園區(qū)開發(fā)企業(yè)上市培育現(xiàn)狀與對策研究

張然

近年來國家政策明確鼓勵符合條件的產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)主體申請首次公開發(fā)行股票上市，這對于國內(nèi)廣大園區(qū)企業(yè)而言是一大利好消息，有利于園區(qū)開發(fā)企業(yè)進一步拓寬資本市場為自身發(fā)展籌集資金。但政策之下，上市之路卻道阻且長，本文以連云港市為例，分析該地區(qū)園區(qū)開發(fā)企業(yè)擬上市企業(yè)現(xiàn)狀及其面臨的主要問題，并給出園區(qū)開發(fā)企業(yè)進行上市培育的具體建議與路徑。

連云港市園區(qū)開發(fā)企業(yè)融資現(xiàn)狀

產(chǎn)業(yè)園區(qū)是城市工業(yè)發(fā)展的載體，近年來連云港市重點發(fā)展的徐圩新區(qū)、國家經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)、高新區(qū)、海州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)等一系列大型產(chǎn)業(yè)園區(qū)已成為全市工業(yè)項目集約發(fā)展的根據(jù)地。

園區(qū)開發(fā)類企業(yè)是隨著我國產(chǎn)業(yè)園區(qū)的發(fā)展而成長起來的一類企業(yè)。園區(qū)開發(fā)類企業(yè)不僅肩負著園區(qū)資產(chǎn)的運營與管養(yǎng)工作，同時還發(fā)揮著園區(qū)投融資平臺的職能，可以說園區(qū)開發(fā)企業(yè)不僅是園區(qū)建設(shè)的開發(fā)商也是園區(qū)發(fā)展的運營商。

園區(qū)開發(fā)企業(yè)最主要的職能之一就是幫助園區(qū)解決建設(shè)資金來源問題。近年來受一系列國家政策性文件的影響，園區(qū)開發(fā)企業(yè)作為類平臺（類似地方政府投融資平臺）企業(yè)，其傳統(tǒng)融資渠道審批不斷趨嚴，導致融資規(guī)模不斷縮緊。同時連云港市園區(qū)開發(fā)企業(yè)也面臨著自身抵押物不足、債務(wù)率趨高、經(jīng)營性項目不足等一系列不利于傳統(tǒng)融資渠道再融資的問題。因此，采用創(chuàng)新融資模式，減輕對傳統(tǒng)融資模式的依賴是園區(qū)開發(fā)企業(yè)的現(xiàn)實需要。

2019年國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進國家級經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開放新高地的意見》，鼓勵符合條件的經(jīng)開區(qū)建設(shè)主體申請首次公開發(fā)行股票并上市。受到國家政策和省內(nèi)同類型企業(yè)的激勵以及自身現(xiàn)實需求的影響，連云港市不少園區(qū)開發(fā)企業(yè)已將上市籌備工作提上了議程。

園區(qū)開發(fā)企業(yè)上市培育現(xiàn)狀及主要問題

上市融資是企業(yè)股權(quán)融資的一種，是企業(yè)對于資本市場的一種更深層次的對接。企業(yè)除了可以通過上市為自身項目建設(shè)籌集大量資金，還可以利用上市契機擴大企業(yè)影響力、形成品牌優(yōu)勢；與金融機構(gòu)建立廣泛聯(lián)系、提升企業(yè)治理質(zhì)量；減少負債率、改善報表結(jié)構(gòu)?？梢娚鲜腥谫Y對于企業(yè)進一步做大做強實現(xiàn)飛躍發(fā)展有著重要的推動作用。

近年來，連云港不少園區(qū)企業(yè)已著手開展上市籌備工作。據(jù)公開信息顯示，連云港經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)新海連發(fā)展集團有限公司2017年以在開曼群島成立的新海連控股有限公司為主體嘗試在香港聯(lián)交所上市，后由于公司高管個人原因取消上市。徐圩新區(qū)方洋集團于近期公開選聘東興證券股份有限公司成為其子公司江蘇方洋水務(wù)有限公司上市輔導保薦機構(gòu)。但上市輔導保薦機構(gòu)的選聘僅僅邁出了企業(yè)上市的第一步，想要上市成功，企業(yè)未來還將面臨一系列有待解決的問題。

以江蘇方洋水務(wù)有限公司為例，首先按照證監(jiān)會發(fā)行要求，上市企業(yè)需要完成股份制改造，目前方洋水務(wù)為國有獨資公司，注冊資本197997.8萬元。完成股份制改制就需要引入合適的戰(zhàn)略投資人或財務(wù)投資人，國企股份制改制涉及眾多人員及巨額資產(chǎn)，往往程序復雜、周期長且涉及眾多法律規(guī)范。另一方面外部投資人的選擇顯得極為重要，外部投資人需要在董事會占據(jù)席位，必然對企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響，這對于傳統(tǒng)國有獨資企業(yè)的管理模式也是一大挑戰(zhàn)。

其次，證監(jiān)會對上市企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)與經(jīng)營規(guī)模有著硬性要求，如主板上市要求三年盈利凈利潤累計超過3000萬，三年累計營業(yè)收入超過3億元或三年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額累計超過5000萬元。因此，上市培育期的重中之重是增強企業(yè)自身盈利能力，同時要保證企業(yè)未來盈利的持續(xù)增長。在滿足證監(jiān)會上市基本標準后，在上市審批階段證監(jiān)會還會著重關(guān)注上市公司創(chuàng)新研發(fā)能力，這就需要企業(yè)在上市輔導階段不斷提升科技創(chuàng)新、吸收行業(yè)高端人才，從而提高未來上會審批的成功率。

目前省內(nèi)以經(jīng)開區(qū)運營主體上市的國有企業(yè)只有蘇州工業(yè)園區(qū)的中新集團，對于省內(nèi)絕大多數(shù)園區(qū)企業(yè)而言，擺在上市路上的問題除了園區(qū)自身的財務(wù)指標不足以達到證監(jiān)會的上市標準外，作為國有企業(yè)如何提高企業(yè)的管理運營能力做到與市場完全接軌也是擺在上市道路中的難題。同時上市后企業(yè)信息披露要求更高，對企業(yè)經(jīng)營的獨立性也有更高要求，作為國有獨資企業(yè)必須提前權(quán)衡好上市后的利與弊。

連云港市園區(qū)開發(fā)企業(yè)上市對策與路徑研究

雖然園區(qū)開發(fā)企業(yè)上市之路道阻且艱，但在國家政策導向和同類企業(yè)成功經(jīng)驗的激勵下，資本市場依然會向園區(qū)開發(fā)類企業(yè)伸出橄欖枝。上市培育是個長期的過程，在培育過程中企業(yè)自身要做好長期規(guī)劃，在上市主體的打造、上市題材的確定、上市標準契合等方面做好文章，同時當?shù)卣獮閳@區(qū)開發(fā)企業(yè)上市做好政策支持，為當?shù)貓@區(qū)開發(fā)企業(yè)成功上市保駕護航。

選好上市主體、打造上市題材

園區(qū)開發(fā)企業(yè)作為園區(qū)的開發(fā)商與運營商業(yè)務(wù)范圍十分廣泛，多數(shù)園區(qū)開發(fā)企業(yè)會通過設(shè)置不同的子公司來承攬不同板塊業(yè)務(wù)。如江蘇方洋集團有限公司主營業(yè)務(wù)涵蓋港口物流、環(huán)保水務(wù)、能源投資、工程建設(shè)和現(xiàn)代服務(wù)五大業(yè)務(wù)板塊，旗下共有17家一級子公司。實務(wù)中，這類主營業(yè)務(wù)眾多又互不相關(guān)的企業(yè)通常會選擇子公司分別獨立上市，上市主體的選擇顯得尤為重要。

企業(yè)想要獲得證監(jiān)會的上市審批，除了要滿足證監(jiān)會規(guī)定的上市規(guī)模條件，還需要選取利于上市審批的題材，打造符合該題材的主體公司。目前資本市場更為支持新興產(chǎn)業(yè)和科技類型企業(yè)，而傳統(tǒng)行業(yè)上市成功率偏低。從此前上市的園區(qū)企業(yè)來看，涉及產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)題材的企業(yè)2008年后上市的僅有3家，且均是通過借殼上市，這主要是由于2008年后中央一系列嚴控地產(chǎn)的政策導致的。因此，上市主體與上市題材的選擇既要緊跟政策導向，還要迎合當前資本市場的喜好，可優(yōu)選新材料、新能源、新醫(yī)藥、裝備制造等題材企業(yè)成為上市主體。

對標上市標準、全面提質(zhì)升級

企業(yè)首次公開發(fā)行股票上市包含主體資格、獨立性、規(guī)范運行、財務(wù)與會計、募集資金運用、股本及公開發(fā)行比例等一系列標準要求。首先在上市輔導期就要選擇一家績優(yōu)券商幫助企業(yè)進行上市輔導。其次根據(jù)上市標準要求進行企業(yè)改制，可通過引入私募股權(quán)投資基金來加快企業(yè)改制進程，優(yōu)質(zhì)的私募股權(quán)基金往往能夠在公司治理上對企業(yè)給予支持。

企業(yè)財務(wù)指標是上市輔導的關(guān)鍵，園區(qū)上市企業(yè)要通過技術(shù)驅(qū)動、拓展海外市場、產(chǎn)品多元化、多渠道化等方式不斷提高企業(yè)現(xiàn)金流量，保證企業(yè)持續(xù)盈利能力，這也能夠給資本帶來足夠的想象空間為企業(yè)未來市盈率做好保證。

作為國有獨資企業(yè)其公司治理能力是市場存在較多疑慮的領(lǐng)域，傳統(tǒng)園區(qū)獨資國有企業(yè)經(jīng)營管理上往往受地方政府（或園區(qū)管委會）影響較大，而上市則要求企業(yè)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、機構(gòu)、財務(wù)均具備獨立性，這就要求園區(qū)開發(fā)企業(yè)建立起科學的議事方式和獨立的決策機制。

上市對于企業(yè)管理人員的個人素質(zhì)也有著更高的要求，除了對資本市場具備充分的認識外，還需要具備豐富市場化管理經(jīng)驗的企業(yè)人員。同時要不斷吸收行業(yè)高端技術(shù)人才，加強企業(yè)創(chuàng)新能力。

加強政策引導、提高政策支持

園區(qū)開發(fā)企業(yè)想要成功上市一方面要自身苦練內(nèi)功，另一方面還需要當?shù)卣訌娨龑?，給予政策鼓勵支持。如為計劃上市企業(yè)提供上市知識培訓和國家政策法規(guī)咨詢；為股權(quán)改制期企業(yè)簡化行政審批手續(xù)，加大稅收返還和財政補貼力度，提高其改制速度、降低其改制成本；針對企業(yè)在上市籌備中的資金問題能夠給予一定補助，利用政府平臺為企業(yè)融資牽線搭橋等。

（江蘇財會職業(yè)學院）