新疆眾和：2020年歸母凈利大漲149.82%未來成長空間打開

林續(xù)

2021年3月9日晚間，新疆眾和（600888.SH）公布了2020年年度報告：公司營收及歸母凈利潤實現(xiàn)雙增長，其中，營收為57.17億元，同比增加20.42%;歸母凈利潤為3.51億元，同比大漲149.82%，對應經(jīng)營現(xiàn)金凈流量3.07億元，同比上漲50.93%。

在疫情影響之下，上述成績的取得實屬難能可貴，凸顯出公司較強的經(jīng)營韌性。基于較好的業(yè)績基本面及公司高純鋁、電極箔等領域確定性較強的應用前景，疊加公司在高純鋁領域處于國內領先水平，國盛證券、西南證券、中原證券等多家券商給予其“增持”、“持有”的投資評級。

2020年營收及歸母凈利潤雙增加完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢進一步凸顯高純鋁、電子鋁箔等毛利率全部上漲

作為全球最大的高純鋁、電容器用電子鋁箔、電極箔研發(fā)和生產(chǎn)基地之一，2020年，公司加大產(chǎn)品結構調整，提高高附加值產(chǎn)品的市場開拓力度，并大力開展超高純鋁基靶材坯料、高強高韌鋁合金等產(chǎn)品的自主創(chuàng)新，同時，公司基于產(chǎn)業(yè)鏈安全投資的天池能源，其效益逐步增長，使得公司投資收益增加110.71%，部分對沖了由于煤炭等價格上漲而導致的公司發(fā)電成本及外購電力成本上升，上述舉措最終使公司取得營收同比增加20.42%、歸母凈利潤同比上漲149.82%的不俗成績。分季度來看，《紅周刊》注意到，自2020年第一季度至第四季度，公司各季度不僅營收及歸母凈利潤均為正值，且呈現(xiàn)出連續(xù)增加的趨勢，其中，營收由第一季度的9.19億元上漲至第四季度的18.24億元，歸母凈利潤也由0.64億元增長至1.11億元，這從一定程度上反映出公司主營業(yè)務經(jīng)營業(yè)績可以穿越季度周期的波動。

進一步將時間維度拉長來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年，公司營收年復合增速為0.76%，歸母凈利潤年復合增長率為73.21%?？梢钥吹?，相較于營收年復合增速來看，公司歸母凈利潤年復合增速表現(xiàn)更為可觀，在營收規(guī)模一定的前提下，公司體現(xiàn)出較強的盈利能力。

此外，報告期內，公司高純鋁、電子鋁箔、電極箔、合金產(chǎn)品、鋁制品毛利率分別同比增加2.35個百分點、3.09個百分點、2.57個百分點、1.98個百分點、1.74個百分點。其中，電極箔實現(xiàn)了營收和毛利率的雙增長，這主要是由于公司化成箔項目逐步投產(chǎn)，銷售收入增加，且募投項目“年產(chǎn)1500萬平方米高性能高壓腐蝕箔項目”逐步投產(chǎn)放量，提高了該環(huán)節(jié)原料自給率，疊加新投生產(chǎn)線的工藝技術相對更先進，進而出現(xiàn)毛利率大幅提升的現(xiàn)象。

下游應用領域前景廣闊高端產(chǎn)品受益于國產(chǎn)替代發(fā)展空間有望擴容

以5G基站及新能源汽車充電樁為例，東北證券預計，未來三年通信用鋁電容器對電極箔的需求拉動將保持7%至9%的增速。同時，充電樁對電極箔需求的拉動也相當可觀，按照中國鋁電解電容器協(xié)會的測算，2020年國內新建充電樁對電極箔需求拉動約909萬平米。

此外，高純金屬進口替代空間巨大，新疆眾和是國內惟一具備聯(lián)合法提純5N（99.999%）及以上超高純鋁和高純化熔煉鑄造生產(chǎn)能力的企業(yè)，公司超高純鋁濺射靶基材及鋁基鍵合絲母線經(jīng)過十年研發(fā)，2018年開始陸續(xù)供應市場，2019年產(chǎn)品逐步實現(xiàn)穩(wěn)定，目前已實現(xiàn)批量供應，現(xiàn)有的客戶包括有研億金（有研新材下的全資子公司）、日本的賀利氏等公司。

未來，考慮到高性能鋁合金廣泛應用于交通、建筑、電力、電子、包裝等領域，擁有廣闊的應用前景，疊加我國部分精深加工產(chǎn)品存在國產(chǎn)化的迫切需求，公司未來存在國產(chǎn)替代的市場機會。

同時，公司依托公司高端高純鋁原料優(yōu)勢，通過與北京有色金屬研究總院技術合作，相繼突破多項技術難題，完成了航空航天、軌道交通型材、核材等領域所用的2系硬鋁與7系超硬鋁多種牌號高端鋁合金大規(guī)格圓鑄坯的研發(fā)試制工作，其中，2系鋁合金產(chǎn)品已經(jīng)通過多家下游客戶驗證，實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn);7系大規(guī)格圓鑄坯產(chǎn)品，經(jīng)過國內重要防務領域客戶的疲勞性能測試，高周疲勞循環(huán)次數(shù)超過20萬次，達到國際先進水平。2020年，公司已經(jīng)掌握了高強高韌鋁合金大截面鑄坯生產(chǎn)技術并成功量產(chǎn)，具備了擴大生產(chǎn)規(guī)模的市場、技術條件。

此外，值得一提的是，目前我國的一些關鍵核心領域，如大飛機、航天航空等所需的大尺寸高強高韌鋁合金鑄錠，國內目前還無法全部生產(chǎn)，也需大量進口。特種合金材料，特別是大尺寸高強高韌鋁合金等材料也將迎來發(fā)展的重大戰(zhàn)略機遇期。