首批游戲ETF上市提升配置價(jià)值

梁杏

經(jīng)歷了去年的深度調(diào)整后，游戲行業(yè)迎來(lái)一季度景氣回升階段。在此時(shí)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)首批游戲ETF正式發(fā)行上市，在增量資金加持下行業(yè)有望走出獨(dú)立行情。

手游春節(jié)檔表現(xiàn)亮眼行業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊

游戲行業(yè)在2020年經(jīng)歷了較大波動(dòng)。年初因?yàn)橐咔?，全?guó)人民居家時(shí)間增加，而游戲作為“宅經(jīng)濟(jì)”的代表從中受益，玩家在線時(shí)長(zhǎng)及付費(fèi)率顯著提升，行業(yè)業(yè)績(jī)隨之增長(zhǎng)。因此，2020年上半年動(dòng)漫游戲指數(shù)快速上漲，板塊迎來(lái)“戴維斯雙擊”。

另一方面，疫情期間游戲行業(yè)生態(tài)也發(fā)生了變化。2019年底，有中小游戲公司通過(guò)買量引爆流水，帶動(dòng)大廠精品游戲逐漸嘗試買量。國(guó)內(nèi)新冠疫情期間，平臺(tái)買量?jī)?yōu)勢(shì)被放大，眾多未曾買量的游戲嘗試買量并收獲成功。

在疫情結(jié)束后，買量步入常態(tài)化，市場(chǎng)擔(dān)心游戲公司買量成本提高，且疫情給行業(yè)本身帶來(lái)的紅利開始消退，因此行業(yè)在去年下半年表現(xiàn)不佳，動(dòng)漫游戲指數(shù)下跌超40%，估值也回到近年來(lái)低點(diǎn)。

全年看，2020年游戲行業(yè)依然保持高增速。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)游戲市場(chǎng)規(guī)模約為2787億元，同比增長(zhǎng)20.71%。其中，手游依舊為總量數(shù)據(jù)增量的主力，市場(chǎng)規(guī)模2096.76億元，同比增長(zhǎng)32.61%，占整體市場(chǎng)規(guī)模約75%。

今年初，行業(yè)迎來(lái)利好。高層提出“就地過(guò)年”的倡議，“宅經(jīng)濟(jì)”概念再度活躍，游戲板塊應(yīng)聲大漲。不過(guò)即便沒(méi)有此利好，每年春節(jié)及寒假，游戲用戶數(shù)量和在線時(shí)長(zhǎng)都處高位，各家廠商也會(huì)有所布局，推出一些新品和新年活動(dòng)，以便增強(qiáng)用戶黏性。

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)移動(dòng)游戲市場(chǎng)1月實(shí)際銷售收入為188.87億元，同比增長(zhǎng)約7%，在去年高基數(shù)下表現(xiàn)亮眼。1月新上線的《天諭》、《榮耀大天使》，預(yù)估首月流水分別超4億元和2億元。春節(jié)期間，這兩款游戲以及2月新上線的《一念逍遙》，均進(jìn)入iOS暢銷榜分類前十，將為對(duì)應(yīng)公司帶來(lái)可觀新增業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

中長(zhǎng)期看，游戲行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)穩(wěn)固，其主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自ARPU值（每用戶平均收入）的提升。2019年日韓及歐美主要國(guó)家游戲行業(yè)ARPU值均在100美元以上，而我國(guó)游戲行業(yè)ARPU值為58美元，仍有翻倍空間。

盡管市場(chǎng)對(duì)買量成本上升有擔(dān)憂，但買量常態(tài)化后，游戲行業(yè)將回歸產(chǎn)品邏輯，必然向精品化發(fā)展。近年來(lái)A股重點(diǎn)游戲公司手游研發(fā)成本持續(xù)提升，已經(jīng)達(dá)到中小公司難以承受的水平，在買量愈加激烈的環(huán)境中，市場(chǎng)份額有望繼續(xù)向頭部靠攏。

此外，游戲行業(yè)還面臨兩大變革。首先是云游戲帶來(lái)的催化，隨著5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)初具規(guī)模，云計(jì)算、虛擬化技術(shù)興起，國(guó)內(nèi)外游戲公司也加快了云游戲布局，以提升用戶體驗(yàn)。2020年我國(guó)云游戲市場(chǎng)規(guī)模約12億元，數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2022年這一數(shù)字將增至40億元。 其次，國(guó)內(nèi)游戲廠商正加速出海。“走出去”戰(zhàn)略在2020年得到繼續(xù)貫徹，全年我國(guó)自主研發(fā)游戲海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入154.50億美元，同比增長(zhǎng)33.25%。

傳媒類指數(shù)基金低位發(fā)行游戲ETF上市有望脫穎而出

游戲是傳媒細(xì)分子行業(yè)之一，傳媒板塊還包含廣告、影視、出版、教育等。從申萬(wàn)傳媒指數(shù)來(lái)看，指數(shù)點(diǎn)位處在歷史低位;指數(shù)PE估值35.66倍，也僅位于近十年26.56%分位（截至3月10日）。近兩年這條投資性價(jià)比較高的賽道開始受到關(guān)注，有不少傳媒類的指數(shù)基金發(fā)行上市。

目前，市場(chǎng)上共有6只傳媒類的ETF。其中，2只跟蹤中證傳媒指數(shù)，1只跟蹤中證影視主題指數(shù)，三只跟蹤中證動(dòng)漫游戲指數(shù)。中證傳媒指數(shù)中，游戲行業(yè)權(quán)重占比超過(guò)34.2%，是傳媒板塊的核心。而中證動(dòng)漫游戲指數(shù)36.45倍的PE估值，也是要低于中證傳媒指數(shù)的49.24倍，因此具備相對(duì)較高的安全邊際（截至3月10日）。

經(jīng)歷了去年下半年深度調(diào)整后，游戲行業(yè)在近期市場(chǎng)震蕩過(guò)程中不跌反漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，2月18日至今，中證動(dòng)漫游戲指數(shù)逆勢(shì)上行4.95%，同期滬深300下跌11.70%（截至3月11日）。近期，國(guó)內(nèi)首批游戲ETF迎來(lái)上市。長(zhǎng)期來(lái)看，游戲景氣度依然持續(xù)向上，板塊或已迎來(lái)較好配置機(jī)會(huì)，在當(dāng)前市場(chǎng)情緒一般的情況下或可重點(diǎn)關(guān)注。

當(dāng)前內(nèi)地A股游戲類ETF基本情況一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind