綠色金融提高了環(huán)境質(zhì)量嗎？
——來自西部地區(qū)的證據(jù)

賢成毅 章德花

（廣西師范大學(xué)，廣西 桂林 541006）

一、引言

環(huán)境污染是當(dāng)今全球性的三大危機(jī)之一，環(huán)境污染使生物的生長繁殖和人類的正常生活都受到影響，由于環(huán)境問題突出，綠色金融的重要性日益突顯。綠色金融是在環(huán)境保護(hù)政策的前提下，金融機(jī)構(gòu)將企業(yè)對(duì)環(huán)境的影響納入投融資決策中，踐行貫徹可持續(xù)發(fā)展理念，將環(huán)境保護(hù)的觀念融入日常經(jīng)營活動(dòng)中，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的雙重效益，因此綠色金融順應(yīng)當(dāng)前金融發(fā)展的趨勢(shì)。綠色金融包含的主要金融工具有綠色信貸、綠色證券、綠色保險(xiǎn)、綠色投資和碳金融五類。

當(dāng)前我國西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)快速增長的同時(shí)，西部地區(qū)的工業(yè)廢水、工業(yè)二氧化硫和煙粉塵等有害物質(zhì)的排放量也隨之增加。因此，改善經(jīng)濟(jì)增長模式實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展，以綠色金融為紐帶連接金融市場(chǎng)和綠色可持續(xù)發(fā)展，加大加快綠色市場(chǎng)投資力度、強(qiáng)度、速度，是地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展的有效路徑。

理論上，綠色金融為環(huán)保、新能源等企業(yè)提供資金供給，同時(shí)減少對(duì)“兩高一?！逼髽I(yè)的資金供給，從而間接提高環(huán)境質(zhì)量。但是，綠色金融的發(fā)展是否能夠顯著提高西部地區(qū)的環(huán)境質(zhì)量？該問題尚未得到證實(shí)。因此，厘清西部地區(qū)綠色金融發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量之間的關(guān)系，對(duì)西部地區(qū)如何借助綠色金融實(shí)現(xiàn)“低投入、低消耗、低污染、高質(zhì)量、高效益、高產(chǎn)出”的發(fā)展目標(biāo)有著重要意義。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）關(guān)于綠色金融的研究

隨著綠色金融的快速發(fā)展，國內(nèi)外學(xué)者對(duì)綠色金融的研究逐漸增多。學(xué)者們主要從綠色金融對(duì)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境效益等方面進(jìn)行分析，進(jìn)而對(duì)綠色金融政策體系的建設(shè)進(jìn)行探討。綠色金融作為一個(gè)新興領(lǐng)域，國外學(xué)者首先提出“環(huán)境金融”和“可持續(xù)金融”等概念，認(rèn)為綠色金融是金融的一種創(chuàng)新活動(dòng)，能滿足環(huán)保產(chǎn)業(yè)的資金需求，同時(shí)，能夠促進(jìn)環(huán)境保護(hù)的融資行為且規(guī)避環(huán)境問題給金融機(jī)構(gòu)帶來的風(fēng)險(xiǎn)（So?nia et al.，2002）。我國綠色金融起步較晚，國內(nèi)學(xué)者對(duì)綠色金融的研究主要是結(jié)合國外相關(guān)成果以及對(duì)我國實(shí)際國情進(jìn)行研究，如有學(xué)者認(rèn)為綠色金融能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展（于永達(dá)和郭沛源，2003）、促進(jìn)金融創(chuàng)新和循環(huán)經(jīng)濟(jì)雙贏（王卉彤和陳保啟，2006）、促進(jìn)我國生產(chǎn)方式發(fā)生轉(zhuǎn)變（紀(jì)瑞樸和高旸，2009）、增強(qiáng)商業(yè)銀行的盈利能力（王麟，2017）。

近年來國內(nèi)學(xué)者對(duì)綠色金融的發(fā)展進(jìn)行實(shí)證分析，孫焱林和陳青青（2019）基于PVAR模型對(duì)綠色金融和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)綠色金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有顯著的正效應(yīng)，因此應(yīng)加強(qiáng)對(duì)綠色業(yè)務(wù)的支持并完善相關(guān)激勵(lì)機(jī)制；雷漢云和王旭霞（2020）運(yùn)用面板數(shù)據(jù)對(duì)綠色金融與環(huán)境污染、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)綠色金融可以通過改善環(huán)境效應(yīng)以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；劉立民等（2017）通過研究發(fā)現(xiàn)銀行信貸業(yè)務(wù)和盈利能力呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系；何吾潔等（2019）認(rèn)為綠色金融通過影響資源配置，進(jìn)一步對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)生影響，從而有效抑制二氧化碳的排放。

（二）關(guān)于環(huán)境問題的研究

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)環(huán)境的探討，主要聚焦于分析環(huán)境質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)增長、財(cái)政分權(quán)之間的關(guān)系。關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長與環(huán)境質(zhì)量之間的關(guān)系，學(xué)者們主要用環(huán)境庫茲涅茨曲線（EKC）進(jìn)行分析，宋鋒華（2017）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)中國存在EKC 曲線，從全國總體來看，經(jīng)濟(jì)增長對(duì)環(huán)境影響符合環(huán)境庫茲涅茨曲線假說。王敏和黃瀅（2015）利用城市的大氣污染進(jìn)行實(shí)證分析，驗(yàn)證了EKC 假說，但是當(dāng)考慮時(shí)間趨勢(shì)變量之后，得出的結(jié)論是經(jīng)濟(jì)高增長不一定引起高污染。吳勛和王杰（2018）通過大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，我國財(cái)政分權(quán)可能會(huì)使得地區(qū)面臨嚴(yán)峻的環(huán)境問題。

（三）關(guān)于綠色金融與環(huán)境質(zhì)量的研究

金融業(yè)能夠促進(jìn)環(huán)境質(zhì)量的提升，這是因?yàn)榻鹑跇I(yè)可以為環(huán)保企業(yè)和項(xiàng)目提供資金支持，同時(shí)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展，進(jìn)而減少污染排放。朱東波等（2018）發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展可以減少碳排放和環(huán)境污染，但是徐盈之和管建偉（2010）認(rèn)為金融發(fā)展對(duì)環(huán)境治理效果不顯著。綠色金融是“綠色”和“金融”的結(jié)合，發(fā)展綠色金融可以強(qiáng)化金融發(fā)展，提高環(huán)境質(zhì)量；而且綠色金融并不是直接對(duì)環(huán)境質(zhì)量產(chǎn)生影響，劉婧宇等（2015）通過構(gòu)建CGE 模型發(fā)現(xiàn)綠色信貸能抑制對(duì)能源密集型企業(yè)的投資，綠色信貸使高污染企業(yè)的融資能力明顯下降；杜莉和鄭立純（2019）使用雙重差分法對(duì)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)政策進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)該政策有助于減少碳排放，繼而減少對(duì)環(huán)境的污染。

綜上所述，當(dāng)前綠色金融已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和環(huán)境質(zhì)量等產(chǎn)生重要影響，但是大部分文獻(xiàn)主要是從經(jīng)濟(jì)效益的角度來研究綠色金融，對(duì)環(huán)境質(zhì)量和綠色金融之間關(guān)系的關(guān)注較少，且多基于全國范圍的視角進(jìn)行研究。本文的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，從西部地區(qū)的視角切入，探討綠色金融與環(huán)境質(zhì)量之間的關(guān)系是否與理論一致，即綠色金融能否顯著提高西部地區(qū)的環(huán)境質(zhì)量；第二，豐富綠色金融的相關(guān)研究成果，為西部地區(qū)綠色金融的發(fā)展提供新的思考。

三、模型構(gòu)建、指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)說明

（一）構(gòu)建實(shí)證模型

根據(jù)本文的研究目標(biāo)，檢驗(yàn)西部地區(qū)綠色金融與環(huán)境質(zhì)量之間的作用關(guān)系，本文借鑒Zhou et al.（2020）的研究，構(gòu)建回歸模型如公式（1）所示。

其中，下標(biāo)i表示各省份，t表示時(shí)間；α是常數(shù)項(xiàng)，β1～β5是變量的系數(shù)；gfi,t是i省份t年的綠色金融發(fā)展水平，peci,t是i省份t年的人均能源消耗，psigdpi,t為i省份t年的第二產(chǎn)業(yè)增加值占GDP 的比值，urbi,t是i省份t年的城鎮(zhèn)化水平，egi,t是i省份t年的環(huán)境污染投資力度。

（二）指標(biāo)選取

1.被解釋變量：環(huán)境質(zhì)量指數(shù)（ei）。當(dāng)前我國環(huán)境質(zhì)量雖有所提高，但仍有很多因素對(duì)環(huán)境造成影響，如廢水、一般工業(yè)固體廢棄物、二氧化硫等。因此本文選取廢水排放量、一般工業(yè)固體廢棄物和二氧化硫排放量三個(gè)指標(biāo)，采用全局主成分分析法對(duì)環(huán)境質(zhì)量指數(shù)進(jìn)行測(cè)算，對(duì)于缺失的原始數(shù)據(jù)，使用指數(shù)平滑法進(jìn)行預(yù)測(cè)。該指數(shù)越大，表明地區(qū)環(huán)境質(zhì)量越差，即為負(fù)向指標(biāo)。利用全局主成分分析法得到的環(huán)境質(zhì)量指數(shù)如表1、表2所示。

表1 我國西部地區(qū)2007—2013年環(huán)境質(zhì)量指數(shù)

表2 我國西部地區(qū)2014—2020年環(huán)境質(zhì)量指數(shù)

2.核心解釋變量：綠色金融發(fā)展水平（gf）。綠色金融發(fā)展指數(shù)包含多個(gè)維度的指標(biāo)，為了得到統(tǒng)一的綠色金融發(fā)展指數(shù)，對(duì)綠色金融發(fā)展的總體水平進(jìn)行衡量，本文使用熵值法對(duì)綠色金融發(fā)展指數(shù)進(jìn)行測(cè)算。根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性與時(shí)效性，本文選擇綠色信貸、綠色投資、綠色保險(xiǎn)和政府支持四個(gè)一級(jí)指標(biāo)來衡量各地區(qū)的綠色金融發(fā)展水平，具體指標(biāo)說明如表3所示。

表3 綠色金融發(fā)展水平指標(biāo)說明

3.控制變量。人均能源消耗（pec）：我國的能源消耗主要是化石能源，而化石能源的碳含量極高且是不可再生能源，化石能源的燃燒會(huì)產(chǎn)生大量對(duì)環(huán)境有害的氣體，因此選擇人均能源消耗作為控制變量。人均能源消耗用各省份的總能源消耗與人口的比值衡量。

第二產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)（psigdp）：第二產(chǎn)業(yè)主要包括采礦業(yè)、制造業(yè)、電力燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)等，第二產(chǎn)業(yè)在帶來經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)對(duì)環(huán)境也造成了嚴(yán)重的污染問題。第二產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)用各省份第二產(chǎn)業(yè)的增加值與GDP的比值衡量。

人口城鎮(zhèn)化（urb）：人口城鎮(zhèn)化使得公共交通等基礎(chǔ)設(shè)施的使用頻率提高，降低了對(duì)環(huán)境的污染；并且城鎮(zhèn)化使資本、勞動(dòng)等要素集中，資源得到高效利用，有利于降低環(huán)境污染。人口城鎮(zhèn)化用各省份城鎮(zhèn)人口與總?cè)丝诘谋戎岛饬俊?/p>

環(huán)境污染治理投資力度（eg）：隨著環(huán)境污染越來越嚴(yán)重，國家對(duì)環(huán)境問題越來越重視，對(duì)環(huán)境的治理力度不斷加大。環(huán)境污染治理投資力度用各省份環(huán)境污染治理投資總額與GDP的比值進(jìn)行衡量。

（三）數(shù)據(jù)說明

本文選取2007—2020年西部11個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，由于西藏地區(qū)數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重，因此研究對(duì)象中剔除西藏。各變量描述性統(tǒng)計(jì)如表4 所示。本文的數(shù)據(jù)主要來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國能源統(tǒng)計(jì)年鑒》。

表4 變量描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證分析

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了減少數(shù)據(jù)的不穩(wěn)定性并避免出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，本文對(duì)各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。因?yàn)樵夹蛄惺欠瞧椒€(wěn)序列，因此對(duì)各變量進(jìn)行一階差分檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。

表5 面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)結(jié)果

由表5 可知，Lnei、urb、eg三個(gè)變量未通過IPS 檢驗(yàn)，因此認(rèn)為以上變量存在單位根。對(duì)各變量進(jìn)行一階差分之后，所有的變量都通過單位根檢驗(yàn)，這說明在進(jìn)行一階差分之后，變量都是穩(wěn)定的。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

由于原始序列數(shù)據(jù)不平穩(wěn)，為了確定被解釋變量、解釋變量和控制變量之間存在長期協(xié)整關(guān)系，本文選用Pedroni 檢驗(yàn)和Kao 檢驗(yàn)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。由表6、表7協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果可知，在Pedroni檢驗(yàn)中有3個(gè)變量通過1%的顯著性檢驗(yàn)，1個(gè)變量通過5%的顯著性檢驗(yàn)。Kao檢驗(yàn)的ADF統(tǒng)計(jì)量通過1%的顯著性檢驗(yàn)，表明被解釋變量、解釋變量和控制變量之間存在長期均衡關(guān)系，可以進(jìn)行回歸分析。

表6 面板數(shù)據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果（1）

表7 面板數(shù)據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果（2）

（三）實(shí)證結(jié)果與分析

為了選擇合適的模型，本文使用Hausman檢驗(yàn)來確定模型。通過檢驗(yàn)，結(jié)果顯示應(yīng)采用固定效應(yīng)模型對(duì)綠色金融與西部地區(qū)環(huán)境質(zhì)量之間的關(guān)系進(jìn)行分析。回歸結(jié)果如表8所示。

表8 綠色金融對(duì)環(huán)境質(zhì)量影響的回歸分析結(jié)果

從核心解釋變量看，gf的系數(shù)為-13.96，且在1%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著，綠色金融對(duì)環(huán)境污染物的排放產(chǎn)生顯著的抑制作用，由于環(huán)境質(zhì)量指數(shù)是負(fù)向指標(biāo)，因此綠色金融發(fā)展使得環(huán)境質(zhì)量得到提升。通過計(jì)算，綠色金融水平每增加1 單位，環(huán)境質(zhì)量就提升13.96%，這意味著西部地區(qū)的綠色金融發(fā)展達(dá)到了優(yōu)化環(huán)境質(zhì)量的預(yù)期目標(biāo)，但是綠色金融對(duì)環(huán)境污染的抑制作用還處于較低的水平，可能的解釋是綠色金融在我國發(fā)展時(shí)間較短，且綠色金融政策有時(shí)滯性，使得西部地區(qū)的綠色金融發(fā)展相對(duì)較慢；由于政府和金融機(jī)構(gòu)對(duì)綠色金融方面缺乏重視，導(dǎo)致缺乏綠色金融方面的復(fù)合型人才；同時(shí)，當(dāng)前綠色金融標(biāo)準(zhǔn)不完善，會(huì)造成市場(chǎng)主體對(duì)綠色金融需求的制約；各金融機(jī)構(gòu)可提供的綠色金融產(chǎn)品種類較少，對(duì)綠色金融產(chǎn)品的適用范圍和使用主體有限制。綜上，綠色金融對(duì)西部地區(qū)環(huán)境質(zhì)量有改善作用，但是還未形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，這一結(jié)論與劉莎和劉明（2020）的結(jié)論基本一致。

從控制變量看，Lnpec的系數(shù)是0.36，且在1%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著為正，能源的消耗會(huì)導(dǎo)致環(huán)境問題加劇。psigdp的系數(shù)為3.134，且通過1%的顯著性檢驗(yàn)，這表明第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使環(huán)境質(zhì)量下降。urb的系數(shù)是6.294，且在1%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著，這表明城鎮(zhèn)化水平的提高會(huì)加劇環(huán)境質(zhì)量問題。城鎮(zhèn)化水平提高的同時(shí)人民生活水平提高，私家車數(shù)量明顯增加，這使得尾氣排放量增加，給環(huán)境帶來更大的壓力，即城鎮(zhèn)化水平的提高使環(huán)境質(zhì)量惡化。eg的系數(shù)是-11.24，在1%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著，環(huán)境污染治理投資力度每增加1單位，環(huán)境質(zhì)量提升11.24%，說明環(huán)境污染治理投資力度對(duì)環(huán)境質(zhì)量的提高有顯著的促進(jìn)作用。

通過對(duì)核心解釋變量和控制變量進(jìn)行分析，結(jié)果表明當(dāng)前西部地區(qū)綠色金融的發(fā)展使環(huán)境質(zhì)量得到提升，但是尚未形成綠色金融的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

（四）機(jī)制檢驗(yàn)

綠色金融提高了“兩高一?！钡雀呶廴酒髽I(yè)的貸款門檻，加大對(duì)環(huán)保型企業(yè)的資金投資。政府對(duì)環(huán)保型企業(yè)加大投資時(shí)會(huì)增加對(duì)環(huán)境污染治理的強(qiáng)度，同時(shí)綠色金融通過影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)而間接對(duì)環(huán)境產(chǎn)生影響。綜上，本文將第二產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)和環(huán)境污染治理投資力度作為被解釋變量，分析綠色金融對(duì)環(huán)境質(zhì)量的影響機(jī)制，檢驗(yàn)結(jié)果如表9所示。

表9 機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

表9中第（1）列是第二產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)與綠色金融的檢驗(yàn)結(jié)果，綠色金融旨在提高環(huán)境質(zhì)量，為工業(yè)、建筑業(yè)等第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供資金支持時(shí)更注重項(xiàng)目對(duì)環(huán)境的影響?；貧w結(jié)果顯示綠色金融對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的影響為負(fù)，且在1%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著，西部地區(qū)綠色金融的發(fā)展沒有提高第二產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，原因是西部地區(qū)第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的正外部效應(yīng)小于其對(duì)環(huán)境產(chǎn)生的負(fù)外部效應(yīng)。

表9中第（2）列是綠色金融對(duì)環(huán)境污染治理投資力度的檢驗(yàn)結(jié)果，回歸結(jié)果顯示綠色金融對(duì)環(huán)境污染治理投資力度產(chǎn)生顯著的正向刺激作用，表明綠色金融促進(jìn)環(huán)境污染治理投資，但是綠色金融對(duì)環(huán)境污染治理投資的影響較小，原因是當(dāng)前西部地區(qū)的綠色金融發(fā)展仍不成熟，對(duì)環(huán)境的污染治理投資效率較低。綜上，綠色金融在西部地區(qū)沒有完全發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

通過對(duì)基準(zhǔn)模型的檢驗(yàn)得出，西部地區(qū)的綠色金融發(fā)展能夠有效提升環(huán)境質(zhì)量。為了檢驗(yàn)該結(jié)果是否穩(wěn)健，本文參考劉霞和劉鵬（2019）對(duì)結(jié)果穩(wěn)健性的檢驗(yàn)，采用面板數(shù)據(jù)分組和依次剔除控制變量兩種方法進(jìn)行檢驗(yàn)。

（一）分組回歸

將西部地區(qū)11個(gè)省份2007—2020年的第二產(chǎn)業(yè)占GDP 比值的平均值進(jìn)行排序，根據(jù)結(jié)果將排名前六名的重慶、四川、云南、陜西、寧夏和新疆分為第一組，將內(nèi)蒙古、廣西、貴州、甘肅和青海分為第二組。將兩組分別進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，結(jié)果均顯示應(yīng)采用固定效應(yīng)來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，分組穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如表10所示。

表10 分組穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

1.對(duì)第一組進(jìn)行分析。從核心解釋變量看，gf的系數(shù)為-7.413，在1%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著為負(fù)，與基準(zhǔn)模型相比，系數(shù)雖然有變動(dòng)，但是符號(hào)未改變，表明綠色金融的發(fā)展從整體上促進(jìn)第一組省份環(huán)境質(zhì)量的提升。從控制變量看，Lnpec、psigdp、urb的系數(shù)分別為0.235、-0.408、0.812，表明人均能源消耗與城鎮(zhèn)化水平的提高并未起到緩解環(huán)境污染的作用，第二產(chǎn)業(yè)對(duì)提升環(huán)境質(zhì)量產(chǎn)生作用，但是Lnpec、psigdp、urb的系數(shù)都未通過顯著性檢驗(yàn)。eg的系數(shù)為7.999，且在10%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著為正，表明第一組省份的環(huán)境污染投資未能提升環(huán)境質(zhì)量。通過對(duì)第一組省份進(jìn)行實(shí)證分析，得到與基準(zhǔn)模型一致的結(jié)果，通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

2.對(duì)第二組進(jìn)行分析。從核心解釋變量看，gf的系數(shù)是-26.69，表明第二組省份的綠色金融發(fā)展能夠優(yōu)化環(huán)境質(zhì)量，具體表現(xiàn)為綠色金融質(zhì)量每增加1單位，環(huán)境質(zhì)量提升26.69%。從控制變量看，Lnpec、psigdp和urb的系數(shù)分別為1.823、2.933 和9.541，都在1%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著為正，表明第二組省份的人均能源消耗、第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和城鎮(zhèn)化水平均使得環(huán)境質(zhì)量進(jìn)一步下降；eg的系數(shù)為7.075，在10%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著為正，表明環(huán)境污染治理投資也未起到提升環(huán)境質(zhì)量的作用。通過對(duì)內(nèi)蒙古、廣西、貴州、甘肅和青海等省份的實(shí)證分析，得到與基準(zhǔn)模型一致的結(jié)果，通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

通過繼續(xù)分析發(fā)現(xiàn)，由于兩組的第二產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在一定的差異，而第二產(chǎn)業(yè)對(duì)環(huán)境的影響因素較大，因此綠色金融對(duì)第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平較低的第二組環(huán)境質(zhì)量的提升作用更顯著，導(dǎo)致第一組與第二組之間的核心解釋變量系數(shù)相差較大。

（二）依次剔除控制變量

本文共選取5 個(gè)解釋變量，依次剔除4 個(gè)控制變量進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表11所示。

表11 剔除控制變量穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

在依次剔除4個(gè)控制變量之后，對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)核心解釋變量綠色金融質(zhì)量指數(shù)在系數(shù)上沒有出現(xiàn)大幅度變動(dòng)，并且都在1%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著為負(fù)，得到與基準(zhǔn)模型一致的結(jié)果，通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

六、結(jié)論與建議

本文利用2007—2020年西部地區(qū)11個(gè)省份的綠色信貸、綠色投資、綠色保險(xiǎn)和政府支持四個(gè)指標(biāo)衡量綠色金融發(fā)展水平，并運(yùn)用熵值法構(gòu)建綠色金融發(fā)展指數(shù)；同時(shí)使用廢水排放量、一般工業(yè)固體廢棄物、二氧化硫排放量三個(gè)環(huán)境指標(biāo)來衡量環(huán)境質(zhì)量水平，運(yùn)用全局主成分分析法構(gòu)建環(huán)境質(zhì)量指數(shù)；最后建立模型檢驗(yàn)綠色金融與環(huán)境質(zhì)量之間的作用關(guān)系，并通過西部地區(qū)11個(gè)省份分為兩組和依次剔除控制變量兩種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

通過對(duì)西部地區(qū)綠色金融與環(huán)境質(zhì)量之間的關(guān)系分析，得出以下結(jié)論：根據(jù)西部地區(qū)的樣本結(jié)果看，綠色金融、人均能源消耗、城鎮(zhèn)化水平和環(huán)境污染治理投資力度都對(duì)環(huán)境質(zhì)量產(chǎn)生顯著的影響。西部地區(qū)綠色金融發(fā)展能夠提升環(huán)境質(zhì)量，但是綠色金融對(duì)環(huán)境的影響還未形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，可能是由于綠色金融發(fā)展時(shí)間較短且綠色金融政策具有時(shí)滯性等原因，使得綠色金融在提升環(huán)境質(zhì)量時(shí)效率較低。因此，西部地區(qū)在綠色金融發(fā)展時(shí)應(yīng)注重對(duì)綠色金融政策的解讀，引進(jìn)專業(yè)人才改善環(huán)境質(zhì)量。人均能源消耗和城鎮(zhèn)化水平使環(huán)境質(zhì)量進(jìn)一步惡化，其原因是能源消耗會(huì)產(chǎn)生部分有害氣體，城鎮(zhèn)化水平提高使私家車數(shù)量增加，尾氣排放增加，對(duì)環(huán)境造成污染。環(huán)境污染治理投資對(duì)環(huán)境質(zhì)量的提升有明顯的推動(dòng)作用，原因是政府對(duì)環(huán)境問題愈發(fā)重視?；诖?，本文提出以下建議：

第一，西部地區(qū)是我國能源重心，對(duì)綠色金融存在大量需求，因此西部地區(qū)各地方政府應(yīng)加大對(duì)綠色金融政策的解讀與實(shí)際應(yīng)用，發(fā)揮綠色金融的戰(zhàn)略引領(lǐng)作用，完善綠色金融體系，增加綠色金融供給，注重綠色金融活動(dòng)的發(fā)展；同時(shí)加大對(duì)綠色金融復(fù)合型人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，產(chǎn)學(xué)研緊密結(jié)合。

第二，西部地區(qū)各地方政府應(yīng)制定詳細(xì)的環(huán)保政策，對(duì)企業(yè)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)與約束，支持與懲罰并重，降低污染企業(yè)的信用評(píng)級(jí)。主要體現(xiàn)為政府對(duì)環(huán)境產(chǎn)生正外部性影響的企業(yè)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，加大對(duì)環(huán)保企業(yè)的支持力度，可對(duì)該類企業(yè)開啟綠色通道；對(duì)環(huán)境產(chǎn)生負(fù)外部性影響的企業(yè)如工業(yè)類企業(yè)，應(yīng)進(jìn)行約束與告誡。同時(shí)各金融機(jī)構(gòu)積極推出綠色金融產(chǎn)品，對(duì)當(dāng)前綠色金融產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新，加強(qiáng)與環(huán)保部門的合作，形成“支持+懲罰”并重的綠色金融運(yùn)行機(jī)制。

第三，政府引導(dǎo)企業(yè)向環(huán)保方向發(fā)展，企業(yè)加快向綠色化轉(zhuǎn)型的速度，打造西部地區(qū)綠色產(chǎn)業(yè)集群；政府引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)與國際綠色金融組織的交流，并吸引國外綠色債券進(jìn)行資金募集，支持綠色企業(yè)上市融資；企業(yè)注重生產(chǎn)技術(shù)水平的提升，積極引進(jìn)各類高效環(huán)保設(shè)備與生產(chǎn)技術(shù)，減少有害物質(zhì)的排放。

由于數(shù)據(jù)可得性的限制，本文也存在一些不足之處：對(duì)環(huán)境造成污染的因素很多，本文只選取了廢水排放量、一般工業(yè)固體廢棄物和二氧化硫排放量三個(gè)指標(biāo)對(duì)環(huán)境質(zhì)量進(jìn)行測(cè)度；綠色金融選取綠色信貸、綠色投資、綠色保險(xiǎn)和政府支持四個(gè)指標(biāo)，沒有從綠色金融整體對(duì)西部地區(qū)環(huán)境質(zhì)量之間的關(guān)系進(jìn)行分析。隨著綠色金融的進(jìn)一步發(fā)展，綠色信貸、綠色保險(xiǎn)、綠色證券、綠色投資、碳金融等數(shù)據(jù)將會(huì)更加完善，未來在數(shù)據(jù)可得的情況下，對(duì)綠色金融與西部地區(qū)環(huán)境質(zhì)量的關(guān)系可以進(jìn)行更深入的探討。