中國企業(yè)對東南亞國家投資環(huán)境風(fēng)險評價

彭劍峰 雎華蕾

摘要：為全面系統(tǒng)地對東南亞地區(qū)直接投資風(fēng)險水平進行評估，在構(gòu)建起直接投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，采用因子分析法對東南亞地區(qū)11個國家的直接投資風(fēng)險水平進行測度。結(jié)果表明：東南亞地區(qū)存在整體投資風(fēng)險水平較高、投資風(fēng)險水平國別差異明顯以及各國直接投資風(fēng)險水平在時間順序上存在波動性等問題。在此基礎(chǔ)上，本文提出要在強化國家層面作用發(fā)揮的基礎(chǔ)上，利用數(shù)字技術(shù)做好風(fēng)險評估工作。同時，進一步采取針對性投資策略、全球化和本土化戰(zhàn)略等措施，以降低我國企業(yè)在東南亞地區(qū)的直接投資風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：對外直接投資、因子分析、綜合投資風(fēng)險

中圖分類號：F279.2;F125? ? ? 文獻標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1008-4657（2021）05-0061-09

0? ? ? ? 緒論

近年來，隨著“一帶一路”項目的穩(wěn)步推進，中國在東南亞地區(qū)的直接投資得到了長足發(fā)展，但機遇的背后也隱藏著諸多風(fēng)險。當(dāng)前，東南亞國家的政治、經(jīng)濟、社會環(huán)境差異明顯，部分國家可能存在政治不穩(wěn)定、經(jīng)濟發(fā)展緩慢、市場機制不健全、社會不穩(wěn)定等諸多問題?；诖?，對東南亞地區(qū)的投資風(fēng)險水平進行測度，并以此為依據(jù)提出針對性措施十分必要。當(dāng)前針對東南亞的直接投資風(fēng)險評價的研究或采用事實分析、案例分析等定性研究方法，或采用因子分析或聚類分析等多種定量評估方法，但是現(xiàn)有研究評價尺度不一、國別覆蓋不全，囿于數(shù)據(jù)可得性與指標(biāo)選擇的限制如東帝汶等經(jīng)濟體量較小的國家常常不計算在內(nèi)。

綜上，為全面系統(tǒng)地對東南亞地區(qū)直接投資風(fēng)險進行評估，并科學(xué)客觀的衡量東南亞地區(qū)直接投資的風(fēng)險水平，本文在借鑒現(xiàn)有研究成果和研究方法的基礎(chǔ)上，擬在體系構(gòu)建和風(fēng)險水平測度方面進一步推進現(xiàn)有研究。首先，在收集東南亞地區(qū)11個國家2013～2017年的各項數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建起涵蓋政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、市場風(fēng)險、社會風(fēng)險等4個維度風(fēng)險的風(fēng)險評價指標(biāo)體系;其次，采用因子分析法進行各項投資風(fēng)險水平測度，得出各個國家在各類風(fēng)險的得分排名，并對綜合投資風(fēng)險進行重點分析;最后，在實證分析的基礎(chǔ)上深入探究當(dāng)前對東南亞地區(qū)直接投資時存在的問題，進一步提出針對性措施，以期降低企業(yè)在東南亞地區(qū)進行直接投資時所面臨的投資風(fēng)險。

1? ? ? ? 文獻綜述

為有效衡量和防控我國企業(yè)對東南亞地區(qū)直接投資面臨的風(fēng)險，并為其提供實際的證據(jù)支持和科學(xué)的理論指導(dǎo)，我國學(xué)者針對東南亞地區(qū)的直接投資的風(fēng)險因素進行了多方面的探討，一部分學(xué)者采取事實歸納分析或案例分析的方法，通過深入分析中國企業(yè)在東南亞地區(qū)進行直接投資時所遇的高頻問題，并結(jié)合當(dāng)時的中國的對外投資狀況和國際局勢，對投資風(fēng)險分國別或分類型開展綜合評價，以期得到針對性措施來降低中國企業(yè)對東南亞國家的直接投資風(fēng)險。更多的學(xué)者則選擇通過對東南亞地區(qū)直接投資風(fēng)險影響因素的不斷探討，對影響我國企業(yè)在東南亞的直接投資的風(fēng)險類型作基本歸納，并以此為基礎(chǔ)對投資風(fēng)險水平進行量化測評，這些研究為進一步探討我國企業(yè)對東南亞地區(qū)的直接投資研究奠定了重要基礎(chǔ)。

目前，部分學(xué)者在研究該問題時主要是從定性分析的角度出發(fā)，通過對中國與東南亞國家之間貿(mào)易與投資現(xiàn)狀的分析，對存在的問題及其成因進行深入探究，并提出針對性的措施。 Supperamaniam D M等[ 1 ]、謝琳燦[ 2 ]和劉振林[ 3 ]主要通過對中國與東盟貿(mào)易和投資現(xiàn)狀的論述，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前我國對東南亞地區(qū)的直接投資存在國別差異較大和投資行業(yè)集中等問題，進而提出了今后的發(fā)展機遇和加強雙方合作的措施。但僅對投資現(xiàn)狀進行分析難以更好地把握其內(nèi)部深層次存在的問題，基于此，周五七[ 4 ]進一步對東盟等“一帶一路”沿線國家分布格局進行了分析，提出了避免過度集中、加強互聯(lián)互通建設(shè)、完善對外投資促進政策等建議，并創(chuàng)新性地對構(gòu)建企業(yè)對外直接投資風(fēng)險預(yù)警體系進行了闡述。張曉濤等[5]發(fā)現(xiàn)大型投資項目在中國與東南亞的貿(mào)易與投資之間所占的比重，通過對中國在東南亞地區(qū)大型項目上的投資的特征事實進行分析，歸納風(fēng)險成因并總結(jié)經(jīng)驗，基于分析提出解決對策。不僅有利于我國企業(yè)理性選擇投資的行業(yè)和區(qū)域，更為其合理地規(guī)避投資風(fēng)險提供了現(xiàn)實依據(jù)。

通過文獻回顧可以發(fā)現(xiàn)，一部分學(xué)者在研究時采用量化方法評估東南亞直接投資風(fēng)險，其研究成果主要通過構(gòu)建風(fēng)險評價指標(biāo)體系、因子分析、聚類分析、建立模型等途徑來進行。李曉莉[ 6 ]和陳繼勇等[ 7 ]在對東南亞地區(qū)直接投資風(fēng)險進行研究時選擇從政治、經(jīng)濟、社會與文化三個方面來進行，指標(biāo)的深度和廣度均有一定的局限。相比之下，太平等[ 8 ]在研究中便對風(fēng)險類型進行了進一步擴充，基本歸納出政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、社會風(fēng)險、市場風(fēng)險等4種風(fēng)險類型，并以此構(gòu)建指標(biāo)體系對東盟直接投資的國家風(fēng)險進行了全面系統(tǒng)的評估。張棟等[ 9 ]在對包含東南亞11個國家在內(nèi)的參與“一帶一路”經(jīng)貿(mào)合作的沿線35個國家進行分析時，從經(jīng)濟條件、負債能力、社會穩(wěn)定、執(zhí)政能力與雙邊關(guān)系五個方面進行研究，使指標(biāo)的覆蓋面得到了更進一步地深化。

此外，還有一些學(xué)者嘗試將模型與其他風(fēng)險評估方法相結(jié)合，并基于實證分析結(jié)果對風(fēng)險水平作深入探究。施淑蓉等[ 10 ]在對我國海外投資宏觀環(huán)境風(fēng)險進行評級和預(yù)警時，就運用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法構(gòu)建起海外投資宏觀環(huán)境風(fēng)險預(yù)警模型，從宏觀的角度得到我國海外投資宏觀環(huán)境風(fēng)險的等級評價。任燕等[ 11 ]則以投資風(fēng)險為切入點，在構(gòu)建國家投資風(fēng)險測度體系的基礎(chǔ)上，運用擴展的引力模型，探討國家投資風(fēng)險對中國對外直接投資（OFDI）的影響，并在此基礎(chǔ)上得出國家投資風(fēng)險水平等影響我國對外直接投資的因素。曹亞軍等[ 12 ]在構(gòu)建“一帶一路”倡議對OFDI的影響效應(yīng)模型的基礎(chǔ)上，利用加入交互項的普通最小二乘法和雙重差分模型，得出我國對外直接投資存在“風(fēng)險偏好”態(tài)度。模型的使用在一定程度上對風(fēng)險的評估更為科學(xué)，但也對數(shù)據(jù)和分析的要求有了進一步提升。

當(dāng)前已有研究成果對東南亞直接投資的理論探索和評估做出了相當(dāng)多的成果，總體而言國別之間的風(fēng)險測度多以綜合投資風(fēng)險測度為主，但是國別之間不同類型風(fēng)險水平具有異質(zhì)性，忽略這一差異難于有效提出風(fēng)險控制的措施，因此本文擬從以下角度推進現(xiàn)有研究：一是從構(gòu)建衡量風(fēng)險的指標(biāo)體系入手，選取典型風(fēng)險類型作為核心內(nèi)容，并將具體細化指標(biāo)的覆蓋面和深度作了進一步提升;二是在測算綜合投資風(fēng)險的同時區(qū)分子維度的風(fēng)險，并基于全部的風(fēng)險測評結(jié)果進行問題的探討和對策的研究?；诖?，本文以中國企業(yè)對外直接投資的東南亞11國為研究對象，構(gòu)建政治、經(jīng)濟、社會、市場四個維度的直接投資風(fēng)險評估體系，收集2013～2017年相關(guān)數(shù)據(jù)并基于該體系進行因子分析，綜合多種風(fēng)險的測評結(jié)果對該地區(qū)的直接投資風(fēng)險作深入評估，以期推動我國企業(yè)在東南亞地區(qū)實現(xiàn)高質(zhì)量的投資。

2? ? ? ? 東南亞地區(qū)直接投資風(fēng)險識別

2.1? ? ? ? 構(gòu)建風(fēng)險評價指標(biāo)體系

通過對東南亞地區(qū)11個國家現(xiàn)階段投資風(fēng)險的深入分析，結(jié)合已有研究成果[ 8-9 ]，同時考慮指標(biāo)的代表性、可測性和穩(wěn)定性，本文從政治、經(jīng)濟、市場、社會等四個方面構(gòu)建起涵蓋4個一級指標(biāo)和25個二級指標(biāo)的風(fēng)險評價指標(biāo)體系，具體指標(biāo)名稱、指標(biāo)來源、指標(biāo)方向如表1所示。

2.2? ? ? ? 確定評價指標(biāo)分值與評估步驟

2.2.1? ? ? ? 確定評價指標(biāo)分值

不同的二級指標(biāo)對一級指標(biāo)的影響方向不同，為保證測度的準(zhǔn)確性，本文對反向指標(biāo)進行正向化處理。在本文所建立的指標(biāo)體系中，是以指標(biāo)對投資條件的利好程度來度量投資風(fēng)險水平。指標(biāo)得分越高，投資條件越好，指標(biāo)得分越低，投資環(huán)境越惡劣，具體情況如表1所示。

2.2.2? ?數(shù)據(jù)說明與方法步驟

由于數(shù)據(jù)披露存在時滯，因此本文數(shù)據(jù)的選取年份為2013～2017年。此外，因國家因素和統(tǒng)計覆蓋面的原因，造成了統(tǒng)計資料不夠完整，出現(xiàn)了某國家極個別年份數(shù)據(jù)缺失的情況。針對此種情況，本文以每個類別的性質(zhì)為根據(jù)，對于數(shù)據(jù)缺失部分采用對前三年數(shù)據(jù)進行均值化處理的辦法。最后通過因子分析最終得到東南亞地區(qū)11國投資風(fēng)險測度水平，并對各維度風(fēng)險進行評價。分析軟件為SPSSv23.0統(tǒng)計軟件，具體步驟如下所示。

第一步，對原始數(shù)據(jù)進行標(biāo)準(zhǔn)化處理。本文采用極差法對原始數(shù)據(jù)進行標(biāo)準(zhǔn)化，并進一步處理指標(biāo)方向不同的問題。正向指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化的公式為，負Xi-min/max-min向指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化的公式為max-Xi/max-min。其中Xi，為原始數(shù)據(jù)，min為單年某指標(biāo)最小值，max為單年某指標(biāo)最大值;

第二步，通過KMO檢驗和Bartlett球度檢驗來判定數(shù)據(jù)是否適合做因子分析;

第三步，采用主成分分析法進行初始因子求解，確定主成分個數(shù)，并進一步計算綜合得分。

3? ?實證分析

考慮到具體年份中各個指標(biāo)的情況，本文在風(fēng)險評估中分年度對東南亞11個國家的政治、經(jīng)濟、市場、社會以及綜合投資風(fēng)險進行測評。通過因子分析，計算出方差貢獻率、特征值、綜合得分模型中的系數(shù)等指標(biāo)，并進一步得出各個國家的投資風(fēng)險得分。由于篇幅原因，本文僅展示綜合投資風(fēng)險以2017年數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)的因子分析結(jié)果。

3.1? ?數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化及變量檢驗

按照前述極差法將原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，得到總共25個二級指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)。經(jīng)過檢驗，綜合投資風(fēng)險指標(biāo)的KMO值檢驗結(jié)果滿足因子分析的要求，且Bartlett球形度檢驗顯著（p<0.05），說明數(shù)據(jù)可用于因子分析研究。

3.2? ?因子分析

3.2.1? ?因子指標(biāo)提取

利用碎石圖輔助判斷因子提取個數(shù)，發(fā)現(xiàn)折線在6處由陡峭突然變得平穩(wěn)，故對應(yīng)的因子個數(shù)6即為參考提取因子個數(shù)。同時由表2可知，前6個因子的特征值均大于1，且累計方差貢獻率達到91.5350%，說明選取的6個公共因子可以較好地反映綜合投資風(fēng)險的信息。

3.2.2? ?因子分析

經(jīng)過因子分析并提取6個公共因子后，進一步可得各因子的得分系數(shù)，得分系數(shù)矩陣如表3所示。

3.3? ?綜合評價結(jié)果

3.3.1? ?得分計算

在確定東南亞11個國家的投資風(fēng)險評價指標(biāo)分值及得分系數(shù)后，本文采用多指標(biāo)綜合評價法，運用公式S=MjNj（S代表投資得分，Mj表示第j個指標(biāo)分值，Nj表示第j個指標(biāo)得分系數(shù)，n是指標(biāo)的個數(shù)）得到綜合投資風(fēng)險得分（其中分值越高，風(fēng)險越?。＞C合投資風(fēng)險計算公式如下：

S1 = 0.607 × T11 - 0.781 × T12 - 0.739 × T13 + …… + 0.521 × T41 + 0.546 × T42 - 0.754 × T43 - 0.252 × T44

S2 = 0.617 × T11 + 0.431 × T12 + 0.472 × T13 + ……+ 0.740 × T41 + 0.199 × T42 - 0.293 × T43 + 0.297 × T44

S3 = 0.277 × T11 - 0.265 × T12 - 0.126 × T13 + …… + -0.267 × T41 + 0.209 × T42 - 0.361 × T43 + 0.541 × T44

S4 = -0.209 × T11 + 0.159 × T12 + 0.136 × T13 + ……+? -0.154 × T41 + 0.571 × T42 + 0.237 × T43 + 0.651 × T44

S5 = 0.024 × T11 + 0.080 × T12 - 1.143 × T13 + …… + 0.097 × T41 - 0.082 × T42 + 0.162 × T43 + 0.273 × T44

S6 = -0.123 × T11 + 0.248 × T12 + 0.292 × T13 + ……+ 0.022 × T41 + 0.244 × T42 - 0.151 × T43 - 0.149 × T44

S1到S6分別表示綜合投資風(fēng)險6個公共因子的得分。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合綜合投資風(fēng)險因子提取結(jié)果和上述計算所得各因子得分，將因子方差貢獻率占提取的公因子累計方差貢獻率的比重作為權(quán)數(shù)進行加權(quán)平均，經(jīng)過對各個國家的分別計算，得到東南亞地區(qū)11國在2013～2017年的綜合投資風(fēng)險得分，公式如下：

S = （30.786% × S1 + 22.349% × S2 + 15.172% × S3 + 9.156% × S4 + 7.305% × S5 + 6.767% × S6）/91.535%

3.3.2? ?得分排名

根據(jù)表4可得東南亞地區(qū)11國在2013～2017年的綜合投資風(fēng)險得分。為更直觀地評估該地區(qū)各國的綜合投資風(fēng)險，本文結(jié)合等差遞增法確定各年風(fēng)險權(quán)重依次為0.10、0.15、0.20、0.25、0.30，并將東南亞地區(qū)11國各年的風(fēng)險權(quán)重與風(fēng)險大小相乘，求和得到5年綜合得分排名，結(jié)果如表5所示。

3.3.3? ?風(fēng)險分析

根據(jù)表5所示，新加坡和文萊在2013～2016年的綜合投資風(fēng)險得分始終處于較高的水平，連續(xù)4年分列東南亞地區(qū)第一、第二位，表明其綜合投資風(fēng)險小，投資條件較好。而緬甸、越南等國的綜合投資風(fēng)險得分則始終處于一個較低的水平，緬甸甚至有三年的得分不足0.1分，表明其綜合投資風(fēng)險較大，投資條件較差。值得注意的是，2017年的得分榜較前幾年出現(xiàn)了巨大變化，柬埔寨以2.852分的得分躍居第一位，老撾則較前一年上升8個位次，躍居第二位，印度尼西亞也較前一年上升5個位次，躍居第三位。而之前蟬聯(lián)第一的新加坡則跌至末位，得分為負值。

綜合來看，以5年加權(quán)得分為例，文萊、新加坡、柬埔寨分列綜合得分榜的前三位，得分均在2分以上。老撾、馬來西亞、印度尼西亞等7國的得分差異不大，集中在0.7-1.2分的區(qū)間內(nèi)。緬甸作為排名末尾，得分僅有0.496分，為新加坡的五分之一左右。

圖2與圖3分別展示了2013～2017年間東南亞地區(qū)11個國家的綜合投資風(fēng)險得分情況和變化趨勢。柬埔寨、泰國、老撾、緬甸、印度尼西亞、越南、東帝汶、菲律賓等8國的綜合投資得分整體呈現(xiàn)出波動上升的趨勢，表明其投資環(huán)境不斷改善。新加坡、文萊、馬來西亞等3國的綜合投資得分整體上呈現(xiàn)出下降趨勢，表明其投資條件有所惡化。其中，尤其以新加坡和柬埔寨的變化最為劇烈。

3.4? ?不同維度風(fēng)險排名評價

運用同樣的方法對政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、市場風(fēng)險、社會風(fēng)險等4類風(fēng)險進行評估，可以得出表6。通過進一步分析可得：在政治風(fēng)險領(lǐng)域，在新加坡投資面臨的政治風(fēng)險最小，在緬甸投資面臨的政治風(fēng)險最大;在經(jīng)濟風(fēng)險領(lǐng)域，在柬埔寨投資面臨的經(jīng)濟風(fēng)險最小，在文萊投資面臨的經(jīng)濟風(fēng)險最大;在市場風(fēng)險領(lǐng)域，在新加坡投資面臨的市場風(fēng)險最小，在印度尼西亞投資面臨的市場風(fēng)險最大;在社會風(fēng)險領(lǐng)域，在文萊投資面臨的社會風(fēng)險最小，在緬甸投資面臨的社會風(fēng)險最大。

4? ?實證結(jié)論

4.1? ?東南亞地區(qū)整體投資風(fēng)險水平較高，經(jīng)濟風(fēng)險、市場風(fēng)險與社會風(fēng)險相對較大

由因子分析所得的風(fēng)險水平測度結(jié)果可得，東南亞地區(qū)整體得分普遍不高，5年間絕大多數(shù)國家的投資得分在0-2分的區(qū)間內(nèi)，甚至在部分年份出現(xiàn)了得分為負的現(xiàn)象。此外，經(jīng)濟風(fēng)險、市場風(fēng)險和社會風(fēng)險的得分水平相對更低，普遍得分在1分以下。

東南亞地區(qū)直接投資風(fēng)險表現(xiàn)出以上特點有多方面的原因。第一，從政治角度來看，部分東南亞國家政局不穩(wěn)，導(dǎo)致中資企業(yè)的投資安全難以得到保障，有些國家的歷史上甚至曾發(fā)生過排華事件。第二，從經(jīng)濟角度來看，該地區(qū)整體經(jīng)濟水平不高且普遍經(jīng)濟結(jié)構(gòu)比較單一，相當(dāng)數(shù)量的國家仍以農(nóng)業(yè)為主導(dǎo)。同時，該地區(qū)大部分國家金融市場發(fā)展并不完善，有一部分國家的金融機構(gòu)甚至無法為中資企業(yè)提供完善的融資服務(wù)，這就導(dǎo)致企業(yè)面臨的投資風(fēng)險進一步提升。第三，從社會角度來看，東南亞大部分地區(qū)水電、道路等基礎(chǔ)設(shè)施不完備，嚴(yán)重制約中國對其的直接投資。此外，該地區(qū)在多年的發(fā)展中形成了佛教、伊斯蘭教以及其他各類宗教交匯并存的局面，中資企業(yè)對其進行投資時，難免會遇到宗教沖突問題。在這些因素的綜合作用下，中國企業(yè)在對東南亞地區(qū)進行投資時面臨的風(fēng)險水平也大大提升。

4.2? ?東南亞地區(qū)投資風(fēng)險水平國別差異明顯，緬甸的投資風(fēng)險相對較大

經(jīng)過分析，東南亞地區(qū)各國的投資風(fēng)險水平存在較大的國別差異。以綜合投資風(fēng)險測評為例，11個國家的得分水平共可劃分為三檔，其中3個國家得分在2-3分段，2個國家的得分在1-2分段，其余5個國家的得分則在0-1分段。除此以外，其他類別的風(fēng)險國別差異甚至更為明顯。

深入研究可以發(fā)現(xiàn)東南亞地區(qū)各國的發(fā)展水平差異是導(dǎo)致投資風(fēng)險水平差異的關(guān)鍵因素。以2017年統(tǒng)計的各國人均GDP為例，該地區(qū)僅有新加坡與文萊的人均GDP在10 000美元以上，新加坡的人均GDP甚至達到了53 880美元，而緬甸等9個國家的人均GDP均不足10 000美元。從國家的角度來看，新加坡作為東南亞地區(qū)最發(fā)達的國家，在經(jīng)濟發(fā)展方面處于領(lǐng)先水平，金融市場發(fā)展較為完備，政局也相對穩(wěn)定，故而在兩類維度風(fēng)險的測評中有較好的表現(xiàn)。與之相比，緬甸的風(fēng)險測評得分則不盡如人意，多項得分排名居于末位。從經(jīng)濟角度來看，緬甸的人均GDP僅為1 272美元，位居?xùn)|南亞地區(qū)最后一位。同時，作為緬甸接受外國直接投資最多的國家，中國在緬甸的投資企業(yè)超過100家，但近年來中國在緬甸進行對外直接投資時卻屢受阻撓，投資風(fēng)險水平不斷提升。經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，緬甸的一些非政府組織由于受到外國政治力量的介入，奉行西方民主價值觀，從而對中國投資進行阻撓是中緬投資受阻的關(guān)鍵因素[ 13 ]。隨著這些組織在緬甸的影響力不斷擴大，中國對緬甸的直接投資也受到較大影響。

4.3? ?東南亞地區(qū)各國的直接投資風(fēng)險水平在時間順序上存在波動性

根據(jù)因子分析的結(jié)果顯示，東南亞地區(qū)各國在2013～2017年間所展現(xiàn)出的直接投資風(fēng)險水平存在時序上的波動性，具有明顯的不穩(wěn)定性。以變化最為明顯的經(jīng)濟風(fēng)險為例，在2013～2017年間，東南亞地區(qū)11個國家的經(jīng)濟風(fēng)險水平隨年份的更迭表現(xiàn)出不同的特點，新加坡的變化幅度一度達到10個位次。除經(jīng)濟風(fēng)險外，東南亞地區(qū)11個國家在其他4類風(fēng)險的測評中也有一定程度的波動。

可以從國家角度來理解各國在直接投資風(fēng)水平上所展現(xiàn)出的時序上的波動性與不穩(wěn)定性。前文已經(jīng)提到，東南亞各國的發(fā)展水平層次不齊，除此以外，該地區(qū)各國的國家體制、地理位置、發(fā)展模式等諸多方面也存在較大差異。以新加坡為例，該國作為東南亞地區(qū)最發(fā)達的國家，依靠其獨特的地理優(yōu)勢，形成了典型的外貿(mào)驅(qū)動型經(jīng)濟。并且從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)來看，該國工業(yè)也只占GDP的25%，服務(wù)業(yè)則占比在60%以上。高對外貿(mào)易依存度固然為新加坡帶來了可觀的收入，但也正因如此，新加坡受外部需求環(huán)境影響很大，造就了新加坡經(jīng)濟脆弱而敏感的一面。該國在2016年表現(xiàn)出了較高的經(jīng)濟風(fēng)險水平，正是與英國脫歐、美國特朗普主義盛行以及中東亂局等多個全球熱點問題密不可分。相對而言，諸如老撾、緬甸、柬埔寨等位于中南半島的國家，則是因為地理位置并不優(yōu)越，同時自然災(zāi)害多發(fā)，加之歷史發(fā)展遺留的社會問題眾多，導(dǎo)致其表現(xiàn)出不同的風(fēng)險水平。正是這諸多差異，造就了東南亞地區(qū)不僅在整體投資風(fēng)險水平上表現(xiàn)出較大的差異，在時序上也存在較大的波動性。

5? ?對策研究

本文在建立起涵蓋政治、經(jīng)濟、市場、社會等四個方面的指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，采用因子分析法對東南亞地區(qū)的直接投資風(fēng)險水平進行評估，得到各國在各類風(fēng)險中的得分排名，并以此為基礎(chǔ)提出如下建議：

5.1? ?強化國家引導(dǎo)與保障作用的發(fā)揮，重視運用數(shù)字技術(shù)進行風(fēng)險評估

針對東南亞地區(qū)整體投資風(fēng)險水平較高的問題，從國家層面來講，國家一定要繼續(xù)堅持引領(lǐng)性和保護性的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，不僅要發(fā)揮引領(lǐng)性作用，更要起到相當(dāng)程度上的后盾保護作用。在繼續(xù)深化政策溝通工作的同時，也要做好各種貿(mào)易協(xié)定和貿(mào)易框架的制定工作和后續(xù)的跟進工作，要積極與東南亞地區(qū)各方面環(huán)境較為穩(wěn)定的國家簽訂雙邊或多邊投資協(xié)定，以便有效降低我國企業(yè)境外投資時可能面臨的各種風(fēng)險。同時，還應(yīng)繼續(xù)推動雙方各類大型合作項目如鐵路公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工業(yè)園區(qū)建設(shè)、創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)等一系列項目的進一步落實。從企業(yè)層面來講，在投資前一定要深入對目標(biāo)國的投資環(huán)境進行深入評估，運用大數(shù)據(jù)平臺及各種手段，對目標(biāo)國的投資環(huán)境作全方位的數(shù)字化評估。同時，要在實地考察中將目標(biāo)國的經(jīng)濟狀況、社會穩(wěn)定性、法律及政策進行全方位的考察，做到實地探究與數(shù)據(jù)評估有機結(jié)合，將各種風(fēng)險對投資的負面影響降到最低。此外，由于東南亞地區(qū)各國要素稟賦存在較大差異，與中國經(jīng)濟互補程度不同，因此在繼續(xù)強化對能源、交通運輸和信息基礎(chǔ)建設(shè)等重要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資的同時，更要注意遭遇的投資阻礙。數(shù)據(jù)顯示，自2016年1月至2017年3月，針對中國企業(yè)或可能對中國企業(yè)產(chǎn)生影響的貿(mào)易救濟調(diào)查達215起，包括反傾銷、反補貼、雙反、反規(guī)避、保障措施[ 1 ]。因此，只有在充分做好風(fēng)險應(yīng)對措施的情況下，才能最大化地降低投資風(fēng)險。

5.2? ?依據(jù)不同國家的投資環(huán)境實施針對性投資

基于東南亞地區(qū)各國的投資風(fēng)險水平存在較大的國別差異，因此對環(huán)境良好、信用穩(wěn)定的國家，應(yīng)該立足于長效的投資機制，以便于企業(yè)在這些國家持久穩(wěn)定的發(fā)展，長期為投資企業(yè)創(chuàng)造利益，同時也要做好項目可行性分析和財務(wù)預(yù)測，在促進東道國經(jīng)濟發(fā)展的同時提升我國實體企業(yè)的核心競爭力[ 11 ]。相反，對于局勢動蕩，社會相對不穩(wěn)定的國家，則要做好相應(yīng)保障措施，以更好地應(yīng)對可能存在的潛在風(fēng)險。此外，針對不同國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特點也應(yīng)采取針對性投資。例如：對于文萊而言，該國的經(jīng)濟支柱為石油和天然氣，在進行投資時的重點應(yīng)該放在該領(lǐng)域。同時，還應(yīng)循序漸進的推進相關(guān)行業(yè)的投資并推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級，以期實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)區(qū)域的輻射性擴散，達到可持續(xù)投資的目的。而對于東帝汶而言，該國經(jīng)濟相對落后，基礎(chǔ)設(shè)施較差，農(nóng)業(yè)為國民經(jīng)濟的主體?？梢栽谠搰顿Y建立中大型農(nóng)場，發(fā)揮其在農(nóng)業(yè)方面的優(yōu)勢。中資企業(yè)也可利用技術(shù)優(yōu)勢輔助建立農(nóng)業(yè)技術(shù)示范中心，進一步推進優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展。除此之外，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面可以同步推進，以期發(fā)揮建筑業(yè)、采礦業(yè)的投資潛力。

5.3? ?積極采用本土化戰(zhàn)略和全球化戰(zhàn)略，降低投資風(fēng)險

由于受到東南亞國家經(jīng)濟及社會結(jié)構(gòu)的特性和國際復(fù)雜局勢的影響，企業(yè)在該地區(qū)的投資風(fēng)險在時間順序上表現(xiàn)出較強的波動性。

基于此，企業(yè)可以采用本土化戰(zhàn)略來降低投資風(fēng)險。通過對經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營模式的優(yōu)化調(diào)整，在產(chǎn)品品牌、資本運作、研究開發(fā)、人力資源等方面實施本土化發(fā)展，可以降低企業(yè)與當(dāng)?shù)鼐用竦臎_突，同時還能最大程度上得到政府的支持，這對于我國企業(yè)增強風(fēng)險抵御能力至關(guān)重要。此外，未來在全球化的大背景下，國際間的貿(mào)易更加自由化，加上金融市場及資本市場的全球化、信息技術(shù)的快速發(fā)展及其廣泛應(yīng)用，企業(yè)必須進一步深化投資方式才能跟緊時代的步伐。此時，全球化戰(zhàn)略這種在全球范圍內(nèi)合理配置資源并基于全球市場來構(gòu)思和設(shè)計企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和服務(wù)的戰(zhàn)略在東南亞可以得到很好的施行。一方面是基于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢，另一方面則是基于當(dāng)前東南亞地區(qū)不斷提升的經(jīng)濟地位。在近年來全球經(jīng)濟增長放緩的大背景下，東南亞地區(qū)因其得天獨厚的地理條件、開放的經(jīng)濟貿(mào)易政策以及較為穩(wěn)定的社會環(huán)境，正逐步成為一個全球性熱點市場。同時，作為世界上第三大市場，東南亞地區(qū)人口規(guī)模接近6億，未來也無疑會是全球商業(yè)巨頭爭奪的對象。在此背景下，全球化戰(zhàn)略的施行不僅可以使企業(yè)達到可觀的生產(chǎn)及銷售規(guī)模，還能進一步降低國際局勢變化對于中國企業(yè)的影響。

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