海通證券：還有多少信用減值需要計(jì)提

方斐

3月30日，海通證券股份有限公司（下稱“海通證券”）發(fā)布2020年年報(bào)，年報(bào)顯示，2020年，海通證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入382.2億元，同比增長(zhǎng)9.64%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)108.75億元，同比增長(zhǎng)14.2%。加權(quán)平均ROE為7.88%，比2019年同期增加0.07個(gè)百分點(diǎn)。不過，與此同時(shí)，海通證券2020全年信用減值損失達(dá)45.86億元，相當(dāng)于2020年度凈利潤(rùn)的42.17%，比2019年增長(zhǎng)了61.07%。

具體來看，海通證券手續(xù)費(fèi)類業(yè)務(wù)收入全面增長(zhǎng)，2020年全年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入達(dá)到138.52億元，同比增加39.23億元，增幅為39.51%，其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)16.37億元，增幅為45.84%，主要是代理買賣手續(xù)費(fèi)收入增加;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增加9.77億元，增幅為40.79%，主要是管理的資產(chǎn)規(guī)模增加;投行凈收入同比增加16.37億元，增速為42.87%，主要是股票承銷收入增加;投資收益同比增加11.18億元，增幅為12.12%;其他業(yè)務(wù)收入同比減少13.89億元，增速為-16.47%，主要原因是子公司銷售收入減少。

事實(shí)上，3月以來，關(guān)于海通證券的消息不絕于耳。首先是在3月24日，證監(jiān)會(huì)對(duì)海通證券、海通資管在開展投資顧問、私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過程中未審慎經(jīng)營(yíng)、未有效控制和防范風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)控管理缺失等違規(guī)行為及相關(guān)責(zé)任人員下發(fā)行政監(jiān)管措施事先告知書，三項(xiàng)業(yè)務(wù)被暫停6-12個(gè)月，另有多名責(zé)任人員被處罰;緊接著是海通證券2020年年報(bào)再次“暴雷”，年報(bào)顯示，海通證券信用減值損失高達(dá)45.86億元，占凈利潤(rùn)的四成，且2018-2020年，三年信用減值損失高達(dá)91億元。

財(cái)務(wù)指標(biāo)較為穩(wěn)定

2020年，海通證券輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入達(dá)到138.52億元，占總營(yíng)業(yè)收入比重為36.24%，較前三季度的37.13%有所下降，較2019年同期的28.84%提升近8個(gè)百分點(diǎn)。從單季度來看，四季度、三季度的環(huán)比增速分別為-29.54%、60.13%。2020年，海通證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行及資管業(yè)務(wù)的同比增速分別為45.84%、42.87%及40.79%，其中投行業(yè)務(wù)收入同比增速較前三季度的50.75%下降近8個(gè)百分點(diǎn);四季度三項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收的環(huán)比增速分別為-12.7%、-50.68%、32.24%，三季度環(huán)比增速為64.42%、123.29%及-23.81%，四季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)環(huán)比增速下降。

同時(shí)，海通證券重資產(chǎn)業(yè)務(wù)較前三季度也有所改善，其中利息凈收入、投資凈收益及公允價(jià)值變動(dòng)凈收益同比增速分別為17.91%、12.12%及-46.36%，前三季度的數(shù)據(jù)分別為5.31%、12.74%及-48.69%，四季度利息凈收入、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益同比增速上升。

海通證券資管業(yè)務(wù)保持優(yōu)勢(shì)向上突破，部分投顧業(yè)務(wù)不合規(guī)待整改，資管業(yè)務(wù)延續(xù)上一年向好趨勢(shì)。2020年，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入33.72億元，同比增長(zhǎng)40.79%，首次收入突破30億元，主要是資產(chǎn)管理規(guī)模增加，其中四季度實(shí)現(xiàn)9.86億元，三季度、四季度同比增長(zhǎng)56.62%、27.27%，環(huán)比變動(dòng)-23.81%、32.24%。

截至報(bào)告期末，海通證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模近1.66萬億元。海通資管公司管理規(guī)模為2444億元，其中主動(dòng)管理規(guī)模1707億元，占比69.8%，較報(bào)告期初增長(zhǎng)22.1%;海富通基金管理資產(chǎn)規(guī)模3236億元，較年初增長(zhǎng)22%，全年新發(fā)20只基金，發(fā)行規(guī)模及發(fā)行數(shù)量均創(chuàng)下海富通成立以來最高記錄;富國(guó)基金公募基金管理規(guī)模5880億元，其中主動(dòng)權(quán)益業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張，管理規(guī)模突破2000億元;公司私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)管理規(guī)模254億元，同比增加7.17%。

圖1：歷年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（億元）結(jié)構(gòu)

資料來源：Wind，東北證券

圖2：2020年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比

資料來源：公司公告，東北證券

此外，海通證券因?yàn)橄嚓P(guān)債券事件影響而收到監(jiān)管的處罰，相關(guān)處罰對(duì)公司的影響值得關(guān)注，預(yù)計(jì)短期承壓。

2020年，注冊(cè)制試點(diǎn)改革進(jìn)一步深化，海通證券抓住市場(chǎng)機(jī)遇取得了亮眼的成績(jī)，做深價(jià)值服務(wù)鏈，構(gòu)建客戶生態(tài)圈，承銷規(guī)模大幅提升，投行業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)，IPO保薦名列前位。2020年，海通證券投行業(yè)務(wù)凈收入49.39億元，同比增長(zhǎng)42.87%，營(yíng)收占比12.92%，主要是股票承銷收入增加，其中三季度、四季度同比增速為135.71%、20.14%，環(huán)比增長(zhǎng)123.29%、-50.68%，三季度成為全年唯一投行業(yè)務(wù)收入破20億元的季度，表現(xiàn)領(lǐng)跑全年。2020年實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資總額771億元，同比增長(zhǎng)166.78%。其中IPO項(xiàng)目完成掛牌25家，實(shí)現(xiàn)融資總額627億元，保薦金額同比增長(zhǎng)1691.43%，排名行業(yè)第二，其中科創(chuàng)板IPO 融資額540億元，市場(chǎng)份額24.26%，排名行業(yè)第一。公司不僅在項(xiàng)目數(shù)量上取得了較高的市場(chǎng)份額，更是保薦承銷了多家市場(chǎng)關(guān)注度極高的明星企業(yè)，包括中芯國(guó)際、滬硅產(chǎn)業(yè)、復(fù)旦張江、思瑞浦等多個(gè)行業(yè)龍頭，在集成電路、生物醫(yī)藥等行業(yè)樹立了海通品牌。截至報(bào)告期末，公司在審項(xiàng)目數(shù)83家，其中IPO57家，IPO過會(huì)待發(fā)25家，豐厚的儲(chǔ)備項(xiàng)目為投行業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

在債券業(yè)務(wù)方面，海通證券全年債券承銷金額4776億元，同比增長(zhǎng)23%，其中企業(yè)債承銷金額397億元，保持行業(yè)第一;公司債承銷金額1494億元，排名行業(yè)第五;公司堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)設(shè)市場(chǎng)首單以疫情防控資產(chǎn)支持票據(jù)為標(biāo)的的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、參與首批標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的創(chuàng)設(shè)發(fā)行、成功發(fā)行深交所首單公募短期公司債券。

經(jīng)紀(jì)、投行和資管三輪驅(qū)動(dòng)

2020年，海通證券經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息凈收入占比有所提高，投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）、其他業(yè)務(wù)凈收入占比則有所下降。從收入結(jié)構(gòu)的變化中可以看出，經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)是驅(qū)動(dòng)公司2020年業(yè)績(jī)持續(xù)改善的主要因素。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2020年實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)45.84%;投行業(yè)務(wù)總量同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)42.87%;主動(dòng)管理規(guī)模持續(xù)提升，大資管業(yè)務(wù)增勢(shì)喜人，手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)40.79%;投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比增長(zhǎng)0.17%。兩融規(guī)模大幅回升，持續(xù)壓降質(zhì)押規(guī)模，大幅計(jì)提減值準(zhǔn)備，利息凈收入同比增長(zhǎng)17.91%。境外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)8.20%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

在市場(chǎng)景氣度的帶動(dòng)下，2020年，海通證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)展現(xiàn)高彈性，尤其是零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益明顯。在持續(xù)推進(jìn)財(cái)富管理的轉(zhuǎn)型中，公司投顧人數(shù)同比增加20%，占中前臺(tái)人數(shù)的62%。代銷金融產(chǎn)品凈收入同比增長(zhǎng)143%（證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比增長(zhǎng)47%）。公司投行地位較為穩(wěn)固，位居行業(yè)第六，投行IPO業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼;承銷額市場(chǎng)份額同比增長(zhǎng)0.07個(gè)百分點(diǎn)至4.87%，投行收入同比增長(zhǎng)42.87%。IPO承銷額同比增長(zhǎng)1647%，市占率為12.86%，僅次于中信建投的17.77%。2020年，海通證券完成IPO共計(jì)25單，其中科創(chuàng)板12單，承銷額市占率為24.26%，位居行業(yè)第一。公司在手項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，有望為投行業(yè)務(wù)持續(xù)釋放提供支撐。2020年，海通證券兩融余額同比增長(zhǎng)62.06%，股權(quán)質(zhì)押余額同比下降20.31%，比2017年年末的30%下降約1/3。

值得注意的是，海通證券資管主動(dòng)化轉(zhuǎn)型成效明顯，投資業(yè)務(wù)暫時(shí)承壓。2020年，海通資管規(guī)模同比下降5.42%，但主動(dòng)管理占比同比上升22個(gè)百分點(diǎn)至66.84%，凈收入同比增長(zhǎng)45.43%。此外，得益于高景氣度催生的公募基金火爆銷售行情，海通證券基金管理業(yè)務(wù)凈收入同比增長(zhǎng)36.75%。不過，受市場(chǎng)波動(dòng)的影響，同時(shí)2019年公司交易性金融資產(chǎn)擴(kuò)張疊加市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖帶來的高基數(shù)效應(yīng)，使得公司2020年投資收益略有承壓。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2020年，證券行業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4484.79億元，同比 增長(zhǎng)24.41%;共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1575.34 億元，同比增長(zhǎng)27.98%。由此可見，海通證券2020 年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谛袠I(yè)均值。

2020年，海通證券實(shí)現(xiàn)投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）116.2億元，同比微增0.17%。在權(quán)益類自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司把握市場(chǎng)機(jī)遇，堅(jiān)持價(jià)值導(dǎo)向，獲取穩(wěn)健投資收益。在固定收益類自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司把握住了宏觀政策趨勢(shì)和債券市場(chǎng)波動(dòng)節(jié)奏，適度超前進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整，獲取一定的收益。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司權(quán)益類衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)深度參與財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)交易協(xié)同，權(quán)益類場(chǎng)外衍生品名義本金規(guī)模同比增長(zhǎng)223%，期末存續(xù)規(guī)模同比增長(zhǎng)420%。

在融資融券業(yè)務(wù)方面，截至報(bào)告期末，海通證券兩融余額為676.83 億元，同比增長(zhǎng)62.06%。在股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)方面，截至報(bào)告期末，公司股票質(zhì)押待購(gòu)回余額333.02億元，同比下降20.31%。在融資租賃業(yè)務(wù)方面，截至報(bào)告期末，海通恒信總資產(chǎn)為1081.41億元，同比增長(zhǎng)9.2%;實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)投放604.4億元，同比增長(zhǎng)4.6%;實(shí)現(xiàn)收入總額79.15億元，同比增長(zhǎng)10.8%。

從收入結(jié)構(gòu)的變化來看，經(jīng)紀(jì)、投行和資管業(yè)務(wù)是驅(qū)動(dòng)海通證券2020年業(yè)績(jī)持續(xù)改善的主要因素。2020年，海通證券實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入52.08億元，同比增長(zhǎng)45.84%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。

具體來看，報(bào)告期內(nèi)，海通證券代理股票基金交易量16.63萬億元，同比增長(zhǎng)57.66%。截至報(bào)告期末，公司財(cái)富管理客戶數(shù)量1315萬戶（剔除休眠賬戶），同比增長(zhǎng)14.5%;可交易客戶總資產(chǎn)2.44萬億元，同比提高31.4%。截至報(bào)告期末，公司投資顧問占中前臺(tái)總?cè)藬?shù)的62%，同比增長(zhǎng)20.1%。此外，公司代銷各類金融產(chǎn)品5016億元，同比增長(zhǎng)39%，全年金融產(chǎn)品保有量突破900億元。在互聯(lián)網(wǎng)金融方面，報(bào)告期內(nèi)e海通財(cái)APP下載量超過 3800萬，月均平臺(tái)活躍用戶數(shù)穩(wěn)居行業(yè)前五名，交易凈傭金貢獻(xiàn)占比超過60%。

2020年，海通證券實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入49.39億元，同比增長(zhǎng)42.87%，投行業(yè)務(wù)總量同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

在股權(quán)融資業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)公司完成47個(gè)股權(quán)融資項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)融資總額771億元，同比增長(zhǎng)166.78%;其中，IPO項(xiàng)目完成掛牌25家，實(shí)現(xiàn)融資總額627億元，排名行業(yè)第二位。根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)，截至2021年4 月1日，公司IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備23個(gè)（包括聯(lián)合保薦、審核狀態(tài)不包括終止審查、輔導(dǎo)備案登記受理），數(shù)量位居行業(yè)前列。

在債權(quán)融資業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，海通證券完成主承銷債券項(xiàng)目501個(gè)，主承銷金額4776億元， 同比增長(zhǎng)29.50%。根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)，公司各類債券承銷金額排名行業(yè)第五位，同比持平。其中，企業(yè)債承銷金額為397億元，保持行業(yè)第一;公司債承銷金額1494 億元，排名行業(yè)第五。

圖3：2020年公司毛利潤(rùn)占比

資料來源：公司公告，東北證券

圖4：2020年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收增減（億元）

資料來源：公司公告，東北證券

2020年，海通證券實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入33.72億元，同比增長(zhǎng)40.79%。在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，截至報(bào)告期末，海通資管總規(guī)模為2444億元，同比下降5.42%;其中主動(dòng)管理規(guī)模為1707億元，同比增長(zhǎng)22.1%，占比提升至69.8%。集合、定向、專項(xiàng)資管規(guī)模分別為768億元、1302億元、374億元，同比變動(dòng)額分別為-5億元、-204億元、+69億元。主動(dòng)管理規(guī)模持續(xù)提升，大資管業(yè)務(wù)增勢(shì)喜人。

在公募基金業(yè)務(wù)方面，海通證券分別持有51%、27.77%股權(quán)的海富通基金、富國(guó)基金管理規(guī)模均實(shí)現(xiàn)同比明顯增長(zhǎng)。在私募基金業(yè)務(wù)方面，截至報(bào)告期末，公司私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)管理規(guī)?？傆?jì)254億元，同比增長(zhǎng)7.17%;實(shí)現(xiàn)退出收益22.9億元。

三年計(jì)提信用減值準(zhǔn)備91億元

根據(jù)海通證券2020年8月29日、2021年2月27日發(fā)布的《關(guān)于計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告》，2020年1-12月，公司共計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備44.66 億元，其中融出資金合計(jì)計(jì)提10.24億元，買入返售金融資產(chǎn)合計(jì)計(jì)提8.29億元，應(yīng)收融資租賃款合計(jì)計(jì)提 12.57億元。此外，信用減值損失同比增加61.07%，主要系融資租賃、股權(quán)質(zhì)押、兩融等計(jì)提減值，應(yīng)收融資租賃款、買入返售金融資產(chǎn)、融出資金減值同比分別增加71%、139%和100%。

年報(bào)顯示，2020年，海通證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入382.20億元，同比增長(zhǎng)9.64%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)108.75億元，同比增長(zhǎng)14.20%;歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)106.78億元，同比增長(zhǎng)18.01%。盡管凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)同比增速均為兩位數(shù)，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為122.94億元，同比減少45.74%。

然而，在利潤(rùn)增長(zhǎng)的背后，可以看到公司大幅計(jì)提信用減值損失，2020年，海通證券信用減值損失高達(dá)45.86億元，同比增長(zhǎng)61.07%，相當(dāng)于2020年度凈利潤(rùn)的42.17%。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，海通證券的信用減值損失逐年遞增，分別為16.22億元、28.47億元及45.86億元，信用減值損失三年合計(jì)額達(dá)90.55億元。

對(duì)于2020年高達(dá)45.86億元的信用減值損失，海通證券并未詳細(xì)列出具體“踩雷”的金融資產(chǎn)，僅列舉了融出資金減值損失、買入返售金融資產(chǎn)減值損失、發(fā)放貸款和墊款信用減值損失，及應(yīng)收融資租賃款減值損失等名目下的數(shù)額，分別為10.24億元、8.51億元、1640.98萬元和12.66億元。

此外，根據(jù)報(bào)道，海通證券正進(jìn)行的法律訴訟有120余條，開庭公告131條，歷史訴訟21條，這些訴訟或能揭示部分信用減值損失的“源頭”。

在海通證券2020年年報(bào)披露的重大訴訟中，列舉到的訴訟包括公司與南一農(nóng)公司、紅太陽集團(tuán)、南京世界村質(zhì)押式證券回購(gòu)糾紛案;公司與紅太陽集團(tuán)、南一農(nóng)公司、楊壽海、楊柳、南京振邦、江蘇振邦融資融券交易糾紛案;海通資管與孫軍質(zhì)押式證券回購(gòu)糾紛案;郵儲(chǔ)銀行與富誠(chéng)海富通等證券虛假陳述責(zé)任糾紛案;海通資管與南京第一農(nóng)藥集團(tuán)有限公司質(zhì)押式證券回購(gòu)糾紛案;海通資管與王悅質(zhì)押式證券回購(gòu)糾紛案。

而且，除上述案件外，集團(tuán)內(nèi)尚處于執(zhí)行階段的案件共9起，涉及案件金額約21億元。

天眼查顯示，海通證券質(zhì)押式回購(gòu)糾紛共計(jì)35條。在質(zhì)押式回購(gòu)糾紛中，海通證券“踩雷”的上市公司包括紅太陽、ST德豪、*ST富控、雛鷹退、欣泰退等。其中，雛鷹農(nóng)牧、欣泰股份確實(shí)退市，ST德豪、*ST富控存退市風(fēng)險(xiǎn)，紅太陽因信披違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

除了股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)“踩雷”外，海通證券還卷入到永煤集團(tuán)信用債違約風(fēng)波。2020年11月18日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（下稱“交易商協(xié)會(huì)”）發(fā)公告稱，在對(duì)永城煤電控股集團(tuán)有限公司開展了自律調(diào)查過程中，發(fā)現(xiàn)海通證券股份有限公司及其相關(guān)子公司涉嫌為發(fā)行人違規(guī)發(fā)行債券提供幫助，以及涉嫌操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為，涉及銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具和交易所市場(chǎng)公司債券。此外，協(xié)會(huì)依法對(duì)海通證券股份有限公司及其相關(guān)子公司開展自律調(diào)查。

2021年1月11日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布公告稱，海通證券作為相關(guān)債務(wù)融資工具的主承銷商及銀行間債券市場(chǎng)的交易參與者，存在以下違反銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律管理規(guī)則的行為：一是海通證券向下屬子公司管理的相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃下達(dá)交易指令， 協(xié)助相關(guān)發(fā)行人在發(fā)行環(huán)節(jié)購(gòu)買自己的債券，破壞了市場(chǎng)發(fā)行秩序;二是海通證券向下屬子公司作為投資顧問或管理人的相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃下達(dá)交易指令， 協(xié)助相關(guān)發(fā)行人交易自己發(fā)行的債券。此外，海通證券還存在內(nèi)控管理不到位的違規(guī)情形。

“踩雷”多家退市、瀕臨退市的上市公司，深陷永煤集團(tuán)信用債違約漩渦，說明海通證券風(fēng)控合規(guī)問題較多，內(nèi)控管理有待改善。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年，海通證券的信用減值損失金額分別為16.22億元和28.47億元，其中2019年位列行業(yè)榜首，2018年獲得“亞軍”，僅次于中信證券。截至目前，海通證券2020年的信用減值損失也是僅次于中信證券。

2020年全年，海通證券利息凈收入為48.91億元，同比增長(zhǎng)7.43億元，增幅為17.91%，主要是長(zhǎng)期應(yīng)收款利息收入增加及應(yīng)付債券利息支出減少;其中，金融資產(chǎn)利息收入139.76億元，同比上升2.53%;融資租賃利息收入為39.33億元，同比下降13.60%;利息支出為130.18億元，同比下降7.25%。

2020年四季度單季，海通證券利息凈收入為13.48億元，同比增長(zhǎng)71.94%，環(huán)比增加 1.05%;其中，金融資產(chǎn)利息收入為36.01億元，同比上升9.61%;融資租賃利息收入為9.29億元，同比增速為-14.65%;利息支出為31.82億元，同比下降11.36%。

2020年，海通證券在信用減值損失上的計(jì)提較為充分，期末信用減值損失為45.86億元，同比增長(zhǎng)61.07%，主要是應(yīng)收融資租賃款減值損失增加所致。2020年四季度信用減值損失為11.37億元，四季度、三季度同比增速分別為1.27%、-17.51%，環(huán)比增速分別為107.15%、-75.14%，信用減值損失增速在上升。而且，信用減值損失占凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)的比值分別為2.73%、38.1%，比2019年有所上升。

2020年，海通證券投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益為116.20億元，增幅為0.17%，主要是受市場(chǎng)波動(dòng)的影響。2020年，公司投資凈收益為103.49億元，同比增速為12.12%;其中，四季度、三季度同比增速分別為10.51%、56.31%，四季度、三季度環(huán)比增速分別為-5.59%、86.41%。2020年，海通證券公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為12.71億元，同比增速為-46.36%;四季度、三季度同比增速為-39.69%、-268.08%;四季度、三季度環(huán)比增速為148.54、-124.45%。

值得注意的是，海通證券擴(kuò)表步伐有所放緩。2020年，海通證券交易性金融資產(chǎn)規(guī)模為2203.97億元，比2019年增加0.37%，遠(yuǎn)低于2019年23.92%的同比增速。2020年，公司權(quán)益乘數(shù)為3.82，同比下滑12.36%，低于2019年同比增速2.14%;四季度單季環(huán)比下滑-5.27%。

屢被監(jiān)管處罰

除了連續(xù)3年計(jì)提信用減值損失和2020年年報(bào)暴雷之外，海通證券還于3月24日收到證監(jiān)會(huì)的罰單，導(dǎo)致其三項(xiàng)業(yè)務(wù)被暫停6-12個(gè)月，另有多名責(zé)任人被處罰。

證監(jiān)會(huì)對(duì)海通證券、海通資管及相關(guān)責(zé)任人員下發(fā)行政監(jiān)管措施事先告知書，因海通證券、海通資管在開展投資顧問、私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過程中未審慎經(jīng)營(yíng)、未有效控制和防范風(fēng)險(xiǎn)等，擬對(duì)海通證券、海通資管暫停相關(guān)業(yè)務(wù)展業(yè)的監(jiān)管措施，并對(duì)多名直接責(zé)任人及負(fù)有管理責(zé)任的人員采取認(rèn)定為不適當(dāng)人選2年等監(jiān)管措施。

據(jù)了解，該事件的起因是2020年11月永城煤電旗下債券“20永煤SCP003”債券發(fā)生的實(shí)質(zhì)違約行為，引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。2020年11月18日晚間，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)對(duì)永城煤電進(jìn)行了自律調(diào)查，調(diào)查中發(fā)現(xiàn)海通證券及海通資管為其發(fā)行債券期間違規(guī)提供幫助，以及涉嫌操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為。

實(shí)際上，上述處罰并非偶發(fā)，自2020年以來，海通證券屢次收到監(jiān)管處罰措施。

2020年7月，海通證券的兩名保薦代表人陳新軍、徐小明未重點(diǎn)關(guān)注科創(chuàng)板項(xiàng)目的異常資金往來，職責(zé)履行不到位，收到上交所的監(jiān)管警示。

2020年7月19日，中證協(xié)發(fā)布消息稱，關(guān)注到包括海通證券在內(nèi)的8家證券公司，在中核融資租賃公司債券發(fā)行招標(biāo)過程中，存在承銷費(fèi)報(bào)價(jià)偏低的情況。

2020年9月18日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布公告稱，海通證券在保薦中國(guó)天楹申請(qǐng)公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券過程中，對(duì)中國(guó)天楹及其子公司涉及重大訴訟標(biāo)的金額占申請(qǐng)人凈資產(chǎn)的比例計(jì)算錯(cuò)誤，與實(shí)際情況存在重大差異等，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)海通證券及相關(guān)責(zé)任人韓麗、金天采取出具警示函的行政監(jiān)督管理措施。

2020年12月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布對(duì)海通證券及保薦代表人曾軍、周威采取出具警示函監(jiān)管措施的決定。經(jīng)調(diào)查，證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)海通證券在保薦四方光電首次公開發(fā)行股票并上市過程中，在首次提交的保薦工作報(bào)告等材料中未披露四方光電實(shí)際控制人熊友輝涉嫌行賄的事項(xiàng)。

2021年1月8日晚，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)連發(fā)四份自律處分決定，對(duì)海通證券及其子公司海通資管、海通期貨，以及東?；鹩枰跃嫣幏?。根據(jù)自律處分信息，海通證券向下屬子公司管理的相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃下達(dá)交易指令，協(xié)助相關(guān)發(fā)行人在發(fā)行環(huán)節(jié)購(gòu)買自己的債券，破壞了市場(chǎng)發(fā)行秩序。

雖然報(bào)告期內(nèi)公司大幅計(jì)提資產(chǎn)減值拖累業(yè)績(jī)，近期資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域遭遇監(jiān)管措施，但作為行業(yè)龍頭公司之一，海通證券在完成定增后資本實(shí)力得到進(jìn)一步增強(qiáng)，境內(nèi)外各項(xiàng)業(yè)務(wù)均衡快速發(fā)展，行業(yè)地位難以撼動(dòng)。公司估值目前破凈且全行業(yè)最低，存在估值修復(fù)的預(yù)期。