盈余管理與公司治理研究綜述

曾三云 李娟

摘 要：一直以來，盈余管理都是會計研究的重點。盈余管理損害公司內(nèi)、外部利益相關(guān)者的利益，公司治理是利益相關(guān)者對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機制，國內(nèi)外研究者越來越關(guān)注公司治理能否有效抑制盈余管理。本文分別從內(nèi)部公司治理與外部公司治理對盈余管理影響的文獻歸納其相應(yīng)的途徑，總結(jié)盈余管理與公司治理研究領(lǐng)域的現(xiàn)狀并提出展望。

關(guān)鍵詞：盈余管理;內(nèi)部公司治理;外部公司治理

中圖分類號：F23 ? ? 文獻標(biāo)識碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.04.049

0 引言

目前被普遍認(rèn)可的盈余管理的概念是由Healy等（1999）提出的，即企業(yè)管理者在編制財務(wù)報告時或者構(gòu)建經(jīng)濟交易時，運用判斷進而改變交易報告，從而誤導(dǎo)一些利益相關(guān)者對公司根本經(jīng)濟獲利的理解，此時盈余管理就產(chǎn)生了。由此可見，盈余管理的存在會損害利益相關(guān)者的利益，根據(jù)Freeman（2010）的定義，利益相關(guān)者通常包括能夠影響實現(xiàn)公司的組織目標(biāo)或者能被此目標(biāo)影響的任何群體或者個人。

這些利益相關(guān)者通?？梢苑譃閮深悾阂活愂枪緝?nèi)部人，例如股東等;另一類是公司外部人，例如債權(quán)人、政府機關(guān)等。對于損害公司內(nèi)部利益相關(guān)者主要是根據(jù)代理理論，由于經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離，同時又由于經(jīng)理人與股東存在利益沖突與信息不對稱問題，經(jīng)理人就有可能侵犯股東的利益，為了阻止這種侵犯，公司治理應(yīng)運而生。對于外部投資者、債權(quán)人等外部利益相關(guān)者來說也存在信息不對稱和利益沖突問題，審計師、分析師等外部公司治理同樣發(fā)揮著重要的作用。

1 盈余管理與內(nèi)部公司治理研究

關(guān)于盈余管理與內(nèi)部公司治理的研究，本文將擬從股權(quán)特征、董事會特征以及管理層特征三方面進行梳理。

1.1 股權(quán)特征與盈余管理

當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例越高、股權(quán)集中度越高時，股東能更好的監(jiān)督經(jīng)營者，可以有效的減弱盈余管理行為進而有效的保護自己的權(quán)益。例如，De等（2006）通過研究發(fā)現(xiàn)大股東持股比例會正向影響股票盈余回報率，其主要原因是如果大股東持股比例越高，大股東就能更好的監(jiān)督和管理公司的業(yè)績。同時，也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)股權(quán)越分散意見分歧越大，監(jiān)督和管理越弱，企業(yè)的盈余質(zhì)量會相較更低（Francis等，2005;杜光強等，2007）。但也有研究結(jié)果表明第一大股東持股比例越高、股權(quán)集中度越高時，其更有可能通過各種不同的方式進行盈余管理盈余（王化成等，2006;洪劍鞘等，2009;簡玉峰，2013）。

還有學(xué)者研究股權(quán)性質(zhì)對盈余管理的影響。企業(yè)中含有國家持股時，盈余質(zhì)量較高，國有控股是有效的治理方式。但關(guān)于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對盈余管理的結(jié)論存在差異，例如Kato等（2006）、余怒濤等（2008）認(rèn)為國有控股企業(yè)的盈余動機較弱，因此國有企業(yè)的盈余管理程度較低。然而楊金磊等（2018）、張敦力等（2016）發(fā)現(xiàn)國有上市企業(yè)真實盈余管理動機更強。Djankov等（2002）也認(rèn)為國有企業(yè)本身的某些特征會導(dǎo)致國有企業(yè)的績效處于劣勢，因此國有企業(yè)盈余質(zhì)量較低。因此，股權(quán)特征是否發(fā)揮治理的作用還需要更多的研究。

1.2 董事會特征與盈余管理

有學(xué)者認(rèn)為，董事會規(guī)模越大開會次數(shù)越多，越能有效的發(fā)現(xiàn)問題從而進行監(jiān)督，姚宏等（2018）、張敦力等（2016）認(rèn)為董事會治理是否有效、董事會結(jié)構(gòu)的完善程度以及外部市場競爭的有序性，都對提高公司的盈余報告質(zhì)量具有重要的作用。Anglin等（2019）同樣提出公司治理特征，尤其是董事會規(guī)模、獨立性、董事會會議次數(shù)和審計委員會的財務(wù)專長，對限制盈余管理活動至關(guān)重要。

同樣在監(jiān)督的角度下，獨立董事比例越大，越能有效進行監(jiān)督，抑制盈余管理行為，Hope等（2011）發(fā)現(xiàn)外部董事在全部董事中比例越高，財務(wù)舞弊得逞得越少。黃海杰等（2016）也發(fā)現(xiàn)聲譽高的會計專業(yè)獨立董事能積極發(fā)揮治理的作用從而提高盈余質(zhì)量。史春玲等（2018）還發(fā)現(xiàn)財務(wù)獨立董事的薪酬和本地任職均對真實盈余管理起著抑制作用。由此可見，董事會在一定程度上抑制盈余管理。

1.3 管理層特征與盈余管理

通過對管理者增加薪酬與持股比例，增加管理者的歸屬感，進而抑制管理者為自己私利而損害所有者利益進行盈余管理。付曉彤等（2016）認(rèn)為高管的貨幣薪酬與真實盈余管理和應(yīng)計盈余管理均顯著負(fù)相關(guān)，即高管貨幣薪酬能有效抑制盈余管理行為。Hanlon等（2003）研究也發(fā)現(xiàn)高管持股可以讓管理者忽視短期利己行為，從而降低盈余管理水平最終會提高公司的長期價值。但Shuto（2007）發(fā)現(xiàn)利用操控性應(yīng)計盈余管理可以增加管理者的薪酬，盈余質(zhì)量與管理者薪酬存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

除了讓管理層持股，CEO的某些特征也會促進盈余管理，例如，公司負(fù)責(zé)人在離任前一年存在真實盈余管理行為粉飾報表操縱業(yè)績（路軍偉等，2017）、“超級明星”CEO在獲得相關(guān)榮譽之后，公司的盈余管理顯著增加（楊俊杰等，2016）、自戀的CEO參與權(quán)責(zé)發(fā)生制管理，會更積極進行盈余管理（Capalbo等，2018）。但是CEO的某些特征也可以抑制盈余管理行為。研究表明女性高管、被組織認(rèn)同的上市公司首席執(zhí)行官以及海外經(jīng)歷等特征均會抑制企業(yè)盈余管理（Harakeh等，2019;周美華等，2017;杜勇等，2018）。

2 盈余管理與外部公司治理研究

關(guān)于盈余管理與外部公司治理的研究，本文將擬從分析師、審計師、機構(gòu)投資者及媒體監(jiān)督四方面進行梳理。

2.1 分析師與盈余管理

分析師可以提高信息的透明性，充當(dāng)外部監(jiān)管者的角色，所以當(dāng)分析師跟蹤人數(shù)越多，分析師偏差越小時，能夠抑制盈余管理行為，發(fā)揮外部公司治理的作用。陳紅（2018）發(fā)現(xiàn)在分析師跟蹤的調(diào)節(jié)作用下，外部盈利壓力越大財務(wù)重述的可能性越小。該研究說明分析師可以發(fā)揮公司治理的作用。吳東輝（2005）發(fā)現(xiàn)我國的分析師能夠提供準(zhǔn)確及時并且有價值的預(yù)測數(shù)據(jù)，專業(yè)能力強，因此在市場上有一定的作用。但是李春濤（2016）實證檢驗發(fā)現(xiàn)分析師具有一定的監(jiān)督作用，其能夠有效減少操縱性應(yīng)計盈余管理行為，但會進一步促進真實盈余活動，并且研究發(fā)現(xiàn)跟蹤分析師人數(shù)與企業(yè)真實盈余管理存在正相關(guān)關(guān)系。謝震等（2014）研究還發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈余管理與分析師關(guān)注度正相關(guān)，其中間機制是配合機制即企業(yè)會配合分析師的盈余預(yù)測進行盈余管理。Brown（2013）研究也發(fā)現(xiàn)企業(yè)超過分析師現(xiàn)金流的預(yù)測的能力包含了關(guān)于企業(yè)盈余質(zhì)量的信息即分析師預(yù)測反而促進盈余管理行為。Callao等（2018）也發(fā)現(xiàn)分析師預(yù)測的收益構(gòu)成了向上管理收益數(shù)字的動機，而且這種動機隨著收益發(fā)布的臨近而增強。

2.2 審計師與盈余管理

除了分析師外，審計師發(fā)表的審計報告同樣提高了信息的透明度，可以發(fā)揮外部公司治理的作用。曹瓊等（2013）研究發(fā)現(xiàn)盈余管理與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。馬壯等（2018）發(fā)現(xiàn)媒體負(fù)面報道數(shù)量與異常審計費用存在正相關(guān)關(guān)系，此時審計越能有效抑制盈余管理。李延喜等（2019）也認(rèn)為溝通關(guān)鍵審計事項能顯著降低上市公司的應(yīng)計盈余管理程度。進一步的研究發(fā)現(xiàn)，關(guān)鍵審計事項數(shù)目越多的公司的應(yīng)計盈余管理程度越低。但是Chi等（2011）發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)管理應(yīng)計項目的能力受到高質(zhì)量審計人員的約束時，市級審計師的行業(yè)專長和審計費用與更高水平的實際盈余管理相關(guān)。

2.3 機構(gòu)投資者與盈余管理

機構(gòu)投資者的作用類似于分析師與審計師，由于他們相對于其他投資者具有專業(yè)的投資管理、規(guī)范的投資行為，可以更有效的監(jiān)管高管，起到公司治理的作用。盧寧文等（2019）通過研究發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者的持股比例越高對自由現(xiàn)金流引發(fā)的盈余管理具有越強的抑制作用。趙蓓等（2019）發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者持股比例與真實盈余管理存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即機構(gòu)投資者對企業(yè)的真實盈余管理活動具有一定的治理作用。Lel（2019）還發(fā)現(xiàn)當(dāng)獨立的外國投資機構(gòu)成為股東時，企業(yè)對其收益的管理就會減少。葛雅潔（2019）通過研究表明，當(dāng)企業(yè)面臨的外部環(huán)境不確定性越大，其進行盈余管理的動機相對也越強;同時，機構(gòu)投資者持股能有效的抑制應(yīng)計盈余管理，但會增加企業(yè)的真實盈余管理行為。Liu等（2006）也考慮了不同類別機構(gòu)投資者持股對企業(yè)盈余管理行為的影響。研究發(fā)現(xiàn)短暫持股的機構(gòu)投資者持股比例越高時，企業(yè)的盈余管理越嚴(yán)重;長久持股的機構(gòu)投資者持股比例越高時，企業(yè)的盈余質(zhì)量越高。表明長期持股的機構(gòu)投資者具有監(jiān)督的作用發(fā)揮了公司治理的作用。

2.4 媒體監(jiān)督與盈余管理

媒體監(jiān)督也能作為一種有效的外部公司治理機制。Dyck等（2004）的研究表明媒體能夠起到外部監(jiān)督的作用，監(jiān)督高管的行為，有效抑制盈余管理行為。李靜（2019）認(rèn)為有效的媒體監(jiān)督會增加盈余管理成本，從而減少盈余管理行為，媒體監(jiān)督對提高會計信息的可靠性有積極促進的作用。吳高波等（2018）通過研究發(fā)現(xiàn)，媒體關(guān)注能有效地抑制盈余管理，且相對于民營企業(yè)在國有上市企業(yè)中媒體關(guān)注對盈余管理的抑制作用會更強。張婷婷等（2018）也發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注度的增強能夠有效抑制企業(yè)的真實盈余管理行為。

3 結(jié)論與展望

盈余管理是會計研究的重點與熱點，公司治理作為盈余管理的治理方式成為重要的研究領(lǐng)域，盈余管理與公司治理領(lǐng)域的研究成果豐碩。

通過上述歸納分析發(fā)現(xiàn)幾點：（1）目前關(guān)于內(nèi)外公司治理對盈余管理的抑制作用的文獻十分豐富，其中內(nèi)部公司治理對盈余管理方面的研究起源較早，對其各方面分析也比較全，但是在有的方面關(guān)于公司治理是否真的有效抑制盈余管理行為存在分歧，這些分歧需要進一步的研究公司治理是否真實有效以及分歧的具體原因是什么？同時，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，關(guān)于外部公司治理對盈余管理的研究也越來越重要。（2）雖然目前公司治理對盈余管理方面的文獻很豐富，但是關(guān)于外部公司治理的文獻不夠細(xì)化，進一步的研究可以研究關(guān)于分析師，審計師以及機構(gòu)投資者影響盈余管理的其他具體路徑。（3）由于操縱性盈余管理相對較容易發(fā)現(xiàn)，有研究表明，越來越多的企業(yè)采用更隱蔽的盈余管理方法即真實盈余管理。由此，引發(fā)思考，不管是內(nèi)部公司治理還是外部公司治理，是公司治理抑制盈余管理真實有效還是公司治理迫使高管進行真實盈余管理從而減少了應(yīng)計盈余管理，這需要進一步的研究。（4）隨著時間的演變，盈余管理與公司治理領(lǐng)域的研究應(yīng)該結(jié)合時代的產(chǎn)物進行研究。以上問題值得我們進行進一步的研究。

參考文獻

[1]杜勇，張歡，陳建英，等.CEO海外經(jīng)歷與企業(yè)盈余管理[J].會計研究，2018，（2）：27-33.

[2]黃海杰，呂長江，丁慧，等.獨立董事聲譽與盈余質(zhì)量——會計專業(yè)獨董的視角[J].管理世界，2016，（3）：128-143.

[3]洪劍峭，薛皓.股權(quán)制衡如何影響經(jīng)營性應(yīng)計的可靠性——關(guān)聯(lián)交易視角[J].管理世界，2009，（1）：153-161.

[4]Anglin，Paul.，Edelstein，Robert.，Gao，Yanmin.，and Tsang，Desmond.What is the Relationship Between REIT Governance and Earnings Management[J].Journal of Real Estate Finance and Economics，2019，（37）：538-563.