上市公司財務報表分析

羅港

【摘 要】信息化時代，科技發(fā)展日新月異，新能源技術的發(fā)展給越來越多的企業(yè)提供了新一輪的發(fā)展紅利，但新能源技術快速發(fā)展的同時也伴隨著各種隱藏風險，寧德時代新能源科技股份有限公司的穩(wěn)固發(fā)展為新能源行業(yè)樹立了一個標桿。文章對寧德時代新能源科技股份有限公司的財務報表進行分析，針對該公司所處宏觀環(huán)境及自身的微觀環(huán)境數據進行研究和探討，旨在為同行業(yè)提供相應的參考依據。

【關鍵詞】寧德時代;財務報表分析;新能源電池

【中圖分類號】F279.246;F275【文獻標識碼】A【文章編號】1674-0688（2021）04-0138-03

1 公司概況

寧德時代新能源科技有限公司（簡稱寧德時代），于2011年成立，總部位于中國福建省，是國內新能源電池板塊的龍頭企業(yè)，在國際市場中也具備較強競爭力，并于2018年6月在深圳證券交易所上市;所屬行業(yè)為制造業(yè)（電機及設備制造業(yè)）;公司的核心技術是動力能源電池領域，以及材料、電池、電池系統(tǒng)、電池回收二次利用等全產業(yè)鏈的研發(fā)制造;主營業(yè)務為新能源電池動力系統(tǒng)及儲能系統(tǒng)等的研發(fā)和銷售，其主營產品銷量在全球遙遙領先，也是國內頂尖的動力電池供應商。

2 宏觀環(huán)境分析

2.1 經濟環(huán)境分析

2017—2019年，我國經濟呈現(xiàn)整體下行趨勢，但根據國家統(tǒng)計局的數據顯示：國內生產總值和外貿進出口額都有不同程度的增長，經濟發(fā)展有所好轉并呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的趨勢，國內消費也呈現(xiàn)消費升級的明顯特征，制造業(yè)經濟發(fā)展模式轉向高級化，新能源電池行業(yè)作為高精尖技術行業(yè)，具有良好的經濟運行環(huán)境。

2.2 政治環(huán)境分析

隨著全球能源危機和環(huán)境污染日益突出，各國逐步實施禁止燃油汽車銷售的計劃。根據工業(yè)和信息化部2019年12月發(fā)布的《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）（征求意見稿）》，到2025年，新能源汽車產業(yè)將實現(xiàn)全面發(fā)展。

近年來，國務院及許多部門及各級地方政府都出臺了多項新能源電池行業(yè)支持政策 [1]，并給電池企業(yè)提供政府補貼，企業(yè)得以節(jié)約成本增加了現(xiàn)金流，從而具備了更強的競爭力，這為新能源產業(yè)的發(fā)展打下了堅實的基礎，新能源產業(yè)的發(fā)展因此而散發(fā)出蓬勃生機。

2.3 技術環(huán)境分析

寧德時代擁有完善的研發(fā)體系和綜合的技術優(yōu)勢，非常重視產品和技術的研發(fā)。僅分析2017年和2018年的研發(fā)費用發(fā)現(xiàn)，寧德時代的研發(fā)費用占2017年營業(yè)收入的8.02%，共計16.03億元。2018年繼續(xù)加大研發(fā)投入，投入研發(fā)經費19.91億元，占營業(yè)收入的6.72%，比2017年增長22%。

寧德時代建立了涵蓋產品研發(fā)、工程設計、工藝制造等領域的完整研發(fā)體系，擁有國家電化學儲能技術工程研究中心和“博士后研究工作站”等，具有突出的研發(fā)和技術優(yōu)勢。截至2019年12月31日，該公司擁有研發(fā)技術人員5 364人，其中博士生143人，團隊的人才規(guī)模和人才儲備及研發(fā)實力在同行業(yè)中都處于前端地位。成套的研發(fā)體系和完整的人才儲備使得企業(yè)的技術實力不斷提升，截至2019年12月31日，公司及其子公司共擁有國內專利2 369項。

2.4 行業(yè)現(xiàn)狀分析

寧德時代具備優(yōu)越的市場地位，顯著的規(guī)模優(yōu)勢，是領先的新能源動力電池企業(yè)。根據該公司披露及行業(yè)統(tǒng)計，2017年、2018年、2019年，寧德時代連續(xù)3年的動力電池銷量全國排名第一。2019年，工信部公布了4 600多款新能源汽車車型，其中配備動力電池的車型有1 900多款，占比約41.5%，成為全球最大的動力電池制造商。同時，企業(yè)擁有高質量的管理隊伍，團隊優(yōu)勢突出。

3 微觀環(huán)境分析

3.1 成長能力分析

衡量一個企業(yè)的成長能力，可以從營業(yè)收入增速和營業(yè)利潤增速進行合理判斷。從表1可以看出，2017—2019年營業(yè)收入持續(xù)增長，但2017—2018年營業(yè)利潤大幅下降，就利潤下滑現(xiàn)象而言，企業(yè)公告稱是受股權取得的處置收益等非經營因素的影響?？梢园l(fā)現(xiàn)，2019年公司的營業(yè)利潤增長率恢復上揚趨勢，說明企業(yè)營業(yè)利潤仍存在較大的上漲空間。

綜上所述，綜觀行業(yè)良好的發(fā)展形勢而言，企業(yè)的成長能力較強。

3.2 償債能力分析

（1）短期償債能力。此處采取的財務指標主要是流動比率、速動比率和現(xiàn)金流比率 [2]。由表2可知，企業(yè)流動比率維持在一個良好的區(qū)間，即1～2，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，通過對比企業(yè)資產負債表近3年流動負債項目得知下降原因是客戶積極備貨，企業(yè)預收賬款每年均有較大增幅。速度比率也逐年下降，趨向于1∶1的水平，有一個良好的轉換勢頭。從現(xiàn)金流動負債率指標來看，寧德時代自2017年以來現(xiàn)金流一直呈增長趨勢，2018年的現(xiàn)金流與2017年現(xiàn)金流的比值接近2，原因主要有兩點：首先，強勁的新能源汽車市場需求導致動力電池業(yè)務快速增長，回流資金增加。其次，上游客戶積極備貨和預付款，導致預收款增加。這一點在公司2018年的年報儲能業(yè)績得到了印證。綜上，通過流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動負債率的適宜標準可知，企業(yè)現(xiàn)金流動性好，短期償還債務能力較強。

（2）長期償債能力。常見的衡量償債能力的指標有資產負債率、負債權益比等，本文選取資產負債率作為評價指標 [3]。就資產負債表比率而言，2017—2018年，企業(yè)資產負債表比率分別為46.7%和52.36%，分別低于同行業(yè)平均水平的62.53%和59.62%，表明企業(yè)有較強的償付能力，但2019年比值達到了58.37%，相對高于同行業(yè)平均水平的51.3%。一是因為寧德時代隨著業(yè)務的快速增長和市場需求旺盛，使得企業(yè)相應的售后綜合服務費和銷售返利大幅增加;二是因為客戶積極備貨，導致預收貨款的增加，從而增加了負債?？紤]“預收賬款無息債”的實質性，對企業(yè)的償債能力無實質性的負面影響。綜上所述，企業(yè)的長期償債能力較強。

3.3 盈利能力

通過對寧德時代的盈利能力進行分析可以了解企業(yè)在特定時期內的獲利能力情況 [4]。

3.3.1 水平分析

本文采取銷售毛利率、成本費用率、總資產收益率、凈資產收益率4個指標對企業(yè)的盈利水平進行分析 [5]。

從表3可見，企業(yè)2017—2019年的銷售毛利率持續(xù)下滑，主要原因如下：一是新能源汽車相關產業(yè)產品補貼的減少和激烈的行業(yè)競爭環(huán)境，使得電池成本增加，同時公司采取了靈活的定價策略，降低了銷售單價所致。二是與企業(yè)研發(fā)投入大有關，從公司2017—2019年報數據中可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入比例較大，并且金額逐年提升。

同時，成本費用利潤率持續(xù)下滑，企業(yè)成本管控能力下降。總資產凈利率即單位資產創(chuàng)造的凈利潤在2017—2019年均持續(xù)下滑，下滑的原因與近年來電池企業(yè)產能持續(xù)擴張密切相關。但總資產收益率和凈資產收益率3年來的均值分別為7.50%、14.51%，高于同行業(yè)均值，即3.58%、9.64%，結果表明，企業(yè)的盈利能力和資本利用效率在同行業(yè)中仍處于領先地位，同時通過分析每股收益和凈資產收益率在2018—2019年的數值可知，2018年每股收益為1.641 2元，2019年每股收益為2.093 7元?？梢?，寧德時代的盈利能力在逐步提升。

綜上可知，銷售毛利率持續(xù)下滑，成本費用利潤率持續(xù)上漲，預計企業(yè)未來可能會面臨盈利空間持續(xù)壓縮的問題，面對此種問題，在競爭日益加劇的市場環(huán)境下，銷售收入的增加和減少成本兩個方面，可以更傾向于關注后者。此外，通過延伸分析其3年內各項期間費用，得出企業(yè)的銷售費用、管理費用持續(xù)增加，2018年的銷售費用較2017年同比增長58 310.20元，2019年較2018年同比增加77 768.60元，2018年的管理費用較2017年同比增加26 607.10元，2019年較2018年同比增加24 201.40元。通過對銷售費用各項明細項目進行分析，得知主要原因是銷售業(yè)務增加使得差旅費持續(xù)增加，同時銷售規(guī)模的增長導致售后綜合服務費、運輸費等的增加。企業(yè)的成本費用管理方式，后期值得關注。

3.3.2 收入穩(wěn)定性

營業(yè)利潤比重指的是營業(yè)利潤與企業(yè)總利潤之比，營業(yè)利潤比重越高，表明企業(yè)收入來源越穩(wěn)定，盈利能力也較高。2017—2019年的營業(yè)利潤比重趨勢平穩(wěn)，分別為86.51%、88.85%、87.01%，說明企業(yè)的收入來源穩(wěn)定且具有持續(xù)性的特征，這是投資利好者看好的。

3.3.3 收現(xiàn)性

盈余現(xiàn)金保障倍數是企業(yè)現(xiàn)金占企業(yè)凈利潤的比例。盈余現(xiàn)金保障倍數越大，說明現(xiàn)金在企業(yè)凈利潤中所占的比例大，利潤的可靠性也就越高。

根據公司2017—2019年報可知，企業(yè)盈余現(xiàn)金保障倍數從2018年開始指標數大于1，2017年僅為0.58，企業(yè)的收益質量較好。

綜上所述，依據企業(yè)背后的經濟原因及與行業(yè)內其他指標值比較可知，寧德時代的行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，盈利能力從2017年下降趨勢開始回升，上市后，2018—2019年盈利能力有所增強，企業(yè)收入來源穩(wěn)定且具有可持續(xù)性，收益質量較好，如果企業(yè)在發(fā)展過程中能夠適當調整自身的成本管控能力，維持較好的盈利空間，預計后期利潤率會逐年持續(xù)提升，但需要關注其未來盈利能力與資產、產能的配比。

3.3.4 營運能力

營運能力通常能反映企業(yè)經營管理和運營資產的能力，本文采取總資產周轉率進行營運能力的分析。

寧德時代總資產周轉率較為穩(wěn)定，2017—2019年分別為0.51次、0.45次、0.52次。這說明兩點：一是在對未來收入的預測上有很好的評估，根據合理的評估從而擴大資產。二是在企業(yè)產品廣受消費者青睞，客戶積極囤貨的同時，企業(yè)并未過于熱衷擴大生產，同時注重控制存貨規(guī)模，從而維持了總資產增長趨勢與營業(yè)收入增長趨勢持平的現(xiàn)象，說明企業(yè)管理者決策制定較為保守，保守型管理者對企業(yè)未來發(fā)展有何影響是值得持續(xù)關注的。

根據表4可知，與同行業(yè)的上市公司相比，企業(yè)的應收賬款周轉率和存貨周轉率指標優(yōu)于同行業(yè)同類可比的上市公司，應收賬款周轉率和存貨周轉率較高。此種情況跟其行業(yè)龍頭地位、產品供不應求息息相關，也與其收賬政策有關，寧德時代80%以上的應收賬款收賬時間控制在3個月內。說明企業(yè)應收賬款回款質量和存貨管理水平保持在良好的水平。但需要注意的是，企業(yè)存貨周轉率持續(xù)下滑，說明企業(yè)部分產品可能存在滯銷或者市場定位有問題，值得關注。

綜上，寧德時代的營運能力較強，但應注意存貨管理或者產品市場定位等方面可能存在的問題。

4 啟發(fā)與思考

從新能源行業(yè)整體發(fā)展來看，寧德時代屬于重資產型企業(yè)，重資產意味著固定資產、研發(fā)費用等投入大，企業(yè)運營成本高，償債壓力較大。從上述的資產負債率數值得知，企業(yè)的資產負債率正逐步提升。但與此同時，也意味著更高的行業(yè)壁壘和更高的入門門檻，這有利于維持企業(yè)的龍頭地位和市場份額。

在上述背景下，面對國家新能源補貼政策調整，補貼額度大幅減少，導致企業(yè)生產成本增加，利潤減少，同時行業(yè)內的競爭仍在加劇。在外部環(huán)境不容樂觀的背景下，企業(yè)在大力發(fā)展的同時，更應注意內部成本的管控，去除低效、無效成本，提高成本管控能力，從而實現(xiàn)更好的效益和創(chuàng)造更大的價值。

參 考 文 獻

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[4]韋秀美.水利企業(yè)財務分析及其應用[J].財經界（學術版），2012（18）：130，132.

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