通脹預(yù)期抬升價(jià)格強(qiáng)化鋰礦股景氣度投資需把握供需錯(cuò)配帶來的龍頭股契機(jī)

劉洋

節(jié)后順周期板塊聯(lián)動(dòng)上漲明顯，5個(gè)交易日內(nèi)鋼鐵、采掘、有色金屬漲幅分別為12.82%、9.80%、6.21%。從宏觀維度觀察，通脹預(yù)期抬升，在大宗商品漲價(jià)背景下，順周期的業(yè)績確定性因此得以強(qiáng)化。而回歸到投資上，前期漲幅過高的相關(guān)標(biāo)的存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但看好順周期的整體邏輯不變，具備成長屬性的周期行業(yè)仍將作為研究關(guān)注的核心，例如本文的主角鋰礦股。

需要注意的是，2021年鋰資源供需緊張、價(jià)格看漲，上市公司層面，優(yōu)質(zhì)資源的把控度非常重要。而在鋰鹽先于資源漲價(jià)的背景下，沒有資源保障的公司短期受益于庫存周期甚至彈性更大，但市場會擔(dān)心未來無米下鍋的風(fēng)險(xiǎn)，從而會給估值折價(jià)。

鋰行業(yè)周期彈性與成長屬性兼具

碳中和已經(jīng)成為國際共識，全球主要國家和地區(qū)加速推動(dòng)傳統(tǒng)燃油車向電動(dòng)化過渡的進(jìn)程。2020年我國實(shí)現(xiàn)新能源車銷量136萬輛，2021年一季度銷量超過50萬輛。

國際上，以歐洲為代表的發(fā)達(dá)國家新能源車銷量同樣處于高速增長階段。作為新能源車的心臟，鋰離子電池的核心原料——鋰資源成為中下游電池企業(yè)、車企未來布局的重中之重。具體說來，鋰資源主要分為礦石和鹽湖兩大類，鋰輝石和鋰云母都屬于礦石類。

而中下游的需求拉升撬動(dòng)碳酸鋰價(jià)格持續(xù)上行，從2020年下半年的不到4萬元/噸，上漲到目前8萬元-9萬元區(qū)間水平。新能源車超預(yù)期增長，由政策扶持轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，鋰電需求多點(diǎn)開花快速釋放。

同時(shí)，考慮到下半年新能源汽車供應(yīng)鏈中芯片短缺問題的緩解，也將持續(xù)對鋰資源的需求構(gòu)成支撐，如果后續(xù)補(bǔ)庫存及排產(chǎn)超預(yù)期提升，年內(nèi)鋰行業(yè)也存在供不應(yīng)求的可能。反映到價(jià)格端，鋰價(jià)在企穩(wěn)基礎(chǔ)上仍存想象空間，電池級碳酸鋰價(jià)格同樣有望進(jìn)一步上漲。

資源端重要性加強(qiáng)鋰價(jià)抬升刺激增量產(chǎn)能

在2016-2018年的鋰行業(yè)周期當(dāng)中，每年行業(yè)需求增量在3萬噸左右，2020年開始的本輪需求周期中，每年增量在10萬噸級別以上。目前來看，我們正在經(jīng)歷的這一輪由鋰價(jià)上漲催化的行業(yè)資本開支，強(qiáng)度要弱于2016-2018年。

鋰行業(yè)和其他有色金屬行業(yè)一樣，資源始終占據(jù)著核心地位。海外相關(guān)企業(yè)對優(yōu)質(zhì)鋰資源的占有率更高，但海外存在資源開發(fā)耗時(shí)久、效率低的掣肘。中國掌握了全球100%的礦石冶煉能力，但擁有優(yōu)質(zhì)資源較少。海外限制出口邏輯風(fēng)險(xiǎn)不大，但仍要考慮政治上的風(fēng)險(xiǎn)，例如海外拿礦成本上升、國內(nèi)ESG約束等因素。（考慮到中國在全球新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中的供需地位，最有可能被卡ESG的是動(dòng)力電池環(huán)節(jié)。而從寧德等公司近期的動(dòng)作來看，動(dòng)力電池企業(yè)也正在加大礦源自主可控的力度。）

具體來看，在全球資源布局上，國內(nèi)企業(yè)在澳洲鋰礦投資難度有所增加，海鋰鹽企業(yè)對澳礦開發(fā)效率低;南美鹽湖產(chǎn)能需要3-5年時(shí)間，周期相對較長;而非洲或者加拿大的鋰礦，基建配套差，導(dǎo)致投資成本居高不下。

所以，從行業(yè)端來看，需要更高的鋰價(jià)去刺激資本開支上的支出強(qiáng)度，來滿足全球范圍內(nèi)對鋰資源的需求。中長期維度判斷，鋰資源供給增速可能無法匹配鋰電需求增速，這也是行業(yè)發(fā)展和市場間的一大矛盾，包括碳酸鋰在內(nèi)的鋰資源供需仍將在未來一段時(shí)間內(nèi)處于緊平衡狀態(tài)，總量需求的提升仍將支撐價(jià)格上漲。

就筆者歷史投資布局的鋰資源標(biāo)的來看，比如一家相關(guān)高起點(diǎn)鋰業(yè)新秀上市公司，一季度依托公司氫氧化鋰業(yè)務(wù)的量價(jià)齊升，直接拉動(dòng)其業(yè)績獲得大幅增長。且基于鋰資源資本開支周期滯后于需求的判斷，鋰價(jià)將有望繼續(xù)成為增厚公司業(yè)績的來源。

再從公司結(jié)構(gòu)及核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)維度分析，這家鋰業(yè)上市公司在股權(quán)上綁定全球動(dòng)力電池龍頭公司，擁有同梯隊(duì)鋰鹽企業(yè)無法比擬的先天優(yōu)勢;疊加核心團(tuán)隊(duì)成員來自業(yè)內(nèi)成熟企業(yè)，經(jīng)營上的風(fēng)險(xiǎn)因素得以進(jìn)一步降低。

所以，無論是從行業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素還是部分鋰業(yè)上市公司的經(jīng)營質(zhì)地來看，這一領(lǐng)域的增長潛力還很大，中長期仍具備較為出色的深耕價(jià)值。

（作者系萬家瑞隆混合基金經(jīng)理）