股指期貨的交易策略研究

李靜怡

摘要：隨著金融市場的不斷完善，我國投資者的投資理念逐漸趨向成熟和理性化，投資行為有主觀情緒主導轉向客觀理性的投資。當前在我國期貨市場上，已經(jīng)有一部分投資機構使用程序化交易策略進行交易，因此針對股指期貨的交易策略進行研究，對于投資者在市場上的投資具有重要的意義。

關鍵詞：股指期貨;交易策略;市場

中圖分類號：TP182;F832.5? ? ? ?文獻標識碼：A

隨著我國股指期貨的推出及金融市場的不斷完善，我國證券市場上各種金融產(chǎn)品將會越來越多，投資者的投資理念也將會越來越趨于成熟化，越來越趨于理性化。這時將逐漸由原來的主觀情緒主導的交易轉變?yōu)槌墒旎屠硇曰目陀^交易，而程序化交易正具有客觀理性交易特性，因此程序化交易將逐漸進入中國金融證券市場。

一、股指期貨的交易主體類型

1、套期保值者

套期保值者，又稱風險對沖者，主要通過買賣股指期貨合約以抵消現(xiàn)在或將來某個時候持有資產(chǎn)或擁有負債所可能帶來的不利價格波動風險。對套期保值者來說，追求的是從股指期貨交易中獲得利潤，而是通過股指期貨的運作來增加其對股票現(xiàn)貨倉位或負債價值的確定性，有效地規(guī)避在股票市場中所面臨的系統(tǒng)性風險。

2、投機者

投機者則是通過股票市場上漲或者下跌的預測來建立股指期貨的多空頭寸，以獲得盡可能高的收益。在參與股指期貨交易的動機上，投機者與套期保值者完全相反，其追求的是高風險高收益，真實利用股價指數(shù)在未來一短實踐的不確定性來獲取高額利潤。

3、套利者

套利者主要是利用股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場定價的遺產(chǎn)偏差，同時在兩個市場上進行反向操作，以期獲得無風險利潤的投資者。在存在套利機會的條件下，雖然套期保值者和投資者都有可能成為投資者，但是由于套利者在參與股指期貨交易的動機上與套期保值者不同，而在風險承擔上又于投機者不同，因此套利者就被認為是股指期貨市場的第三類參與者。

二、程序化交易策略

1、概述

程序化交易的概念，普遍認為是將投資者的投資思想變成交易策略，在交易過程中，通過計算機自動下單。因此計算機技術的飛速發(fā)展，對我們實現(xiàn)程序化交易提供了技術上的保證。金融市場中投資風險、資金規(guī)模的日益增大，對以主觀情緒為導向的投資和手工操作帶來了巨大的挑戰(zhàn)，而程序化交易憑借其客觀理性的交易特點能對這些難題迎刃而解，因此程序化交易的發(fā)展異常迅猛。

目前，西方發(fā)達國家在程序化交易系統(tǒng)方面的研究已經(jīng)比較成熟，在美國期貨市場交易（NYSE）中，程序化交易的日均成交量占市場總量的30%以上。而據(jù)統(tǒng)計，我國期貨市場中的程序化交易成交量5%左右，因此我國程序化交易有很大的發(fā)展前景。

2、程序化策略設計流程

一個完整的程序化交易策略必須包括交易中涉及到的所有問題的解答，對每個決策都應該事先確定：

（1）選擇的市場，即交易策略的對象。本文在研究程序化交易策略所選取的對象為期貨市場中的股指期貨。

（2）選擇的投入資金量，或者交易的頭寸規(guī)模。頭寸規(guī)模的控制實際上就是風險控制，為了減少破產(chǎn)風險，應該合適的選擇投入的資金量。

（3）策略買賣條件的設置，即策略思路的研究。明確規(guī)定買賣的條件獲得買賣信號，嚴格執(zhí)行買賣信號進入市場。

（4）止盈止損的設置，在進入市場前把止盈和止損的條件設置好，能夠很好的控制損失和確定交易系統(tǒng)的盈利能力。

3、程序化策略設計思路

程序化交易系統(tǒng)可以通過投資者的投資策略進行分類，一般按照傳統(tǒng)分法將程序化交易系統(tǒng)分成以下四種：

（1）價值發(fā)現(xiàn)型：是基于基本面分析設計的，主要用于股票交易，由于期貨價格的高低是相對的，因此股指期貨價值發(fā)現(xiàn)型交易系統(tǒng)相對較少。

（2）趨勢追逐型：通常是根據(jù)技術分析指標設計的，利用價量時空四要素研究發(fā)現(xiàn)市場趨勢，從而發(fā)出交易信號。

（3）高頻交易型：是通過頻繁交易來獲得收益，目前市場上一般采用高頻交易來進行套利，包括做市套利等。

（4）低延遲套利型：主要取決于網(wǎng)絡和計算機的性能強度，往往在Tick時間單位進行交易。

趨勢追逐型策略主要是判斷股指期貨的市場趨勢，當存在上漲趨勢時做多買入，判斷市場存在下跌趨勢時可做空賣出。

三、股指期貨交易策略的應用

1、套期保值策略的應用

套期保值策略主要有兩種類型，一種是空頭套期保值策略，其主要是指已經(jīng)持有股票的投資者為了防止股市總體下跌的風險而賣出股指期貨合約以鎖定股票現(xiàn)貨市值的措施。如果股市下跌，現(xiàn)貨市場股票下跌的損失可以利用股指期貨交易所獲得的利潤來進行彌補，如果股市上漲，股指期貨交易所造成的損失就可以利用現(xiàn)貨市場上升的盈利來進行彌補。另一種是多頭套期保值策略，其主要指預計將來受到資金并用于股票投資的投資者為規(guī)避將來構建投資組合時股價上漲而買入股指期貨合約，從而在將來構建投資組合時候的成本鎖定在買入股指期貨合約時價格水平上的措施。

2、投機策略的應用

投機策略的目標是通過對股價指數(shù)波動方向的預測來通過低買高賣的方式來獲取利潤，因此只進行股指期貨交易而不涉及現(xiàn)貨市場的交易，追求的是高風險高收益。其也主要分為兩種類型，一種是多頭投機策略，投機者在預期股價指數(shù)將要上升時，買入股市期貨合約，待股價指數(shù)上漲后賣出，從而獲得差價收益。另一種是空頭投機策略，投機者在預期股價指數(shù)將下跌時候，賣出股指期貨合約，等到股價指數(shù)下跌后買入，從而獲得價差收益。由于股價指數(shù)代表整個股市的走向，因此在只進行股指期貨交易時，不僅能夠有效規(guī)避僅投資少數(shù)上市公司的非系統(tǒng)性風險，而且股指期貨交易杠桿比率相對比較高，交易也較為快捷，這對于降低交易成本方面也具有重要的作用，因此在經(jīng)過仔細研究股市整體走向的基礎上進行的投資策略也屬于一種較為理性的交易策略。

參考文獻：

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