基于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略視角下財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)實(shí)證研究

顧韶華

（山東綠達(dá)景觀工程有限公司,山東 濰坊 261041）

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)愈演愈烈，投資項(xiàng)目在符合國(guó)家投資方向的情況下，從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略角度進(jìn)行可行性分析，下文根據(jù)某單位A項(xiàng)目財(cái)務(wù)視角分析，做出結(jié)論，以便于投資參考確定投資決策，投資項(xiàng)目分析依據(jù)國(guó)家有關(guān)部門頒布的制度、辦法、細(xì)則等對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。

1.投資項(xiàng)目基本數(shù)據(jù)分析

1.1 項(xiàng)目時(shí)間周期的確定

根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃確定的項(xiàng)目計(jì)算期5年，預(yù)計(jì)2026年6月建設(shè)完成。

1.2 銷售收入和銷售稅金及附加估算

本項(xiàng)目建設(shè)完成后，可售物業(yè)面積185473.98平方米，可實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目銷售收入197109.03萬元；可租物業(yè)面積73489.00平方米，正常年可實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收入2968.26萬元。根據(jù)國(guó)家最新發(fā)布的《營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)實(shí)施辦法》、《營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》、《營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)過渡政策的規(guī)定》，介于本項(xiàng)目開工日期在2021年4月30日前，可以選擇簡(jiǎn)易辦法征收增值稅，即按5%的征收率征收，本項(xiàng)目所有收入均繳納增值稅，增值稅稅率5%；同時(shí)按增值稅額隨征7%的城市維護(hù)建設(shè)稅和4%的教育費(fèi)附加；土地增值稅按收入的2%預(yù)征，為簡(jiǎn)化計(jì)算暫不考土地使用稅的清算。

1.3 投資項(xiàng)目總成本測(cè)算

本項(xiàng)目估算物業(yè)銷售總成本88763.84萬元，正常年運(yùn)營(yíng)總成本費(fèi)用2343.07萬元。一是物業(yè)銷售成本。本項(xiàng)目主要為物業(yè)銷售部分的開發(fā)成本，包含主體工程、公用工程、工程其他費(fèi)用等，累計(jì)總成本88763.84萬元，折合4785.78元/平方米，各期根據(jù)銷售進(jìn)度同比例結(jié)轉(zhuǎn)銷售成本。二是水電消耗測(cè)算，是本項(xiàng)目燃料動(dòng)力最大支出，自用水耗費(fèi)約10萬元、電消耗預(yù)計(jì)20萬元等，兩項(xiàng)合計(jì)30余萬元。三是人工成本測(cè)算。該項(xiàng)費(fèi)用特指管理人員的人工成本，不包括施工人員部分，薪酬成本包括工資、福利、國(guó)家規(guī)定的五險(xiǎn)一金等項(xiàng)，投資項(xiàng)目管理人員工資按當(dāng)?shù)赝袠I(yè)水平測(cè)算，以及每年工資上漲幅度預(yù)計(jì)平均1.5萬元/人?月估列，福利費(fèi)支出是根據(jù)會(huì)計(jì)制度和稅法要求按工資的14%列支，該項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)工資及福利費(fèi)經(jīng)過測(cè)算預(yù)計(jì)支出648萬元。四是投資項(xiàng)目固定資產(chǎn)折舊及攤銷。固定資產(chǎn)折舊與攤銷均采用平均年限折舊法，其中：房屋建筑物（租賃及自用部分）原值23471.87萬元，折舊年限30年，殘值率5%，年均折舊額743.28萬元；機(jī)械設(shè)備原值453.37萬元，折舊年限10年，殘值率5%，年均折舊額43.07萬元；無形資產(chǎn)（租賃及自用部分土地使用權(quán)）價(jià)值4306.74萬元，攤銷年限按40年，年均攤銷107.67萬元；其他資產(chǎn)價(jià)值2615.60萬元，攤銷年限按10年，年均261.56萬元。五是投資項(xiàng)目維護(hù)修理費(fèi)支出。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的固定資產(chǎn)原值，按照一定的比率估列，在本項(xiàng)目中采用1.5%比例計(jì)算。六是投資項(xiàng)目其他費(fèi)用。投資項(xiàng)目其他費(fèi)用，是上述大項(xiàng)支出外的所有為管理和組織經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的支出，同樣按照一定的比率估列，本項(xiàng)下按項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收入的5%估列。

2.投資項(xiàng)目利潤(rùn)測(cè)算

利潤(rùn)總額是收入減除成本費(fèi)用以及稅金后的凈額，企業(yè)所得稅按照國(guó)家稅法規(guī)定的稅率為百分之二十五計(jì)算，各項(xiàng)數(shù)據(jù)在《利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表》具體列示，經(jīng)計(jì)算預(yù)計(jì)年均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)一億三千一百五十六萬元，預(yù)計(jì)年均實(shí)現(xiàn)所得稅四千三百八十五萬元。利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表如下：

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3.項(xiàng)目盈利能力測(cè)算

3.1 內(nèi)部收益率確定

凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，即財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR），計(jì)算公式如下：

經(jīng)計(jì)算分析該項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率為60%，超出行業(yè)基準(zhǔn)收益率。

3.2 凈現(xiàn)值確定

凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值按設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值之和，公式如下：

項(xiàng)目折現(xiàn)率為20%，凈現(xiàn)值計(jì)算所得42101萬元。

3.3 項(xiàng)目投資回收期確定

凈收益回收項(xiàng)目投資所需要的時(shí)間，即投資回收期，計(jì)算如下：

經(jīng)測(cè)算投資回收期較快，該項(xiàng)目投資回收期為2.4年。

3.4 項(xiàng)目總投資收益率確定

運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)與項(xiàng)目總投資的比率，即總投資收益率，來確定投資的盈利水平，計(jì)算公式如下：

該投資項(xiàng)目盈利能力較強(qiáng)，經(jīng)計(jì)算總投資收益率為80%。

3.5 項(xiàng)目資本凈利潤(rùn)率確定

運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)與項(xiàng)目資本金的比率，即資本金凈利潤(rùn)率，來確定項(xiàng)目資本金的盈利水平，計(jì)算公式如下：經(jīng)計(jì)算該項(xiàng)目盈利能力較強(qiáng)，計(jì)算所得資本金凈利潤(rùn)率為32%。

4.項(xiàng)目?jī)攤芰y(cè)算

項(xiàng)目建設(shè)投資借款8億元，計(jì)劃從第3年開始分3期還款，各年還款額分別為20000.00萬元、40000.00萬元、20000.00萬元，經(jīng)測(cè)算項(xiàng)目計(jì)算期第二年即具備還款能力，考慮到受銷售進(jìn)度影響的可能性，基于謹(jǐn)慎性原則，將還款滯后性的安排在第三年開始。還款年度的償債備付率、利息備付率均大于基準(zhǔn)指標(biāo)，表明項(xiàng)目有較好的償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算公式如下：經(jīng)計(jì)算該項(xiàng)目具有一定的籌資能力，資產(chǎn)負(fù)債率較低，比較穩(wěn)健。

5.生存能力測(cè)算

有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營(yíng)，即財(cái)務(wù)生存能力的體現(xiàn)，達(dá)到各年能收支平衡，并有盈余，項(xiàng)目才能生存，經(jīng)過計(jì)算該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力較強(qiáng)，各項(xiàng)目具體指標(biāo)見下表。

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6.不確定性指標(biāo)測(cè)算

6.1 項(xiàng)目盈虧平衡指標(biāo)

項(xiàng)目成本與收入的平衡關(guān)系，即盈虧平衡分析，用盈虧平衡點(diǎn)（BEP）表示，顯示適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。計(jì)算公式如下：

經(jīng)過計(jì)算該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較小，盈虧平衡點(diǎn)為29.2%，項(xiàng)目可行，風(fēng)險(xiǎn)低。

6.2 項(xiàng)目敏感性測(cè)算

敏感因素的增減變化，即敏感性分析來評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，該項(xiàng)目分別對(duì)銷售收入、經(jīng)營(yíng)成本和建設(shè)投資作了提高10%和降低10%，作投資的敏感性分析。基本方案，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(60.44%)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(42101.91萬元)；銷售收入+10%，內(nèi)部收益率80.85%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值66278.44萬元；銷售收入-10%，內(nèi)部收益率42.73%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值28925.44萬元；經(jīng)營(yíng)成本+10%，內(nèi)部收益率59.96%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值41762.65萬元；經(jīng)營(yíng)成本-10%，內(nèi)部收益率60.92%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值42441.16萬元；建設(shè)投資+10%，內(nèi)部收益率43.67%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值32699.63萬元；建設(shè)投資-10%，內(nèi)部收益率84.55%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值51504.18萬元。敏感性分析表如下

序號(hào) 項(xiàng) 目 變動(dòng) 全部投資(所得稅前)幅度 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(%) 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(萬元)1 基本方案 60.44 42101.91 2 銷售收入 +10% 80.85 55278.37-10% 42.73 28925.44 3 經(jīng)營(yíng)成本 +10% 59.96 41762.65-10% 60.92 42441.16 4 建設(shè)投資 +10% 43.67 32699.63-10% 84.55 51504.18

經(jīng)過技術(shù)分析，敏感性因素的銷售收入、經(jīng)營(yíng)成本和建設(shè)投資三個(gè)指標(biāo)中，建設(shè)投資敏感性最強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)成本敏感性最低，銷售收入為中間層，三個(gè)指標(biāo)提高10%或降低10%后，該項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率仍均大于行業(yè)水平，具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

7.項(xiàng)目小結(jié)

利用財(cái)務(wù)工具分析評(píng)價(jià)，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)年均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13156萬元，預(yù)計(jì)年均實(shí)現(xiàn)所得稅4385萬元；經(jīng)計(jì)算該項(xiàng)目盈利能力較強(qiáng)，計(jì)算所得資本金凈利潤(rùn)率為32%，具有一定的籌資能力；資產(chǎn)負(fù)債率較低，比較穩(wěn)?。挥凶銐虻膬衄F(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營(yíng)，盈虧平衡點(diǎn)為百29.2%，風(fēng)險(xiǎn)低；敏感性分析具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因此，項(xiàng)目是可行的。