新形勢下如何推進(jìn)人民幣國際化

劉震

當(dāng)前，國際環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，單邊主義和保護(hù)主義抬頭，逆全球化思潮蔓延，世界經(jīng)濟(jì)存在諸多不確定性。在這種形勢下，探討人民幣如何在對外開放中發(fā)揮更加積極的作用，如何積極推進(jìn)人民幣國際化，為新一輪全球化添動力，無疑具有現(xiàn)實(shí)而深遠(yuǎn)的意義。

據(jù)中國人民銀行發(fā)布的《2020年人民幣國際化報告》顯示，人民幣支付貨幣功能不斷增強(qiáng)，儲備貨幣功能逐漸顯現(xiàn)，人民幣繼續(xù)保持在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位。從貨幣功能角度看，人民幣國際化進(jìn)程目前已取得積極進(jìn)展。據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，人民幣結(jié)算功能方面，2019年人民幣跨境收付金額合計19.67萬億元，同比增長24.1%，漲幅相比2018年51.6%有所回落，但人民幣仍保持我國第二大對外支付結(jié)算貨幣地位;計價功能方面，自2018年以來，以人民幣計價的原油、鐵礦石、精對苯二甲酸（PTA）、20號膠等四種大宗商品期貨交易先后引入境外交易者，境外交易者可以使用人民幣、美元等作為保證金;儲備功能方面，截至2019年第四季度末，人民幣儲備規(guī)模達(dá)2176.7億美元，刷新了IMF公布人民幣儲備資產(chǎn)以來的記錄，繼美元、日元、歐元及英鎊后成為全球第五大儲備貨幣?？梢钥闯?，人民幣國際化進(jìn)程已初顯成效，面對疫情沖擊下全球經(jīng)濟(jì)疲弱、美元信用受到?jīng)_擊、美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入無限量化寬松階段、逆全球化思潮加劇的外部環(huán)境，以及我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)中向好的內(nèi)部環(huán)境，應(yīng)抓住國際上對人民幣作為壓艙石需求的機(jī)遇窗口，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化。

構(gòu)建完整內(nèi)需體系，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化

首先，雙循環(huán)下構(gòu)建完整的內(nèi)需體系需要完成由“投資—出口拉動”向“消費(fèi)—創(chuàng)新驅(qū)動”的經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變，為人民幣國際化提供持續(xù)動力。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年第三季度最終消費(fèi)支出向上拉動GDP1.7個百分點(diǎn)，是自疫情來首次實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，體現(xiàn)出國內(nèi)市場堅韌動能，居民消費(fèi)需求得到釋放，我國超大規(guī)模市場日益顯現(xiàn)出新的比較優(yōu)勢。目前，自貿(mào)試驗區(qū)、自由貿(mào)易港、內(nèi)陸開放型經(jīng)濟(jì)試驗區(qū)等平臺建設(shè)取得一定成績，區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）取得積極進(jìn)展，消費(fèi)勢能以更低成本、更多選擇匹配高質(zhì)量供給，對我國進(jìn)口有促進(jìn)效應(yīng)。擴(kuò)大進(jìn)口提升使用人民幣作為跨境貿(mào)易投資結(jié)算幣種的議價能力，為發(fā)揮人民幣計價職能提供更多空間，為盤活海外人民幣提供動能，提高人民幣使用廣度與深度。

其次，雙循環(huán)下構(gòu)建完整的內(nèi)需體系需要繼續(xù)擴(kuò)大金融領(lǐng)域開放的供給側(cè)改革，人民幣國際化迎來新的機(jī)遇。目前，我國金融供給不平衡、不充分，與金融需求多層次、多樣化的矛盾仍然比較突出，必須堅定推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。為此，2020年5月央行等四部門發(fā)布《關(guān)于金融支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的意見》，以粵港澳地區(qū)為試點(diǎn)的金融開放格局正式形成，資本賬戶開放工作取得新的進(jìn)展。

最后，雙循環(huán)下構(gòu)建完整的內(nèi)需體系需要以國際良性循環(huán)持續(xù)推動國內(nèi)循環(huán)，產(chǎn)業(yè)鏈、供給鏈優(yōu)化配置為人民幣國際化提供契機(jī)。一方面，受逆全球化思潮影響，疫情期間，美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛加速出臺政策號召產(chǎn)業(yè)回流;另一方面，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級。這就要求我國企業(yè)“走出去”的同時，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化水平，抓住國內(nèi)國際雙循環(huán)的機(jī)遇，在保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定的同時，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。在我國被動應(yīng)對、主動而為的產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整下，與境外主體形成的資金鏈條、產(chǎn)業(yè)鏈條與產(chǎn)能鏈條融合加深，資金在區(qū)域內(nèi)流動頻次增多，為降低貿(mào)易投資結(jié)算過程中匯兌成本、規(guī)避匯率風(fēng)險，我國強(qiáng)調(diào)的本幣優(yōu)先、本幣主導(dǎo)原則顯示出強(qiáng)勁發(fā)展動能。

抓住美元信用下降窗口推進(jìn)人民幣國際化

美聯(lián)儲在疫情期間以前所未有的規(guī)模開啟量化寬松模式。據(jù)美聯(lián)儲發(fā)布的數(shù)據(jù)，其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模自2020年3月4.3萬億美元飛速擴(kuò)張至2020年5月6.9萬億美元，兩季度漲幅超過60%。2020年8月，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模占名義GDP比例逼近35%，達(dá)到自第二次世界大戰(zhàn)以來的最高水平。在現(xiàn)代貨幣體系下，積極推進(jìn)人民幣國際化對我國增強(qiáng)抵御外部風(fēng)險能力、維持國際金融經(jīng)濟(jì)秩序、提升國際經(jīng)濟(jì)治理話語權(quán)具有重要意義。目前，美國疫情尚在蔓延，無限量化寬松、超低息政策將持續(xù)一段時間，美元信用出現(xiàn)下滑風(fēng)險，人民幣國際化迎來新機(jī)遇。

首先，全球金融治理體系面臨挑戰(zhàn)，后疫情時期支持“一帶一路”倡議發(fā)展的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（以下簡稱“亞投行”）、金磚國家新開發(fā)銀行等區(qū)域性金融合作組織將發(fā)揮更多作用，不斷拓展人民幣國際化渠道。從實(shí)踐角度看，2020年6月亞投行在中國銀行間債券市場發(fā)行30億元人民幣首筆熊貓債，促進(jìn)人民幣在區(qū)域性金融組織中的使用。其次，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大肆“放水”導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價格膨脹，美聯(lián)儲“縮表”會引發(fā)新興市場資產(chǎn)價格泡沫破裂，匯率貶值，對外凈債務(wù)國負(fù)擔(dān)加重，面臨經(jīng)濟(jì)衰退周期性風(fēng)險?？梢酝ㄟ^貨幣互換、債務(wù)展期等渠道為資源輸出國等新興經(jīng)濟(jì)體釋放一定流動性。最后，長期來看，人民幣走強(qiáng)預(yù)期存在，為人民幣國際化提供動力。據(jù)新華社消息，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹上升預(yù)期增強(qiáng)、美國長期國債收益率上漲、美聯(lián)儲維持寬松貨幣政策、市場風(fēng)險偏好上升等多重因素共同作用下，美元價格波動顯著加劇。我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)中向好，資本市場雙向開放格局駛?cè)肟燔嚨溃袊Y本市場的國際吸引力不斷增強(qiáng)，境內(nèi)資本市場日益成為全球資產(chǎn)配置的重要引力場。境外投資者保有人民幣資產(chǎn)意愿提升，加速推動人民幣離岸市場與在岸市場協(xié)調(diào)發(fā)展。

提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作有序推動人民幣國際化

貨幣的國際流動依托于貨物服務(wù)貿(mào)易，疫情影響下美國、德國、日本等發(fā)達(dá)國家正加速收縮產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，逆全球化思潮愈演愈烈，破壞世界經(jīng)貿(mào)體系，阻礙全球價值鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，不利于人員、貨物、資本、技術(shù)等要素充分流動。但從長期來看，經(jīng)濟(jì)全球化大勢未發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，推進(jìn)“一帶一路”倡議、加速推進(jìn)區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴協(xié)定（RCEP），在貿(mào)易保護(hù)加劇、去全球化日益顯現(xiàn)外部環(huán)境下，對促進(jìn)新開放格局的形成有重要意義。

首先，加強(qiáng)“一帶一路”倡議與沿線國家貿(mào)易投資合作。貿(mào)易結(jié)算是人民幣國際化的基石，穩(wěn)住外貿(mào)基本盤可以穩(wěn)定國際社會對人民幣的需求。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年我國對“一帶一路”沿線國家進(jìn)出口總額93696億元，比上年增長1.0%。其中，出口54263億元，增長3.2%;進(jìn)口39433億元，下降1.8%;對“一帶一路”沿線國家非金融類直接投資額178億美元，增長18.3%。疫情凸顯了與“一帶一路”沿線國家貿(mào)易投資合作的韌性與活力，為人民幣國際化提供流動性保障。沿線國家人民幣使用率逐步提高，推動區(qū)域內(nèi)人民幣清算、結(jié)算潛力巨大。

其次，拓寬對“一帶一路”沿線國家非金融類直接投資、債券融資廣度與深度。全球經(jīng)濟(jì)疲弱，能源價格走低，開放通道鼓勵我國企業(yè)通過并購等方式與國外能源類企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能合作迎來新機(jī)遇;發(fā)展熊貓債市場等人民幣債券市場，協(xié)調(diào)國內(nèi)實(shí)體企業(yè)與亞投行、金磚國家新開放銀行等區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)以及我國商業(yè)銀行、政策性銀行合作，提高使用人民幣支付結(jié)算比例，加快人民幣國際化進(jìn)程。

再次，依托“一帶一路”倡議，健全大宗商品市場運(yùn)行管理體系，完善流通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)布局，提升人民幣定價權(quán)。根據(jù)購買力平價理論，目前我國原油期貨標(biāo)價仍需參考在紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油期貨合約的美元價格，本土原油期貨市場對原油定價能力較弱，應(yīng)進(jìn)一步完善我國大宗商品期貨市場，力爭提升大宗商品價格全球話語權(quán)，提升人民幣計價功能。

最后，推動搭建與“一帶一路”沿線國家人民幣國際清算、結(jié)算系統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，依托區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等，助力數(shù)字人民幣跨境支付。目前中國寶武集團(tuán)已與全球三大鐵礦石供應(yīng)商取得了通過區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行數(shù)字人民幣結(jié)算的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。國際清算銀行2020年1月發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，全球約有80%的中央銀行已開始布局?jǐn)?shù)字貨幣體系建設(shè)，約10%的央行已推動數(shù)字貨幣進(jìn)入支付試點(diǎn)階段。利用區(qū)塊鏈等技術(shù)并依托“一帶一路”沿線國家巨大的貿(mào)易投資前景激發(fā)人民幣結(jié)算潛力，降低我國對SWIFT金融信息通信環(huán)節(jié)依賴，打破美國主導(dǎo)的貨幣體系壟斷壁壘，探索建立交易成本低、結(jié)算效率高、技術(shù)維護(hù)迅捷的區(qū)域數(shù)字貨幣支付網(wǎng)絡(luò)。數(shù)字貨幣系統(tǒng)應(yīng)采取循序漸進(jìn)的思路，日益完善區(qū)塊鏈技術(shù)并持續(xù)推進(jìn)數(shù)字貨幣領(lǐng)域的監(jiān)管框架與法制基礎(chǔ)建設(shè)。

完善匯率中間價形成機(jī)制，加強(qiáng)外匯監(jiān)管

為避免在后疫情時期，境外投資者過度投機(jī)導(dǎo)致的人民幣空轉(zhuǎn)給我國匯率監(jiān)管帶來更大壓力，要持續(xù)推動匯率市場化形成機(jī)制改革，完善外匯市場建設(shè)。人民幣國際化是匯率市場化的前提，而市場化匯率價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制可以更好指引資本流動，進(jìn)一步帶動人民幣國際化。在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短缺時，需要擴(kuò)大金融開放，用好兩個市場、兩種資源，通過對外直接投資釋放外匯儲備貶值壓力的同時，進(jìn)一步開放資本項下外資準(zhǔn)入的限制。從經(jīng)驗看，由于日元、歐元等貨幣兌美元匯率單日浮動很少超1%，人民幣兌美元單日2%的浮動邊界不會抑制人民幣匯率的彈性波動。重點(diǎn)在適當(dāng)引入?yún)⒖家换@子貨幣以及淡出使用“逆周期因子”后，人民幣中間價形成機(jī)制可以更好地反映市場需求和變動。我國經(jīng)濟(jì)的有序恢復(fù)，增強(qiáng)了央行對人民幣升值壓力容忍度，匯率雙向波動的政策選擇空間加大，支撐匯率價格市場化的條件進(jìn)一步成熟。

根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“不可能三角”，在應(yīng)對資本沖擊時，不可能匯率浮動、外匯干預(yù)和資本管制這三項工具中一項都不使用。整體來說，在匯率市場化形成機(jī)制適度調(diào)整、資本賬戶放開步伐適度提速的前提下，我們要及時調(diào)整對外匯儲備的監(jiān)管任務(wù)，防止后疫情時期各國過度釋放的流動性經(jīng)由經(jīng)常項目監(jiān)管漏洞涌入我國。對于“一帶一路”沿線相關(guān)國家企業(yè)加大投融資政策傾斜，應(yīng)不斷提升對于有購匯需求企業(yè)的實(shí)際業(yè)務(wù)能力考查和后續(xù)監(jiān)管，并支持這類企業(yè)進(jìn)行購匯業(yè)務(wù);對于“一帶一路”沿線國家有投融資需求的國內(nèi)企業(yè)，應(yīng)縮短內(nèi)保外貸審批流程，切實(shí)擴(kuò)大資金融通規(guī)模，為“一帶一路”沿線企業(yè)的復(fù)產(chǎn)復(fù)工提供支持。

【注：本文系國家社會科學(xué)基金重大項目“構(gòu)建人類命運(yùn)共同體進(jìn)程中國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則重構(gòu)博弈與中國的戰(zhàn)略選擇”（項目編號：19ZDA053）的階段性成果】

【參考文獻(xiàn)】

①蒲清平、楊聰林：《構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的現(xiàn)實(shí)邏輯、實(shí)施路徑與時代價值》，《重慶大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）》，2020年第6期。

②姚前：《關(guān)于央行法定數(shù)字貨幣的若干思考》，《金融研究》，2017年第7期。

責(zé)編/賈娜? ? 美編/陳媛媛