泰達宏利基金“明星缺失”無人押陣QDII基金經理轉型凸顯水土不服

張桔

春節(jié)長假后，牛年公募基金發(fā)行爆款大戰(zhàn)正式點燃，嘉實明星基金經理洪流新品募集超過300億正式打響第一槍，廣發(fā)、鵬華、華安等頭部公募也密集上檔發(fā)行新品，而非頭部公募的泰達宏利基金也順勢推出牛年首只產品。

資料顯示，自2月24日開始，由吳華掛帥的泰達宏利消費服務開始募集，這位此前已經管理4只產品的基金經理在去年12月31日時，所管產品規(guī)模卻僅有29.02億元，從4只產品今年以來凈值增長看，目前表現平平，特別是管理時間將近6年的泰達宏利復興年內業(yè)績回報甚至為負，如此情況下，由其掛帥來為公司競爭主動權益新品爆款，預期很難樂觀。此外，公司的海歸基金經理師婧從管理QDII基金轉向A股基金后，收效也不佳。作為一家固收強權益弱的老牌基金公司，在權益產品發(fā)行火爆背景下，正面臨著轉型陣痛。

主動權益類基金“勢單力薄”去年新發(fā)四只未能躋身爆款行列

Wind數據顯示，截至去年四季度末，泰達宏利基金總資產在基金公司規(guī)模排名中位列第65位，同比下降9位。雖然其全部資產合計小幅上升，但若單看非貨基資產規(guī)模，則去年四季度末下降了大約15億元。

從權益、固收兩大類產品看，固定收益一方占據著壓倒性的優(yōu)勢。按照2020年末不同份額分開統(tǒng)計的數據，公司惟一規(guī)模超過百億元的是一只貨幣型基金產品。同時，規(guī)模榜上排在二到五位的產品也被債券型基金所包攬。而在權益類基金中，排名最高的泰達宏利市值優(yōu)選規(guī)模也僅11.85億元。

或許是意識到公司權益產品相對薄弱的事實，在2020年內地公募爆款大戰(zhàn)中，泰達宏利基金有意識地增加權益類產品的發(fā)行，分別發(fā)行成立了泰達宏利消費行業(yè)量化、泰達養(yǎng)老2040、泰達價值長青、泰達宏利高研發(fā)創(chuàng)新6個月四只產品，可從發(fā)行募集成績看，四只產品均與同行的爆款首發(fā)規(guī)模相差甚遠。以最新基金規(guī)?？?，泰達價值長青的兩類份額合計規(guī)模在去年末約為6.42億元，而這已經是幾只產品中表現最好的。對此情況，基金公司或許可以以幾只產品相對偏權益低風險屬性不受寵作為解釋理由，但公司長期在渠道和基民中給人以股弱債強的印象或許才是新品募集效果不佳的主因。

“雖然公司去年權益類產品業(yè)績不錯，但是拉長周期看整體水平一般。從銷售的角度看，或許由于此前業(yè)績的平庸導致其在去年不敢發(fā)力，從而影響了整體的規(guī)模。”愛方財富基金分析師陳亮亮如是分析。

從存續(xù)產品端來看，《紅周刊》記者發(fā)現，公司僅有泰達宏利市值優(yōu)選、復興偉業(yè)、效率優(yōu)選3只產品的規(guī)模突破了10億元，而最新規(guī)模不到1億份的權益類產品則包括了泰達宏利紅利先鋒、領先中小盤、藍籌價值、睿智穩(wěn)健、品質生活等大約10只產品。其中，成立時間最早的一只是成立于2009年的泰達宏利品質生活。

Wind資訊數據顯示，泰達宏利品質生活規(guī)模歷史上也曾有過突破6億元的光輝時刻，但是近兩年卻基本維持在1億元以內艱難生存，規(guī)模的大幅回撤自然和長期業(yè)績表現平平有關。最新的年化收益顯示，該基金的年化收益僅約為3.55%，在同類41只基金中排在倒數第三位。

從基金選股角度來看，或許是由于權益部分的業(yè)績比較基準對標滬深300，因此基金經理所重倉的全為投資者熟知的白馬藍籌股，但是投資上的布局或有瑕疵：首先，基金經理對于十大標的持股相對平均，這也導致即便單一標的漲幅出色，其對組合的貢獻也是微弱，四季報中除第一大重倉中國中免超過6%外，其余重倉股的持股占比均不到5%;其次，基金經理重倉配置的保險類股票或多或少拖累了組合，最近一期財報中的中國平安和中國太保全年漲幅幾乎為零。整體看，基金經理似乎傾向于平均化配置細分賽道龍頭。

主動權益基金經理陣營星光暗淡主要候選人各存短板難成“一哥”

在規(guī)模差強人意的背后，基金經理管理的產品業(yè)績穩(wěn)定性不好或許也是問題的主因之一。作為一家成立時間相對較長的基金公司，泰達宏利也曾出現過多位權益明星基金，但可惜的是，無論是早先的曾昭雄、李澤剛，還是后來的劉青山、梁輝，如今均已離開創(chuàng)立了自己的私募;而史博、呂越超、康賽波等昔日明星也改換了門庭。從這個現象看，該公司頗有些主動權益基金經理“黃埔軍校”的味道。

Wind數據顯示，公司目前的現任權益基金經理有吳華、莊騰飛、張勛、王鵬、劉洋、劉欣、周琦凱、師婧、賴慶鑫、孟杰等人，表面看人數并不少，但問題卻同樣存在。單純從基金經理崗位的任職年限來看，記者發(fā)現，多數人任職時間都超過3年，除去主要管理被動指基的劉欣從業(yè)時間較長外，吳華和張勛兩人在基金經理崗位上任職時間都超過6年，雖然兩人盡管去年在管產品業(yè)績尚可，但面臨著“叫好不叫座”的尷尬。以吳華來看，在本周擔綱管理新產品前，其去年也競爭過一次爆款基金經理了，去年6月24日成立的泰達價值長青兩類份額合計的規(guī)模僅僅只有12.79億份，四季度末的規(guī)模甚至縮水至4.90億份，縮水了三分之二，陷入“贏了業(yè)績輸了規(guī)?！钡墓秩?。

對于吳華，濟安金信基金分析師程穎指出：“從在管基金持倉看，在選股規(guī)模方面，他以大盤股為主;在財務資質方面，他選股以成長股為主。該基金經理在管基金中，規(guī)模較大的泰達宏利效率優(yōu)選混合和泰達宏利復興混合在任職期間的收益率均弱于同類平均，基金經理并不具備明星效應?！?/p>

面臨類似問題的還有任職時間超過6年的張勛。在他管理的五只基金中，有兩只是去年4月中旬走馬上任的，雖然至今管理不到1年的時間都實現了大約翻倍的優(yōu)異成績，但是其管理的產品最新規(guī)模卻分別僅為3.60億元和2.80億元，這從一個側面體現出基金經理的知名度和影響力是有限的。

對比上述兩位，泰達宏利主動權益團隊中還有多位基金經理面臨產品規(guī)模不濟兼業(yè)績慘淡情況。以周琦凱為例，天天基金網數據顯示，盡管周的累計任職時間已經超過5年半，但是目前最佳任職回報卻為-18.24%。

《紅周刊》記者注意到，在其在管時間較長的泰達宏利成長上，基金經理在投資中的高換手問題暴露得比較明顯。從該基金去年逐季十大重倉股來看，二季報到三季報時重疊的重倉股僅有四只，分別是納思達、海信視像、京東方A和欣旺達;但是從三季報到四季報，該基金重疊的重倉股僅剩下欣旺達，基金經理將另外9只重倉股完全更換。從二級市場走勢看，欣旺達確實在去年后三個季度持續(xù)上漲，作為隸屬于細分賽道新能源鋰電池領域的標的，基金經理重倉布局選對了風口，不過全年的漲幅也不過60%，考慮四季度末基金經理持有其的市值占凈值比僅約為4.21%，對基金組合全年的貢獻相對有限。

此外，記者了解到，前幾年公司的首席策略分析師莊騰飛經常出席各個場合代表公司發(fā)表策略，但或許是所管產品欠缺過硬業(yè)績的緣故，近幾年其似乎“低調”了許多，特別是去年全年并沒有掛帥任職新的公募產品。“泰達宏利權益基金經理的普遍問題是業(yè)績的持續(xù)性差，讓人擔心的是他們賺取超額收益的能力能否維持得住?！标惲亮恋莱隽藛栴}的關鍵。

QDII基金經理轉型凸顯水土不服公司高管頻繁變更穩(wěn)定性欠缺

《紅周刊》記者注意到，在公司主動權益類基金經理隊伍中，女將師婧顯得較為特殊，因為作為海歸基金經理的一員，她是從管理公司的QDII基金起步開始職業(yè)生涯的，但是從去年開始所新管的產品均為A股基金。

這種轉型顯然并不是因為主動權益基金經理人手不夠，某種程度上還是跟基金經理曾經的港股投資背景有關。天天基金網顯示，她早年在新加坡的券商工作時曾經主要負責過中國香港地區(qū)以及亞洲二級市場的投資，如今港股投資在內地開通了港股通的基金中普遍占據相當比重，因此或許這也是她“被轉型”的主因。

無論是曾經管理的QDII基金還是如今在管的A股基金，她的業(yè)績回報均缺乏亮點。目前，她在管的QDII基金是泰達宏利印度，同時在管的A股基金包括了泰達宏利品質生活、宏達混合和新起點混合三只，從四季報來看，《紅周刊》記者并沒有發(fā)現重倉股中有任何一只港股的身影。由此推斷，其個人目前可能主要研究的領域在印度市場和A股市場。

我們以其中任職回報相對較好的泰達宏利新起點為例，師婧目前管理該基金大約1年零1個月，最新錄得的任職回報約為18.71%。在業(yè)績回報不佳的背后，基金經理投資上也存在疑問點：基金的股票倉位呈現過山車般的起落，從去年的四份季報來看，基金的股票倉位從66.94%降至4.86%、然后又回升至36.51%，最終去年四季度的股票倉位定格在39.22%，對比全年業(yè)績優(yōu)異的主動權益類產品普遍股票倉位都在八成以上，這樣倉位大幅波動的原因或許與彼時基金經理對疫情影響相關行業(yè)的擔憂有關。

順理成章，由于整體倉位不高，基金經理對單一標的的持股比例也是極其有限，例如四季度的第一大重倉股中國平安的持倉市值占凈值比僅為2.92%。作為靈活配置型基金，該基金的業(yè)績比較基準僅設定了三成對標滬深300的股票倉位，某種程度上類似于是一只偏債混基。此外，由她和寧霄所共同搭檔管理的泰達宏利宏達也屬于偏債混基，這對于一位管理A股基金的“新人”來說，在結構性牛市中充分馳騁才能有望取得優(yōu)異成績，而較低的股票倉位限定束縛肯定不利于其充分發(fā)揮。

“最大的問題在于基金經理的思路偏于保守，雖然所選的股票基本也都是滬深300的藍籌標的股，不過配置的比例基本都在3%以內，明顯是一種防御的思路。以及重債輕股的重大資產配置方向性失誤，導致其吞下了業(yè)績潰敗的苦果?！背谭f對于師婧如是評價。

這種混亂的基金經理任用背后，某種程度上也折射出泰達宏利管理上的混亂，而這背后的緣由或與公司高管團隊的頻繁變更有關。2月23日，泰達宏利基金發(fā)布公告，新任命徐嬌嬌為督查長，總經理傅國慶將不再代任。

對比來看，近些年來，公司總經理的更替如公司名字一樣變更頻繁。2008年的時任總經理是繆均偉，其本身出自于證監(jiān)會系統(tǒng)，擅長于公司的規(guī)范化管理;在其之后登上總經理位置的是從基金經理上位的劉青山，但是劉并沒有在這一位置待太長時間就選擇奔私創(chuàng)立了清和泉;而在其之后原本是在泰達供職多年的老臣徐克磊呼聲最高，但最終意外勝出的卻是空降的新任總經理劉建，而徐克磊最終出走加盟上海天治基金;之后同樣從泰達出走加盟上?；鸸境鋈胃吖艿倪€有王彥杰。

從劉建上任到2019年8月卸任，泰達宏利的總資產排名基本維持在50位一線徘徊。而去年的7月2日，中航基金公告劉建接任公司總經理一職。如是看來，泰達宏利等于曲線為多家公募基金公司培養(yǎng)了高管甚至總經理。而目前的現任總經理傅國慶出身于公司的財務總監(jiān)，某種程度也是公司在總經理特長屬性上的又一次“創(chuàng)新”。

總的來看，公司雖然問題重重，但是在競爭激烈的環(huán)境中也只能迎難而上。今年1月19日，泰達宏利發(fā)行成立了一只偏債混基泰達宏利波控回報12個月持有，但是雙基金經理保駕護航下，也不過是僅僅募集了大約20億元。在面對牛年更加激烈的新基金發(fā)行大戰(zhàn)中，泰達宏利會選擇如何出招兒呢？

附表 泰達宏利主動權益類基金經理相關情況一覽