可轉(zhuǎn)債板塊已經(jīng)進(jìn)入投資區(qū)域

水開(kāi)

近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)異常紅火，在資本市場(chǎng)形成一道亮麗的風(fēng)景線。比較有代表性的可轉(zhuǎn)債，如中鋼轉(zhuǎn)債（代碼：127029），從4月30日上市起到5月7日短短8個(gè)交易日漲到210元，價(jià)格翻番;小康轉(zhuǎn)債（代碼：113016）今年漲幅更是高達(dá)245%，漲幅驚人;久吾轉(zhuǎn)債（代碼：123047）5月10日當(dāng)天漲幅高達(dá)53.98%……在可轉(zhuǎn)債行情火熱的背后，不排除個(gè)別可轉(zhuǎn)債上漲有偶然性，甚至有短線資金單純瘋狂炒作的嫌疑，但除去少數(shù)估值偏高的可轉(zhuǎn)債外，多數(shù)可轉(zhuǎn)債是有投資價(jià)值的，該板塊還是值得關(guān)注的，筆者以為有如下五個(gè)理由。

可轉(zhuǎn)債不斷擴(kuò)容，該板塊逐漸形成規(guī)模。近年來(lái)，股民對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的參與熱情呈上升趨勢(shì)，融資功能不斷顯現(xiàn)，發(fā)行上市的可轉(zhuǎn)債數(shù)量也逐年增加。2019年共發(fā)行上市130只左右，2020年共發(fā)行上市約190只，2021年前四個(gè)月已經(jīng)發(fā)行上市58只。目前，兩市正在交易的可轉(zhuǎn)債數(shù)量為362只，其中滬市144只，深市218只。可見(jiàn)，目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已經(jīng)夠大，可以容納大資金進(jìn)入其中。

可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則不斷完善，炒作風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范。2020年可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)過(guò)瘋狂炒作，以2020年10月22日的正元轉(zhuǎn)債（代碼：123043）達(dá)到極致。當(dāng)天正元轉(zhuǎn)債以133元開(kāi)盤，這個(gè)價(jià)格也就是全天最低價(jià)，當(dāng)天以次高價(jià)格353.8元收盤，全天漲幅達(dá)到176%。該轉(zhuǎn)債次日被迫停牌自查，三個(gè)交易日后復(fù)牌交易，轉(zhuǎn)債價(jià)格逐步走低。

為防范可轉(zhuǎn)債的這種風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，2020年11月2日，深交所施行了新的可轉(zhuǎn)債停復(fù)牌交易規(guī)則：盤中成交價(jià)較前收盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)20%的，臨時(shí)停牌時(shí)間為30分鐘;盤中成交價(jià)較前收盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%的，臨時(shí)停牌至14：57（原規(guī)則是只停牌30分鐘）。深交所修改后的交易規(guī)則與上交所基本相同，對(duì)于那些熱衷短炒的股民來(lái)說(shuō)，這一變化將使得最后3分鐘的交易風(fēng)險(xiǎn)劇增，有效地抑制短線瘋炒行為。

可轉(zhuǎn)債比正股有更大的交易優(yōu)勢(shì)。可轉(zhuǎn)債的價(jià)格是圍繞正股價(jià)格波動(dòng)的，理論上與正股不應(yīng)該有太大的偏離。但由于漲跌幅限制規(guī)則的不同，在實(shí)際交易中，可轉(zhuǎn)債比正股更有彈性。目前股票除深交所的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板個(gè)股漲跌幅為正負(fù)20%以外，其他股票漲跌幅均為正負(fù)10%。而可轉(zhuǎn)債經(jīng)過(guò)二次臨停后漲跌幅在30%以上，每天最后3分鐘時(shí)間里甚至沒(méi)有漲跌幅限制，這樣的規(guī)則，對(duì)利好起到了超強(qiáng)的放大作用，也使可轉(zhuǎn)債具備了更大的交易優(yōu)勢(shì)。如4月19日當(dāng)天受利好刺激的小康轉(zhuǎn)債（代碼：113016），漲幅達(dá)36.95%，且可以隨便買賣。而正股小康股份漲幅只有10%，而且根本無(wú)法買進(jìn)。

發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司質(zhì)地良好，可轉(zhuǎn)債爆雷風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小些。根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》規(guī)定，如果上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，需要滿足最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上;可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%;累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%等條件。這些規(guī)定限制了一些垃圾公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，可以說(shuō)能發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司都是質(zhì)地較好的，符合市場(chǎng)發(fā)展要求的。

可轉(zhuǎn)債里有一些低估值轉(zhuǎn)債。可轉(zhuǎn)債估值指標(biāo)是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，類似于股票市盈率。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)值，而且越小估值越低。截至5月11日，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)值的共17只。其中中鋼轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為-13.9%，該轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股起始日期是9月27日。假如買正股中鋼國(guó)際并打算持有到9月27日之后，就不如買中鋼轉(zhuǎn)債，因?yàn)橘I可轉(zhuǎn)債比買正股要便宜13.9%。類似的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)的還有永安轉(zhuǎn)債（代碼：113609）轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為-9.32%，更值得一提的是，永安轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股起始日為5月31日，也就是說(shuō)這個(gè)9.32%的溢價(jià)率在本月底一定會(huì)以正股永安行相對(duì)下跌或者永安轉(zhuǎn)債相對(duì)正股上漲來(lái)完成，此時(shí)我們買入可轉(zhuǎn)債比直接買入股票要便宜9.32%。同理，只要轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)值的，都表示買入轉(zhuǎn)債比買入正股劃算。

除以上因素外，可轉(zhuǎn)債還有許多優(yōu)勢(shì)，T+0交易，買賣時(shí)無(wú)交易印花稅，轉(zhuǎn)股價(jià)可以下修優(yōu)勢(shì)……所以在目前沒(méi)有系統(tǒng)行情的市場(chǎng)環(huán)境下，完全可以關(guān)注可轉(zhuǎn)債板塊，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債已進(jìn)入投資區(qū)域，完全可能走出板塊行情。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）