論發(fā)展家族信托優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)的代際傳承與公司治理

李揚(yáng)

摘要：隨著民營(yíng)企業(yè)財(cái)富所有者日益高齡化，民營(yíng)企業(yè)的家族財(cái)富如何有效傳承、如何科學(xué)管理家族資產(chǎn)以更好地促進(jìn)家族民營(yíng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展成為當(dāng)前許多民營(yíng)企業(yè)亟待解決的難題。文章通過龍光集團(tuán)家族信托模式的案例研究，分析家族信托作為一種傳承家族民營(yíng)企業(yè)財(cái)富、完善民營(yíng)企業(yè)公司治理的有效工具的可行性，進(jìn)而提出應(yīng)大力發(fā)展我國的家族信托，建立以家族信托推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展、實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富平順傳承的有效機(jī)制。

關(guān)鍵詞：家族信托;代際傳承;公司治理

一、研究背景

在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新形勢(shì)下，對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的各行業(yè)提出了轉(zhuǎn)型升級(jí)的要求。民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展除了面臨眾多的客觀環(huán)境的影響外，也面臨著諸多內(nèi)部因素的制約。首先，民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展使一大批家族富豪出現(xiàn)，隨著財(cái)富擁有者逐漸高齡化，如何傳承財(cái)富，保障家族資產(chǎn)安全，更好地促進(jìn)公司自身的發(fā)展，成為民營(yíng)企業(yè)家亟待解決的問題。其次，公司治理模式在其發(fā)展中也起到了至關(guān)重要的作用。家族制管理是民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的顯著特征之一，其中比較突出的特點(diǎn)即為“人治”，隨著企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，“人治”的薪酬管理混亂和內(nèi)部雇傭等弊端暴露的越來越明顯，限制了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，所以將所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離是能夠促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的有效途徑，但由于公司所有者與經(jīng)營(yíng)者之間存在信息不對(duì)稱，常常在公司運(yùn)營(yíng)的過程中出現(xiàn)委托-代理問題，不能形成良好的信任制衡機(jī)制。為此，本文希望以龍光地產(chǎn)的家族信托架構(gòu)設(shè)計(jì)為例，進(jìn)一步論證家族信托對(duì)優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)代際傳承和公司治理的實(shí)際影響。

二、家族信托優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)代際傳承與公司治理的理論分析

（一）民營(yíng)企業(yè)設(shè)立家族信托的可行性

首先，法律可行性。目前，我國信托業(yè)的發(fā)展離不開多部法律的出臺(tái)，《信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金計(jì)劃管理辦法》等多項(xiàng)法律都發(fā)揮了重要作用。雖然我國的法律制度相較于國外和信托業(yè)的發(fā)展需求還不夠完善，但是也可以基本保證信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，為家族信托的設(shè)立提供基礎(chǔ)。相信隨著信托業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，我國的法律制度也會(huì)不斷完善，從而更好地保護(hù)信托行業(yè)的發(fā)展。在信托制度中，當(dāng)事人主要包括委托人、受托人和受益人三方，相比于遺囑，受托人這一第三方的存在可以在一定程度上對(duì)財(cái)富的傳承和利益分配進(jìn)行監(jiān)督，使得財(cái)富可以依據(jù)計(jì)劃進(jìn)行合理分配。同時(shí)，在設(shè)立家族信托時(shí)，時(shí)間因素也是委托人的重要考慮因素之一，家族信托往往具有周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。因此家族信托的設(shè)立既能夠保證家族財(cái)富的傳承，又能夠避免后代肆意揮霍，為后代的生活提供保障，使得家族財(cái)富的傳承更加穩(wěn)定。

其次，市場(chǎng)可行性。胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2016財(cái)富傳承密碼特別報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，中國大陸在2016年共有億萬級(jí)富豪89000名，十億級(jí)富豪9500名，二十億級(jí)富豪2056名。同時(shí)，福布斯發(fā)布的《2015年中國高凈值人群壽險(xiǎn)市場(chǎng)白皮書》數(shù)據(jù)表明，我國高凈值人群平均年齡為43歲，未來十年，財(cái)富傳承需求將大大增加，這為家族信托業(yè)的發(fā)展提供了潛在市場(chǎng)。隨著對(duì)家族信托需求的不斷增加，許多中介機(jī)構(gòu)開始把目光轉(zhuǎn)向家族信托，中信信托、上海信托等信托機(jī)構(gòu)紛紛成立家族辦公室。還有許多金融機(jī)構(gòu)嘗試與銀行、保險(xiǎn)公司等合作，做好人才儲(chǔ)備與行業(yè)合作準(zhǔn)備。最后，成本收益分析。對(duì)于委托人來說設(shè)立家族信托除了可以保障企業(yè)的順利傳承外，還可以保障創(chuàng)始人的養(yǎng)老生活，同時(shí)隔離風(fēng)險(xiǎn)，為后代的生活提供保障。由于家族信托周期較長(zhǎng)，所以穩(wěn)定的收益率對(duì)于信托來說也比較重要。

（二）家族信托優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)代際傳承的功能分析

首先，家族信托能有效規(guī)避民營(yíng)企業(yè)家族風(fēng)險(xiǎn)。歷史上有許多家族民營(yíng)企業(yè)失敗的案例都表明，繼承人對(duì)所得財(cái)富沒有充分的管理能力及對(duì)管理權(quán)的失控是造成家族財(cái)富損失的重要原因之一。為此，由具有專業(yè)知識(shí)和管理能力的家族信托受托人來進(jìn)行科學(xué)高效的管控，是避免因失效管理而造成家族成員財(cái)富損失的有效手段，對(duì)家族財(cái)富傳承的科學(xué)安排有助于化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。家族信托的方式將財(cái)產(chǎn)從離婚、意外死亡及破產(chǎn)等不確定風(fēng)險(xiǎn)因素中剝離出來，并且在家族信托中財(cái)富所有權(quán)與控制權(quán)分離，保證家族財(cái)產(chǎn)的損失降到最低，同時(shí)也為保護(hù)家族成員的利益提出一種新的解決手段。其次，家族信托能夠合理降低代際傳承賦稅壓力。節(jié)稅避稅是家族信托的核心價(jià)值之一，家族信托能夠合理地規(guī)劃稅務(wù)，從而最大程度的降低家族民營(yíng)企業(yè)的負(fù)稅壓力。當(dāng)前世界上已有超過1/3的國家（地區(qū)）征收遺產(chǎn)稅，稅收大國美國更是采取超額累進(jìn)稅率，最高稅率達(dá)到55%，而我國當(dāng)前實(shí)行的“雙重征稅”制度使得民營(yíng)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的過程中面臨較大的壓力。但西方許多國家在允許受益人獲取收益的同時(shí)不對(duì)信托實(shí)體征收稅款，此時(shí)家族信托成為眾多企業(yè)合法避稅有效途徑之一，進(jìn)而降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)支出。其次，由于信托財(cái)產(chǎn)和委托人的私人財(cái)產(chǎn)在信托確立后被嚴(yán)格區(qū)分并由受托人所擁有，當(dāng)委托人死亡時(shí)，信托財(cái)產(chǎn)不用繳納高額的遺產(chǎn)稅。但利用家族信托來合法避稅需要相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)范，為釋放我國民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的活力，就必須降低其負(fù)稅壓力，家族信托在此方面有著重要的參考意義。

（三）家族信托優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)公司治理的功能分析

首先，有效的傳承家族財(cái)富是家族民營(yíng)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展需要關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一，不合理的家族財(cái)富分配與繼承會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念沖突繼而出現(xiàn)各種不利的爭(zhēng)端。家族信托可以通過內(nèi)部制衡機(jī)制來弱化管理問題、公司控制權(quán)等消極影響。通過設(shè)置家族信托，將公司股權(quán)中各個(gè)因素分離，并由獨(dú)立主體持有，建立一個(gè)有所有者、經(jīng)營(yíng)者及受益方三方制衡的內(nèi)部治理機(jī)制，保障家族財(cái)富的有效傳承，在運(yùn)行過程中，各位繼承人均可作為受益人，股權(quán)則作為信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)，各位繼承人只擁有利益權(quán)利而無法控制家族股權(quán)，同時(shí)當(dāng)繼承人有能力經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)時(shí)，可以參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理中去，另一部分繼承人仍有權(quán)獲益。其次，家族信托能夠引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)向現(xiàn)代公司治理轉(zhuǎn)型。家族制管理是民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的顯著特征之一，其中比較突出的特點(diǎn)即為“人治”，隨著企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，“人治”的薪酬管理混亂和內(nèi)部雇傭等弊端暴露的越來越明顯，限制了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，所以將所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離是能夠促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑。美國有很多家族企業(yè)采用家族信托的股權(quán)治理方式來保證股權(quán)的穩(wěn)定，排除不合格股東，于此同時(shí)，聘請(qǐng)更加專業(yè)的外部管理團(tuán)隊(duì)來管理家族企業(yè)，并由具有專業(yè)知識(shí)和管理能力的家族信托受托人來進(jìn)行科學(xué)高效的管控信托資產(chǎn)，從而發(fā)展為延續(xù)百年的家族企業(yè)家族信托能夠引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)向現(xiàn)代股份公司的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的“兩權(quán)分離”的現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，從而促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)代化高質(zhì)量發(fā)展。

三、家族信托優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)代際傳承與公司治理的案例分析——以龍光地產(chǎn)為例

（一）信托架構(gòu)對(duì)龍光地產(chǎn)代際傳承的影響

龍光地產(chǎn)家族信托的案例是一個(gè)典型的設(shè)立兩層離岸公司的構(gòu)架，第一層離岸公司由信托公司控股，第二層離岸公司的股東則屬于家族企業(yè)的子女。龍光地產(chǎn)依靠控股方家族信托實(shí)現(xiàn)了財(cái)富的延續(xù)與傳承。在財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)入信托后，受托人成為這部分財(cái)產(chǎn)的法定所有者，子女是信托的法定受益人。在龍光地產(chǎn)的家族信托案例中，紀(jì)凱婷通過持有大部分股權(quán)成為龍光地產(chǎn)的最終股東，然而將公司的最終控制權(quán)委托父親紀(jì)海鵬行使，在紀(jì)海鵬發(fā)出的指示沒有同紀(jì)凱婷對(duì)公司作為董事的受信責(zé)任相沖突時(shí)，紀(jì)凱婷將就管理公司按其父親紀(jì)海鵬的指示來行事。意味著，紀(jì)氏家族采取家族信托架構(gòu)來保障家族財(cái)富有效傳承，紀(jì)凱婷女士通過家族信托成為龍光地產(chǎn)的實(shí)際控股人并通過內(nèi)部制衡機(jī)制有效保障家族財(cái)富的傳承，同時(shí)紀(jì)海鵬仍可以對(duì)龍光地產(chǎn)進(jìn)行實(shí)際有效的控制，精心設(shè)計(jì)的家族信托架構(gòu)有效保障了紀(jì)氏家族的代際傳承。

（二）信托架構(gòu)對(duì)龍光地產(chǎn)公司治理的影響

首先，有效規(guī)避財(cái)富傳承帶來的治理風(fēng)險(xiǎn)。紀(jì)氏家族信托的實(shí)施是通過具有專業(yè)背景與管理能力的受托機(jī)構(gòu)實(shí)施管控家族財(cái)富，一方面科學(xué)合理地安排家族財(cái)富分配與傳承，保障紀(jì)凱婷女士以100%的股權(quán)順利完全控股龍光地產(chǎn)，另一方面家族信托可以通過對(duì)家族企業(yè)作傳承規(guī)劃來打開市場(chǎng)，幫助企業(yè)家達(dá)到傳承家族企業(yè)的目的，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的所有權(quán)、受益權(quán)與控制權(quán)的橫向與縱向的有效配置。其次，信托架構(gòu)的獨(dú)立性實(shí)現(xiàn)信息保密。信托架構(gòu)的獨(dú)立性能夠有效隔離受益人及外界的信息。一旦家族企業(yè)確立某一家族信托項(xiàng)目，則受托人就享有運(yùn)行管理信托資產(chǎn)的權(quán)力，一般情況下不需要披露信托資產(chǎn)運(yùn)作的相關(guān)信息。同時(shí)，未來受益人因信托資產(chǎn)隨時(shí)隨地轉(zhuǎn)移的特點(diǎn)而隔離有關(guān)信托資產(chǎn)動(dòng)態(tài)。為此，家族信托能夠?qū)崿F(xiàn)信息嚴(yán)格保密。紀(jì)氏家族通過離岸設(shè)計(jì)家族信托實(shí)現(xiàn)財(cái)富傳承，不對(duì)外披露相關(guān)信息，從某種意義上既講保護(hù)了受益人并且規(guī)避了因家族企業(yè)代際傳承而帶來的股權(quán)分配等一系列的公司治理風(fēng)險(xiǎn)。

四、研究結(jié)論

民營(yíng)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展是推動(dòng)我國國民經(jīng)濟(jì)快速騰飛的關(guān)鍵動(dòng)力。隨著民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展使大批家族富豪的出現(xiàn)，但財(cái)富擁有者逐漸高齡化，如何傳承財(cái)富，保障家族資產(chǎn)安全，更好地促進(jìn)公司自身的發(fā)展，成為民營(yíng)企業(yè)家亟待解決的問題。家族制管理尤其是“人治”是民營(yíng)企業(yè)公司治理的突出特點(diǎn)，隨著企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，“人治”的薪酬管理混亂和內(nèi)部雇傭等弊端暴露的越來越明顯，并且家族財(cái)富不能有效傳承更限制了企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。而本文創(chuàng)新的從公司治理視角出發(fā)，以龍光集團(tuán)的家族信托為研究案例，探究出家族信托對(duì)我國民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的影響。本文發(fā)現(xiàn)，首先，我國設(shè)立家族信托具有法律機(jī)制日益完善、市場(chǎng)供求逐步發(fā)展以及家族信托核心價(jià)值等優(yōu)勢(shì)，并且家族信托在公司治理中具有包括規(guī)避家族風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)稅避稅以及保障家族財(cái)富有效傳承的多重功效。其次，以龍光地產(chǎn)家族信托管理模式為案例進(jìn)行實(shí)證研究，分析紀(jì)氏家族如何“玩轉(zhuǎn)”家族信托，分析其設(shè)立家族信托的背景并歸納其家族信托設(shè)計(jì)思路，從而進(jìn)一步的證實(shí)家族信托對(duì)我國民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。

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（作者單位：西南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）