證券投資學教學策略探究

龔國光

摘 ? ?要：伴隨著資本市場的深入發(fā)展，國內(nèi)很多高校紛紛在本科教學中開設證券投資方面的課程，少數(shù)甚至設立了相關(guān)本科專業(yè)。文章主要依據(jù)筆者多年的證券投資學本科教學實踐與實務工作經(jīng)驗，提出了證券投資學的教學策略。

關(guān)鍵詞：證券投資學;教學策略

中圖分類號：G642.0 ? ? ? ? ?文獻標識碼：A ? ? ? ? ?文章編號：1002-4107（2014）12-0025-02

證券投資學是金融專業(yè)的必修課程，是在學習了宏觀經(jīng)濟學、微觀經(jīng)濟學、金融學、會計學等基礎上開設的課程。證券投資學主要闡述證券投資的基本理論，是一門以證券投資的運動及規(guī)律為研究對象，同其他學科聯(lián)系緊密，綜合性很強的學科。通過該課程的學習，要求學生們了解和掌握證券投資的基本理論、基本方法和基本技能，能夠深入分析證券市場的運行過程和運作規(guī)則，并能夠結(jié)合我國證券市場的實際進行分析和實踐。

目前，國內(nèi)很多高校在本科教學中開設了證券投資學課程，少數(shù)高校甚至專門設立了相關(guān)的本科專業(yè)等，流行的常用教材有吳曉求主編的《證券投資學》[1]，以及威廉·夏普主編的《投資學》等[2]。迄今國內(nèi)關(guān)于證券投資方面的文獻很多，其中針對大專院校教學的文獻主要有李愛蘭[3]、彭明強[4]、徐偉東等人的研究[5]。筆者所在的上海對外經(jīng)貿(mào)大學從20世紀90年代起，針對全校本科三年級學生開設證券投資學的必修、選修課程，但至今尚未設立相關(guān)的本科專業(yè)。

根據(jù)本人多年的教學觀察，在學習了經(jīng)濟學、會計學等課程后，本校三年級學生們大多數(shù)能很好地掌握證券投資學的基本理論，但是并不能有效地將理論和中國證券市場的實踐結(jié)合起來，國內(nèi)市場的實際情況，往往使學生很困惑。為幫助學生們更好地了解國內(nèi)證券市場，筆者經(jīng)過總結(jié)，授課期間向?qū)W生們就以下幾方面作重點分析。

一、中國證券市場的特殊性

促進資源優(yōu)化配置和分散風險是證券市場的兩大基本功能。但國內(nèi)證券市場的實際情況是，一方面上市公司資金過度募集、盲目投資，既得利益群體獲得暴利;另一方面中小投資者虧損慘重，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)中小投資者的盈利狀況是一賺二平七虧損。中國證券市場的特殊性是導致市場嚴重畸形的主要原因。

（一）市場的本質(zhì)是融資市場

迄今為止，中國證券市場主要定位始終是為融資服務，而不是引導資源最優(yōu)配置。早期是為國有企業(yè)服務，性質(zhì)是扶貧，期間發(fā)生了很多臭名昭著的案例，例如20世紀90年代紅光實業(yè)明明是個連年虧損嚴重的國有企業(yè)，卻在當?shù)卣跋嚓P(guān)機構(gòu)的聯(lián)手操作下，包裝成績優(yōu)企業(yè)上市，肆意坑害中小投資者。中小板和創(chuàng)業(yè)板成立后，其積極效應并沒得到有效體現(xiàn)，反而很快成為權(quán)貴資本的又一圈錢工具，重融資，輕經(jīng)營，過度募集資金，批量創(chuàng)造億萬富翁現(xiàn)象比比皆是。過去幾年中很多中小板和創(chuàng)業(yè)板的公司，上市前嚴重造假騙取高價發(fā)行，上市后業(yè)績迅速大幅度縮水，市場淪陷為欺詐者的天堂，中小投資者的地獄。

（二）市場監(jiān)管存在嚴重缺陷

中國證券市場在監(jiān)管方面存在嚴重缺陷。雖然管理層經(jīng)常把“保護中小投資者利益是重中之重”這一口號掛在嘴邊，但從其制定的具體政策來看，不但沒有體現(xiàn)“公平、公正、公開”，反而是一直把中小投資者當成炮灰，尤其是2009年后制定的關(guān)于新股發(fā)行方面的一系列政策，可以說政策對中小投資者的保護不僅沒進步，反而在倒退。監(jiān)管層輕描淡寫地處理市場上眾多明目張膽的違法行為，實質(zhì)就是鼓勵犯罪，例如深交所的那些所謂嚴厲譴責公告不過是貽笑大方，愚民而已。

（三）市場發(fā)展有“隱患”

國內(nèi)證券市場發(fā)展速度很快，短短20多年，就基本達到國外成熟市場近百年的發(fā)展規(guī)模。但市場發(fā)展過于追求速度，積累的隱患太多，除了上文提及的監(jiān)管問題外，市場的價值投資取向也存在很大的偏差，例如白酒類上市公司曾在很長時間里成為市場熱捧的對象，洋河股份的市值居然能一度超過寶鋼股份等。國內(nèi)市場不僅缺乏像微軟那樣真正高科技公司，也缺乏像匯豐銀行那樣真正的藍籌股，長期前景十分堪憂。

（四）“低買高賣”短期投機成為投資者的必然選擇

國外成熟市場上業(yè)績優(yōu)良的藍籌股往往會給投資者豐厚的回報，長期價值投資是主要取向。而國內(nèi)上市公司大多是鐵公雞，可憐的分紅相對于嚴重高估的股價來說不值一提。國內(nèi)股票價格始終是由資金推動下的概念炒作決定，和宏觀經(jīng)濟及公司基本面的關(guān)聯(lián)度并不大，例如2001至2006年期間是國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展最快的時期之一，但股票價格連續(xù)下跌，大多數(shù)股票價格跌幅在80%以上，2013年國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展明顯放緩，但創(chuàng)業(yè)板中很多公司股票價格卻翻了好幾番，根本無視基本面的惡化。從長期資本增值的角度出發(fā)，國內(nèi)股票市場整體上根本不能創(chuàng)造財富，對廣大投資者整體來說，虧損是必然的結(jié)果，這也迫使廣大投資者“低買高賣”，進行短期投機。

二、對技術(shù)分析的應用

在國外成熟市場，技術(shù)分析已過時，各種復雜的定量分析方法是必須掌握的工具，所以成熟市場主要以專業(yè)機構(gòu)投資者為主。雖然國內(nèi)市場已培育了基金公司等各類機構(gòu)投資者， 但始終有大量的中小投資者參與，其中不乏眾多抗風險能力很差的老年人，技術(shù)分析一直是被采用的主流投機分析工具，總體來說依然是賭場。

（一）技術(shù)分析存在較大的局限性

盡管技術(shù)分析在早期的投機市場中證明了其有一定的應用價值，但隨著市場的逐漸成熟，長期價值投資才是王道。事實上即使在投機市場上技術(shù)分析應用也時常發(fā)生較大的誤差，歷史表明，國內(nèi)曾經(jīng)的那些股神、專家鼓吹的各種技術(shù)分析方法根本經(jīng)不起實踐的檢驗，例如，唐能通編寫的《短線是銀》一度暢銷全國，然而短短幾年大師就淪為世人啐棄的江湖騙子。

（二）技術(shù)分析的關(guān)鍵在于指明市場的資金流向

教科書上的相關(guān)理論很簡單，技術(shù)指標機械性的記憶也很容易，但具體應用時學生們卻很難活學活用。授課時必須講述清楚各種技術(shù)分析理論背后所反映的資金流向，例如，眾所周知的W底和V形反轉(zhuǎn)等經(jīng)典形態(tài)歸根結(jié)底是由市場主力資金的操作意圖及資金的流進、流入情況等決定的。

（三）詮釋市場的反指標現(xiàn)象

股價的實際走勢和技術(shù)指標發(fā)出的買賣信號相反是國內(nèi)市場的又一大特色，必須讓學生明白，二級市場的盈利模式實際上是市場主力資金和中小投資者之間的博弈，一旦技術(shù)指標被廣大中小投資者所掌握、運用，成為指導他們投資的工具，那么市場主力必然會反其道而行之。市場主力憑借其資金優(yōu)勢，再加上監(jiān)管的缺失，可以輕松操縱市場，反指標操作，獲取暴利。隨著股指期貨的推出，市場操縱有越演越烈的趨勢，技術(shù)指標失靈已成為常態(tài)。

（四）要辯證理解經(jīng)典投資理論

學生們往往會機械地理解一些經(jīng)典理論，例如對國內(nèi)市場上大多數(shù)中小投資者來說，其資金規(guī)模只有幾萬元人民幣，把雞蛋放在多個籃子里進行組合投資的實際意義并不大。股票下跌后補倉以攤低成本是又一個很容易混淆的理論，實際操作中，很多中小投資者往往會錯過止損良機，結(jié)果是越買越虧，虧損急劇放大。應結(jié)合實踐，讓學生們明白資金規(guī)模、風險和收益之間的內(nèi)在關(guān)系，辯證地理解經(jīng)典的投資理論。

三、對上市公司財務報表的分析

從筆者所在學校來看，三年級本科生大多能很好地掌握公司財務報表分析的基本理論知識，但并不真正了解國內(nèi)上市公司財務報表的種種特色。

（一）運用案例教學法分析財務報表

在監(jiān)管層的不作為下，國內(nèi)上市公司中各種造假行為泛濫，種種花招層出不窮，尤其是在IPO過程中，業(yè)績造假十分普遍。明明是嚴重的造假違法行為，卻被輕描淡寫地處理為粉飾，監(jiān)管層不僅僅是放縱造假行為，從其這幾年制定的一系列政策來看，更有為虎作倀的嫌疑，例如，2013年開展的號稱史上最嚴的財務檢查再次被證明是徒有虛表。本人講授相關(guān)內(nèi)容時，會挑選一些上市前夕業(yè)績高速增長的公司，作為案例讓學生跟蹤研究。

（二）剖析績優(yōu)股失勢的原因

除了少數(shù)壟斷行業(yè)的具有國資背景的上市公司以外，數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)的所謂績優(yōu)股大多短命，好不過3年是普遍現(xiàn)象，例如四川長虹、華銳風電等。造成該現(xiàn)象的原因很多，其中最關(guān)鍵的是獨特國情，例如過去10年中，房地產(chǎn)的過度發(fā)展對實體經(jīng)濟領域造成極大的負面效應。

（三）主營業(yè)務是把握上市公司經(jīng)營的關(guān)鍵

為美化財務報表，上市公司采用五花八門的手段，通過營業(yè)外收入等調(diào)節(jié)凈利潤，例如地方政府給予上市公司幾千萬補貼，大股東無償贈送上市公司上億資金等，種種雷鋒現(xiàn)象往往使學生們十分困惑。筆者會通過實際的案例，一方面向?qū)W生闡述其中的利益關(guān)系，使其明白背后的種種奧妙;另一方面使學生們了解當前市場中常用的一些通過營業(yè)外收入等操縱公司凈利潤的方法，以及監(jiān)管層曾采取的一些針對措施。

（四）正確看待民間打假問題

近年來，民間人士紛紛通過各種渠道，揭露上市公司造假，其中比較出名的有劉姝威、夏草等人。從實際情況來，民間打假的成效不大，究其原因在于國內(nèi)氛圍更有利造假，而不是打假，民間人士打假過程中會遭遇種種阻力，甚至人身安全受到威脅，例如，當初夏草高調(diào)打假后，很快就銷聲匿跡。

希望能通過加強教育等措施，使證券市場在國內(nèi)能更好地發(fā)展。然而，對于國內(nèi)的本科學生來說，由于實踐經(jīng)驗的欠缺，要想真正學好證券投資學這門應用性極強的學科，無疑難度是很大的。根據(jù)本人在教學中的體會，除了盡可能地使學生們準確掌握書本上基本知識以外，課堂及課后還應該為學生準備大量的、豐富的符合中國國情的案例，應該盡量組織學生進行討論，只有這樣，才能使學生真正做到理論與實踐相結(jié)合，更好地學習證券投資學這門課程。

參考文獻：

[1]吳曉求.證券投資學[M].北京：中國人民大學出版社，2004.

[2][美]滋維·博迪.投資學[M].北京：機械工業(yè)出版社，2007.

[3]李愛蘭.對證券課教學的思考[J].金融教學與研究，

1999，（5）.

[4]彭明強.如何利用多媒體網(wǎng)絡技術(shù)進行證券投資教學

[J].金融教學與研究，2000，（2）.

[5]徐偉東.證券投資教學探索[J].中國校外教育，2008，（8）.