女性董事長如何影響上市公司研發(fā)投入
——企業(yè)生命周期視角

仇榮國

(鹽城師范學(xué)院 公共管理學(xué)院，江蘇 鹽城 224007)

0 引言

創(chuàng)新是是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、構(gòu)建國家創(chuàng)新體系的重要途徑[1-2]，也是企業(yè)獲取持續(xù)競爭力的重要方式[3-4]。然而，對企業(yè)而言，創(chuàng)新是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)活動[5-7]。因此，企業(yè)創(chuàng)新與管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好程度息息相關(guān)，更具冒險(xiǎn)精神的管理層往往傾向于增加研發(fā)投入從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的管理層則會阻礙企業(yè)創(chuàng)新[8-9]。根據(jù)Hambrick & Mason[10]提出的高層梯隊(duì)理論(Upper Echelons Theory)，管理層的人口統(tǒng)計(jì)特征對其偏好形成具有重要影響，進(jìn)而對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生顯著影響[11-12]。隨著越來越多女性在職場中崛起，尤其是越來越多女性開始擔(dān)任上市公司董事長，高管性別特征對企業(yè)創(chuàng)新的影響日益受到關(guān)注[13-14]。事實(shí)上，我國上市公司董事長更像發(fā)達(dá)國家企業(yè)CEO，對公司戰(zhàn)略和決策具有重要話語權(quán)[15]。然而，鮮有研究就董事長性別對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響進(jìn)行深入探討。因此，本文基于高層梯隊(duì)理論，認(rèn)為董事長性別特征對企業(yè)研發(fā)投入具有重要影響，而且這種影響在企業(yè)不同生命周期階段具有差異性。

從高層梯隊(duì)理論視角分析，管理層的人口統(tǒng)計(jì)特征會影響其風(fēng)險(xiǎn)偏好。就性別特征而言，現(xiàn)有研究普遍認(rèn)為女性比男性更厭惡風(fēng)險(xiǎn)，即女性風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿低于男性[16-18]。因此，由更具風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特質(zhì)的女性擔(dān)任董事長可能會抑制企業(yè)研發(fā)投入。從企業(yè)生命周期理論視角分析，企業(yè)資源配置、戰(zhàn)略決策等都隨生命周期進(jìn)程呈現(xiàn)出動態(tài)變化特征[19]。因此，女性董事長的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特質(zhì)在企業(yè)不同生命周期階段對研發(fā)投入強(qiáng)度的影響可能存在差異?；谏鲜隼碚摲治?，本文以高層梯隊(duì)理論、生命周期理論為基礎(chǔ)，對女性董事長在企業(yè)不同生命周期階段如何影響上市公司研發(fā)投入進(jìn)行研究。在具體研究過程中，本文搜集了2007—2019年滬深兩市3 309家上市公司共計(jì)25 204個樣本量，對企業(yè)不同生命周期階段女性董事長與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的關(guān)系開展實(shí)證研究，得到如下研究結(jié)論：①女性董事長與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度顯著負(fù)相關(guān)；②在不同生命周期階段，女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的抑制效應(yīng)存在差異，這種抑制效應(yīng)在成熟期最為顯著，成長期次之，衰退期最弱；③企業(yè)所處生命周期階段與女性董事長具有交互效應(yīng)，成長期會正向調(diào)節(jié)女性董事長與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度間的關(guān)系，成熟期則為負(fù)向調(diào)節(jié)，衰退期的調(diào)節(jié)效應(yīng)不顯著；④女性董事長與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出負(fù)相關(guān)，尤其對發(fā)明專利申請具有阻礙作用，進(jìn)一步佐證了女性董事長的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為對企業(yè)創(chuàng)新具有阻礙作用。為了確定研究結(jié)論的可靠性和科學(xué)性，本文進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)，獲得了基本一致的回歸結(jié)果。

本文邊際貢獻(xiàn)體現(xiàn)在以下幾個方面：①將高層梯隊(duì)理論與企業(yè)生命周期理論相結(jié)合，既研究了董事長性別特征對企業(yè)創(chuàng)新的影響，又以不同生命周期階段為切入點(diǎn)，對女性董事長在風(fēng)險(xiǎn)決策中的作用進(jìn)行探索性分析，為全面理解管理層性別特征如何影響企業(yè)研發(fā)投入提供了新視角；②探討了女性董事長與企業(yè)生命周期的交互效應(yīng)，進(jìn)一步完善了創(chuàng)新管理領(lǐng)域相關(guān)文獻(xiàn)；③對女性董事長與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)，為分析女性董事長的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為提供了新視角。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 女性董事長與企業(yè)研發(fā)投入

創(chuàng)新雖然能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來核心競爭力，卻是具有高失敗率、高風(fēng)險(xiǎn)性特征的經(jīng)營活動。因此，企業(yè)創(chuàng)新往往與管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好程度息息相關(guān)。根據(jù)高層梯隊(duì)理論，管理層的基本人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征決定了其在工作中的偏好，進(jìn)而影響企業(yè)戰(zhàn)略選擇[10]。許多學(xué)者對管理層年齡、性別、教育經(jīng)歷以及職業(yè)背景等基本特征與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行了廣泛研究。如Sunder等[8]研究表明，具有飛行員履歷的CEO更有助于企業(yè)創(chuàng)新，這是因?yàn)橛酗w行員履歷的CEO會表現(xiàn)出更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好特征；Barker & Muller[11]對CEO年齡與企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)系進(jìn)行了研究，實(shí)證結(jié)果表明二者之間具有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即隨著CEO年齡增長，企業(yè)R&D支出下降。此外，CEO的心理和性格特征也會對企業(yè)經(jīng)營決策行為產(chǎn)生影響，自戀型CEO對企業(yè)研發(fā)投資具有顯著正向作用[21]。總體而言，如果管理層個人特征有助于風(fēng)險(xiǎn)偏好形成和提升，會對企業(yè)創(chuàng)新起到促進(jìn)作用。反之，則可能對企業(yè)創(chuàng)新活動起到阻礙作用。

根據(jù)高層梯隊(duì)理論，性別作為人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征的重要方面，女性高管相關(guān)問題已經(jīng)成為重要研究分支。尤其是隨著管理層多元化浪潮興起，越來越多女性進(jìn)入公司管理層并擔(dān)任董事、CFO、CEO甚至董事長等關(guān)鍵職位，深刻影響企業(yè)決策，女性高管在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的作用日益得到關(guān)注。其中，關(guān)于女性高管與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系也是創(chuàng)新管理領(lǐng)域關(guān)注重點(diǎn)。如王清和周澤將[13]認(rèn)為，企業(yè)R&D支出與女性高管具有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；李井林和陽鎮(zhèn)[21]研究表明，企業(yè)創(chuàng)新能力與董事會女性比例呈現(xiàn)出顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，女性相比男性更加厭惡風(fēng)險(xiǎn)，具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識，對高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新活動會更為保守。當(dāng)女性擔(dān)任董事長時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特征會深刻影響整個董事會以及高管團(tuán)隊(duì)的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度，進(jìn)而在風(fēng)險(xiǎn)決策過程中表現(xiàn)得更為穩(wěn)健而保守?；谝陨戏治?，本文提出如下假設(shè)：

H1: 在其它條件不變的情況下，女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度具有抑制效應(yīng)。

1.2 生命周期與企業(yè)研發(fā)投入

創(chuàng)新活動具有極強(qiáng)的資源依賴性和高融資成本特征，需要企業(yè)有充足的資源支持[22]。首先，當(dāng)企業(yè)具有融資優(yōu)勢時(shí)，企業(yè)會有更多資源配置到創(chuàng)新活動中，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新；反之，則會抑制企業(yè)創(chuàng)新[23]。鞠曉生等(2013)對企業(yè)融資約束與創(chuàng)新可持續(xù)性的關(guān)系進(jìn)行了研究，結(jié)果表明較高的調(diào)整成本和不穩(wěn)定融資來源制約著企業(yè)創(chuàng)新活動。此外，企業(yè)現(xiàn)金流沖擊與創(chuàng)新之間也具有顯著相關(guān)關(guān)系，當(dāng)具有正向現(xiàn)金流沖擊時(shí)，企業(yè)會增加研發(fā)投入?？傮w而言，企業(yè)從事創(chuàng)新活動需要具備良好的融資能力、通暢的融資渠道以及充足的現(xiàn)金流作為保障。

根據(jù)企業(yè)生命周期理論，處在生命周期不同階段的企業(yè)，在融資能力、融資渠道、現(xiàn)金流和經(jīng)營策略等方面均存在顯著差異[24]。成長期企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小，尚未形成穩(wěn)定的盈利能力，且企業(yè)在此階段的任務(wù)主要是拓展核心競爭力。然而，巨大的投資需求與企業(yè)融資能力并不匹配，往往會面臨較大資金缺口。因此，成長期企業(yè)雖然盈利能力逐步增強(qiáng)，但由于資金缺口大、投資風(fēng)險(xiǎn)高等客觀問題存在，企業(yè)往往面臨較大的融資約束[25]。在此階段，企業(yè)并不具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流支持創(chuàng)新活動。對成熟期企業(yè)而言，盈利能力大幅提高，可供選擇的融資方式更為多樣化，融資能力大大增強(qiáng)，同時(shí)企業(yè)在此階段的投資需求并不如成長期強(qiáng)烈。因此，成熟期企業(yè)往往面臨較小的融資約束問題[26]。在此階段，企業(yè)擁有更多資源可以配置到創(chuàng)新活動中。隨著企業(yè)進(jìn)入生命周期最后階段，市場占有率和盈利能力不斷下滑，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況開始惡化，資金較為緊張，可用于創(chuàng)新活動的資源有限[27]。因此，企業(yè)創(chuàng)新會受其所處生命周期階段影響[28]。成熟期企業(yè)有更多資源可以配置到創(chuàng)新活動中，成長期次之，衰退期可用于創(chuàng)新活動的資源最為有限。因此，根據(jù)企業(yè)可配置到創(chuàng)新活動中的資源多寡，女性董事長的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特征會使其對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響存在差異，這種影響在成熟期最為顯著，成長期其次，衰退期最弱?；谝陨戏治?，本文提出如下假設(shè)：

H2: 在企業(yè)生命周期不同階段，女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響程度具有差異性，這種影響在成熟期企業(yè)中最為顯著，成長期次之，衰退期最弱。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本與數(shù)據(jù)

2006年2月，財(cái)政部出臺了我國上市公司新的會計(jì)準(zhǔn)則，要求所有上市公司必須披露研發(fā)支出相關(guān)信息。因此，在實(shí)證過程中，本文選取2007—2019年中國A股上市公司作為研究對象。同時(shí)，為控制數(shù)據(jù)可獲得性和數(shù)據(jù)質(zhì)量對實(shí)證結(jié)果的影響，本文根據(jù)以下規(guī)則對初選樣本進(jìn)行篩選：①剔除金融業(yè)公司；②剔除ST和退市公司；③剔除存在異常值以及數(shù)據(jù)缺失的樣本。最終共獲取3 309家上市公司共計(jì)25 204個樣本。在數(shù)據(jù)處理過程中，本文對所有連續(xù)變量進(jìn)行1%和99%雙向縮尾處理，統(tǒng)計(jì)分析軟件為STATA15.0，研究數(shù)據(jù)全部來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

2.2 變量定義及模型設(shè)定

本文被解釋變量為企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度(R&Di,t)。在進(jìn)行測算時(shí)，根據(jù)劉放等[29]、童錦治等[30]的方法，用t年研發(fā)支出與t年年末總資產(chǎn)之比度量企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度。同時(shí)，在測算過程中，對研發(fā)投入強(qiáng)度變量進(jìn)行量綱調(diào)整，研發(fā)投入強(qiáng)度具體測算方法為：R&Di,t=RD_Spendi,t/TASSi,t*100。

本文解釋變量為女性董事長(Genderi,t)。當(dāng)t年董事長為女性時(shí)，Genderi,t取值為1；當(dāng)t年董事長為男性時(shí)，Genderi,t取值為0。鑒于企業(yè)在實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營過程中，會出現(xiàn)董事長年中更替情況，本文以繼任者性別為Genderi,t賦值。

現(xiàn)有研究關(guān)于企業(yè)生命周期劃分有多種標(biāo)準(zhǔn)，包括產(chǎn)業(yè)增長率法、單變量分析法、財(cái)務(wù)綜合指標(biāo)法和現(xiàn)金流組合法等。其中，Dickinson[31]提出的現(xiàn)金流組合法主觀性較低，實(shí)際可操作性更強(qiáng)，諸多學(xué)者利用該方法對企業(yè)生命周期階段進(jìn)行劃分[24,25,32]。因此，本文通過經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流和籌資現(xiàn)金流的組合將企業(yè)生命周期劃分為成長期、成熟期和衰退期3個階段，具體企業(yè)生命周期劃分標(biāo)準(zhǔn)見表1。此外，本文變量定義及度量方法見表2。

基于上述分析和變量設(shè)定，本文通過實(shí)證模型檢驗(yàn)女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入的影響，并分析在企業(yè)生命周期不同階段女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入的影響差異。回歸模型如下：

R&Di,t=α+β1Gender+∑γiCVi,t+Yeari+provi+ε

(1)

3 實(shí)證結(jié)果及分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

本研究各變量描述性統(tǒng)計(jì)如表3所示。結(jié)果顯示，處于成長期、成熟期和衰退期的樣本企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度平均值分別為1.49、1.59和1.29，方差分別為1.76、1.88和1.76，說明在不同生命周期階段，被解釋變量企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度存在較大差異，且整體呈現(xiàn)出成熟期企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度高于成長期企業(yè)，衰退期企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度最低的特征。對于處在不同生命周期階段的樣本企業(yè)而言，解釋變量女性董事長的均值都為0.05，說明處在不同生命周期階段的樣本企業(yè)，女性董事長差異較小。

表1 企業(yè)生命周期劃分標(biāo)準(zhǔn)

表2 變量定義及度量方法

表3 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

3.2 回歸結(jié)果

表4分別報(bào)告了全樣本以及企業(yè)生命周期分組下，女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響。從全樣本回歸結(jié)果看，董事長為女性與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度在1%的顯著性水平上負(fù)相關(guān)，回歸系數(shù)為-0.227(p<0.01)，表明在其它條件不變的情況下，董事長為女性的企業(yè)，其研發(fā)投入強(qiáng)度更低。根據(jù)已有研究，這可能是由于女性具有更低的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿所致。這一回歸結(jié)果驗(yàn)證了H1。

從處于不同生命周期樣本的回歸結(jié)果可知，成熟期樣本企業(yè)女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的負(fù)向影響最為顯著(顯著性水平為1%)，回歸系數(shù)為-0.366(p<0.01)；衰退期樣本企業(yè)女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度負(fù)向影響的顯著性最低(顯著性水平為10%)，回歸系數(shù)為-0.181(p<0.1)；成長期樣本企業(yè)女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響在1%顯著性水平上為負(fù)，回歸系數(shù)為-0.211(p<0.01)。從企業(yè)生命周期理論看，女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的抑制效應(yīng)在不同生命周期階段存在差異是合理的。成熟期企業(yè)有更多資源配置到創(chuàng)新活動中；衰退期企業(yè)位于生命周期最后一個環(huán)節(jié)，往往難以從事技術(shù)創(chuàng)新活動；成長期企業(yè)創(chuàng)新意愿最強(qiáng)，然而受到資金缺口大、融資難度大等問題影響，可配置到創(chuàng)新活動中的資源相對有限。因此，成熟期企業(yè)女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的抑制效應(yīng)最為明顯，成長期企業(yè)次之，衰退期企業(yè)最弱，這與生命周期各階段企業(yè)融資能力相匹配?；谏鲜龌貧w結(jié)果，H2得以驗(yàn)證。

3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.3.1 變換回歸模型

考慮到被解釋變量研發(fā)投入強(qiáng)度存在左偏問題，可能使OLS回歸結(jié)果存在偏誤。Tobit模型能夠較好地解決樣本左偏問題，因此，本文利用Tobit模型對前述研究結(jié)論進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表5所示。

結(jié)果顯示，在全樣本情形下，女性董事長在1%的顯著性水平上負(fù)向影響企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度，回歸系數(shù)為-0.31(p<0.01)，即女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度具有抑制效應(yīng)，這進(jìn)一步檢驗(yàn)了H1。同時(shí)，根據(jù)企業(yè)不同生命周期的回歸結(jié)果可知，女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的抑制效應(yīng)在成熟期最為顯著，回歸系數(shù)為-0.462(p<0.01)；在成長期次之，回歸系數(shù)為-0.268(p<0.01)；在衰退期不顯著。以上實(shí)證結(jié)果與H2以及表4的回歸結(jié)果在符號及顯著性上保持一致，驗(yàn)證了上述結(jié)論的穩(wěn)健性。

3.3.2 替換被解釋變量

已有研究關(guān)于企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的度量，除了前文采用的研發(fā)支出/總資產(chǎn)外，還有其它度量方式，如研發(fā)支出/營業(yè)收入[33]。因此，為保證前文回歸結(jié)果的科學(xué)性和有效性，本文進(jìn)一步將研發(fā)支出與營業(yè)收入之比作為被解釋變量研發(fā)投入強(qiáng)度的替代變量(RD)，進(jìn)一步檢驗(yàn)女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響以及企業(yè)不同生命周期階段女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度影響的差異，結(jié)果如表6所示。

表4 女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入影響的OLS回歸結(jié)果

表5 女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入影響的Tobit回歸結(jié)果

表5(續(xù))

表6 女性董事長對企業(yè)RD的影響回歸結(jié)果

結(jié)果顯示，女性董事長在1%的顯著性水平上負(fù)向影響企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度(RD)，即女性董事長會抑制企業(yè)研發(fā)投入。同時(shí)，從生命周期分組下女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響看，女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的抑制效應(yīng)在成熟期最為顯著(回歸系數(shù)為-0.598，p<0.01)，在成長期次之(回歸系數(shù)為-0.330，p<0.1)，在衰退期則不顯著。因此，在調(diào)整被解釋變量度量方式后，在全樣本以及企業(yè)生命周期分組下，女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響在符號和顯著性上并不存在顯著差異，進(jìn)一步驗(yàn)證了H2，為前文研究結(jié)論的穩(wěn)健性提供了新證據(jù)。

3.3.3 調(diào)整企業(yè)生命周期劃分方式

根據(jù)已有研究，企業(yè)生命周期劃分具有多種標(biāo)準(zhǔn)，即使是現(xiàn)金流組合法，也有不同劃分標(biāo)準(zhǔn)，參考谷豐等(2018)的研究，本文將動蕩期中更趨于成熟期的樣本劃分為成熟期，將動蕩期中更趨于衰退期的樣本劃分為衰退期，具體劃分標(biāo)準(zhǔn)如表7所示。根據(jù)調(diào)整后的企業(yè)生命周期劃分標(biāo)準(zhǔn)，本文進(jìn)一步檢驗(yàn)女性董事長與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的關(guān)系，結(jié)果如表8所示。

表7 調(diào)整后企業(yè)生命周期劃分標(biāo)準(zhǔn)

表8 調(diào)整企業(yè)生命周期劃分標(biāo)準(zhǔn)后女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度影響的回歸結(jié)果

結(jié)果顯示，調(diào)整企業(yè)生命周期劃分標(biāo)準(zhǔn)后，女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的抑制效應(yīng)在成熟期最為顯著(回歸系數(shù)為-0.368，p<0.01)，在成長期次之(回歸系數(shù)為-0.211，p<0.01)，在衰退期則不顯著。表8回歸結(jié)果與前文結(jié)果在符號和顯著性上具有高度一致性，進(jìn)一步驗(yàn)證了前述研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

4 進(jìn)一步討論與分析

4.1 女性董事長與企業(yè)生命周期的交互效應(yīng)

根據(jù)前文分析，在企業(yè)生命周期不同階段，女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響存在差異，也就是說，女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的抑制效應(yīng)受到企業(yè)所處生命周期階段的影響。那么，企業(yè)生命周期階段究竟如何影響女性董事長與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的關(guān)系？基于此，女性董事長與企業(yè)生命周期對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的交互效應(yīng)有待進(jìn)行更為深入的探討與分析。

根據(jù)現(xiàn)有研究，女性天然具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡的特點(diǎn)，往往更關(guān)注其決策帶來的損失，而不是收益[34-35]。同時(shí)，創(chuàng)新具有失敗率高、投資回報(bào)不確定等特征，是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)投資活動[5]。因此，對于創(chuàng)新這一高風(fēng)險(xiǎn)投資活動，女性董事長的風(fēng)險(xiǎn)厭惡特征和保守主義會始終發(fā)揮作用，而具體作用程度則受制于其可支配資源的多寡等要素。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，當(dāng)企業(yè)有較豐富的資源配置到創(chuàng)新活動中時(shí)，女性董事長的風(fēng)險(xiǎn)厭惡傾向會發(fā)揮更強(qiáng)的作用；反之，當(dāng)企業(yè)可配置到創(chuàng)新活動中的資源極為有限時(shí)，女性董事長的風(fēng)險(xiǎn)厭惡傾向則相對較弱。不僅如此，成長期企業(yè)的任務(wù)是拓展核心競爭力并迅速成長，而創(chuàng)新則是成長期企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的最重要方式，因此可能會在一定程度上暫時(shí)削弱女性董事長的風(fēng)險(xiǎn)厭惡特點(diǎn)?；谝陨戏治觯梢哉J(rèn)為女性董事長與企業(yè)生命周期階段具有交互效應(yīng)。具體來說，企業(yè)處在成長期這一生命周期階段，會正向調(diào)節(jié)女性董事長與研發(fā)投入之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系；企業(yè)處在成熟期這一生命周期階段，會負(fù)向調(diào)節(jié)女性董事長與研發(fā)投入之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系；企業(yè)處在衰退期這一生命周期階段，則有可能會負(fù)向調(diào)節(jié)女性董事長與研發(fā)投入之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但其調(diào)節(jié)效應(yīng)的顯著性會弱于成熟期。為探討女性董事長與企業(yè)生命周期階段的交互效應(yīng)，本文進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果如表9所示。

結(jié)果顯示，企業(yè)因所處生命周期階段不同，與女性董事長的交互效應(yīng)也不同。首先，從成長期與女性董事長的交互效應(yīng)看，企業(yè)處在成長期會對女性董事長與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度間的負(fù)向關(guān)系產(chǎn)生顯著正向調(diào)節(jié)作用，交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為0.077(p<0.1)。也就是說，企業(yè)處在成長期階段能夠正向調(diào)節(jié)女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的抑制效應(yīng)。其次，從成熟期與女性董事長的交互效應(yīng)看，企業(yè)處在成熟期會對女性董事長與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度間的負(fù)向關(guān)系產(chǎn)生顯著負(fù)向調(diào)節(jié)作用，交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為-0.118(p<0.1)。最后，從衰退期與女性董事長的交互效應(yīng)看，企業(yè)處在衰退期并不會對女性董事長與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度間的關(guān)系產(chǎn)生顯著調(diào)節(jié)作用。

表9 女性董事長與企業(yè)生命周期的交互效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

4.2 女性董事長對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響

根據(jù)前文研究結(jié)論，女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度具有顯著抑制效應(yīng)，且這種抑制效應(yīng)在企業(yè)不同生命周期階段存在顯著差異。那么，女性董事長降低研發(fā)投入強(qiáng)度的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為究竟會對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出帶來何種影響？這有待本文作進(jìn)一步分析與探討。如果女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的抑制效應(yīng)并未對創(chuàng)新產(chǎn)出帶來負(fù)面影響，那么可以認(rèn)為女性董事長的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為提高了資源利用率；反之，則認(rèn)為這種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為在一定程度上阻礙了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。為深入探討這一問題，本文進(jìn)一步搜集上市公司專利產(chǎn)出數(shù)據(jù)并進(jìn)行對數(shù)化處理，包括專利申請數(shù)(lnapply)和發(fā)明專利申請數(shù)(lniapply)。在此基礎(chǔ)上，本文對女性董事長與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表10所示。

結(jié)果顯示，在全樣本情形下，企業(yè)專利申請數(shù)和發(fā)明專利申請數(shù)均與女性董事長顯著負(fù)相關(guān)，回歸系數(shù)分別為-0.094(p<0.05)和-0.128(p<0.01)，說明女性董事長的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為在一定程度上導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出減少。從企業(yè)不同生命周期階段樣本看，對于成長期樣本而言，專利申請數(shù)和發(fā)明專利申請數(shù)均與女性董事長顯著負(fù)相關(guān)，回歸系數(shù)分別為-0.081(p<0.1)和-0.138(p<0.01)；對于成熟期樣本而言，專利申請數(shù)和發(fā)明專利申請數(shù)均與女性董事長顯著負(fù)相關(guān)，回歸系數(shù)分別為-0.136(p<0.1)和-0.161(p<0.05)；對于衰退期樣本而言，專利申請數(shù)和發(fā)明專利申請數(shù)均與女性董事長不相關(guān)?？傮w而言，女性董事長對發(fā)明專利申請數(shù)的負(fù)向影響更為顯著；相較于其它生命周期階段，女性董事長對成熟期專利申請數(shù)和發(fā)明專利申請數(shù)的負(fù)向影響更為顯著。這說明女性董事長的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為在一定程度上阻礙了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，也為前文關(guān)于女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度具有抑制效應(yīng)的研究結(jié)論提供了進(jìn)一步證據(jù)。

表10 女性董事長對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出影響的回歸結(jié)果

5 結(jié)語

5.1 研究結(jié)論

本文以高層梯隊(duì)理論和企業(yè)生命周期理論為基礎(chǔ)，實(shí)證分析女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響，得到如下研究結(jié)論：首先，女性董事長的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特征對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度具有顯著抑制效應(yīng)，董事長為女性的企業(yè)，其研發(fā)投入強(qiáng)度更低。同時(shí)，女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的抑制效應(yīng)在企業(yè)不同生命周期階段存在差異，這種抑制效應(yīng)在成熟期企業(yè)中最為顯著，在成長期次之，在衰退期最弱。其次，受女性天然的風(fēng)險(xiǎn)厭惡傾向影響，企業(yè)不同生命周期階段與女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度具有交互效應(yīng)。其中，企業(yè)處在成長期會正向調(diào)節(jié)女性董事長與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度之間的關(guān)系，企業(yè)處在成熟期會負(fù)向調(diào)節(jié)女性董事長與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度之間的關(guān)系，企業(yè)處在衰退期對女性董事長與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系調(diào)節(jié)效應(yīng)不顯著。最后，進(jìn)一步討論與分析發(fā)現(xiàn)，女性董事長不僅對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度具有抑制效應(yīng)，同時(shí)也會對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出產(chǎn)生負(fù)向作用，其中對發(fā)明專利申請的阻礙作用更為顯著。

5.2 研究啟示

本研究進(jìn)一步拓展了現(xiàn)有高層梯隊(duì)理論和企業(yè)生命周期理論相關(guān)內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)董事長性別特征對企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出具有顯著負(fù)向影響，且在企業(yè)不同生命周期階段，女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入的抑制效應(yīng)不同。上述研究結(jié)論對企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略實(shí)施、董事會決策過程優(yōu)化等都具有一定實(shí)踐啟示。

一方面，要不斷培養(yǎng)女性董事長的創(chuàng)新意識。隨著當(dāng)前董事會多元化浪潮興起，董事會成員中女性董事比例不斷提高，許多女性開始擔(dān)任董事甚至董事長，在企業(yè)決策中發(fā)揮越來越重要的作用。本文實(shí)證結(jié)果揭示了當(dāng)前我國上市公司中女性董事長對企業(yè)研發(fā)投入的抑制效應(yīng)。因此，不斷強(qiáng)化女性在公司經(jīng)營決策過程中的地位和作用的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步通過設(shè)計(jì)創(chuàng)新激勵政策和機(jī)制等方法，培育女性董事長和高管團(tuán)隊(duì)中女性成員的創(chuàng)新意識，推動企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略實(shí)施，從而獲取持續(xù)競爭力。

另一方面，要進(jìn)一步優(yōu)化董事會戰(zhàn)略決策過程。創(chuàng)新戰(zhàn)略是當(dāng)前企業(yè)在市場中持續(xù)獲取核心競爭力的必要手段，而企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略實(shí)施與董事會決策過程、決策結(jié)果息息相關(guān)。因此，在董事會決策過程中，應(yīng)當(dāng)正視女性董事長對創(chuàng)新戰(zhàn)略實(shí)施的抑制作用，通過董事會多元化等手段緩解女性董事長創(chuàng)新意愿不足問題。同時(shí)，企業(yè)要不斷優(yōu)化董事會決策過程，發(fā)揮董事會群體決策功能，避免由于“一言堂”、“絕對話語權(quán)”等現(xiàn)象導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新不足等問題。