營商環(huán)境政策對企業(yè)投資的影響
——基于湖北省企業(yè)微觀調(diào)查數(shù)據(jù)

馬德君 汪 鑫 高 敏 王 猛

（青海民族大學(xué)，青海 西寧 810007；華中師范大學(xué)，湖北 武漢 430079）

營商環(huán)境是社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軟性基礎(chǔ)設(shè)施，是社會經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要保障。 黨和國家十分重視營商環(huán)境建設(shè)，2019 年10 月31 日， 黨的十九屆四中全會通過《中共中央關(guān)于堅(jiān)持和完善中國特色社會主義制度 推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化若干重大問題的決定》， 明確指出：“要深入推進(jìn)簡政放權(quán)、放管結(jié)合、優(yōu)化服務(wù)，深化行政審批制度改革，改善營商環(huán)境，激發(fā)各類市場主體活力”。 近五年來，在國務(wù)院政策文件庫中，僅僅是標(biāo)題中含有“營商環(huán)境”的狹義營商環(huán)境相關(guān)政策文件，數(shù)量即高達(dá)17 件，其中國務(wù)院8 件，各部委9 件。 如將“‘放管服’改革”“減稅降費(fèi)”等廣義營商環(huán)境政策統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，則其數(shù)量近百件①。 由此可見，營商環(huán)境建設(shè)已成為舉國上下聚焦的重點(diǎn)公共事務(wù)。

營商環(huán)境建設(shè)的一個(gè)重要且直接的目的是：激發(fā)企業(yè)投資活力，促進(jìn)既包括新設(shè)企業(yè)，又包含既有企業(yè)增量的企業(yè)投資，以此促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)繁榮穩(wěn)定發(fā)展。 在全國各級各地政府出臺大量政策文件，開展多種多樣實(shí)踐的背景下，營商環(huán)境政策和建設(shè)是否達(dá)到激發(fā)企業(yè)投資的目的呢？ 進(jìn)一步，不同營商環(huán)境政策是否有不同作用和功效呢？ 這是政府實(shí)踐界、學(xué)術(shù)理論界，乃至社會各界都十分關(guān)心的理論和經(jīng)驗(yàn)問題。 為此，需要搜集數(shù)據(jù)和資料進(jìn)行細(xì)致分析和解答，以為黨和國家制定和完善營商環(huán)境相關(guān)政策提供研究依據(jù)。

一、文獻(xiàn)回顧

營商環(huán)境是一個(gè)內(nèi)涵豐富、外延廣泛的概念［1］。截至目前， 國內(nèi)外學(xué)界和政界均未對其給予精確定義。 學(xué)界對其界定，依據(jù)研究目的、研究內(nèi)容的不同而呈現(xiàn)一定差異性。 但總體而言，學(xué)界在此問題上的共識大于分歧［2］。 一般而言，營商環(huán)境是指某個(gè)經(jīng)濟(jì)體的法律、制度、政策等規(guī)章制度的總和，主要包括：投資建設(shè)審批便利度、 企業(yè)開辦和生產(chǎn)經(jīng)營審批便利度、就業(yè)創(chuàng)業(yè)門檻、減稅降費(fèi)、靈活的勞動(dòng)用工政策、納稅服務(wù)、融資擔(dān)保等各項(xiàng)法律、制度和政策［3-4］。

現(xiàn)有研究表明，營商環(huán)境建設(shè)對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展具有多方面的積極作用。 有研究表明，營商環(huán)境建設(shè)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有促進(jìn)作用［5］；有研究發(fā)現(xiàn)，良好的營商環(huán)境能夠加快經(jīng)濟(jì)增長速度；［6］還有研究指出，營商環(huán)境建設(shè)是吸引外商直接投資的重要手段［7-9］，也是中國對外投資時(shí)考慮的重點(diǎn)問題［10-11］；良好的營商環(huán)境還有利于降低企業(yè)制度性成本，［12］提升民營經(jīng)濟(jì)活力［13］，激勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)投入［14］，推動(dòng)企業(yè)科技創(chuàng)新［15-17］，提 高企 業(yè)經(jīng) 營 績 效［18-19］，促 成多 產(chǎn) 業(yè)繁榮發(fā)展［20］。 現(xiàn)有研究多選基于不同視角的實(shí)證研究，提出卓有見地的營商環(huán)境優(yōu)化路徑和策略。

綜觀現(xiàn)有文獻(xiàn)，不同學(xué)者對營商環(huán)境的內(nèi)涵和外延的界定方面雖有分歧，但其凸顯的共識是一致的，這也是本文界定和選擇營商環(huán)境政策集合的基礎(chǔ)。 另外，現(xiàn)有文獻(xiàn)在研究營商環(huán)境政策對經(jīng)濟(jì)社會的影響方面， 對于企業(yè)投資的影響研究不足；在數(shù)據(jù)應(yīng)用層面，企業(yè)層面微觀調(diào)查數(shù)據(jù)較少。 為了彌補(bǔ)以上研究缺陷，本文將運(yùn)用湖北省企業(yè)微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，應(yīng)用橫截面數(shù)據(jù)，利用二元決策模型等參數(shù)估計(jì)方法，針對營商環(huán)境政策對企業(yè)投資的影響進(jìn)行實(shí)證分析。 本文的邊際貢獻(xiàn)主要有：一是采用微觀調(diào)查數(shù)據(jù)分析營商環(huán)境對企業(yè)投資的影響；二是指出降費(fèi)政策對企業(yè)投資的影響并非一致：降低公共服務(wù)費(fèi)類、生產(chǎn)資料費(fèi)類和資源使用費(fèi)類等費(fèi)用的降費(fèi)政策和降低勞動(dòng)用工費(fèi)的降費(fèi)政策，對企業(yè)投資的影響大相徑庭。

本文余下部分安排如下：第二部分是理論分析和研究假設(shè)， 第三部分是數(shù)據(jù)情況和變量解釋，第四部分是實(shí)證分析和研究討論，最后是相關(guān)結(jié)論和政策建議。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）審批服務(wù)政策與企業(yè)投資決策

就理論而言，審批服務(wù)主要關(guān)涉投資過程中的交易成本， 它可以從如下路徑影響企業(yè)投資決策：一是審批的門檻將直接影響投資項(xiàng)目能否通過，如果門檻很高，則通過率必然較低，對于企業(yè)投資，尤其是新設(shè)項(xiàng)目投資的概率較小，從而間接影響企業(yè)的投資決策； 二是就審批服務(wù)的效率和質(zhì)量而言，如果審批服務(wù)效率高、質(zhì)量好，審批程序透明度高、速度快， 則能減少企業(yè)投資過程中的交易成本，對其投資決策具有積極正向的影響。 特別地，如果是既有企業(yè)的增量投資， 大部分項(xiàng)目無需再次審批，則企業(yè)投資決策可能不受審批服務(wù)效率的影響。 基于以上理論分析，本文提出假設(shè)一。

假設(shè)一：高效的審批服務(wù)節(jié)省了企業(yè)投資過程中的交易成本，對企業(yè)投資決策具有正向影響。 特別地，對于既有企業(yè)的增量投資而言，如果項(xiàng)目無需再次審批，則無影響。

（二）融資政策與企業(yè)投資決策

一般來說，企業(yè)投資的先決條件是企業(yè)要有資金可投資。 企業(yè)資金來源于兩個(gè)渠道：內(nèi)源性資金和外源性資金，兩者的供給數(shù)量均取決于融資的便利度和利率水平，融資越便利、融資成本越低，則企業(yè)可聚集的資金總量越多，對企業(yè)投資決策具有正向影響。

假設(shè)二：融資便利度對企業(yè)投資決策具有正向影響，融資成本對企業(yè)投資決策具有反向影響。

（三）減稅、降費(fèi)政策與企業(yè)投資決策

理論上講，減稅和降費(fèi)政策主要影響企業(yè)的成本，其中減稅政策是政府單方面讓利于企業(yè)，對企業(yè)效益的影響是直接正向的，能夠激發(fā)企業(yè)的投資活力和熱情， 對企業(yè)投資決策具有積極正向的影響。 降費(fèi)政策則需具體問題具體分析，降費(fèi)主要有如下類型：一是降低公共服務(wù)費(fèi)類，二是降低生產(chǎn)資料費(fèi)類，三是降低資源使用費(fèi)類，四是降低勞動(dòng)用工相關(guān)費(fèi)用，例如社保費(fèi)率和工資。 前兩種費(fèi)用屬于資源使用費(fèi)類，降低這兩種費(fèi)用所起到的作用與減稅的效果一樣，對企業(yè)投資決策具有積極正向作用。 值得特別指出的是勞動(dòng)用工相關(guān)費(fèi)用，其并非越低越好。 根據(jù)效率工資理論，勞動(dòng)用工費(fèi)用增加，能夠提高勞動(dòng)者的勞動(dòng)效率，從而提高企業(yè)績效，激發(fā)企業(yè)的投資活力與熱情。 因此，勞動(dòng)用工類費(fèi)用對企業(yè)的投資決策的影響受調(diào)查樣本特征的影響，是不確定的，要看兩種效應(yīng)的綜合作用。 具體而言，如果調(diào)查樣本屬于知識密集型企業(yè)，企業(yè)績效依賴于勞動(dòng)者的勞動(dòng)質(zhì)量和數(shù)量，或者勞動(dòng)工資占此企業(yè)總生產(chǎn)成本的比例較低，則適度提高勞動(dòng)用工費(fèi)用，不僅不會打擊企業(yè)的投資積極性，反而會激發(fā)企業(yè)的投資活力，提高勞動(dòng)效率，進(jìn)而提高企業(yè)經(jīng)營績效。 基于以上理論分析，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)三：減稅、降費(fèi)（公共服務(wù)費(fèi)類+生產(chǎn)資料費(fèi)類+資源使用費(fèi)類）政策，降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本，提高企業(yè)經(jīng)營績效， 對企業(yè)投資決策具有正向影響。

假設(shè)四：降低勞動(dòng)用工類費(fèi)用，將產(chǎn)生兩個(gè)效應(yīng)： 正向的成本節(jié)省效應(yīng)和反向的勞動(dòng)抑制效應(yīng)，這對企業(yè)投資決策的影響不明確，最終效應(yīng)取決于企業(yè)的勞動(dòng)用工特征。 如果勞動(dòng)用工費(fèi)占比較低，或者屬于知識密集型企業(yè)，降低勞動(dòng)用工費(fèi)的勞動(dòng)抑制效應(yīng)大于成本節(jié)省效應(yīng)，則其對企業(yè)的投資決策是負(fù)面的，反之，提高勞動(dòng)用工費(fèi)對企業(yè)的投資決策具有正向影響。

（四）用電政策與企業(yè)投資

電力已成為人們生產(chǎn)和生活必不可少的投入品。 現(xiàn)代企業(yè)，尤其是24 小時(shí)不間斷生產(chǎn)的工業(yè)企業(yè)，首要訴求是電力的安全保障。 電力的安全保障程度對企業(yè)投資決策存在正向影響， 保障程度越高，企業(yè)投資的概率越高。 由于電力成本占企業(yè)總成本的比重并不太高，因此，企業(yè)的投資決策可能對電力價(jià)格并不敏感。

假設(shè)五：電力保障程度對企業(yè)投資決策具有正向影響， 電力價(jià)格對企業(yè)投資決策存在負(fù)向影響，但影響較小。

三、數(shù)據(jù)來源、樣本與變量

（一）數(shù)據(jù)來源

為了解答前文提出的問題，2019 年11 月，筆者針對湖北省17 個(gè)市（州、區(qū)）主要產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的代表性企業(yè)進(jìn)行了分層抽樣調(diào)查。 首先，借助湖北省發(fā)展和改革委員會重點(diǎn)監(jiān)測企業(yè)數(shù)據(jù)庫，隨機(jī)抽取出488 家企業(yè)；其次，制作網(wǎng)絡(luò)電子問卷，將其發(fā)送給樣本企業(yè)， 由熟悉企業(yè)情況的管理人員填寫問卷；最后回收問卷，并進(jìn)行嚴(yán)格的數(shù)據(jù)清理和質(zhì)量控制，如填寫不符合規(guī)范或者數(shù)據(jù)缺失的，則通過電話補(bǔ)充調(diào)查。 通過以上調(diào)查程序，本文最終搜集到488 個(gè)樣本企業(yè)的橫截面數(shù)據(jù)。

以上調(diào)查程序保證了樣本具有較好代表性，數(shù)據(jù)真實(shí)可靠， 這意味著通過科學(xué)的分析和研究，本文的結(jié)論將具有高度的普適性，不僅能為學(xué)術(shù)研究提供新的視角和觀點(diǎn)，亦能為黨和國家的決策提供科學(xué)參考。

（二）樣本基本情況

樣本企業(yè)的基本情況如表1 所示。 企業(yè)規(guī)模普遍較大，大部分為規(guī)模1 億以上，小微企業(yè)的樣本較少，這可能對研究結(jié)論產(chǎn)生一定影響，尤其是與樣本特征相關(guān)的結(jié)論。 行業(yè)分布較廣，涵蓋了主要的工業(yè)產(chǎn)業(yè)，具有廣泛代表性，其中數(shù)量最多的是汽車及零部件以及電子信息行業(yè)，這也是當(dāng)前的支柱產(chǎn)業(yè)；數(shù)量較少的是鋼鐵和紡織行業(yè)，屬于正在衰落的企業(yè)。 企業(yè)區(qū)域分布較廣，湖北省17 個(gè)地級市范圍內(nèi)均有抽樣調(diào)查樣本，其中武漢和黃石的數(shù)量最多，天門、仙桃、潛江和神農(nóng)架的數(shù)量最少，這與各地經(jīng)濟(jì)總量以及企業(yè)總量基本匹配，具有較高代表性。

（三）變量的定義與描述性統(tǒng)計(jì)

根據(jù)前文的理論分析和論述，結(jié)合實(shí)際調(diào)研情況，本文確定的具體變量以及定義及系數(shù)估計(jì)方向如表2 所示，表3 為變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

表1 樣本企業(yè)基本情況（樣本總量=488）

表2 變量的定義

續(xù)表：

表3 為變量的描述性統(tǒng)計(jì)

續(xù)表：

四、實(shí)證分析結(jié)果及討論

（一）計(jì)量模型設(shè)定及估計(jì)方法

根據(jù)前文論述，本文的計(jì)量模型設(shè)定如下：

本文使用經(jīng)典的二元決策模型（Logit 模型）進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。 為了考察不同類型營商環(huán)境政策對企業(yè)投資決策的影響，本文先將不同的營商環(huán)境政策獨(dú)立出來，進(jìn)行模型估計(jì)，分析單個(gè)政策變量對企業(yè)投資決策的影響。 然后將所有政策均納入計(jì)量模型，進(jìn)行多元模型估計(jì)，更加準(zhǔn)確地分析不同營商環(huán)境政策對企業(yè)投資決策的影響。 本文重點(diǎn)考察了7 類政策，故有7 個(gè)分類型政策模型，另加1 個(gè)綜合政策模型，共計(jì)8 個(gè)模型。 模型估計(jì)結(jié)果如表4 所示：

（二）估計(jì)結(jié)果及討論

仔細(xì)分析表4 的估計(jì)結(jié)果，可以得到如下主要初步結(jié)論：

表4 計(jì)量模型的參數(shù)估計(jì)結(jié)果（N=486）

續(xù)表：

審批服務(wù)政策對企業(yè)投資決策無顯著影響。 在兩個(gè)模型中，審批服務(wù)效率的系數(shù)估計(jì)值的方向不一致，且均未通過顯著性檢驗(yàn)，表明審批服務(wù)對企業(yè)投資決策沒有顯著影響。 究其原因，可能是本文的調(diào)查樣本均系成立多年的企業(yè)，其投資主要是在既有經(jīng)營框架下的追加投資，涉及需要重新審批的投資項(xiàng)目較少，因此，審批服務(wù)政策（效率）在本文的研究框架下對企業(yè)投資決策無顯著影響，這在實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)上是可以理解的。

在稅收政策中，稅負(fù)水平和稅負(fù)的長期變動(dòng)對企業(yè)投資決策具有顯著的負(fù)向影響。 稅負(fù)短期變動(dòng)的參數(shù)估計(jì)值為-0.0122， 但未通過顯著性檢驗(yàn)，表明短期的稅負(fù)變動(dòng)并不能左右企業(yè)的投資決策，這是因?yàn)橥顿Y決策一般是長期的，對短期的稅負(fù)變動(dòng)不太敏感。稅負(fù)水平狀況的系數(shù)估計(jì)值為-0.290，也未通過顯著性檢驗(yàn)，表明當(dāng)前稅負(fù)水平并不能影響企業(yè)的投資決策。 稅負(fù)長期變動(dòng)的系數(shù)估計(jì)值為-0.212，在10%統(tǒng)計(jì)水平下顯著，其表明如果企業(yè)預(yù)期長期稅負(fù)減輕， 則企業(yè)追加投資概率將上升，反之，則投資概率將降低。 有趣的是，對比稅負(fù)長短期變動(dòng)對企業(yè)投資決策的影響，可以看出，企業(yè)對稅負(fù)的長期變動(dòng)趨勢更加敏感， 對短期變動(dòng)并不敏感。 值得特別指出的是，企業(yè)的投資決策對當(dāng)前稅負(fù)水平并不敏感。

在降費(fèi)政策中，社保費(fèi)率對企業(yè)投資決策均無顯著影響。 社保費(fèi)率的系數(shù)估計(jì)值為0.254，方向和理論預(yù)期不一致，且未通過顯著性檢驗(yàn)，表明企業(yè)投資決策對社保費(fèi)率并不敏感。 出現(xiàn)這樣結(jié)果的可能原因是：樣本企業(yè)中，中大型企業(yè)數(shù)量多，員工數(shù)量較少，社保費(fèi)率占總支出的比例較小，因此，提高社保費(fèi)率， 不僅不會降低企業(yè)增加投資的概率，反而可能會激發(fā)企業(yè)員工的勞動(dòng)積極性，提升企業(yè)生產(chǎn)效率，促進(jìn)企業(yè)投資。

在勞動(dòng)用工政策中，招工用工難度和員工平均工資對企業(yè)投資決策均無顯著影響。 招工用工難度的系數(shù)估計(jì)值為0.0959， 方向與理論預(yù)期不一致，但未通過顯著性檢驗(yàn)；員工平均工資的系數(shù)估計(jì)值為0.218，方向與理論預(yù)期不一致，也未通過顯著性檢驗(yàn)。 特別值得提出的是，勞動(dòng)用工政策對企業(yè)投資決策的影響并非單向負(fù)面的， 甚至可能是正向的，尤其是員工工資越高，根據(jù)效率工資理論，工資越高，可能越能激發(fā)勞動(dòng)積極性，反而有利于提高生產(chǎn)效率，增加企業(yè)投資的概率。

在融資政策中，融資成本的變動(dòng)對企業(yè)投資決策具有顯著的反向影響，當(dāng)期的融資難度和融資成本對企業(yè)投資決策沒有顯著影響。 融資難度的系數(shù)估計(jì)值為0.120，但不顯著。 融資成本——利率水平的系數(shù)估計(jì)值為-0.0546，方向符合理論預(yù)期，但也不顯著。 融資成本變動(dòng)的系數(shù)估計(jì)值為0.251，在5%統(tǒng)計(jì)水平下顯著，說明如果企業(yè)預(yù)期融資成本下降，則企業(yè)增加投資的概率將上升。

在電力政策中，電力保障率對企業(yè)投資決策具有顯著的正向影響，但用電成本對企業(yè)投資決策無顯著影響。 用電保障率的系數(shù)估計(jì)值為0.485，在5%統(tǒng)計(jì)水平下顯著，表明用電保障率對企業(yè)投資決策具有顯著正向影響。 電力是現(xiàn)代企業(yè)，尤其是工業(yè)企業(yè)最重要的投入品，停電缺電將對企業(yè)生產(chǎn)造成巨大的損失， 對企業(yè)的投資決策具有顯著影響。用電成本的系數(shù)估計(jì)值為-0.111， 方向符合理論預(yù)期，但未通過顯著性檢驗(yàn)，表明用電成本對企業(yè)的投資決策無顯著影響。 對比電力政策的兩個(gè)變量可知，企業(yè)投資決策對電力保障率敏感，對成本不敏感，這揭示了投資決策對于安全等底線基本保障敏感，對于成本水平等變量的容忍度要高。

在控制變量中，企業(yè)規(guī)模和企業(yè)經(jīng)營前景對企業(yè)投資決策具有顯著的正向影響，其他變量的參數(shù)估計(jì)符號符合預(yù)期方向，但均不顯著。 其中，企業(yè)規(guī)模的系數(shù)估計(jì)值為-0.308，在10%統(tǒng)計(jì)水平下顯著，表明企業(yè)規(guī)模越小，增加投資的概率越大。 企業(yè)經(jīng)營前景預(yù)期的系數(shù)估計(jì)值為-0.931，在1%統(tǒng)計(jì)水平下顯著，說明企業(yè)經(jīng)營前景預(yù)期越好，企業(yè)增加投資的概率越大。 企業(yè)經(jīng)營前景預(yù)期是企業(yè)投資的根本所在，如果企業(yè)預(yù)期經(jīng)營狀況好，有好的投資項(xiàng)目， 則政府的各項(xiàng)支持和優(yōu)惠政策是錦上添花，否則，再好的政策也無助于激發(fā)企業(yè)投資熱情，反而可能催生出更多的僵尸企業(yè)，從而起到相反作用。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性， 本文應(yīng)用Probit 和普通OLS 兩種估計(jì)方法針對表4 的8 個(gè)計(jì)量模型進(jìn)行了系數(shù)估計(jì)，總共有16 個(gè)模型，所得的結(jié)果與表所展現(xiàn)的結(jié)果均保持一致，表明計(jì)量模型結(jié)果是十分穩(wěn)健可靠的。②

五、總體結(jié)論與政策建議

（一）總體結(jié)論

企業(yè)在考慮投資時(shí)，對政策的長期穩(wěn)定性和預(yù)期較為敏感，對當(dāng)前狀況并不敏感。 投資是企業(yè)的中長期經(jīng)營行為，看重中長期政策的穩(wěn)定性，以形成正確的認(rèn)知和預(yù)期。 如果政策朝令夕改，政策執(zhí)行不規(guī)范，則企業(yè)很難做出投資決策。

稅收政策方面，稅負(fù)水平和稅負(fù)的長期變動(dòng)對企業(yè)投資決策具有顯著的負(fù)向影響，但短期影響不顯著。 稅負(fù)水平將直接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，稅負(fù)水平低，則留存利潤高，資金積累量大，速度快，有助于企業(yè)投資。 相較稅負(fù)的短期變動(dòng)，稅負(fù)的長期變動(dòng)對企業(yè)的投資決策具有顯著影響，這與投資是企業(yè)中長期經(jīng)營行為特征是一致的。

勞動(dòng)用工政策方面，招工用工難度和員工平均工資對企業(yè)投資決策均無顯著影響。 提高勞動(dòng)工資和社保費(fèi)率等政策， 雖然會侵蝕企業(yè)部分利潤，但勞動(dòng)是具有主觀能動(dòng)性的， 受效率工資規(guī)律的作用，高工資、高社保費(fèi)率，能夠激發(fā)勞動(dòng)者的積極性，提高生產(chǎn)效率，增加產(chǎn)出，進(jìn)而激發(fā)企業(yè)的投資動(dòng)力，因此，提高勞動(dòng)用工費(fèi)用不一定對企業(yè)投資具有負(fù)向影響。

融資政策方面，融資成本的變動(dòng)對企業(yè)投資決策具有顯著的反向影響，當(dāng)期的融資難度和融資成本對企業(yè)投資決策沒有顯著影響。 在企業(yè)融資中，融資成本是企業(yè)優(yōu)先考慮的政策變量，企業(yè)對融資便利度并不敏感。 實(shí)踐中，企業(yè)對融資的需求較大，融資成本占總成本的比重較高，企業(yè)十分關(guān)心融資成本的變動(dòng)方向和幅度，因?yàn)檫@直接決定了企業(yè)的利潤狀況，進(jìn)而影響企業(yè)的投資決策。 正因?yàn)槠髽I(yè)較為渴求資金，無論融資是便利或者是冗繁，企業(yè)都必須融資。 因此，企業(yè)對融資成本較為敏感，對融資便利度不敏感。

電力政策方面，電力保障率對企業(yè)投資決策具有顯著的正向影響，但用電成本對企業(yè)投資決策無顯著影響。 此結(jié)論與企業(yè)用電，尤其是工業(yè)企業(yè)用電的不間斷特征相關(guān)， 現(xiàn)代企業(yè)停電的損失較大，保障電力的安全供給至關(guān)重要。 由于電力成本在企業(yè)的生產(chǎn)成本中占比較小，因此，企業(yè)投資對電力價(jià)格不太敏感。

（二）政策建議

在政策穩(wěn)定與預(yù)期方面，增強(qiáng)營商環(huán)境政策的長期穩(wěn)定性，加強(qiáng)企業(yè)的預(yù)期管理。 投資決策是企業(yè)的中長期發(fā)展戰(zhàn)略，與之匹配，政策要保持穩(wěn)定，杜絕政策朝令夕改， 避免政策執(zhí)行和解釋的隨意性。 加強(qiáng)企業(yè)的預(yù)期管理，給予企業(yè)良好的發(fā)展預(yù)期，激發(fā)企業(yè)的投資活力和熱情。

在融資政策方面，要著力控制融資成本，提高融資便利度。 資金是企業(yè)投資之本，資金獲取的便利性和成本，將決定資金聚集的規(guī)模，直接左右企業(yè)的投資決策。 要建立各種類型的資本市場，提高融資便利性，保持融資成本的長期較低水平，激發(fā)企業(yè)的投資熱情。

在減稅政策方面， 在政府財(cái)政可承受范圍內(nèi)，加大減稅力度和幅度。 減稅將直接改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，使企業(yè)留存更多利潤，從而提高內(nèi)源性融資的能力。

在降費(fèi)政策方面，要著重降低公共服務(wù)費(fèi)類、生產(chǎn)資料費(fèi)類和資源使用費(fèi)類等費(fèi)用； 對于大部分企業(yè)而言，尤其是知識密集型企業(yè)和中大型企業(yè)，不可降低職工的社保費(fèi)、工資等勞動(dòng)用工費(fèi)。 降低公共服務(wù)費(fèi)類、生產(chǎn)資料費(fèi)類和資源使用費(fèi)類等費(fèi)用，將直接改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，且不會影響企業(yè)生產(chǎn)效率，有利于激發(fā)投資熱情， 應(yīng)保持此類費(fèi)用的低水平運(yùn)行。 對于勞動(dòng)用工類費(fèi)用， 由于效率工資規(guī)律的作用，提高此類費(fèi)用不一定對企業(yè)投資具有負(fù)面影響，所以，這主要看企業(yè)的特征，如果是知識密集型企業(yè)或者是勞動(dòng)用工費(fèi)用成本占總成本比例較小的企業(yè)，提高勞動(dòng)用工費(fèi)，反而有利于企業(yè)生產(chǎn)效率的提升，對企業(yè)投資而言，具有正面影響。

在電力政策方面，將電力安全保障置于優(yōu)先位置。 對于絕大部分現(xiàn)代企業(yè)，尤其是工業(yè)企業(yè)而言，電力的持續(xù)不間斷供給是一項(xiàng)基本要求，停電將造成極大損失，故應(yīng)該把電力的安全保障置于優(yōu)先位置，優(yōu)先滿足電力的持續(xù)供給。 對于大部分企業(yè)而言，電力成本占總成本的比例不高，這意味著，企業(yè)的投資決策對電力價(jià)格的變動(dòng)不太敏感。

多渠道提高企業(yè)效益，提高企業(yè)投資能力和內(nèi)在動(dòng)力。 項(xiàng)目能否盈利是企業(yè)投資的先決條件，如果能盈利，則各項(xiàng)扶持政策是錦上添花，否則，政府的支持政策是不可持續(xù)的，還會扭曲資源配置，形成新的“僵尸企業(yè)”。 因此，要多應(yīng)用市場導(dǎo)向政策，破除壁壘，要多渠道提高企業(yè)效益， 提升企業(yè)的自身經(jīng)營能力，增強(qiáng)獲利能力，在此情況下，即便沒有政府的補(bǔ)貼和減稅政策，企業(yè)的投資活力也十分強(qiáng)。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源于中國政府網(wǎng)國務(wù)院政策文件庫，http://www.gov.cn/zhengce/index.htm。

②篇幅所限，在此不再公布詳細(xì)的估計(jì)結(jié)果。