海通證券：還有多少信用減值需要計提

方斐

3月30日，海通證券股份有限公司（下稱“海通證券”）發(fā)布2020年年報，年報顯示，2020年，海通證券實現(xiàn)營業(yè)收入382.2億元，同比增長9.64%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤108.75億元，同比增長14.2%。加權(quán)平均ROE為7.88%，比2019年同期增加0.07個百分點。不過，與此同時，海通證券2020全年信用減值損失達45.86億元，相當于2020年度凈利潤的42.17%，比2019年增長了61.07%。

具體來看，海通證券手續(xù)費類業(yè)務收入全面增長，2020年全年手續(xù)費及傭金凈收入達到138.52億元，同比增加39.23億元，增幅為39.51%，其中，經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入同比增長16.37億元，增幅為45.84%，主要是代理買賣手續(xù)費收入增加;資產(chǎn)管理業(yè)務手續(xù)費凈收入同比增加9.77億元，增幅為40.79%，主要是管理的資產(chǎn)規(guī)模增加;投行凈收入同比增加16.37億元，增速為42.87%，主要是股票承銷收入增加;投資收益同比增加11.18億元，增幅為12.12%;其他業(yè)務收入同比減少13.89億元，增速為-16.47%，主要原因是子公司銷售收入減少。

事實上，3月以來，關(guān)于海通證券的消息不絕于耳。首先是在3月24日，證監(jiān)會對海通證券、海通資管在開展投資顧問、私募資產(chǎn)管理業(yè)務過程中未審慎經(jīng)營、未有效控制和防范風險、合規(guī)風控管理缺失等違規(guī)行為及相關(guān)責任人員下發(fā)行政監(jiān)管措施事先告知書，三項業(yè)務被暫停6-12個月，另有多名責任人員被處罰;緊接著是海通證券2020年年報再次“暴雷”，年報顯示，海通證券信用減值損失高達45.86億元，占凈利潤的四成，且2018-2020年，三年信用減值損失高達91億元。

財務指標較為穩(wěn)定

2020年，海通證券輕資產(chǎn)業(yè)務手續(xù)費及傭金凈收入達到138.52億元，占總營業(yè)收入比重為36.24%，較前三季度的37.13%有所下降，較2019年同期的28.84%提升近8個百分點。從單季度來看，四季度、三季度的環(huán)比增速分別為-29.54%、60.13%。2020年，海通證券經(jīng)紀業(yè)務、投行及資管業(yè)務的同比增速分別為45.84%、42.87%及40.79%，其中投行業(yè)務收入同比增速較前三季度的50.75%下降近8個百分點;四季度三項業(yè)務營收的環(huán)比增速分別為-12.7%、-50.68%、32.24%，三季度環(huán)比增速為64.42%、123.29%及-23.81%，四季度經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務環(huán)比增速下降。

同時，海通證券重資產(chǎn)業(yè)務較前三季度也有所改善，其中利息凈收入、投資凈收益及公允價值變動凈收益同比增速分別為17.91%、12.12%及-46.36%，前三季度的數(shù)據(jù)分別為5.31%、12.74%及-48.69%，四季度利息凈收入、公允價值變動凈收益同比增速上升。

海通證券資管業(yè)務保持優(yōu)勢向上突破，部分投顧業(yè)務不合規(guī)待整改，資管業(yè)務延續(xù)上一年向好趨勢。2020年，資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入33.72億元，同比增長40.79%，首次收入突破30億元，主要是資產(chǎn)管理規(guī)模增加，其中四季度實現(xiàn)9.86億元，三季度、四季度同比增長56.62%、27.27%，環(huán)比變動-23.81%、32.24%。

截至報告期末，海通證券資產(chǎn)管理業(yè)務總規(guī)模近1.66萬億元。海通資管公司管理規(guī)模為2444億元，其中主動管理規(guī)模1707億元，占比69.8%，較報告期初增長22.1%;海富通基金管理資產(chǎn)規(guī)模3236億元，較年初增長22%，全年新發(fā)20只基金，發(fā)行規(guī)模及發(fā)行數(shù)量均創(chuàng)下海富通成立以來最高記錄;富國基金公募基金管理規(guī)模5880億元，其中主動權(quán)益業(yè)務高速擴張，管理規(guī)模突破2000億元;公司私募股權(quán)投資業(yè)務管理規(guī)模254億元，同比增加7.17%。

圖1：歷年公司主營業(yè)務收入（億元）結(jié)構(gòu)

資料來源：Wind，東北證券

圖2：2020年公司各項業(yè)務營收占比

資料來源：公司公告，東北證券

此外，海通證券因為相關(guān)債券事件影響而收到監(jiān)管的處罰，相關(guān)處罰對公司的影響值得關(guān)注，預計短期承壓。

2020年，注冊制試點改革進一步深化，海通證券抓住市場機遇取得了亮眼的成績，做深價值服務鏈，構(gòu)建客戶生態(tài)圈，承銷規(guī)模大幅提升，投行業(yè)務顯著增長，IPO保薦名列前位。2020年，海通證券投行業(yè)務凈收入49.39億元，同比增長42.87%，營收占比12.92%，主要是股票承銷收入增加，其中三季度、四季度同比增速為135.71%、20.14%，環(huán)比增長123.29%、-50.68%，三季度成為全年唯一投行業(yè)務收入破20億元的季度，表現(xiàn)領(lǐng)跑全年。2020年實現(xiàn)股權(quán)融資總額771億元，同比增長166.78%。其中IPO項目完成掛牌25家，實現(xiàn)融資總額627億元，保薦金額同比增長1691.43%，排名行業(yè)第二，其中科創(chuàng)板IPO 融資額540億元，市場份額24.26%，排名行業(yè)第一。公司不僅在項目數(shù)量上取得了較高的市場份額，更是保薦承銷了多家市場關(guān)注度極高的明星企業(yè)，包括中芯國際、滬硅產(chǎn)業(yè)、復旦張江、思瑞浦等多個行業(yè)龍頭，在集成電路、生物醫(yī)藥等行業(yè)樹立了海通品牌。截至報告期末，公司在審項目數(shù)83家，其中IPO57家，IPO過會待發(fā)25家，豐厚的儲備項目為投行業(yè)務持續(xù)發(fā)展奠定基礎。

在債券業(yè)務方面，海通證券全年債券承銷金額4776億元，同比增長23%，其中企業(yè)債承銷金額397億元，保持行業(yè)第一;公司債承銷金額1494億元，排名行業(yè)第五;公司堅持創(chuàng)新驅(qū)動，創(chuàng)設市場首單以疫情防控資產(chǎn)支持票據(jù)為標的的信用風險緩釋憑證、參與首批標準化票據(jù)的創(chuàng)設發(fā)行、成功發(fā)行深交所首單公募短期公司債券。

經(jīng)紀、投行和資管三輪驅(qū)動

2020年，海通證券經(jīng)紀、投行、資管、利息凈收入占比有所提高，投資收益（含公允價值變動）、其他業(yè)務凈收入占比則有所下降。從收入結(jié)構(gòu)的變化中可以看出，經(jīng)紀、投行、資管業(yè)務是驅(qū)動公司2020年業(yè)績持續(xù)改善的主要因素。經(jīng)紀業(yè)務2020年實現(xiàn)較大幅度的增長，手續(xù)費凈收入同比增長45.84%;投行業(yè)務總量同比實現(xiàn)大幅增長，手續(xù)費凈收入同比增長42.87%;主動管理規(guī)模持續(xù)提升，大資管業(yè)務增勢喜人，手續(xù)費凈收入同比增長40.79%;投資收益（含公允價值變動）同比增長0.17%。兩融規(guī)模大幅回升，持續(xù)壓降質(zhì)押規(guī)模，大幅計提減值準備，利息凈收入同比增長17.91%。境外業(yè)務收入同比增長8.20%，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

在市場景氣度的帶動下，2020年，海通證券經(jīng)紀業(yè)務展現(xiàn)高彈性，尤其是零售經(jīng)紀業(yè)務受益明顯。在持續(xù)推進財富管理的轉(zhuǎn)型中，公司投顧人數(shù)同比增加20%，占中前臺人數(shù)的62%。代銷金融產(chǎn)品凈收入同比增長143%（證券經(jīng)紀業(yè)務凈收入同比增長47%）。公司投行地位較為穩(wěn)固，位居行業(yè)第六，投行IPO業(yè)務表現(xiàn)亮眼;承銷額市場份額同比增長0.07個百分點至4.87%，投行收入同比增長42.87%。IPO承銷額同比增長1647%，市占率為12.86%，僅次于中信建投的17.77%。2020年，海通證券完成IPO共計25單，其中科創(chuàng)板12單，承銷額市占率為24.26%，位居行業(yè)第一。公司在手項目儲備豐富，有望為投行業(yè)務持續(xù)釋放提供支撐。2020年，海通證券兩融余額同比增長62.06%，股權(quán)質(zhì)押余額同比下降20.31%，比2017年年末的30%下降約1/3。

值得注意的是，海通證券資管主動化轉(zhuǎn)型成效明顯，投資業(yè)務暫時承壓。2020年，海通資管規(guī)模同比下降5.42%，但主動管理占比同比上升22個百分點至66.84%，凈收入同比增長45.43%。此外，得益于高景氣度催生的公募基金火爆銷售行情，海通證券基金管理業(yè)務凈收入同比增長36.75%。不過，受市場波動的影響，同時2019年公司交易性金融資產(chǎn)擴張疊加市場轉(zhuǎn)暖帶來的高基數(shù)效應，使得公司2020年投資收益略有承壓。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2020年，證券行業(yè)共實現(xiàn)營業(yè)收入4484.79億元，同比 增長24.41%;共實現(xiàn)凈利潤1575.34 億元，同比增長27.98%。由此可見，海通證券2020 年經(jīng)營業(yè)績增速低于行業(yè)均值。

2020年，海通證券實現(xiàn)投資收益（含公允價值變動）116.2億元，同比微增0.17%。在權(quán)益類自營業(yè)務方面，報告期內(nèi)，公司把握市場機遇，堅持價值導向，獲取穩(wěn)健投資收益。在固定收益類自營業(yè)務方面，報告期內(nèi)，公司把握住了宏觀政策趨勢和債券市場波動節(jié)奏，適度超前進行倉位調(diào)整，獲取一定的收益。此外，報告期內(nèi)，公司權(quán)益類衍生產(chǎn)品業(yè)務深度參與財富管理和機構(gòu)交易協(xié)同，權(quán)益類場外衍生品名義本金規(guī)模同比增長223%，期末存續(xù)規(guī)模同比增長420%。

在融資融券業(yè)務方面，截至報告期末，海通證券兩融余額為676.83 億元，同比增長62.06%。在股票質(zhì)押式回購業(yè)務方面，截至報告期末，公司股票質(zhì)押待購回余額333.02億元，同比下降20.31%。在融資租賃業(yè)務方面，截至報告期末，海通恒信總資產(chǎn)為1081.41億元，同比增長9.2%;實現(xiàn)業(yè)務投放604.4億元，同比增長4.6%;實現(xiàn)收入總額79.15億元，同比增長10.8%。

從收入結(jié)構(gòu)的變化來看，經(jīng)紀、投行和資管業(yè)務是驅(qū)動海通證券2020年業(yè)績持續(xù)改善的主要因素。2020年，海通證券實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入52.08億元，同比增長45.84%，經(jīng)紀業(yè)務實現(xiàn)較大幅度增長。

具體來看，報告期內(nèi)，海通證券代理股票基金交易量16.63萬億元，同比增長57.66%。截至報告期末，公司財富管理客戶數(shù)量1315萬戶（剔除休眠賬戶），同比增長14.5%;可交易客戶總資產(chǎn)2.44萬億元，同比提高31.4%。截至報告期末，公司投資顧問占中前臺總?cè)藬?shù)的62%，同比增長20.1%。此外，公司代銷各類金融產(chǎn)品5016億元，同比增長39%，全年金融產(chǎn)品保有量突破900億元。在互聯(lián)網(wǎng)金融方面，報告期內(nèi)e海通財APP下載量超過 3800萬，月均平臺活躍用戶數(shù)穩(wěn)居行業(yè)前五名，交易凈傭金貢獻占比超過60%。

2020年，海通證券實現(xiàn)投行業(yè)務手續(xù)費凈收入49.39億元，同比增長42.87%，投行業(yè)務總量同比實現(xiàn)大幅增長。

在股權(quán)融資業(yè)務方面，報告期內(nèi)公司完成47個股權(quán)融資項目，實現(xiàn)融資總額771億元，同比增長166.78%;其中，IPO項目完成掛牌25家，實現(xiàn)融資總額627億元，排名行業(yè)第二位。根據(jù)Wind的統(tǒng)計，截至2021年4 月1日，公司IPO項目儲備23個（包括聯(lián)合保薦、審核狀態(tài)不包括終止審查、輔導備案登記受理），數(shù)量位居行業(yè)前列。

在債權(quán)融資業(yè)務方面，報告期內(nèi)，海通證券完成主承銷債券項目501個，主承銷金額4776億元， 同比增長29.50%。根據(jù)Wind的統(tǒng)計，公司各類債券承銷金額排名行業(yè)第五位，同比持平。其中，企業(yè)債承銷金額為397億元，保持行業(yè)第一;公司債承銷金額1494 億元，排名行業(yè)第五。

圖3：2020年公司毛利潤占比

資料來源：公司公告，東北證券

圖4：2020年公司各項業(yè)務營收增減（億元）

資料來源：公司公告，東北證券

2020年，海通證券實現(xiàn)資管業(yè)務手續(xù)費凈收入33.72億元，同比增長40.79%。在資產(chǎn)管理業(yè)務方面，截至報告期末，海通資管總規(guī)模為2444億元，同比下降5.42%;其中主動管理規(guī)模為1707億元，同比增長22.1%，占比提升至69.8%。集合、定向、專項資管規(guī)模分別為768億元、1302億元、374億元，同比變動額分別為-5億元、-204億元、+69億元。主動管理規(guī)模持續(xù)提升，大資管業(yè)務增勢喜人。

在公募基金業(yè)務方面，海通證券分別持有51%、27.77%股權(quán)的海富通基金、富國基金管理規(guī)模均實現(xiàn)同比明顯增長。在私募基金業(yè)務方面，截至報告期末，公司私募股權(quán)投資業(yè)務管理規(guī)?？傆?54億元，同比增長7.17%;實現(xiàn)退出收益22.9億元。

三年計提信用減值準備91億元

根據(jù)海通證券2020年8月29日、2021年2月27日發(fā)布的《關(guān)于計提資產(chǎn)減值準備的公告》，2020年1-12月，公司共計提各項資產(chǎn)減值準備44.66 億元，其中融出資金合計計提10.24億元，買入返售金融資產(chǎn)合計計提8.29億元，應收融資租賃款合計計提 12.57億元。此外，信用減值損失同比增加61.07%，主要系融資租賃、股權(quán)質(zhì)押、兩融等計提減值，應收融資租賃款、買入返售金融資產(chǎn)、融出資金減值同比分別增加71%、139%和100%。

年報顯示，2020年，海通證券實現(xiàn)營業(yè)收入382.20億元，同比增長9.64%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤108.75億元，同比增長14.20%;歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤106.78億元，同比增長18.01%。盡管凈利潤和扣非凈利潤同比增速均為兩位數(shù)，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為122.94億元，同比減少45.74%。

然而，在利潤增長的背后，可以看到公司大幅計提信用減值損失，2020年，海通證券信用減值損失高達45.86億元，同比增長61.07%，相當于2020年度凈利潤的42.17%。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，海通證券的信用減值損失逐年遞增，分別為16.22億元、28.47億元及45.86億元，信用減值損失三年合計額達90.55億元。

對于2020年高達45.86億元的信用減值損失，海通證券并未詳細列出具體“踩雷”的金融資產(chǎn)，僅列舉了融出資金減值損失、買入返售金融資產(chǎn)減值損失、發(fā)放貸款和墊款信用減值損失，及應收融資租賃款減值損失等名目下的數(shù)額，分別為10.24億元、8.51億元、1640.98萬元和12.66億元。

此外，根據(jù)報道，海通證券正進行的法律訴訟有120余條，開庭公告131條，歷史訴訟21條，這些訴訟或能揭示部分信用減值損失的“源頭”。

在海通證券2020年年報披露的重大訴訟中，列舉到的訴訟包括公司與南一農(nóng)公司、紅太陽集團、南京世界村質(zhì)押式證券回購糾紛案;公司與紅太陽集團、南一農(nóng)公司、楊壽海、楊柳、南京振邦、江蘇振邦融資融券交易糾紛案;海通資管與孫軍質(zhì)押式證券回購糾紛案;郵儲銀行與富誠海富通等證券虛假陳述責任糾紛案;海通資管與南京第一農(nóng)藥集團有限公司質(zhì)押式證券回購糾紛案;海通資管與王悅質(zhì)押式證券回購糾紛案。

而且，除上述案件外，集團內(nèi)尚處于執(zhí)行階段的案件共9起，涉及案件金額約21億元。

天眼查顯示，海通證券質(zhì)押式回購糾紛共計35條。在質(zhì)押式回購糾紛中，海通證券“踩雷”的上市公司包括紅太陽、ST德豪、*ST富控、雛鷹退、欣泰退等。其中，雛鷹農(nóng)牧、欣泰股份確實退市，ST德豪、*ST富控存退市風險，紅太陽因信披違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查。

除了股權(quán)質(zhì)押業(yè)務“踩雷”外，海通證券還卷入到永煤集團信用債違約風波。2020年11月18日，中國銀行間市場交易商協(xié)會（下稱“交易商協(xié)會”）發(fā)公告稱，在對永城煤電控股集團有限公司開展了自律調(diào)查過程中，發(fā)現(xiàn)海通證券股份有限公司及其相關(guān)子公司涉嫌為發(fā)行人違規(guī)發(fā)行債券提供幫助，以及涉嫌操縱市場等違規(guī)行為，涉及銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具和交易所市場公司債券。此外，協(xié)會依法對海通證券股份有限公司及其相關(guān)子公司開展自律調(diào)查。

2021年1月11日，交易商協(xié)會發(fā)布公告稱，海通證券作為相關(guān)債務融資工具的主承銷商及銀行間債券市場的交易參與者，存在以下違反銀行間債券市場相關(guān)自律管理規(guī)則的行為：一是海通證券向下屬子公司管理的相關(guān)資產(chǎn)管理計劃下達交易指令， 協(xié)助相關(guān)發(fā)行人在發(fā)行環(huán)節(jié)購買自己的債券，破壞了市場發(fā)行秩序;二是海通證券向下屬子公司作為投資顧問或管理人的相關(guān)資產(chǎn)管理計劃下達交易指令， 協(xié)助相關(guān)發(fā)行人交易自己發(fā)行的債券。此外，海通證券還存在內(nèi)控管理不到位的違規(guī)情形。

“踩雷”多家退市、瀕臨退市的上市公司，深陷永煤集團信用債違約漩渦，說明海通證券風控合規(guī)問題較多，內(nèi)控管理有待改善。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年，海通證券的信用減值損失金額分別為16.22億元和28.47億元，其中2019年位列行業(yè)榜首，2018年獲得“亞軍”，僅次于中信證券。截至目前，海通證券2020年的信用減值損失也是僅次于中信證券。

2020年全年，海通證券利息凈收入為48.91億元，同比增長7.43億元，增幅為17.91%，主要是長期應收款利息收入增加及應付債券利息支出減少;其中，金融資產(chǎn)利息收入139.76億元，同比上升2.53%;融資租賃利息收入為39.33億元，同比下降13.60%;利息支出為130.18億元，同比下降7.25%。

2020年四季度單季，海通證券利息凈收入為13.48億元，同比增長71.94%，環(huán)比增加 1.05%;其中，金融資產(chǎn)利息收入為36.01億元，同比上升9.61%;融資租賃利息收入為9.29億元，同比增速為-14.65%;利息支出為31.82億元，同比下降11.36%。

2020年，海通證券在信用減值損失上的計提較為充分，期末信用減值損失為45.86億元，同比增長61.07%，主要是應收融資租賃款減值損失增加所致。2020年四季度信用減值損失為11.37億元，四季度、三季度同比增速分別為1.27%、-17.51%，環(huán)比增速分別為107.15%、-75.14%，信用減值損失增速在上升。而且，信用減值損失占凈資產(chǎn)、凈利潤的比值分別為2.73%、38.1%，比2019年有所上升。

2020年，海通證券投資收益和公允價值變動收益為116.20億元，增幅為0.17%，主要是受市場波動的影響。2020年，公司投資凈收益為103.49億元，同比增速為12.12%;其中，四季度、三季度同比增速分別為10.51%、56.31%，四季度、三季度環(huán)比增速分別為-5.59%、86.41%。2020年，海通證券公允價值變動凈收益為12.71億元，同比增速為-46.36%;四季度、三季度同比增速為-39.69%、-268.08%;四季度、三季度環(huán)比增速為148.54、-124.45%。

值得注意的是，海通證券擴表步伐有所放緩。2020年，海通證券交易性金融資產(chǎn)規(guī)模為2203.97億元，比2019年增加0.37%，遠低于2019年23.92%的同比增速。2020年，公司權(quán)益乘數(shù)為3.82，同比下滑12.36%，低于2019年同比增速2.14%;四季度單季環(huán)比下滑-5.27%。

屢被監(jiān)管處罰

除了連續(xù)3年計提信用減值損失和2020年年報暴雷之外，海通證券還于3月24日收到證監(jiān)會的罰單，導致其三項業(yè)務被暫停6-12個月，另有多名責任人被處罰。

證監(jiān)會對海通證券、海通資管及相關(guān)責任人員下發(fā)行政監(jiān)管措施事先告知書，因海通證券、海通資管在開展投資顧問、私募資產(chǎn)管理業(yè)務過程中未審慎經(jīng)營、未有效控制和防范風險等，擬對海通證券、海通資管暫停相關(guān)業(yè)務展業(yè)的監(jiān)管措施，并對多名直接責任人及負有管理責任的人員采取認定為不適當人選2年等監(jiān)管措施。

據(jù)了解，該事件的起因是2020年11月永城煤電旗下債券“20永煤SCP003”債券發(fā)生的實質(zhì)違約行為，引起了市場的廣泛關(guān)注。2020年11月18日晚間，中國銀行間市場交易商協(xié)會對永城煤電進行了自律調(diào)查，調(diào)查中發(fā)現(xiàn)海通證券及海通資管為其發(fā)行債券期間違規(guī)提供幫助，以及涉嫌操縱市場等違規(guī)行為。

實際上，上述處罰并非偶發(fā)，自2020年以來，海通證券屢次收到監(jiān)管處罰措施。

2020年7月，海通證券的兩名保薦代表人陳新軍、徐小明未重點關(guān)注科創(chuàng)板項目的異常資金往來，職責履行不到位，收到上交所的監(jiān)管警示。

2020年7月19日，中證協(xié)發(fā)布消息稱，關(guān)注到包括海通證券在內(nèi)的8家證券公司，在中核融資租賃公司債券發(fā)行招標過程中，存在承銷費報價偏低的情況。

2020年9月18日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布公告稱，海通證券在保薦中國天楹申請公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券過程中，對中國天楹及其子公司涉及重大訴訟標的金額占申請人凈資產(chǎn)的比例計算錯誤，與實際情況存在重大差異等，證監(jiān)會決定對海通證券及相關(guān)責任人韓麗、金天采取出具警示函的行政監(jiān)督管理措施。

2020年12月30日，證監(jiān)會發(fā)布對海通證券及保薦代表人曾軍、周威采取出具警示函監(jiān)管措施的決定。經(jīng)調(diào)查，證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)海通證券在保薦四方光電首次公開發(fā)行股票并上市過程中，在首次提交的保薦工作報告等材料中未披露四方光電實際控制人熊友輝涉嫌行賄的事項。

2021年1月8日晚，中國銀行間市場交易商協(xié)會連發(fā)四份自律處分決定，對海通證券及其子公司海通資管、海通期貨，以及東?；鹩枰跃嫣幏帧８鶕?jù)自律處分信息，海通證券向下屬子公司管理的相關(guān)資產(chǎn)管理計劃下達交易指令，協(xié)助相關(guān)發(fā)行人在發(fā)行環(huán)節(jié)購買自己的債券，破壞了市場發(fā)行秩序。

雖然報告期內(nèi)公司大幅計提資產(chǎn)減值拖累業(yè)績，近期資管業(yè)務領(lǐng)域遭遇監(jiān)管措施，但作為行業(yè)龍頭公司之一，海通證券在完成定增后資本實力得到進一步增強，境內(nèi)外各項業(yè)務均衡快速發(fā)展，行業(yè)地位難以撼動。公司估值目前破凈且全行業(yè)最低，存在估值修復的預期。