央行：把服務實體放到更加突出的位置

中信證券：從一季度貨政報告觀察，整體政策思路仍延續(xù)上一季度的總基調(diào)，M2與社融增速預計仍將延續(xù)“適度增長”，我們維持兩者較上年末回落2個百分點左右的判斷不變。同時盡管近期通脹有所抬頭，且海外金融市場波動加大，但央行認為這兩者風險仍相對可控，在此判斷下，我們預期年內(nèi)政策利率出現(xiàn)調(diào)整的概率不大，貨幣政策仍將繼續(xù)保持對經(jīng)濟的必要支持力度。

《報告》對全球經(jīng)濟復蘇前景樂觀，但也指出復蘇進程中的不平衡問題凸顯。而在對國內(nèi)經(jīng)濟的闡述方面，盡管一季度經(jīng)濟增速達18.3%，但《報告》仍沿用了《政府工作報告》對我國現(xiàn)階段經(jīng)濟形勢的判斷，認為“恢復基礎尚不牢固”，同時“區(qū)域性金融風險隱患仍然存在”。從這一角度出發(fā)，我們認為后續(xù)貨幣政策還將延續(xù)和加大對實體經(jīng)濟的支持，同時也會從全局的角度開始著力幫助化解區(qū)域性的金融風險，把握“防風險”與“穩(wěn)增長”之間的平衡。

光大證券：《報告》整體延續(xù)了政治局會議對于經(jīng)濟形勢的展望及貨幣政策的定調(diào)。相較于去年四季度而言，對于經(jīng)濟形勢的判斷更加樂觀，對于經(jīng)濟前景的疑慮逐步從國際經(jīng)濟金融風險、宏觀杠桿率的抬升以及不良貸款率上升等信用風險的滯后顯現(xiàn)等全局性、系統(tǒng)性的經(jīng)濟金融風險，轉(zhuǎn)換為“居民消費仍受制約，投資增長后勁不足，中小微企業(yè)和個體工商戶困難較多”等結構性因素，貨幣政策定調(diào)延續(xù)穩(wěn)健。

興業(yè)證券：整體來看，當前貨幣政策在整體基調(diào)上較前期未有明顯變化。對通脹研判有定力，預示著后續(xù)貨幣政策或不會受階段性PPI讀數(shù)走高的擾動而出現(xiàn)趨緊調(diào)整。對美債收益率上行風險研判保持十足定力的同時，也強調(diào)要密切關注相關風險，堅持穩(wěn)字當頭，珍惜正常的貨幣政策空間。二者結合來看，或意味著后續(xù)貨幣政策在操作層面或呈現(xiàn)相機決策特征，不會有明顯的大開大合。

浙商證券：總體看，我們不改變對貨幣政策的判斷，當前貨幣政策以金融穩(wěn)定為首要目標，采取穩(wěn)健中性的政策基調(diào)，主要體現(xiàn)為信用收縮，即信貸、社融及M2增速的回落。但我們預計2021年四季度經(jīng)濟下行壓力明顯加大，使得貨幣政策首要目標切換至穩(wěn)增長，觸發(fā)政策基調(diào)轉(zhuǎn)向穩(wěn)健略寬松。今年前三季度政策保持“緊信用、穩(wěn)貨幣”，四季度轉(zhuǎn)為“穩(wěn)信用、寬貨幣”，信用收縮下半年將漸入尾聲。

圖說

2020年全國人口共14.12億，與2019年抽樣數(shù)據(jù)相比，增長1173萬人。人口“快速增長”背后的根本原因或是此前抽樣調(diào)查低估了人口數(shù)量，導致本次人口普查得到的2020年人口數(shù)據(jù)相對偏高。雖然總人口數(shù)量略超預期，但人口通縮大勢不改，一老一少的占比出現(xiàn)提升。老齡化未來對中國經(jīng)濟產(chǎn)生的三大長期影響，低利率、低通脹、高消費率，需要關注。主要亮點和投資機會在結構上，建議關注“一老一少”、人口質(zhì)量紅利、城鎮(zhèn)化和區(qū)域戰(zhàn)略等方向。

——摘自國泰君安宏觀經(jīng)濟研究報告