兩個(gè)維度看原材料漲價(jià)

沐恩

周期股只是短期炒作

主持人：本周盤面氛圍較弱，目前什么格局？

袁月：目前還是處在震蕩格局中，創(chuàng)業(yè)板短期在20日均線附近企穩(wěn)還會(huì)有反彈機(jī)會(huì)，這由創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股決定，與其它個(gè)股關(guān)系不大。滬指主要看白酒，尤其是茅臺(tái)，它是整個(gè)市場(chǎng)的“錨”，只有它企穩(wěn)反彈，白酒為首的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股可能隨之反彈。而且反彈空間不會(huì)大，板塊內(nèi)部會(huì)有分化。

此外，對(duì)于4月新增社融和人民幣信貸均不及預(yù)期也沒必要過分解讀，因?yàn)榇饲耙呀?jīng)有所預(yù)期，這也再次驗(yàn)證了信用收緊的趨勢(shì)。但5月市場(chǎng)流動(dòng)性尚可，宏觀流動(dòng)性的平穩(wěn)在一定程度上為市場(chǎng)穩(wěn)定提供了支持，并且此前高層表態(tài)政策不會(huì)是急轉(zhuǎn)向，社融增速繼續(xù)逐漸回歸常態(tài)。

目前局面下依舊是弱勢(shì)震蕩為主，受制于資金有限，白馬股和周期股只能是蹺蹺板，短期板塊間還會(huì)輪動(dòng)，但持續(xù)時(shí)間和力度都會(huì)逐步減弱。多數(shù)個(gè)股都沒有太強(qiáng)的表現(xiàn)，甚至還會(huì)放大所謂不是利空的利空，相對(duì)具備性價(jià)比的機(jī)會(huì)還需要等待充分調(diào)整，這種充分不一定是下跌空間，也需要時(shí)間消化。

主持人：本周周期股成為市場(chǎng)最亮的星，對(duì)此你怎么看？

袁月：大宗商品漲價(jià)從去年下半年就開始了，目前有持續(xù)擴(kuò)散的趨勢(shì)，這符合預(yù)期，對(duì)于短炒來說，很多都可以成為上漲的理由，只要有龍頭帶動(dòng)，板塊人氣就能維持，按照游資的炒作特點(diǎn)應(yīng)對(duì)。但就中長(zhǎng)期而言，我的觀點(diǎn)也一直很明確：強(qiáng)周期股不適合長(zhǎng)期持有。有交易能力的可以按照搏短或者趨勢(shì)參與，不能后知后覺，尤其是短期熱度較高后才想起來研究，有耐心的就提前埋伏，這要分清預(yù)期。

就大宗商品而言，銅可能相對(duì)更具風(fēng)向標(biāo)意義，而從近期二級(jí)市場(chǎng)炒作的力度來看，鋼鐵相對(duì)較強(qiáng)，這些是短期投資者要重點(diǎn)觀察的。至于中線，疊加鋰電池概念的細(xì)分領(lǐng)域龍頭可能相對(duì)更具投資邏輯，只是這類品種也有周期屬性，要看需求和產(chǎn)品價(jià)格，更多是由行業(yè)景氣度決定，與估值關(guān)系不大。

換個(gè)角度看原材料上漲

主持人：原材料漲價(jià)的影響各不相同，投資者需要注意什么？

袁月：確實(shí)如此，有行業(yè)受益，有行業(yè)就會(huì)受損。部分行業(yè)會(huì)因原材料漲價(jià)面臨壓力，這主要指成本壓力，但由此也可能進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為估值壓力。比如家電、工程機(jī)械、汽車零部件等板塊近期走勢(shì)較弱就與此有關(guān)，一季度還能有存貨，二季度地主家余糧也不多了，成本上升帶來利潤(rùn)的壓力體現(xiàn)會(huì)更明顯，尤其是很多品種估值并不便宜，這種情況下調(diào)整幅度也可能超出預(yù)期。

以工程機(jī)械為例，成本構(gòu)成中原材料的平均占比超過60%，其中鋼材是最主要的直接材料。不過具體環(huán)節(jié)影響不同，通常越靠近原材料環(huán)節(jié)的企業(yè)，因鋼材占比較高，受影響越大。而下游主機(jī)企業(yè)，受影響程度相對(duì)較小，或者說具備更強(qiáng)的轉(zhuǎn)嫁能力。

想轉(zhuǎn)嫁成本壓力，最簡(jiǎn)單直接的方法就是提價(jià)，除了競(jìng)爭(zhēng)特別激烈的品種之外，這種方法是可行的;另一種是規(guī)?；僧a(chǎn)降低成本，產(chǎn)能利用率提升帶來固定攤銷比例縮小，在工藝上有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)具備更強(qiáng)的議價(jià)和降本能力。這兩種方式更多適合標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；耐ㄓ迷O(shè)備，但如果產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，漲價(jià)未必帶來更好的效果。

另一類設(shè)備情況要好一些，稱為定制化專用設(shè)備，并不適用上述方法。其大多采用浮動(dòng)定價(jià)，定價(jià)邏輯是成本加成定價(jià)模式，價(jià)格在長(zhǎng)周期是浮動(dòng)的。由于產(chǎn)品具備一定“稀缺性”，所以通常用新產(chǎn)品迭代升級(jí)轉(zhuǎn)嫁上游成本壓力，這只適合部分賽道中的龍頭企業(yè)。

從投資邏輯看，行業(yè)景氣度才是核心，這對(duì)于所有行業(yè)都是通用的。就算原材料上漲，只要需求持續(xù)提升整體看對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈都是偏正面，一旦景氣度難以提升甚至向下，那對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來說無論是短期還是中期，調(diào)整壓力都會(huì)比較大。因?yàn)閷?duì)于這類品種來說，景氣度和想象力可以提升資金預(yù)期和估值，相反也會(huì)降低。景氣度高預(yù)期好的時(shí)候可能給到30倍，一旦預(yù)期降低變成20倍也是可能的，如果景氣度下行，無論過去有多么輝煌，接下來都將會(huì)面臨估值和股價(jià)雙重調(diào)整的可能，這些都是投資者需要格外注意的。