保險(xiǎn)業(yè)外資的新時(shí)代

何小民

乘著金融對(duì)外開放的春風(fēng)，外資保險(xiǎn)在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的門檻越來(lái)越低了。

3月19日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈中華人民共和國(guó)外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則〉的決定》（以下簡(jiǎn)稱“修訂”），繼續(xù)放寬對(duì)外資保險(xiǎn)的準(zhǔn)入門檻、持股比例等要求，這是繼取消合資壽險(xiǎn)公司外資持股比例限制之后，保險(xiǎn)對(duì)外開放的實(shí)質(zhì)性舉措。

2019年9月30日，國(guó)務(wù)院提出修訂《外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例》的兩處內(nèi)容：允許外國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)公司設(shè)立外資保險(xiǎn)公司；允許境外金融機(jī)構(gòu)入股外資保險(xiǎn)公司。

為了將上述內(nèi)容落地，并保持政策的一致性，便有了此次《中華人民共和國(guó)外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則》“修訂”。

事實(shí)上，自從2017年大幅放寬金融業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻以來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開放已有不少動(dòng)作。圍繞放寬外資保險(xiǎn)準(zhǔn)入和持股比例限制的政策陸續(xù)出臺(tái)，實(shí)質(zhì)性舉措也越來(lái)越多，外資獨(dú)資、外資控股、外資保險(xiǎn)資管公司開始涌現(xiàn)。

一場(chǎng)由外資保險(xiǎn)帶來(lái)的行業(yè)變局正在醞釀。

三大亮點(diǎn)

外資保險(xiǎn)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)29年。

1992年，時(shí)任美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）總裁兼首席執(zhí)行官的格林伯格，獲得了中國(guó)市場(chǎng)上第一張壽險(xiǎn)獨(dú)資牌照。如今，中國(guó)已成長(zhǎng)為全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)，保險(xiǎn)也逐漸成為金融市場(chǎng)的重要力量。

在過(guò)去的29年，外資保險(xiǎn)在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展一直不溫不火。近年來(lái)，在金融對(duì)外開放的大背景下，保險(xiǎn)的對(duì)外開放按下了快進(jìn)鍵，外資險(xiǎn)企也隨之迎來(lái)發(fā)展的高光時(shí)刻。

《中華人民共和國(guó)外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例》（以下簡(jiǎn)稱《條例》）和《中華人民共和國(guó)外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施細(xì)則》）是針對(duì)外資保險(xiǎn)的兩個(gè)基礎(chǔ)監(jiān)管規(guī)范文件。2001年12月11日，中國(guó)加入WTO，次日，《條例》就出臺(tái)了，不過(guò)，直到2004年，與《條例》配套的《實(shí)施細(xì)則》才發(fā)布。

隨著對(duì)外開放的深入，《條例》和《實(shí)施細(xì)則》經(jīng)歷了多次修訂，其中，過(guò)去兩年的時(shí)間，《實(shí)施細(xì)則》就完成兩次修訂，也從側(cè)面看出保險(xiǎn)對(duì)外開放的步伐在加快。

兩次修訂，層層深入，旨在降低外資入股外資保險(xiǎn)公司的準(zhǔn)入門檻和經(jīng)營(yíng)限制。梳理修訂內(nèi)容，有三個(gè)內(nèi)容值得關(guān)注：

首先，準(zhǔn)入門檻放寬，外資股東的擴(kuò)容。原版的《條例》規(guī)定，外資保險(xiǎn)公司的外方股東僅有外國(guó)保險(xiǎn)公司。在2019年對(duì)《條例》的修訂中，規(guī)定外國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)公司和境外金融機(jī)構(gòu)也可以是外資保險(xiǎn)公司的股東，為了保持政策的一致性，此次《實(shí)施細(xì)則》的修訂也加入了此內(nèi)容。

換句話說(shuō)，此次“修訂”后，可以投資外資險(xiǎn)企的外方股東增加為三類，即外國(guó)保險(xiǎn)公司、外國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)公司以及其他境外金融機(jī)構(gòu)。不過(guò)，此次修訂也明確了，外資保險(xiǎn)公司的外方唯一或主要股東只能是外國(guó)保險(xiǎn)公司和外國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)公司。

其次，外資股東持股比例限制。在原版《實(shí)施細(xì)則》中，外資保險(xiǎn)公司中，外方股東的持股比例不得超過(guò)總股本的51%，此次“修訂”刪除了此規(guī)定，意味著，只有外國(guó)保險(xiǎn)公司、外國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)公司作為外資保險(xiǎn)公司的股東時(shí)，其持股比例可達(dá)100%。

值得一提的是，此次取消持股比例限制，也是為了2019年“取消了合資壽險(xiǎn)公司的外資比例限制”保持一致，防止套利。

過(guò)去5年，外資保險(xiǎn)公司的保費(fèi)一直保持著兩位數(shù)的同比增速，其中，2016年和2017年，同比增速達(dá)到35%。

不過(guò)，如果是其他境外金融機(jī)構(gòu)入股，則依舊需要遵守《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》規(guī)定的“三分之一比例限制”。

此外“修訂”，首次明確了外國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)公司及境外金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，開始與國(guó)際接軌。其中，“境外金融機(jī)構(gòu)”是指“經(jīng)所在國(guó)家或者地區(qū)金融監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)或者許可的金融機(jī)構(gòu)”，這意味著，僅經(jīng)備案設(shè)立或無(wú)須金融監(jiān)管程序設(shè)立的境外機(jī)構(gòu)不屬于“境外金融機(jī)構(gòu)”。

此次“修訂”的舉措，可操作性強(qiáng)，且切中當(dāng)前外資險(xiǎn)企在中國(guó)的發(fā)展需求，可以預(yù)見的是，將在一定程度上減少外資險(xiǎn)企在中國(guó)發(fā)展的掣肘，更好發(fā)揮它們的作用。

集團(tuán)化布局凸顯

以前，外資保險(xiǎn)公司在中國(guó)只能獨(dú)資運(yùn)營(yíng)產(chǎn)險(xiǎn)公司，無(wú)法獨(dú)資設(shè)立保險(xiǎn)集團(tuán)公司、壽險(xiǎn)公司等其他業(yè)態(tài)。

這兩年，隨著上述修訂的落地，外資險(xiǎn)企的準(zhǔn)入門檻持續(xù)放寬，可以看到，這兩年，國(guó)內(nèi)首家外資保險(xiǎn)控股公司、首家外資養(yǎng)老保險(xiǎn)公司、首家外資獨(dú)資壽險(xiǎn)公司、首家外資再保險(xiǎn)公司等相繼落地。

外資保險(xiǎn)在中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也開始多元起來(lái)，且發(fā)展速度驚人。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去5年，外資保險(xiǎn)公司的保費(fèi)一直保持著兩位數(shù)的同比增速，其中，2016年和2017年，同比增速達(dá)到35%。截至2020年，外資保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入3524.44億元，市場(chǎng)份額7.79%。其中，外資壽險(xiǎn)公司3176.72億元，市場(chǎng)份額10.03%。

外資保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)集中在北京、上海、深圳、廣州等一線城市，外資保險(xiǎn)公司在北京和上海的市場(chǎng)份額在20%左右，而在深圳、廣州的市場(chǎng)份額為10%左右。

外資保險(xiǎn)公司在國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)開始多元化發(fā)展，以安盛、安聯(lián)、友邦等代表的外資保險(xiǎn)巨頭。例如，安盛目前已擁有壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、資管、再保險(xiǎn)等多張牌照。

在多元化業(yè)務(wù)中，資管、再保險(xiǎn)似乎是外資保險(xiǎn)爭(zhēng)相進(jìn)入的賽道。安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)（Allianz SE），作為全球最大的保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理集團(tuán)之一，總部位于德國(guó)慕尼黑，已擁有130年的歷史，在2020年世界500強(qiáng)企業(yè)中排名第46位。

今年1月底，安聯(lián)就獲批籌建安聯(lián)保險(xiǎn)資管公司，這也是2020年12月30日《中歐投資協(xié)定》簽署后獲批籌建的中國(guó)首家外資獨(dú)資保險(xiǎn)資管公司。事實(shí)上，過(guò)去兩年，已經(jīng)有四家外資保險(xiǎn)資管公司獲批開業(yè)，它們分別是工銀安盛資產(chǎn)管理有限公司（工銀安盛資管）、交銀康聯(lián)資產(chǎn)管理有限公司（交銀康聯(lián)資管）、中信保誠(chéng)資產(chǎn)管理有限公司（中信保誠(chéng)資管）、招商信諾資產(chǎn)管理有限公司（招商信諾資管），此外，還有中意資管、中英益利資管等多家合資保險(xiǎn)資管公司獲準(zhǔn)開業(yè)。

外資保險(xiǎn)公司如此熱衷保險(xiǎn)資管牌照，是因?yàn)樵诩瘓F(tuán)化布局下，成立資管公司后，能進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，比如吸納外部資金、發(fā)行資管產(chǎn)品、從事第三方理財(cái)?shù)龋@些都是以往靠資管中心無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。

此外，在長(zhǎng)期低利率環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)提高資金投資運(yùn)用效率的需求就越大，而無(wú)論是從風(fēng)險(xiǎn)控制和資本保值增值的，成立資管公司運(yùn)作顯然是更適合的方式。

此外，外資開拓再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的速度也十分驚人。再保險(xiǎn)，也叫“分保”或“保險(xiǎn)中的保險(xiǎn)”，是保險(xiǎn)人在原保險(xiǎn)合同的基礎(chǔ)上，通過(guò)簽訂分保合同，來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)的12家再保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)就有7家外資，分別是瑞再北分、慕再北分、漢諾威再上分、法再北分、德國(guó)通用再上分、RGA美國(guó)再上分、大韓再上分。

再保險(xiǎn)市場(chǎng)本身國(guó)際化程度較高，如今，外資主體加大在再保險(xiǎn)市場(chǎng)的投入，不僅將提升中國(guó)再保險(xiǎn)市場(chǎng)的國(guó)際化水平，也為中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)帶來(lái)更多增量空間。

從各類外資保險(xiǎn)獨(dú)資公司、控股公司等各類主體出現(xiàn)，再到外資保險(xiǎn)資管公司和再保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的拓展，這一系列動(dòng)作，都透露出外資險(xiǎn)企想通過(guò)集團(tuán)化布局來(lái)分食中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的野心和決心。

激戰(zhàn)股權(quán)投資市場(chǎng)

過(guò)去兩年，隨著準(zhǔn)入門檻不斷放開，外資保險(xiǎn)加速在中國(guó)布局，也暗含著中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)未來(lái)的潛力和空間。

目前，中國(guó)已經(jīng)成為第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)，但保險(xiǎn)深度、保險(xiǎn)密度均低于全球平均水平，與美國(guó)相比，更是差距甚遠(yuǎn)。以2019年的數(shù)據(jù)為例，中國(guó)的保險(xiǎn)深度（4.3%）只有美國(guó)（11.4%）的三成左右，中國(guó)的保險(xiǎn)密度（430美元）約有美國(guó)（7495美元）6%。

雖然外資保險(xiǎn)在中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模還不大，占比不到10%，但它們?cè)诰?xì)化管理、風(fēng)險(xiǎn)管控等方面的經(jīng)驗(yàn)，讓它們的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較好。

以2019年的數(shù)據(jù)為例，中國(guó)的保險(xiǎn)深度（4.3%）只有美國(guó)（11.4%）的三成左右，中國(guó)的保險(xiǎn)密度（430美元）約有美國(guó)（7495美元）6%。

今年1月，外資人身險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入630億元，同比增長(zhǎng)37.21%，比中資人身險(xiǎn)高出26個(gè)點(diǎn)；個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)同比增長(zhǎng)35.46%，超過(guò)中資人身險(xiǎn)24個(gè)點(diǎn)。

外資保險(xiǎn)的涌入，給國(guó)內(nèi)消費(fèi)者提供更多產(chǎn)品選擇外，也將無(wú)形中給國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)壓力。事實(shí)上，兩者之間的交鋒已經(jīng)在股權(quán)投資市場(chǎng)展開。

一直以來(lái)，股權(quán)投資是外資布局中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)時(shí)偏愛(ài)的方式。從2019年開始，以安顧、安盛等為代表的外資險(xiǎn)企頻繁購(gòu)入中資險(xiǎn)企股權(quán)。相應(yīng)地，中資險(xiǎn)企近兩年也頻頻發(fā)力股權(quán)投資，險(xiǎn)資舉牌事件時(shí)有發(fā)生，據(jù)中保協(xié)舉牌信息公開信息披露，2016-2019 年險(xiǎn)資舉牌次數(shù)均為 10 次。

險(xiǎn)資舉牌背后是大型中資險(xiǎn)企的權(quán)益類資產(chǎn)占比提升，而權(quán)益投資收益無(wú)一例外都成為他們業(yè)績(jī)的亮點(diǎn)。

中國(guó)人壽年報(bào)顯示，2020年投資收益增長(zhǎng)27.7%，主要是源自權(quán)益類資產(chǎn)投資收益的增加。2020年，中國(guó)人壽權(quán)益類投資金額和占比較2019年出現(xiàn)雙增。在投資組合中，權(quán)益類資產(chǎn)占比上升至17.11%，其中股票占比提升至8.55%。

中國(guó)太保的數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)太保的權(quán)益投資類投資收益率達(dá)到10.1%，同比增加3.8個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)益類投資占比18.8%，較上年末上升3.1個(gè)百分點(diǎn)。

不知不覺(jué)，險(xiǎn)資加大權(quán)益類投資已經(jīng)成為潮流，背后既有政策鼓勵(lì)的推動(dòng)，更多的是險(xiǎn)企業(yè)務(wù)發(fā)展尋求突破。

2020 年7月17日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文，對(duì)保險(xiǎn)公司權(quán)益投資按照償付能力進(jìn)行差異化監(jiān)管，明確八檔權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例，最高可到占上季末總資產(chǎn)的45%。另?yè)?jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2019年年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額突破18.53萬(wàn)億元，投資于股票和證券投資基金2.4萬(wàn)億元，占比約為13%。這意味著，險(xiǎn)資入市投資，仍有較大空間可拓展。

同時(shí)，頂著長(zhǎng)期利率下行以及人身險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速放緩的雙重壓力，險(xiǎn)企尋求謀變迫在眉睫。隨著外資保險(xiǎn)持股比例取消限制，外國(guó)險(xiǎn)資入市也將更活躍，可以預(yù)見，圍繞股權(quán)投資，一場(chǎng)更激烈的競(jìng)爭(zhēng)還在路上。