資金實力決定投資成敗

苗中杰

《紅周刊》：東方銀星本周稱擬發(fā)起成立半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金，用于投資8英寸MEMS射頻濾波器生產(chǎn)線項目，公司股價應(yīng)聲漲停，如何看該項目的前景呢？

邱諍：現(xiàn)在就聊前景似乎還有點早，不如我們先看看東方銀星的現(xiàn)狀。公司主營供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入超26億元，由于產(chǎn)品毛利率僅有1.27%，因此凈利潤僅2132.42萬元，扣非后僅剩726.84萬元。比公司凈利潤更低的是公司董監(jiān)高的報酬，年報顯示2020年公司共17名董事、監(jiān)事和高級管理人員的稅前報酬總額為220.17萬元，其中報酬較高的四名董監(jiān)高合計領(lǐng)薪161.67萬元，也就是說剩余13名董監(jiān)高的報酬合計僅有58.5萬元，其中包括董事長在內(nèi)的多名董監(jiān)高的年薪（稅前）僅為6萬元或更低。

雖然高薪未必代表高能，低薪也未必代表低能，但我們依舊無法理解一家上市公司的多數(shù)董監(jiān)高的年薪為何會如此之低。而比董監(jiān)高年薪更低的是東方銀星的研發(fā)費用，雖然供應(yīng)鏈管理行業(yè)的上市公司研發(fā)費用普遍較低，但像東方銀星這樣低至為零的還真是罕見。對公司現(xiàn)狀略有了解之后，想一想這樣一家公司擬出資1000萬元，設(shè)立一家基金，就可以全面推進公司向MEMS產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，也算是一件很神奇的事情吧。

《紅周刊》：圣湘生物擬購買保聯(lián)資產(chǎn)持有的科華生物18.63%股權(quán)，購買價格為19.5億元，折合每股20.34元，相比本公告披露日前一交易日科華生物股價17.32元/股的溢價率為17.44%，如何看待此次溢價收購呢？

邱諍：如果時間回到2020年初，那個時候圣湘生物賬面的貨幣資金還不足1億元。但2020年全球新冠肺炎抗“疫”工作中，中國體外診斷產(chǎn)品方案獲得全球認可，在全球抗“疫”工作中做出巨大貢獻，圣湘生物的凈利潤也因此由上年的0.40億元猛增至26億元以上。截至2021年一季度，由于凈利潤暴增以及上市募集資金因素的影響，圣湘生物的貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計已高達近44億元，這讓公司收購科華生物股權(quán)順理成章。

雖然圣湘生物因疫情業(yè)績暴增，目前公司股價被高估，但和那些手握募集資金長期閑置的公司相比，在賺錢后迅速購入優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)資產(chǎn)進行穩(wěn)健投資的圣湘生物還是令人稱贊的。

《紅周刊》：順博合金擬投資約56億元建設(shè)馬鞍山順博合金產(chǎn)業(yè)基地項目，這是否會提升順博合金的估值呢？

邱諍：順博合金的主要產(chǎn)品為再生鋁合金，再生鋁是主要由廢鋁生產(chǎn)，與原鋁是以自然界的鋁土礦為原料、通過化學(xué)及電解方式進行生產(chǎn)不同，再生鋁主要以國內(nèi)資源回收體系所回收的各類廢鋁為原料來生產(chǎn)鋁合金，固定資產(chǎn)投資較少，生產(chǎn)成本較低，再生鋁具有顯著的經(jīng)濟性。除順博合金外，怡球資源同樣也以再生鋁為公司主業(yè)，2019年時順博合金的凈利潤還明顯高于怡球資源，二者分別為1.68億元和1.15億元，但2020年順博合金凈利潤略增至1.96元，而怡球資源則大增至 4.62億元。2021年一季度，順博合金和怡球資源的凈利潤分別為0.79億元和2.03億元，怡球資源依舊遙遙領(lǐng)先，但目前怡球資源的總市值卻低于順博合金，相比之下怡球資源更具關(guān)注價值。

雖然順博合金擬投資約56億元建設(shè)的馬鞍山順博合金產(chǎn)業(yè)基地項目建成后公司產(chǎn)能將大幅增加，但截至2021年一季度順博合金的貨幣資金僅有2.85億元，本次項目投資資金遠高于目前公司賬面貨幣資金水平，因此此次投資看似前景不錯，無奈以公司目前的資金實力能否順利完成投資尚存較大的變數(shù)。

《紅周刊》：隴神戎發(fā)擬購買普安制藥95%股權(quán)并募集配套資金，截至2020年12月31日，普安制藥凈資產(chǎn)僅6373.36萬元，預(yù)評估值卻高達44455萬元，如此高溢價收購合理嗎？

邱諍：截至2019年底普安制藥凈資產(chǎn)為3792.85萬元，2020年普安制藥凈利潤2296.34萬元，按此計算公司2020年底凈資產(chǎn)應(yīng)不超過6089.19萬元，與公司所公布的6373.36萬元并不相符，其原因不明。

2019年普安制藥實現(xiàn)營業(yè)收入2.59億元，凈利潤僅229.93萬元，2020年普安制藥在營業(yè)收入略增至2.77億元的情況下凈利潤增至2296.34萬元，雖然猛增近十倍，但也算不上高。宣肺止嗽合劑占普安制藥藥品銷售收入的比例在96%以上，該藥品2008年前就已上市，如今公司凈利潤大幅增長后僅有2296.34萬元，此次收購是否高估不言自明。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）