創(chuàng)新“金點子”，撐起“錢袋子”！
——新形勢下交通投融資創(chuàng)新的若干思考

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2020年5月，中央首次提出“深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，充分發(fā)揮我國超大規(guī)模市場優(yōu)勢和內(nèi)需潛力，構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”；2020年10月，“加快建設(shè)交通強國”被寫進(jìn)《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二0三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》……可以說，在構(gòu)建“雙循環(huán)”發(fā)展格局的新形勢和加快推進(jìn)交通強國建設(shè)的新要求下，交通運輸業(yè)的發(fā)展面臨前所未有的機遇和挑戰(zhàn)，這也對交通投融資創(chuàng)新發(fā)展提出了更高的要求。

面對新形勢，要有新作為

當(dāng)前，受地方政府債務(wù)壓力增大、國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力增加等諸多因素影響，我國交通投融資面臨的形勢依然嚴(yán)峻。

債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，資金供給不足

以資金密集型的公路行業(yè)為例，自2014年開始，我國收費公路的通行費收入就很難覆蓋還本付息的支出。2019年度，全國收費公路的通行費收支缺口達(dá)4849.8億元，比上年同比增長19.2%?？紤]到2020年上半年，為助力疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全國收費公路實行了長達(dá)79天的免費通行政策，該年度的通行費收支缺口或?qū)⒃賱?chuàng)新高。

一邊是急劇增長的高額交通投資，一邊是多重因素制約下不斷擴大的收支缺口（債務(wù)風(fēng)險增大）、逐漸下滑的交通專項資金，交通行業(yè)嚴(yán)峻的資金形勢可見一斑。

圖1.2013年～2019年全國收費公路通行費收支情況

交通建設(shè)提速，資金需求量大

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一公里高速公路的建設(shè)成本

受土地、環(huán)保政策以及人工、材料單價上漲等因素影響，我國高速公路的建設(shè)成本逐年攀升。據(jù)統(tǒng)計，2013年，每公里高速公路的平均建設(shè)成本約為0.89億元；而2019年，該項成本已增長至1.64億元。

近年來，我國交通固定資產(chǎn)投資持續(xù)保持高位運行。根據(jù)交通運輸行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報，2018年、2019年分別完成交通固定資產(chǎn)投資3.22萬億元、3.25萬億元，其中公路建設(shè)投資分別為2.13萬億元、2.19萬億元?？梢灶A(yù)見，在《交通強國建設(shè)綱要》發(fā)展目標(biāo)、新冠肺炎疫情長期化、中央明確加大新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度、各省開展交通強國建設(shè)試點等多元因素的加碼下，我國交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的體量以及交通固定資產(chǎn)的投資額依然會穩(wěn)定增長，且保持高位運行態(tài)勢。

圖2.2015年～2019年公路建設(shè)投資額及增長速度

地方財力有限，資本吸引力弱

近年來，隱性債務(wù)亟待化解的問題屢被提出，地方政府尤其是財政部門更是“談債色變”（特指隱性債務(wù)）。據(jù)國家財政部網(wǎng)站消息，截至2020年底，我國地方政府債務(wù)余額為25.66萬億元，負(fù)債率為45.8%，雖低于國際通行的60%警戒線，但地方政府債務(wù)償還能力呈現(xiàn)區(qū)域發(fā)展不平衡的特征，部分地區(qū)地方政府隱性債務(wù)規(guī)模較大的問題依然突出，導(dǎo)致交通投融資空間受到一定限制，地方交通發(fā)展的實際需求無法得到滿足。

此外，由于交通基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)周期長、資金投入巨大、運營期內(nèi)收益有限，加之政府“降低過路過橋費用”的總部署，也在一定程度上影響投資人對項目的預(yù)期，不利于后續(xù)新建項目吸引社會資本。

變化在身邊，乘風(fēng)正當(dāng)時

2020年初，突如其來的新冠肺炎疫情對我國經(jīng)濟社會發(fā)展造成了前所未有的沖擊，交通行業(yè)率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)，交通基礎(chǔ)設(shè)施項目發(fā)揮“投資大、帶動強、見效快”的優(yōu)勢，為穩(wěn)定經(jīng)濟預(yù)期、支持疫情防控作出了突出貢獻(xiàn)。

談及特殊年份里交通投融資領(lǐng)域的新趨勢，中國公路學(xué)會交通投融資分會理事長趙暉認(rèn)為主要表現(xiàn)為以下幾方面特點：

交通投融資模式不斷創(chuàng)新

為降低交通投融資壓力，各類企業(yè)聯(lián)合投資成為發(fā)展趨勢；交通企業(yè)聚焦增量投資與存量盤活雙向發(fā)力，以期實現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展；交通投融資領(lǐng)域和交運融合類企業(yè)緊抓新的發(fā)展機遇，協(xié)同推進(jìn)路域資產(chǎn)、路衍經(jīng)濟發(fā)展，并取得了新的發(fā)展成績；傳統(tǒng)基建與新基建融合共生，促進(jìn)疫情期間經(jīng)濟回升和新時期交通高質(zhì)量發(fā)展。

交通企業(yè)資源整合逐步推進(jìn)

高速公路建設(shè)項目資金需求量大、回報周期長，如何解決投融資難題，成為公路交通行業(yè)和金融行業(yè)關(guān)注的焦點問題。

2020年，基建投資和房地產(chǎn)投資成為中國經(jīng)濟增長的穩(wěn)定器。

各地加速整合構(gòu)建“投資、融資、設(shè)計、建設(shè)、管理、運營、養(yǎng)護”一體化交通產(chǎn)業(yè)鏈，山東省國資委推動山東高速和齊魯交通兩家企業(yè)合并重組，通過交通資產(chǎn)優(yōu)化重組、業(yè)務(wù)整合和統(tǒng)一管理，有效解決省內(nèi)交通建設(shè)資金不足的短板，實現(xiàn)全省高速公路板塊資源價值的最大化；陜西省國資委醞釀省屬交通企業(yè)整合重組事宜，并于今年1月30日正式掛牌成立陜西交通控股集團有限公司。多家收費公路企業(yè)通過資產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股、并購、上市等方式，推動資信等級和發(fā)展能級不斷提升。

與金融機構(gòu)合作不斷加深

為加大金融創(chuàng)新力度，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，中國證監(jiān)會聯(lián)合國家發(fā)展改革委發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關(guān)工作的通知》，重點考慮基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)、公共服務(wù)設(shè)施資產(chǎn)、經(jīng)營性物業(yè)和其他證監(jiān)會認(rèn)可的資產(chǎn)。在交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，收費公路因現(xiàn)金流穩(wěn)定、易于預(yù)測，適宜資產(chǎn)證券化而備受關(guān)注。

智慧交通進(jìn)入實質(zhì)性發(fā)展階段

高速公路全面取消省界收費站，以ETC為代表的電子不停車收費技術(shù)全面應(yīng)用；浙江啟動滬杭甬智慧高速建設(shè)，全國首條超級高速公路——杭紹甬高速公路預(yù)計2022年建成，河南鄭州首條智慧高速公路即將開建；我國交通運輸科技水平整體提升，智慧交通建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能等技術(shù)在行業(yè)推廣應(yīng)用的范圍不斷擴大，交通運輸系統(tǒng)未來有望成為有機、協(xié)同、網(wǎng)聯(lián)的智慧系統(tǒng)。

顯而易見，這些交通投融資領(lǐng)域的新趨勢中，蘊藏著巨大的新機遇。交通行業(yè)應(yīng)該把握機遇，順勢而為，實現(xiàn)交通運輸高質(zhì)量發(fā)展。

持續(xù)抓創(chuàng)新，精準(zhǔn)解難題

“問渠那得清如許，為有源頭活水來?！碧貏e是在交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)全面提質(zhì)升級的“十四五”時期，交通行業(yè)更應(yīng)站在長遠(yuǎn)、系統(tǒng)的角度，抓住政策和市場機遇，創(chuàng)新、完善投融資體制機制，加快構(gòu)建長期穩(wěn)定、可持續(xù)的投融資體系，助力交通強國建設(shè)。

遵循經(jīng)濟規(guī)律，保障與效益兼顧

“交通運輸業(yè)具有經(jīng)濟屬性，其發(fā)展也應(yīng)遵循經(jīng)濟規(guī)律?！痹?020中國交通投融資年會上，中國工程院院士、中國鐵道學(xué)會理事長盧春房從經(jīng)濟學(xué)的視角，解讀了新形勢下交通運輸高質(zhì)量發(fā)展的要義。他認(rèn)為，無論是競爭性運輸（城市間的大通道、城市機場、水運航道等）還是非競爭性運輸（農(nóng)村公路、邊疆公路等），在制定交通建設(shè)規(guī)劃時都要考慮項目運營期間的經(jīng)濟效益。

需要注意的是，強調(diào)經(jīng)濟效益，并不意味著完全忽視交通基礎(chǔ)設(shè)施的保障作用、收縮交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資額度，而是“把錢花在刀刃上”，讓交通建設(shè)項目投運后也能反哺新一輪交通建設(shè)投資。

跳出單一模式，創(chuàng)新投融資方式

隨著政府負(fù)債率的攀升以及交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的提速，主要依靠地方政府的投融資模式已難以適應(yīng)新形勢下的發(fā)展需求，交通行業(yè)亟待創(chuàng)新投融資方式、拓寬投融資渠道。近年來，各省交通運輸部門按照中央關(guān)于深化財稅體制改革、建立現(xiàn)代財政制度的決策部署，持續(xù)推進(jìn)交通運輸行業(yè)投融資改革，并取得了積極成效。

《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二0三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》提出，加快建設(shè)交通強國，完善綜合運輸大通道、綜合交通樞紐和物流網(wǎng)絡(luò)，加快城市群和都市圈軌道交通網(wǎng)絡(luò)化，提高農(nóng)村和邊境地區(qū)交通通達(dá)深度。

例如，廣西大力推進(jìn)“政金企社”合作，創(chuàng)新完善交通領(lǐng)域金融服務(wù)支持方式，完善政府主導(dǎo)、分級負(fù)責(zé)、多元融資、風(fēng)險可控的資金保障和運行管理機制，大力推動與政策性、開發(fā)性金融機構(gòu)在交通基礎(chǔ)設(shè)施等方面開展長期穩(wěn)定合作，破解交通建設(shè)項目資金籌措難題；根據(jù)《河南省人民政府關(guān)于加快高速公路建設(shè)的意見》，“十四五”時期，河南將采用BOT（建設(shè)—運營—移交）、BOT＋EPC（建設(shè)—運營—移交＋設(shè)計施工總承包）建設(shè)模式支持省內(nèi)兩大交通平臺與社會資本合作，同時發(fā)揮中原高速作為上市公司的融資功能，籌措更多資金投入高速公路項目建設(shè)。

對于當(dāng)前熱門的“公募REITs”，不少業(yè)內(nèi)專家也都期待頗高，認(rèn)為它是我國經(jīng)濟金融體系發(fā)展大局下的重要戰(zhàn)略性工具，其試點開展將盤活我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資市場，促進(jìn)新發(fā)展格局的構(gòu)建。

防范債務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展

當(dāng)前，在建設(shè)交通強國的背景下，各省的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)依然艱巨，由此帶來的交通投資壓力和債務(wù)風(fēng)險防控壓力同樣不可小覷。面對復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，地方政府既要積極妥善處理隱性債務(wù)風(fēng)險，又需在交通運輸規(guī)劃、審批等項目建設(shè)全過程中，全面落實防范債務(wù)風(fēng)險的要求，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險的底線；監(jiān)管部門要充分發(fā)揮監(jiān)管作用，避免地方政府過度舉債；推動政府收費公路存量債務(wù)置換，減輕債務(wù)利息負(fù)擔(dān)，防范化解債務(wù)風(fēng)險；依法依規(guī)發(fā)行政府債券，用于重點項目建設(shè)，用足用好政府債券政策，擴大有效投資。

盤活存量資產(chǎn)，補充交通建設(shè)資金

即發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，用存量換增量，以資產(chǎn)換資本。充分利用交通基礎(chǔ)設(shè)施周邊配套，如利用路域內(nèi)廣告資源獲取廣告收益，在高速公路服務(wù)區(qū)配套建設(shè)加油站、便利店等，培育新的利潤增長點；大力推進(jìn)交通與旅游、物流、互聯(lián)網(wǎng)、新能源等其他產(chǎn)業(yè)的融合發(fā)展，通過打造新的產(chǎn)業(yè)形態(tài)盤活存量資產(chǎn)，從而帶動交通產(chǎn)業(yè)從線性、帶狀發(fā)展向路衍經(jīng)濟發(fā)展；發(fā)揮存量資產(chǎn)價值，積極開展市場化投資，有效補充建設(shè)資金，如深圳高速公路股份有限公司將大環(huán)保業(yè)務(wù)作為企業(yè)的第二主業(yè)，2020年疫情期間，得益于大環(huán)保產(chǎn)業(yè)收益的穩(wěn)增長，因收費公路免費產(chǎn)生的收入缺口得到了有效補充。

總而言之，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)離不開投融資的支持。但從目前的發(fā)展情況來看，我國的交通投融資還存在渠道單一、結(jié)構(gòu)不合理、可持續(xù)性差等諸多問題，創(chuàng)新之路依然任重道遠(yuǎn)。

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金融租賃：交通融資難的創(chuàng)新解法！

金融租賃公司是經(jīng)中國銀保監(jiān)會批準(zhǔn)成立，以經(jīng)營融資租賃業(yè)務(wù)為主的非銀行金融機構(gòu)，是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)，具有先天的產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢。

對交通運輸行業(yè)而言，在交通建設(shè)環(huán)節(jié)，金融租賃公司可以充分發(fā)揮其資金優(yōu)勢，為高速公路、鐵路等重點交通建設(shè)項目提供優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，滿足交通建設(shè)環(huán)節(jié)各參與主體的融資、融物需求，構(gòu)建金融租賃與交通基建的高效協(xié)同平臺，保障重點交通項目建設(shè)資金，助力交通基礎(chǔ)設(shè)施工程按時保質(zhì)完工。

在交通基礎(chǔ)設(shè)施運營環(huán)節(jié)，針對高速公路養(yǎng)護公司的大規(guī)模機械設(shè)備采購需求，金融租賃公司可以與相關(guān)設(shè)備供應(yīng)商合作開發(fā)綜合服務(wù)解決方案，搭建廠租合作新模式，開辟“大交通”產(chǎn)業(yè)鏈金融新領(lǐng)域，助力交通養(yǎng)護工程高質(zhì)量發(fā)展。