法,肯定當(dāng)量方法與林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)和運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)情況更加吻合。

    3.2 討論

    鑒于林業(yè)碳匯項(xiàng)目較大的風(fēng)險(xiǎn),下一步林業(yè)碳匯項(xiàng)目政策的重點(diǎn)應(yīng)該是采取措施降低或者抵消面臨的自然風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)。尤其是,政府部門應(yīng)進(jìn)一步完善林業(yè)碳匯項(xiàng)目入市交易細(xì)則,增加林地產(chǎn)權(quán)穩(wěn)定性,從而降低投資開發(fā)主體面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,政府應(yīng)該積極發(fā)展碳金融工具,降低碳匯市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。采用風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量價(jià)值評估方法對項(xiàng)目投資價(jià)值進(jìn)行調(diào)整,本身也存在一定局限性,可能會低估項(xiàng)目投資價(jià)值,因?yàn)樵摲椒▋H僅考慮了風(fēng)險(xiǎn)損失,但沒有考慮可能存在的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。事實(shí)上,如果能夠建立起適當(dāng)?shù)奶冀鹑诠ぞ?如期權(quán)交易)市場,那么不確定性或風(fēng)險(xiǎn)本身可能會給項(xiàng)目投資帶來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),從而提高項(xiàng)目投資價(jià)值。這是未來林業(yè)碳匯項(xiàng)目發(fā)展需要重點(diǎn)關(guān)注與重視的兩個方面,也是未來林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)研究中需要著力的地方。

    猜你喜歡
    項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量林業(yè)
    基于ISM模型的EPC項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)分析
    《林業(yè)科學(xué)》征稿簡則
    land produces
    基于概率分布的PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)支出測算
    黃河之聲(2016年24期)2016-02-03 09:01:52
    林業(yè)有害生物的防治
    超壓測試方法對炸藥TNT當(dāng)量計(jì)算結(jié)果的影響
    林業(yè)
    江蘇年鑒(2014年0期)2014-03-11 17:09:35
    環(huán)空附加當(dāng)量循環(huán)密度的計(jì)算方法
    斷塊油氣田(2014年5期)2014-03-11 15:33:50
    聯(lián)鎖項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施制定與實(shí)施
    午夜久久久在线观看| 日韩人妻高清精品专区| 午夜av观看不卡| 精品午夜福利在线看| 日韩av免费高清视频| 久久国产亚洲av麻豆专区| 人妻人人澡人人爽人人| 久热久热在线精品观看| 日韩成人伦理影院| 两个人的视频大全免费| 一区二区av电影网| 一二三四中文在线观看免费高清| 国产精品久久久久久久久免| 97超碰精品成人国产| 三级国产精品欧美在线观看| 99热网站在线观看| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 久久久精品区二区三区| 99久久精品一区二区三区| 中文字幕人妻丝袜制服| 久久久久视频综合| 午夜老司机福利剧场| 中文字幕亚洲精品专区| 国产伦理片在线播放av一区| 久久久亚洲精品成人影院| 美女国产视频在线观看| 好男人视频免费观看在线| 如何舔出高潮| 国产欧美亚洲国产| 欧美日韩成人在线一区二区| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 蜜臀久久99精品久久宅男| 大片电影免费在线观看免费| 曰老女人黄片| 国产高清三级在线| 免费观看av网站的网址| 国产男人的电影天堂91| 下体分泌物呈黄色| 秋霞伦理黄片| 婷婷色麻豆天堂久久| 午夜久久久在线观看| 老司机影院成人| 天天影视国产精品| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 色哟哟·www| 五月天丁香电影| 丝袜喷水一区| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 2018国产大陆天天弄谢| 久久久久国产精品人妻一区二区| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 18在线观看网站| 91久久精品国产一区二区三区| 亚洲欧美一区二区三区国产| 亚洲欧美色中文字幕在线| 99精国产麻豆久久婷婷| 大片电影免费在线观看免费| 秋霞在线观看毛片| 国产成人freesex在线| 欧美精品一区二区免费开放| 青青草视频在线视频观看| 久久人人爽人人片av| 国产成人午夜福利电影在线观看| 亚洲精品日韩av片在线观看| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 久久久久久久国产电影| 欧美日韩综合久久久久久| 亚洲美女视频黄频| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 久久久国产精品麻豆| 美女大奶头黄色视频| 成人毛片60女人毛片免费| 久久97久久精品| 高清av免费在线| av又黄又爽大尺度在线免费看| a级毛片在线看网站| 国产av精品麻豆| 99精国产麻豆久久婷婷| 国产免费福利视频在线观看| av.在线天堂| 亚洲av欧美aⅴ国产| 久久99精品国语久久久| 人人妻人人澡人人看| 国产一区亚洲一区在线观看| 国国产精品蜜臀av免费| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 免费观看无遮挡的男女| 国内精品宾馆在线| 中文字幕久久专区| 亚洲成人av在线免费| 草草在线视频免费看| 精品少妇内射三级| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲精品亚洲一区二区| 国产成人av激情在线播放 | 欧美激情 高清一区二区三区| 国产黄频视频在线观看| 久久国产亚洲av麻豆专区| 亚洲av在线观看美女高潮| .国产精品久久| 国产成人91sexporn| 美女内射精品一级片tv| 成人综合一区亚洲| 国产一区二区三区av在线| 久久精品久久精品一区二区三区| 中文字幕亚洲精品专区| 精品国产露脸久久av麻豆| 日韩大片免费观看网站| 国产亚洲精品久久久com| 久久久久久久亚洲中文字幕| 一级,二级,三级黄色视频| 精品久久国产蜜桃| 久久精品夜色国产| videosex国产| 七月丁香在线播放| 美女国产高潮福利片在线看| 国产成人一区二区在线| www.色视频.com| 一本大道久久a久久精品| 久久狼人影院| 超色免费av| xxxhd国产人妻xxx| 新久久久久国产一级毛片| 寂寞人妻少妇视频99o| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 婷婷色综合www| tube8黄色片| 欧美三级亚洲精品| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 精品视频人人做人人爽| 欧美精品一区二区免费开放| 美女cb高潮喷水在线观看| av专区在线播放| 视频在线观看一区二区三区| 91精品国产国语对白视频| av黄色大香蕉| 成人毛片60女人毛片免费| 国产高清国产精品国产三级| 久久久久久久大尺度免费视频| 黄色配什么色好看| 成人国产av品久久久| 伦精品一区二区三区| 日韩精品有码人妻一区| 国产精品一区www在线观看| kizo精华| 少妇人妻久久综合中文| 99久久精品国产国产毛片| 国产色婷婷99| 午夜日本视频在线| 亚洲高清免费不卡视频| 蜜桃在线观看..| 久久精品国产自在天天线| 一本久久精品| kizo精华| 黑人高潮一二区| 日韩 亚洲 欧美在线| 日韩成人伦理影院| 亚洲精品色激情综合| 精品人妻熟女av久视频| 少妇高潮的动态图| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 亚洲精品日本国产第一区| 熟女av电影| 久久精品国产自在天天线| 高清欧美精品videossex| 赤兔流量卡办理| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 国产高清不卡午夜福利| 91久久精品国产一区二区三区| 中文字幕制服av| 免费观看在线日韩| 黄色怎么调成土黄色| 成年av动漫网址| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 国产黄片视频在线免费观看| 精品一品国产午夜福利视频| 久久精品国产自在天天线| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | av国产久精品久网站免费入址| 国产免费又黄又爽又色| 69精品国产乱码久久久| 热99国产精品久久久久久7| 尾随美女入室| 久久久久视频综合| 国产一级毛片在线| 国产精品久久久久久久电影| 色视频在线一区二区三区| 亚洲国产精品国产精品| 一区二区三区精品91| 精品国产国语对白av| 欧美变态另类bdsm刘玥| 最黄视频免费看| 春色校园在线视频观看| 91精品三级在线观看| 成人国产麻豆网| 亚洲精品日本国产第一区| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 一区二区av电影网| 国产69精品久久久久777片| 色94色欧美一区二区| 各种免费的搞黄视频| 久久精品国产亚洲网站| 在线看a的网站| 国产精品女同一区二区软件| 久久精品国产亚洲av天美| 边亲边吃奶的免费视频| 日韩欧美精品免费久久| 亚洲久久久国产精品| 桃花免费在线播放| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 久久久久久久久久久免费av| 久久久久人妻精品一区果冻| 亚洲欧美色中文字幕在线| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 一级毛片我不卡| 亚洲国产精品999| 亚洲综合色惰| 99热6这里只有精品| 久久国产精品大桥未久av| 搡老乐熟女国产| 男女边摸边吃奶| 黄色怎么调成土黄色| 一级爰片在线观看| 搡女人真爽免费视频火全软件| xxxhd国产人妻xxx| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 国产成人精品婷婷| 日韩一区二区三区影片| 亚洲精品aⅴ在线观看| 久久99热这里只频精品6学生| 国产色爽女视频免费观看| 蜜臀久久99精品久久宅男| 午夜91福利影院| 中国美白少妇内射xxxbb| 亚洲av男天堂| 国产精品蜜桃在线观看| 亚洲av中文av极速乱| 能在线免费看毛片的网站| 色5月婷婷丁香| 黑人高潮一二区| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 男女边摸边吃奶| 久久午夜福利片| 国产精品国产av在线观看| 草草在线视频免费看| 国产乱来视频区| 人体艺术视频欧美日本| 午夜福利视频精品| 国产探花极品一区二区| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 纯流量卡能插随身wifi吗| 男女啪啪激烈高潮av片| 亚洲综合精品二区| 亚洲久久久国产精品| 久久人人爽人人爽人人片va| 久久久国产欧美日韩av| 草草在线视频免费看| a级毛色黄片| 高清午夜精品一区二区三区| 高清不卡的av网站| 亚洲久久久国产精品| 一边亲一边摸免费视频| 新久久久久国产一级毛片| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 丁香六月天网| 精品国产一区二区久久| 欧美亚洲日本最大视频资源| 只有这里有精品99| 黄色视频在线播放观看不卡| 久久99一区二区三区| 大片免费播放器 马上看| 久久久欧美国产精品| 女人精品久久久久毛片| 亚洲av在线观看美女高潮| 街头女战士在线观看网站| 亚洲四区av| 看十八女毛片水多多多| av在线播放精品| 久热这里只有精品99| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 欧美日韩亚洲高清精品| 国产黄频视频在线观看| 一级黄片播放器| 在线看a的网站| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 成人免费观看视频高清| av天堂久久9| 青春草视频在线免费观看| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 中文字幕亚洲精品专区| 免费观看a级毛片全部| 国产精品一区www在线观看| 最近中文字幕2019免费版| 久久久久久久精品精品| 亚洲欧美成人精品一区二区| 男女边吃奶边做爰视频| 成人综合一区亚洲| 国产精品人妻久久久影院| 中文字幕免费在线视频6| freevideosex欧美| 少妇 在线观看| 久久99一区二区三区| 一级毛片我不卡| www.av在线官网国产| 一级二级三级毛片免费看| 日韩一区二区视频免费看| 国产成人免费观看mmmm| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 九九爱精品视频在线观看| 91国产中文字幕| 丝袜脚勾引网站| 九九在线视频观看精品| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 国产成人freesex在线| 伦理电影免费视频| 一区二区日韩欧美中文字幕 | 如何舔出高潮| 男女边摸边吃奶| 国产片特级美女逼逼视频| 在线天堂最新版资源| 国产精品久久久久久av不卡| www.av在线官网国产| 久久综合国产亚洲精品| 成人午夜精彩视频在线观看| 欧美另类一区| 日本欧美视频一区| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 91成人精品电影| 最新中文字幕久久久久| 国产精品蜜桃在线观看| 久久精品国产自在天天线| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| freevideosex欧美| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 国产精品 国内视频| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产高清不卡午夜福利| 人妻人人澡人人爽人人| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 国产综合精华液| 亚洲人成网站在线观看播放| 国产高清国产精品国产三级| 久久亚洲国产成人精品v| 一级a做视频免费观看| 少妇精品久久久久久久| 日韩制服骚丝袜av| 97在线人人人人妻| 少妇人妻 视频| 亚洲精品456在线播放app| 成人手机av| 最近的中文字幕免费完整| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 99久国产av精品国产电影| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 久久韩国三级中文字幕| 免费高清在线观看日韩| av国产久精品久网站免费入址| 性高湖久久久久久久久免费观看| 校园人妻丝袜中文字幕| 国产在线免费精品| 久久国产亚洲av麻豆专区| 国产探花极品一区二区| 久久 成人 亚洲| www.av在线官网国产| 免费观看性生交大片5| 不卡视频在线观看欧美| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲在久久综合| 一级二级三级毛片免费看| 亚洲欧美成人精品一区二区| 国产综合精华液| 国产精品99久久久久久久久| 天美传媒精品一区二区| 少妇被粗大猛烈的视频| 少妇人妻精品综合一区二区| 亚洲精品,欧美精品| 国产精品一二三区在线看| 亚洲av中文av极速乱| 亚洲综合精品二区| 国产精品一区二区在线观看99| 国产视频首页在线观看| 在线观看人妻少妇| 成人黄色视频免费在线看| 插逼视频在线观看| 日本vs欧美在线观看视频| 欧美xxxx性猛交bbbb| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 国产高清有码在线观看视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说 | 久久毛片免费看一区二区三区| 精品国产一区二区久久| 人妻系列 视频| 乱码一卡2卡4卡精品| 成人国产麻豆网| 亚洲av.av天堂| 啦啦啦啦在线视频资源| 两个人的视频大全免费| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 另类亚洲欧美激情| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产精品久久久久成人av| 麻豆成人av视频| 一级片'在线观看视频| av黄色大香蕉| 观看av在线不卡| 精品一区二区三区视频在线| 熟女电影av网| 最后的刺客免费高清国语| 伊人久久国产一区二区| 免费看不卡的av| 午夜久久久在线观看| 国产一区有黄有色的免费视频| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 三级国产精品片| 国产免费福利视频在线观看| videossex国产| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 久久 成人 亚洲| 欧美日本中文国产一区发布| 国产精品一区二区在线不卡| 久久精品国产亚洲av天美| 欧美精品一区二区免费开放| 久久久久精品性色| 国产高清不卡午夜福利| 久久久久久久精品精品| 精品一品国产午夜福利视频| 日本vs欧美在线观看视频| 丝瓜视频免费看黄片| 日本色播在线视频| 最近2019中文字幕mv第一页| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 成年女人在线观看亚洲视频| 亚洲国产av新网站| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 婷婷色麻豆天堂久久| 国产 精品1| 亚洲第一区二区三区不卡| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 伦精品一区二区三区| 男女国产视频网站| 亚洲第一av免费看| 亚洲国产av新网站| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 99热这里只有是精品在线观看| 欧美精品一区二区大全| 国产免费一区二区三区四区乱码| 免费看光身美女| 91在线精品国自产拍蜜月| 在线精品无人区一区二区三| 精品少妇久久久久久888优播| 97超碰精品成人国产| 免费av中文字幕在线| 九九爱精品视频在线观看| 久久99精品国语久久久| 国产精品一区二区在线不卡| 精品久久久久久久久亚洲| 51国产日韩欧美| 日韩成人伦理影院| av天堂久久9| 九九爱精品视频在线观看| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 精品少妇黑人巨大在线播放| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 99久久精品一区二区三区| 精品久久蜜臀av无| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 日韩精品有码人妻一区| 中文字幕亚洲精品专区| 免费观看a级毛片全部| 天堂俺去俺来也www色官网| 九九在线视频观看精品| 人妻人人澡人人爽人人| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 伊人久久精品亚洲午夜| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 日韩电影二区| 搡女人真爽免费视频火全软件| 18禁动态无遮挡网站| 伊人亚洲综合成人网| 国产高清有码在线观看视频| 免费看不卡的av| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 丝瓜视频免费看黄片| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 久久精品国产a三级三级三级| av免费在线看不卡| 伊人久久国产一区二区| 26uuu在线亚洲综合色| 国产精品一二三区在线看| 亚洲精品自拍成人| 亚洲欧美一区二区三区国产| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 久久午夜福利片| 女性生殖器流出的白浆| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 国产探花极品一区二区| 在线观看美女被高潮喷水网站| 日韩在线高清观看一区二区三区| 国产精品欧美亚洲77777| 精品一区二区三卡| 日韩三级伦理在线观看| 午夜福利视频在线观看免费| 色吧在线观看| 少妇精品久久久久久久| 大码成人一级视频| 国产免费又黄又爽又色| 亚洲国产av影院在线观看| 内地一区二区视频在线| 五月伊人婷婷丁香| 久久久久久久国产电影| 日日撸夜夜添| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 日韩三级伦理在线观看| 亚洲av成人精品一区久久| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 欧美人与善性xxx| 亚洲欧美清纯卡通| 国产精品国产三级专区第一集| 国产在线一区二区三区精| 黑人猛操日本美女一级片| 伦理电影大哥的女人| 简卡轻食公司| 69精品国产乱码久久久| 久久狼人影院| 免费观看无遮挡的男女| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 少妇被粗大的猛进出69影院 | 免费观看的影片在线观看| 国产黄频视频在线观看| 一个人免费看片子| 黑人欧美特级aaaaaa片| 日本-黄色视频高清免费观看| 人妻系列 视频| 99热网站在线观看| 亚洲无线观看免费| 免费观看的影片在线观看| 中文欧美无线码| 久久久久久久亚洲中文字幕| 久久久久久久精品精品| 永久免费av网站大全| 天堂俺去俺来也www色官网| 色吧在线观看| 欧美激情国产日韩精品一区| 成人亚洲欧美一区二区av| 欧美日韩av久久| 成人国产麻豆网| 少妇的逼水好多| av国产久精品久网站免费入址| freevideosex欧美| 在线观看人妻少妇| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 高清午夜精品一区二区三区| 亚洲av综合色区一区| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 看免费成人av毛片| 午夜激情av网站| 国产伦精品一区二区三区视频9| 午夜免费观看性视频| 中文字幕av电影在线播放| 国产永久视频网站| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国产片内射在线| 国产av码专区亚洲av| 青春草国产在线视频| 亚州av有码| 亚洲久久久国产精品| 国产片特级美女逼逼视频| 成人国产麻豆网| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 最近手机中文字幕大全| 国产熟女午夜一区二区三区 | 啦啦啦中文免费视频观看日本| 欧美精品一区二区大全| av线在线观看网站| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 成年美女黄网站色视频大全免费 | 日韩大片免费观看网站| kizo精华| 午夜福利视频精品| 欧美xxⅹ黑人| 老司机亚洲免费影院| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 天天操日日干夜夜撸| 51国产日韩欧美| 26uuu在线亚洲综合色| av在线老鸭窝| 欧美精品国产亚洲| 黄色欧美视频在线观看| 五月玫瑰六月丁香| 日韩精品免费视频一区二区三区 | 十八禁网站网址无遮挡| 美女福利国产在线| 人成视频在线观看免费观看| 欧美亚洲日本最大视频资源| 色吧在线观看| 日韩精品免费视频一区二区三区 | 成人国语在线视频| h视频一区二区三区| 国产日韩一区二区三区精品不卡 | 亚洲精品色激情综合| 日韩成人伦理影院| 国产免费一区二区三区四区乱码| 免费观看在线日韩| 九色亚洲精品在线播放| 亚洲熟女精品中文字幕| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 五月玫瑰六月丁香| 国产精品不卡视频一区二区|